8月信用月報：上半年銀行理財市場運行特征如何

索引索引內容目錄一、理財半年報解讀與7月機構行為復盤 42026年上半年銀行理財市場運行特征 4負債端：季節性回流下的規模修復 4資產端：公募基金占比創新高 5投資者行為復盤：風險偏好呈“K型分化” 67月理財機構行為回顧 78月信用債市場展望 8二、7月信用債市場回顧 9三、一級市場 10發行量 10發行期限 發行成本 12取消發行情況 12四、二級市場 13成交量 13成交流動性 14利差跟蹤 15五、7月熱債一覽 18六、信用評級調整回顧 20七、風險提示 20圖表目錄圖1：2018年以來理財產品存續規模及數量情況 4圖2：2022-2026理財規模季度增量（萬億元） 4圖3：理財產品存續規模占比：按投資性質劃分 5圖4：理財產品存續規模占比：按機構類型劃分 5圖5：理財產品存續規模占比：按運作模式劃分 5圖6：全市場新發封閉式產品期限情況（天） 5圖7：2022年以來理財產品投資結構變動 6圖8：理財產品投資者結構（萬個） 6圖9：理財產品各類風險偏好投資者數量分布 6圖10：理財月度增量規模（億元） 7圖理財直投+其他機構配債規模季節性情況（億元） 7圖12：理財子公司及產品月度配置結構情況（億元） 8圖13：理財子公司及產品凈買入信用債期限結構（%） 8圖14：其他機構月度配置結構情況（億元） 8圖15：其他機構凈買入信用債期限結構（%） 8圖16：7月3Y中短票收益率及利差走勢 9圖17：2026年7月各類信用債品種收益率及利差情況 10圖18：信用債發行量全覽（億元） 圖19：城投債凈融資規模（億元） 圖20：產業債凈融資規模（億元） 圖21：金融債凈融資規模（億元） 圖22：信用債平均發行期限（年） 圖23：城投債、產業債、金融債平均發行期限（年） 圖24：信用債平均發行利率（%） 12圖25：城投債、產業債、金融債平均發行利率（%） 12圖26：2026年7月信用債取消發行情況 13圖27：各類信用債月度成交情況 14圖28：信用債月度成交換手率 15圖29：城投債月度成交換手率 15圖30：產業債月度成交換手率 15圖31：金融債月度成交換手率 15圖32：截至2026年7月末城投債分期限分評級利差情況 16圖33：截至2026年7月末產業債分行業利差情況 16圖34：截至2026年7月末銀行二永債利差情況 17圖35：截至2026年7月末券商、保險次級債利差 17表1：2026年7月信用債取消發行明細 12表2：流動性評分top20的城投債 18表3：流動性評分top20的產業債 18表4：流動性評分top20的金融債 19表5：企業評級上調信息匯總 20表6：企業評級下調信息匯總 20一、理財半年報解讀與7月機構行為復盤2026年上半年銀行理財市場運行特征2026Q233.669.75%1.381.750.370.35262025圖1：2018年以來理財產品續規模及數量情況 圖2：2022-2026理財規模度增量（萬億元）存續規（萬） （萬只）規模同（右） （右軸）35302520151050

25%20%15%10%5%0%-5%

2.01.51.00.50.0

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1.751.75Q1Q2Q3Q4-1.38銀行業理財登記托管中心 普益標準、銀行業理財登記托管中心2026Q25.1222.49%20202026Q20.200.163.18%就負債主體結構而言，理財子集中度繼續提升。截至2026Q2末，理財公司存續產品規模31.1892.63%0.382.4822.26%。圖3：理財產品存續規模占比：按投資性質劃分 圖4：理財產品存續規模占比：按機構類型劃分100%99%98%97%96%95%94%93%92%

商品及金融衍生類權益類混合類固定收益類50

理財公司銀行機構理財公司規模占比（右軸）

94%92%90%88%86%84%82%80%78%76%74% 銀行業理財登記托管中心 銀行業理財登記托管中心26.17Q178.75%7.9222026Q2末，13.2374.1%，上半344-441Q2Q1，圖5：理財產品存續規模占比：按運作模式劃分 圖6：全市場新發封閉式產品期限情況（天）封閉式產品開放式產品100%95%90%85%80%75%70%銀行業理財登記托管中心 銀行業理財登記托管中心1.541.6%8.6%1.25.1%0.328.1%，0.6與此同時，公募基金占比升至7.0%，環比提升1.3個百分點，占比創近年來新高。這主EF圖7：2022年以來理財產品投資結構變動2022/122023/62023/122024/62024/122025/32025/62025/92025/122026/32026/6環比變動（pct）債券50.4%47.7%45.3%43.8%43.5%43.9%41.8%40.4%39.7%41.6%41.6%0.0現金及銀行存款17.5%23.7%26.7%25.3%23.9%23.3%24.8%27.5%28.2%28.7%28.1%-0.6同業存單13.3%10.6%11.3%11.8%14.4%13.5%13.8%13.1%12.2%9.8%8.6%-1.2非標準化債權類資產6.5%6.7%6.2%5.8%5.4%5.6%5.5%5.2%5.1%5.4%5.1%-0.3拆放同業及債券買入返售5.7%4.0%4.7%5.9%6.4%7.2%6.6%6.9%6.9%5.9%5.9%0.0權益類資產3.1%3.2%2.9%2.8%2.6%2.6%2.4%2.1%1.9%1.9%1.9%0.0公募基金2.7%3.2%2.1%3.6%2.9%3.0%4.2%3.9%5.1%5.7%7.0%1.3代客境外理財投資QDII0.6%0.6%0.8%0.9%0.9%0.9%0.8%0.8%0.8%0.9%1.1%0.2金融衍生品0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0銀行業理財登記托管中心K型分化”2026Q21.511.4921032.63%0.980.81機構投資者16000個人投資者個人投資者占比（右軸）99.1%99.0%1400098.9%98.8%1200098.7%機構投資者16000個人投資者個人投資者占比（右軸）99.1%99.0%1400098.9%98.8%1200098.7%1000098.6%98.5%800098.4%銀行業理財登記托管中心 銀行業理財登記托管中心7月理財機構行為回顧734.7561.5571.45萬億-1.59477（62482024（103322025（72187499億元，顯著強于7月。這一“規模回升、配債走弱”的錯位，或主要源于兩點：一是部分配置需求已在6月前置7（+圖10：理財月度增量規模（元） 圖理財直投+其他機構債規模季節性情況（億元）0

2023年 2024年 2025年 2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

2022年 2023年 2024年2025年 2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月普益標準注：由于25年7月以來的數據披露不完全，故此處根據官方披露的規模進行了修正具體來看理財7月配置信用債情況：715776（1945億元35%（1.3961.762.16圖12：理財子公司及產品月配置結構情況（億元） 圖13：理財子公司及產品凈入信用債期限結構（%）同業存單 利率債 二永 普信債同業存單 利率債 二永 普信債0

10Y以上 7-10Y 5-7Y 3-5Y 1-3Y ≦1Y2025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信債 二永債其他機構：72025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信債 二永債在理財持續加大對公募基金配置的背景下，其他機構僅能部分反映理財委外配置情況。46716月（5554億元61991229950%，且普信債配置規模反超二永債。2.91461Y10Y1-3Y3-5Y1-3Y同業存單利率債二永普信債圖14：其他機構月度配置結情況（億元） 圖15：其他機構凈買入信用期限結構（%同業存單利率債二永普信債800008月信用債市場展望

10Y以上 7-10Y 5-7Y 3-5Y 1-3Y ≦1Y2025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信債 二永債展望8月，信用債市場面臨供需再平衡，或繼續維持低利差與結構分化并存，2025/7 2026/6 2026/7 2025/7 2026/6 2026/7普信債 二永債747768策略上宜83-5二、7月信用債市場回顧7圖16：7月3Y中短票收益率及利差走勢信用利差右軸）bp 3YAA+中短票% 3Y國開債%1.801.751.701.65

7月1日中國央行今日開展1000億元7天逆回購操作，凈回籠11625億元

7月10日九臺農商：“21九臺農商二級”不贖回

7月14日海關總署：6月進出口4.78萬億元，同比增長24.2%，連續17個月保持增長7月15日

7月31日 25某中部省份多地涉及非標負面情 2423227月30日1.601.55

7月9日國家統計局：6月份CPI同比上漲1.0%，PPI同比上漲4.1%7月3日

7月13日

中國央行：6月末社會融資規模存量為462.06萬億元，同比增長7.4%

中共中政治召開議， 21決定召二十五中會， 20分析研究當前經濟形勢和經濟工作 197月24日 181.501.451.40

國家金融監督管理總局、湖北省人民政府：決定對武漢眾邦銀行實施接管

監管窗口指導約束城投短債發行，借新還舊主體短期融資產品受限

浙江多家“農”字頭銀行集中下調款利率 1716157月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日、DM、YY評級、上海證券報710分16-8bp眼，1圖17：2026年7月各類信用債品種收益率及利差情況三、一級市場發行量7202671994978132869767981478-2634583544212224和減少786億元。2026年2025年2024年總發行額總償還額凈融資額圖18：信用債發行量全覽（元） 圖2026年2025年2024年總發行額總償還額凈融資額120000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

022-1123-0222-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08企業預警通 企業預警通圖20：產業債凈融資規模（元） 圖21：金融債凈融資規模（元） 0

總發行額總償還額凈融資額總發行額總償還額凈融資額 022-1123-0223-0522-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08企業預警通 企業預警通發行期限73.3060.080.140.46債環比減少0.13年。圖22：信用債平均發行期限年） 圖23：城投債、產業債、金債平均發行期限（年）4.003.503.002.502.0022-1123-0222-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08

信用債

5.004.504.003.503.002.502.001.5022-1123-0222-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08

產業債 城投債 金融債企業預警通 企業預警通發行成本7月信用債平均發行利率為86月環比下降12bp。12bp。圖24：信用債平均發行利率（%） 圖25：城投債、產業債、金債平均發行利率（%）信用債計 產業債 城投債 金融債4.504.003.503.002.502.001.50

4.64.13.63.12.62.122-1123-0223-0522-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08取消發行情況7月信用債取消發行數量環比減少、取消發行規模環比增加。7月共有27只信用債取消發行，規模合計為211.95億元，環比分別減少2只、增加43.5億元。表1：2026年7月信用債取消發行明細公告日期發行人債券簡稱債券類型(億元)債券期限(年)主體評級申萬行業地區2026-07-30越秀交通基建有限公司26越秀交通MTN004B中期票據2.510AAA交通運輸-2026-07-29嘉興南湖國有控股集團有限公司26南控F1公司債33AAA建筑裝飾浙江省2026-07-29茂名市發展集團有限公司26茂發Y2公司債7.55AA+綜合廣東省2026-07-28東港投資發展集團有限公司26東港02公司債3.85AA綜合浙江省2026-07-28揚州廣陵云潮建設發展有限公司26云潮K1公司債55AA+綜合江蘇省2026-07-28揚州廣陵云潮建設發展有限公司26云潮K2公司債15AA+綜合江蘇省2026-07-28安徽皖通高速公路股份有限公司26皖通02公司債45AAA交通運輸安徽省2026-07-28廣州市城市建設開發有限公司26廣城05公司債105AAA房地產廣東省2026-07-28中航科創有限公司26中航K2公司債105AAA交通運輸廣東省2026-07-24中國光大控股有限公司26光大控股MTN003A中期票據103AAA非銀金融-2026-07-24華潤股份有限公司26華潤MTN004B中期票據105AAA綜合廣東省2026-07-24深圳市投資控股有限公司26深投控MTN004A中期票據55AAA綜合廣東省2026-07-24安徽建工公路橋梁建設集團有限公司26建工路橋MTN001中期票據53AA+建筑裝飾安徽省2026-07-24北京汽車集團有限公司26北汽K3公司債105AAA汽車北京市2026-07-23紹興市上虞文化旅游集團有限公司26虞旅02公司債55AA+建筑裝飾浙江省公告日期 發行人 債券簡稱債券類型計劃發行規模債券期限(年)主體評級申萬行業地區(億元)2026-07-22 河南農投資團有公司 26農V4公司債2.55AAA農林牧漁河南省2026-07-20 西藏建建材團有公司 26藏集團MTN001中期票據53AA+建筑材料西藏2026-07-17 中國建第八程局限公司 26中八局SCP015短期融資券300.17AAA建筑裝飾上海市2026-07-16 廣州越集團份有公司 26越10公司債7.510AAA綜合廣東省2026-07-15 廣州產投資股集有限司 26廣州投MTN003B中期票據85AAA綜合廣東省2026-07-15 光大證股份限公司 26證S6非銀金融債250.4AAA非銀金融上海市2026-07-14 濟南高控股團有公司 26濟南新MTN006B中期票據210A建筑裝飾山東省2026-07-10 中海企發展團有公司 26海03公司債153AAA房地產廣東省2026-07-09 天風證股份限公司 26風04非銀金融債14.455AAA非銀金融湖北省2026-07-08 南安市區開建設團有責公司 26園02公司債1.55AA+建筑裝飾福建省2026-07-02 瀘州市瀘投集團限公司 26瀘MTN001B中期票據4.25AA+綜合四川省2026-07-01 山東高基礎施建有限司 26建02公司債55AAA交通運輸山東省企業預警通26：20267取消發行規模（1200億元）取消發行只數（右軸）1801000150

1209060300022/1

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-30企業預警通四、二級市場成交量7807億元20億元24264785452億元。產業債成交期限13-55pct2pct；12-3年期銀6pct、23pct；2內成交占比抬升6pct。AA(2)AA-0.5pct1pct級和AAA-AAA-AA-AAAA級向其它評級轉移，AA15pct圖27：各類信用債月度成交情況成交流動性75.93%68.34%15.93%6、4.32pct。分成交期限來看，普信債1年期以下換手率上升幅度最大。具體而言，城投債1-3年期、3-51010.19pct17-103.96pct0.24pct1-37-10率上行0.43pct16.45pct。15|15|4.3利差跟蹤74.3利差跟蹤7月城投債利差走勢不一，除3年期高評級、5年期中低評級、7年期高評級、10年期AA+級和AA(2)級利差走闊以外，其余期限利差均收窄。各期限按平均收窄幅度排序為：1Y>3Y>7Y>5Y，其中1年期和3年期AA(2)級城投債利差收窄幅度最大，為8bp。

6050403020102023/0160504030201030：產業債月度成交換手率2023/0330：產業債月度成交換手率2023/052023/071年以下5-7年1年以下5-7年2023/112024/012024/032024/051-3年7-10年1-3年7-10年2024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/052026/0720260806日28：信用債月度成交換手率29：城投債月度成交換手率產業城投金融1年以下5-7年1-3年7-10年3-5年10年以上45403530252015102020260806日28：信用債月度成交換手率29：城投債月度成交換手率產業城投金融1年以下5-7年1-3年7-10年3-5年10年以上45403530252015102018161412103-5年10年以上3025201510

2023/0131：金融債月度成交換手率2023/0331：金融債月度成交換手率2023/052023/071年以下5-7年1年以下5-7年2023/112024/012024/032024/051-3年7-10年1-3年7-10年2024/092024/112025/012025/032025/053-5年10年以上3-5年10年以上2025/092025/112026/012026/032026/05圖32：截至2026年7月末城投債分期限分評級利差情況注：利差分位數的計算起始日為2022年1月4日。7AAAAAAAA177bpAA187bp。圖33：截至2026年7月末產業債分行業利差情況DM71AA9bp1AA9bp。圖34：截至2026年7月末銀行二永債利差情況注：銀行二級資本債、銀行永續債利差分位數的計算起始日均為2022年1月4日。1Y>3Y>7Y>5Y>10Y1AA12bp1年期8bp。圖35：截至2026年7月末券商、保險次級債利差注：由于數據缺失，AAA-級券商次級債利差分位數自2023年10月16日起，AA+/AA級券商次級債利差分位數自2022年6月20日起；保險次級債利差分位數自2022年1月4日起。五、7月熱債一覽根據qeubee的債券流動性打分，我們分別選取了流動性評分前20的城投債、產業債和金融債，供投資者參考。2top20的城投債債券代碼債券簡稱流動性評分0731估值收益較上月變率（%） 動(bp)剩余期限隱含評級發行人102682358.IB26湘高速MTN00599.481.67-11.91Y+NAA+湖南省高速公路集團有限公司102681484.IB26粵交投MTN00399.211.7714.72YAAA廣州交通投資集團有限公司042680220.IB26黃石城發CP00699.161.715322DAA(2)黃石市城市發展投資集團有限公司102381535.IB23山東土地MTN00199.131.6411.91YAA+山東省土地發展集團有限公司012681475.IB26深圳地鐵SCP00399.101.551225DAAA深圳市地鐵集團有限公司102682360.IB26天心城發MTN00299.081.74-12.91Y+2YAA長沙天心城市發展集團有限公司102602055.IB26貴州交通MTN00399.021.74-11.85YAA(2)貴州交通建設集團有限公司032480523.IB24黃石產投PPN00199.012.090.42.89YAA黃石產投控股集團有限公司012681189.IB26廣州地鐵SCP00598.991.501225DAAA廣州地鐵集團有限公司102682220.IB26蓉城軌交MTN00198.982.16-19.88YAAA成都軌道交通集團有限公司012681621.IB26魯高速SCP00198.941.48259DAAA山東高速集團有限公司102682109.IB26港城開發MTN00298.931.9424.86YAA上海港城開發(集團)有限公司102602127.IB26金開國控MTN00298.911.78–2.95Y+2Y–金華金開國有資本控股集團有限公司102682065.IB26蜀道投資MTN00798.901.7012.86YAA+蜀道投資集團有限責任公司102602031.IB26貴州高速MTN00198.891.78-0.42.83Y+2YAA貴州高速公路集團有限公司012681546.IB26東莞交控SCP00198.891.541233DAA+東莞市交通投資控股集團有限公司042680212.IB26湘高速CP00398.881.552315DAA+湖南省高速公路集團有限公司102682250.IB26上饒城投MTN00298.851.82-42.88YAA(2)上饒市城市建設投資開發集團有限公司032601611.IB26株洲城建PPN00198.782.16-64.90YAA(2)株洲市城市建設發展集團有限公司012681449.IB26廣州地鐵SCP00498.781.501222DAAA廣州地鐵集團有限公司qeubee3top20的產業債債券代碼債券簡稱流動性評分0731估值收益較上月變率（%） 動(bp)剩余期限隱含評級發行人102585306.IB25匯金MTN00899.851.5421.40YAAA+中央匯金投資有限責任公司102681963.IB26國新控股MTN002(穩99.812.1119.83YAAA中國國新控股有限責任公司增長擴投資專項債)102581808.IB25電網MTN01999.762.02-48.73YAAA+國家電網有限公司102585019.IB25匯金MTN00799.761.5321.33YAAA+中央匯金投資有限責任公司102582268.IB25匯金MTN00399.711.7133.85YAAA+中央匯金投資有限責任公司102582267.IB25匯金MTN00499.701.5951.85YAAA+中央匯金投資有限責任公司102483261.IB24匯金MTN00599.681.6533YAAA+中央匯金投資有限責任公司102485100.IB24匯金MTN00899.671.5321.32YAAA+中央匯金投資有限責任公司102682214.IB26電網MTN01999.652.31-519.88YAAA+國家電網有限公司102682206.IB26電網MTN01899.642.31-519.88YAAA+國家電網有限公司債券代碼債券簡稱流動性評分0731估值收益較上月變率（%） 動(bp)剩余期限隱含評級發行人102584199.IB25匯金MTN00699.631.5211.21YAAA+中央匯金投資有限責任公司102682347.IB26國新控股MTN003(穩99.622.1119.90YAAA中國國新控股有限責任公司增長擴投資專項債)012681599.IB26郵政SCP00499.591.490.3183DAAA中國郵政集團有限公司012681643.IB26伊利實業SCP01199.591.49–61D–內蒙古伊利實業集團股份有限公司012681642.IB26伊利實業SCP01099.551.49–61D–內蒙古伊利實業集團股份有限公司012681656.IB26伊利實業SCP01399.531.49–56D–內蒙古伊利實業集團股份有限公司102602083.IB26華能MTN003(能源保99.521.65-11.88Y+NAAA-華能國際電力股份有限公司供特別債)042680229.IB26電網CP00499.511.513259DAAA+國家電網有限公司102483456.IB24中石集MTN00299.501.6633.03YAAA+中國石油化工集團有限公司102583816.IB25匯金MTN00599.461.7334.12YAAA+中央匯金投資有限責任公司qeubee表4：流動性評分top20的金融債債券代碼債券簡稱流動性評分0731估值收益率（%）較上月變動(bp)剩余期限隱含評級發行人232680013.IB26工行二級資本債03BC100.001.8714.88Y+5YAAA-中國工商銀行股份有限公司232680009.IB26工行二級資本債02BC100.001.8714.82Y+5YAAA-中國工商銀行股份有限公司232680011.IB26建行二級資本債01BC100.001.8714.86Y+5YAAA-中國建設銀行股份有限公司232680014.IB26中行二級資本債02BC99.991.8714.88Y+5YAAA-中國銀行股份有限公司242680017.IB26建行永續債01BC99.991.890.24.88Y+NAAA-中國建設銀行股份有限公司232680003.IB26中行二級資本債01BC99.991.8714.73Y+5YAAA-中國銀行股份有限公司232680012.IB26郵儲銀行二級資本債99.991.8714.87Y+5YAAA-中國郵政儲蓄銀行股份有限公司01BC242680012.IB26郵儲銀行永續債01BC99.981.880.24.85Y+NAAA-中國郵政儲蓄銀行股份有限公司232680001.IB26工行二級資本債01BC99.981.8714.70Y+5YAAA-中國工商銀行股份有限公司2128025.IB21建設銀行二級0199.981.46-311DAAA-中國建設銀行股份有限公司232580050.IB25中行二級資本債02BC99.981.8414.33Y+5YAAA-中國銀行股份有限公司232680010.IB26興業銀行二級資