1.21.第21章 共同基金

第21章證券投資基金第一節證券投資基金概述第二節證券投資基金的種類第三節ETF與LOF第四節基金的收費結構與凈值第五節投資基金的道德風險1開篇預覽證券投資基金，英國稱之為“單位信托投資基金”，美國稱為“共同基金”，日本則稱為“證券投資信托基金”。2003年，美國有8100多種共同基金，數量超過在紐約股票交易所、美國股票交易所和納斯達股票交易所上市的股票數量之和。資金總量超過74000億美元，相當于美國所有商業銀行的資產總額。2第一節證券投資基金概述一、證券投資基金的發展產生階段。1868年，英國成立第一家公眾投資基金，“國外及殖民地政府信托基金”。初級發展階段。1924年，美國波士頓成立第一只公司型開放式基金“馬薩諸塞州投資信托基金”。31929年的股市崩潰。美國政府為保護投資者利益，制定了《證券法》（1933年）、《證券交易法》（1934年）、《投資公司法》和《投資顧問法》（1940年）。穩步成長階段。1940年到20世紀80年代。一些發展中國家迅速發展階段。20世紀80年代至今，全球基金得到迅速的發展。中國4二、定義證券投資基金是一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式。通過發行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。56三、證券投資基金的參與者基金發起人、基金持有人、基金托管人、基金管理人1.基金發起人：是證券投資基金設立的策劃者和組織者，負責基金籌建工作。基金設立后，發起人便退出了基金的運作。72.基金持有人基金持有人是指持有基金單位或基金股份的自然人和法人，也就是基金的投資者，是基金受益憑證的持有者。83.基金托管人基金托管人是對基金管理人進行監督和對基金資產進行保管的機構。基金托管人與基金管理人簽訂托管協議，在托管協議規定的范圍內履行自己的職責并收取一定的報酬。基金托管人是投資人權益的代表，是基金資產的名義持有人或管理機構。94.基金管理人基金管理人，是指憑借專門的知識與經驗，運用所管理基金的資產，根據法律、法規及基金章程或基金契約的規定，按照科學的投資組合原理進行投資決策，謀求所管理的基金資產不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機構。102007年美國最佳基金管理人比爾-格羅斯，“債券之王”出生：1945年學歷：杜克大學心理系學士

UCLAMBA太平洋投資管理公司PIMCO創始人、總經理11四、證券投資基金的優點流動性中介、變現靈活。小額中介。投資多樣化、分散風險。集合投資、成本優勢。專業理財、專業化管理。12第二節證券投資基金的種類一、證券投資基金的分類按設立方式分類：契約型基金、公司型基金按能否贖回分類：封閉式基金、開放式基金按投資對象分類：債券基金、股票基金、貨幣市場基金按投資目標分類：成長型基金、收入型基金、平衡型基金13二、契約型基金與公司型基金1.契約型基金契約型基金是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式，發行受益憑證而設立的一種基金。契約型基金是基于契約原理而組織起來的代理投資行為，沒有基金章程，也沒有董事會，而是通過基金契約來規范三方當事人的行為。142.公司型基金公司型基金是按照公司法以公司形態組成的，基金公司以發行股份的方式募集資金，要設立董事會。投資者購買基金公司的股份(認購基金)，成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。15公司型基金的特點：基金公司本身依法注冊為法人，設有董事會，基金資產由公司所有，投資者則是這家公司的股東，承擔風險并通過股東大會行使權利。與一般股份公司類似。163.契約型基金與公司型基金的區別1）資金的性質不同契約型基金的資金是通過發行基金份額籌集起來的信托財產。公司型基金的資金是通過發行普通股票籌集的公司法人的資本。172）投資者的地位不同契約型基金的投資者既是基金的委托人又是受益人，但對資金的運用沒有發言權。公司型基金的投資者是公司的股東，有權對公司的重大決策發表意見，可以參加股東大會，行使股東權利。183）基金資產運用依據不同契約型基金依據基金契約營運基金。公司型基金依據基金公司章程營運基金。4）發行的憑證不同契約型基金發行的是受益憑證（基金單位）。公司型基金發行的是股票。19發展趨勢對投資者來說，投資于公司型基金和契約型基金并無多大區別。它們的投資方式都是把投資者的資金集中起來，將基金資產分散投資于眾多的金融產品上，獲取收益后再分配給投資者。公司型基金和契約型基金有趨同化傾向。20三、封閉式基金與開放式基金1.封閉式基金(close-endfunds)封閉式基金是指基金的發起人在設立基金時，限定了基金單位的發行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資。21封閉式基金均有明確的存續期限，在此期限內已發行的基金單位不能被贖回。在正常情況下，基金規模是固定不變的。基金單位在證券交易所流通。投資者日后買賣基金單位都必須通過證券經紀商在二級市場上進行競價交易。22封閉式基金的溢價與折價由于封閉式基金在證券交易所的交易采取競價的方式，因此交易價格受到市場供求關系的影響而并不必然反映基金的凈資產值，即相對其凈資產值，封閉式基金的交易價格有溢價、折價現象。232.開放式基金(open-endfunds)開放式基金是指基金發起人在設立基金時，基金份額總規模不固定，可視投資者的需求，隨時向投資者出售基金份額，并可應投資者要求贖回發行在外的基金份額的一種基金運作方式。特殊的開放式基金LOF與ETF243.封閉式基金與開放式基金的區別1）期限不同封閉式基金通常有固定的封閉期。開放式基金沒有固定期限。2）發行規模限制不同封閉式基金在封閉期限內不再增發和贖回，規模不變。開放式基金可隨時提出申購或贖回，規模可變。253）基金單位交易方式不同封閉式基金在證券交易場所交易。開放式基金一般是向基金管理人或中介機構購買或贖回。4）基金單位的交易價格計算標準不同封閉式基金的買賣價格受市場供求關系的影響，存在溢價或折價現象。開放式基金的申購贖回價格則取決于基金每單位凈資產值。26四、投資對象1.債券基金債券基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。由于債券的年利率固定，因而這類基金的風險較低，適合于穩健型投資者。272.股票基金股票基金是指以股票為主要投資對象的證券投資基金。股票基金的投資目標側重于追求資本利得和長期資本增值。283.貨幣市場基金貨幣市場基金是以貨幣市場為投資對象的一種基金，其投資工具期限在一年內，包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據及商業票據等。294.指數基金指數基金的投資組合等同于市場價格指數的權數比例，收益隨著當期的價格指數上下波動。當價格指數上升時基金收益增加，反之收益減少。基金因始終保持當期的市場平均收益水平，因而收益不會太高，也不會太低。30五、對沖基金美國長期資本管理公司（Long-TermCapitalManagement，簡稱LTCM）成立于1994年2月，是一家主要從事定息債務工具套利活動的對沖基金。與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國際四大"對沖基金"。3132長期資本管理公司成功案例1994年，長期資本管理公司購買20億美元的29.5年期美國長期國債，賣空20億美元30年期美國長期國債，此次交易凈投資額為1200萬美元。6個月后購買30年期美國長期國債，賣出29.5年期國債，共獲利2500萬美元，回報率108%。33第三節ETF與LOF一、交易所交易基金ETF交易所交易基金(ETF,Exchange-TradedFunds)是在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。投資者既可以在二級市場買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額。34ETF的特點通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數為目標。為投資者同時提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式。不過申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額，或者以基金份額換回一籃子股票。35存在套利機會由于同時存在二級市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。套利機制的存在，可使ETF避免封閉式基金普遍存在的折價問題。36ETF的優勢1.ETF費用低廉指數基金的管理費較低，尤其交易費用較低。2.風險較小由于指數基金的投資非常分散，可以完全消除投資組合的非系統風險。37ETF的優勢3.克服了封閉式基金折價交易的缺陷套利機制的存在，抑制了基金二級市場價格與基金凈值的偏離。4.可以作為避險套利的工具指數基金是機構投資者避險套利的重要工具。38二、上市型開放式基金LOF上市型開放式基金(LOF,ListedOpen-EndedFund)。上市型開放式基金發行結束后，投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。39上市開放式基金LOF的特點上市開放式基金本質上仍是開放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購、贖回。投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。LOF的申購和贖回是基金份額與現金的交易。40LOF與ETF的區別：ETF本質上是指數型的開放式基金，是被動管理型基金，而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，一般是主動管理型基金。在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現金。41LOF與ETF相同的特征：可以在交易所交易；是開放式基金，持有人可以根據基金凈值申購贖回；同時具備了場外和場內的交易方式；為投資者提供了套利的可能。42第四節基金的收費結構與凈值一、證券投資基金的收費結構證券投資基金收取的費用主要包括：基金申購費、基金贖回費、基金管理費、基金托管費。431.基金申購費申購費是指投資者在基金成立后的存續期間，基金處于申購開放狀態期內，向基金管理人購買基金份額時所支付的手續費。441.基金申購費開放式基金申購費：前端收費、后端收費。前端收費指的是在購買開放式基金時就支付申購費的付費方式。后端收費指的則是在購買開放式基金時并不支付申購費，等到賣出時才支付的付費方式。4546外扣法與內扣法47申購金額=凈申購金額+申購費用=凈申購金額+凈申購金額*申購費率=凈申購金額(1+申購費率)

申購金額=凈申購金額+申購費用=凈申購金額+申購金額*申購費率凈申購金額=申購金額－申購金額*申購費率=申購金額(1－申購費率)

48例1：假設某開放式基金前端申購費1.5%，申購金額20萬元，當日基金凈值1.20元，按照外扣法和內扣發，可申購的基金份額和費用分別是多少？

=197044.33×1.5%=2955.67

=20萬×1.5%=3000.00=20萬/(1+1.5%)=197044.33=20萬×(1-1.5%)=197000.00=197044.33/1.20=164203.61=197000.00/1.20=164166.6749中國證監會基金監管部《關于統一規范證券投資基金認（申）購費用及認（申）購份額計算方法有關問題的通知》（基金部通知[2007]10號文）的要求各基金公司將認(申)購費用及認(申)購份額的計算方法調整為“外扣法”。501)前端申購費用及份額計算方法凈申購金額＝申購金額/(1＋前端申購費率)前端申購費用＝申購金額－凈申購金額申購份額＝凈申購金額/T日基金份額凈值凈申購金額及申購份額的計算結果以四舍五入的方法保留小數點后兩位。51例2：申購日的基金份額凈值為1.20元，選擇前端申購費且費率為1.5%，申購金額1,000元，則前端申購費用和獲得的基金份額分別是多少？52凈申購金額=申購金額/(1＋前端申購費率)=1,000.00元/(1＋1.5%)=985.22元前端申購費用=申購金額－凈申購金額

=1,000.00元－985.22元=14.78元申購份額=凈申購金額/T日基金份額凈值

=985.22元/1.20元=821.02份。532)后端申購費用及份額計算方法申購份額=申購金額/申購日基金份額凈值后端申購費=贖回基金份額×申購當日基金份額凈值×后端申購費率54例3：申購日的基金份額凈值為1.20元，選擇后端申購費，適用后端申購費率為1.5%，申購金額1,000元，則后端申購費用和獲得的基金份額分別是多少？55申購份額=申購金額/申購日基金份額凈值

=1,000.00元/1.200元=833.33份后端申購費=贖回基金份額×申購當日基金份額凈值×后端申購費率

=833.33份×1.200元×1.5%=15元562.基金贖回費基金贖回費是指在開放式基金的存續期間，已持有基金單位的投資者向基金管理人賣出基金單位時所支付的手續費。贖回費的計算公式為：贖回總額＝贖回份數×贖回當日的基金單位凈值贖回費用＝贖回總額×贖回費率贖回金額＝贖回總額-贖回費用5758例5：假定某投資者在T日贖回10,000份，該日基金份額凈值為1.25元，其在認購/申購時已交納前端認購/申購費，則其獲得的贖回金額是多少？贖回費率為0.5%。贖回總金額=10,000.00×1.250=12,500元贖回費用=12,500.00×0.5%=62.50元贖回金額=12,500.00-62.50=12,437.50元59例6：假定申購當日的基金份額凈值為1.20元；選擇交納后端申購費；一年半后贖回10,000份；適用后端申購費率為1.50%；贖回費率為0.50%；贖回當日的基金份額凈值為1.30元。問：贖回扣除的贖回費用、后端申購費用和獲得的贖回金額是多少？60贖回總金額=贖回份額×贖回日基金份額凈值

=10,000份×1.3元=13,000元贖回費用=贖回總金額×贖回費率

=13,000元×0.5%=65元后端申購費=贖回份額×申購日基金份額凈值×后端申購費率

=10,000份×1.2元×1.50%=180元贖回金額=贖回總金額-贖回費用-后端申購費

=13,000元-65元-180元=12,755元613.基金管理費基金管理費是支付給基金管理人的管理報酬，其數額一般按照基金凈資產值的一定比例，從基金資產中提取。一般而言，基金風險程度越高，其基金管理費費率越高。4.基金托管費基金托管費是指基金托管人為基金提供服務而向基金收取的費用，比如銀行為保管、處置基金信托財產而提取的費用。6263二、證券投資基金的凈值1.基金凈值基金份額凈值、基金單位凈值、凈資產價值(NetAssetValue，NAV)。基金資產凈值是指在某一基金估值時點上，按照公允價格計算的基金資產的總市值扣除負債后的余額。基金份額資產凈值，每一基金份額代表的基金資產的凈值。64基金份額凈值=基金資產凈值/基金單位總數

=（總資產-總負債）/基金單位總數其中，總資產是指基金擁有的所有資產（包括股票、債券、銀行存款和其他有價證券等）按照公允價格計算的資產總額。總負債是指基金運作及融資時所形成的負債，包括應付給他人的各項費用、應付資金利息等。基金單位總數(份額總數)是指當時發行在外的基金份額的總量。65例8：某證券投資基金資產負債：股票(以當前的市值計算)2000萬、債券(以當前的市值計算)1000萬、現金50萬、負債-30萬。該基金發行在外的基金份額為1000萬份，則該基金的基金份額資產凈值為：基金份額資產凈值

=（總資產-總負債）/基金單位總數

=3020/1000=3.02元66隨著標的資產價值的變動，凈值也發生變化。假設基金持有的股票價值提高了10%，而債券的價