26Q2純債及固收與基金季報解讀：規模與久期齊升

索引索引內容目錄一、基金規模及債券倉位 5基金規模及變動情況：債基規模和占比雙升，股票型基金規模下降 5債券倉位及券種組合變動債基倉位整體下降純債基金增持信用債固收+基金增金融債與國債 7二、純債基金26Q2分析 9杠桿與久期：降低杠桿、拉長久期 9重倉集中度與重倉券種組合變動情況 10城投債、產業債、金融債的重倉變化 城投債：重倉規模下降，久期拉長、小幅信用下沉 產業債：重倉規模上升，高評級與短久期占比提升 12金融債：重倉規模大幅增加，偏好高評級標的、期限向短端與長端擴散 13績優純債基金的配債情況及變化 13績優純債基金的久期與杠桿率 13績優純債基金的債券配置情況 14三、固收+基金26Q2分析 14股票及可轉債倉位 14久期與杠桿：杠桿分化、久期一致拉長 15債券重倉集中度與重倉券種組合變動情況 15城投債、產業債、金融債的重倉變化 17城投債：重倉規模下降，久期拉長、低評級重倉占比下降 17產業債：重倉規模下降，高評級占比提升、久期拉長 18金融債：重倉規模增加，久期拉長、主要增配3-5Y標的 19績優固收+基金的資產配置情況及變化 19績優固收+基金的久期與杠桿率 20績優固收+基金的債券配置情況 20四、風險提示 21圖表目錄圖1：公募基金規模（資產凈值）及環比增速 5圖2：各類型基金規模（資產凈值）及占比變動 5圖3：2022年以來主被動債基規模環比變化（億元） 6圖4：2022年以來固收+基金、股票型基金、純債型基金規模環比變化（億元） 6圖5：2024年以來固收+基金細分分類規模環比變化（億元） 6圖6：各類型基金債券倉位（%） 7圖7：各類型固收+基金債券倉位（%） 8圖8：26Q2相較26Q1純債基金持券市值變動（億元） 8圖9：26Q2相較26Q1固收+基金持券市值變動（億元） 9圖10：純債型基金平均杠桿率（%） 10圖純債型基金平均久期（年） 10圖12：純債基金26Q2前5重倉債券市值合計占債券總投資市值比（%） 10圖13：短期純債型基金債券重倉規模及占比變動 圖14：中長期純債型基金債券重倉規模及占比變動 圖15：26Q2與26Q1純債基金重倉城投債隱含評級情況（億元） 12圖16：26Q2與26Q1純債基金重倉城投債剩余期限分布（億元） 12圖17：26Q2與26Q1純債基金重倉產業債隱含評級情況（億元） 12圖18：26Q2與26Q1純債基金重倉產業債剩余期限分布（億元） 12圖19：26Q2與26Q1純債基金重倉金融債隱含評級情況（億元） 13圖20：26Q2與26Q1純債基金重倉金融債久期分布（億元） 13圖21：26Q2績優純債基金杠桿率較全部樣本更高（%） 14圖22：26Q2績優純債基金久期較全部樣本更高（年） 14圖23：26Q2績優短期純債基金較同類配置更多的非金信用債（%） 14圖24：26Q2績優中長期純債基金較同類配置更多的政府債（%） 14圖25：固收+基金股票持倉占比（%） 15圖26：固收+基金可轉債持倉占比（%） 15圖27：固收+基金平均杠桿率（%） 15圖28：固收+基金平均久期（年） 15圖29：26Q2前5重倉債券市值合計占債券總投資市值比（%） 16圖30：混合一級債基債券重倉規模及占比變動 17圖31：混合二級債基債券重倉規模及占比變動 17圖32：可轉換債券型基金債券重倉規模及占比變動 17圖33：偏債混合型基金債券重倉規模及占比變動 17圖34：26Q2與26Q1固收+基金重倉城投債隱含評級情況（億元） 18圖35：26Q2與26Q1固收+基金重倉城投債剩余期限分布（億元） 18圖36：26Q2與26Q1固收+基金重倉產業債隱含評級情況（億元） 19圖37：26Q2與26Q1固收+基金重倉產業債剩余期限分布（億元） 19圖38：26Q2與26Q1固收+基金重倉金融債隱含評級情況（億元） 19圖39：26Q2與26Q1固收+基金重倉金融債剩余期限分布（億元） 19圖40：26Q2績優混合一級債基杠桿率水平低于同類（%） 20圖41：26Q2績優混合二級債基久期水平高于同類（年） 20圖42：26Q2績優偏債混合配置更多利率債與可轉債（%） 21圖43：26Q2績優混合一級配置更多的可轉債（%） 21圖44：26Q2績優混合二級較同類配置更多的可轉債（%） 21圖45：26Q2績優固收+基金的股票倉位明顯高于同類（%） 21一、基金規模及債券倉位基金規模及變動情況：債基規模和占比雙升，股票型基金規模下降2026基ETF規模拖累。2026Q22026Q12.1339.661.50pct、1.74pct0.91pct2.13pct3803397億份、8238（761.12%2631.22%）“資產荒”支持下二季度債市整體表現強勢，以及相對于貨基的收益優勢，債券型基金2026Q22026Q11.23ETF2026二季度滬深30指數累計上漲1900262較201股票型基金規模減少01其中權益寬基ETF2026Q22026Q14065圖1：公募基金規模（資產凈值）及環比增速 圖2：各類型基金規模（資產凈值）及占比變動規模(億元) 環比增（右）45000040000035000030000025000020000015000010000050000

14%12%10%8%6%4%2%0%-2%

0

規模變動,億元占比變動（pct,右軸）

2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.50 -4%

股票混合債型 型 型

貨幣另類市場投資型

QDIIFOFREITs，占比變動為26Q2較26Q1的變動2026Q22026Q13553億1.96ETF1365比增加8702億元至10.33萬億元，環比增幅為9.20%。純債型基金與固收基金規模增加，股票型基金規模小幅下降。2026Q27015.04ETF2128億元90069.05（39711482。固收（+++26Q136953.64債基規模大幅增長3040億元。圖3：2022年以來主被動債基規模環比變化（億元）主動型券基金 被動型券基金0，指數增強型基金未納入統計；主動型債基包括中長期純債基金、短期純債基金、混合一二級債基和可轉債基金圖4：2022年以來固收+基金、股票型基金、純債型基金規模環比變化（億元）固收+基金 股票型金 純債型金150001000050000-5000-10000-15000，固收+基金包括混合一二級債基、偏債混合型基金、可轉債基金以及可轉債ETF。圖5：2024年以來固收+基金細分分類規模環比變化（億元）0

混合一級 混合二級 偏債混合 可轉換券 可轉債ETF50095009431030402603630943320-233-635-14632024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2債券倉位及券種組合變動：債基倉位整體下降，純債基金增持信用債、固收+基金增持金融債與國債2026Q22.0pct51.6%4.6pct46.4%5.2pct30.8%0.9pct10.0%201634.1%87.8%100.0%。圖6：各類型基金債券倉位（%）全市場募基金 股票型金混合型金 指數型金70 貨幣型金 債券型金（軸） 9896609450 9240 908830 8620 848210800 782016/62017/62018/62019/62020/62021/62022/62023/62024/62025/62026/6各細分類型的固收+基金持債倉位均下降。26年二季度固收+基金整體持債倉位環比下降pct84.0%2.4pct77.7%0.1pct95.4%1.4pct81.1%0.6pct74.1%。圖7：各類型固收+基金債券倉位（%）混合一級 混合二級 偏債混合 可轉換券 固收+基金1009590858075702021/12 2022/6 2022/12 2023/6 2023/12 2024/6 2024/12 2025/6 2025/12 2026/6（33（20（01262997122918411977184451）19240.2pct、利率債占比下降1.0pct、金融債（非政金債）占比增加0.4pct。圖8：26Q2相較26Q1純債基金持券市值變動（億元）市值變動(億元)25002000150010005000-500

，統計范圍包括中長期純債型基金、短期純債型基金、被動指數債券型基金固收（非政金債（351914（13206+3042491631047527429（15191.7pct1.2pct0.6pct。圖9：26Q2相較26Q1固收+基金持券市值變動（億元）市值變動(億元)0，統計范圍包括混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、可轉換債券型基金、偏債混合型基金二、純債基金26Q2分析&（+）杠桿與久期：降低杠桿、拉長久期26年二季度末資金面邊際收斂，純債基金杠桿率降低至歷史較低水平；二季度債市整體情緒較好，中長期純債型基金久期大幅增加。杠桿方面，2026Q2純債基金平均杠桿率降0.1pct2.2pct20170%2026Q20.150.843.73（4.02。圖10：純債型基金平均杠桿率（%） 圖純債型基金平均久期（年）12612412212011811611411226Q125Q325Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q1

短期純型基金 中長期債型金

4.54.03.53.02.52.01.51.00.5

短期純型基金 中長期債型金重倉集中度與重倉券種組合變動情況52026Q22026Q10.5pct至27.4%201515.5%2026Q22026Q1下降1.8pct至38.9%，處于2015年以來的37.7%分位點。圖12：純債基金26Q2前5重倉債券市值合計占債券總投資市值比（%）短期純型基金 中長期債型金5550454035302525-0624-1224-0623-1223-0622-1222-0621-1221-0620-1220-0619-1225-0624-1224-0623-1223-0622-1222-0621-1221-0620-1220-0619-1219-0618-1218-0617-1217-0616-1216-0615-1215-06從2062非政金債，1581857612415468圖13：短期純債型基金債券重倉規模及占比變動 圖14：中長期純債型基金債券重倉規模及占比變動1800

5 700 626Q2較26Q1重倉券券種規模變動,26Q2較26Q1重倉券券種規模變動,億元26Q2占比變動（pct,右軸）26Q2較26Q1重倉券券種規模變動,億元26Q2占比變動（pct,右軸）3 500 432 400 21 300 10 200 0-1 100 -1-2 0 -2-3-3 -100 -4-4 -200 -5-5， ，城投債、產業債、金融債的重倉變化純債基金的城投債重倉規模下降，2年以內城投債重倉占比明顯下降、隱含評級在AA+及AA的占比提升。2026Q22026Q186407億元。AAA-及以上評級下降1.0pct，AA及以下占比上升2.2pct，體現一定的機構下沉傾向。2026Q22026Q11.841.98(0,1年[1,2年)4pct、1pct[2,3年)5pct。圖15：26Q2與26Q1純債基金重倉城投債隱含評級情況（億元）圖16：26Q2與26Q1純債基金重倉城投債剩余期限分布（億元）0

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）35%30%25%20%15%10%5%0%AAA及以上 AAA- AA+ AA AA（2）及以下

0

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）40%35%30%25%20%15%10%5%0%（0,1年）[1,2年） [2,3年） [3,5年）5年及以上， ，城投債采用 口徑，下同 ，2.3.2產業債：重倉規模上升，高評級與短久期占比提升純債基金的產業債重倉規模上升，機構增加持有隱含評級在AAA-及以上與久期在3年及以內的個券。2026Q22026Q17645億元。AA+AAA-AAA3.3pct、2.7pct，AA+7.2pct，AA1.2pct。0-12-3[1,2年)[3,5年)51.6pct、2.1pct，在(0,1年、[2,3年)圖17：26Q2與26Q1純債基金重倉產業債隱含評級情況（億元）圖18：26Q2與26Q1純債基金重倉產業債剩余期限分布（億元）26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）0

AAA及以上 AAA- AA+ AA及以

40%35%30%25%20%15%10%

0

(0,1年) [1,2年) [2,3年) [3,5年)5年及以

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%， ，2.3.3金融債：重倉規模大幅增加，偏好高評級標的、期限向短端與長端擴散純債基金的金融債重倉規模大幅增加，機構偏好增持隱含評級在AA+及以下的個券，期限上0-1年的個券持有規模明顯增加。·重倉規模方面，2026Q2較2026Q1，純債基金重倉金融債的規模上升282億元至3140億元。·隱含評級方面，隱含評級在AA+及以上的重倉規模均增加；重倉占比來看，AAA-占比上升2.6pct，AA+及以下占比下降3.2pct，二季度機構相對更偏好高評級標的。0-11-2[1,2)4.3pct[0,1年)54.6pct、1.7pct。圖19：26Q2與26Q1純債基金重倉金融債隱含評級情況（億元）圖20：26Q2與26Q1純債基金重倉金融債久期分布（億元）26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）0

AAA AAA- AA+ AA

60%50%40%30%20%10%0%

0

（0,1年）[1,2年）[2,3年）[3,5年）5年及以上

40%35%30%25%20%15%10%5%0%， ，績優純債基金的配債情況及變化26Q210%26Q226Q20.50%0.76%；26Q20.81%1.34%。26Q22616（5130（09326Q126Q21.300.775.74（3.14年。圖21：26Q2績優純債基金杠桿率較全部樣本更高（%） 圖22：26Q2績優純債基金久期較全部樣本更高（年）全部績優全部績優全部績優全部績優短期純基金 中長期債基金116.0114.0112.0110.0108.0106.0104.0

26Q2 26Q1

7.026Q2 26Q1全部26Q2 26Q1全部績優全部績優短期純基金 中長期債基金5.04.03.02.01.00.0，各樣本取中位數 ，各樣本取中位數2.4.2績優純債基金的債券配置情況26Q2金融債（非政金債）持倉占比低于同類。中長期純債基金方面，26Q2績優樣本的政府債持倉占比高于同類、信用債持倉占比低于同類。圖23262績優短期純債基金同類配置更多的非金信用（% 圖2：262績優中長期純債基金較同類配置更多的政府債（）政府債 政金債 金融債（非政金債）非金信用債 同業存單 可轉其他債券727072706159101422241815151326Q126Q226Q126Q2績優 全部0

0

政府債 政金債 金融債（非政金債）2725332325283230291126Q12725332325283230291126Q11526Q2426Q1626Q2績優 全部322735三、固收+基金26Q2分析本章節對混合債券型一級基金&混合債券型二級基金&偏債混合型基金&可轉換債券型基金（同時滿足無大額贖回+非攤余成本法債基的條件）進行分析。股票及可轉債倉位26Q2固收26Q2+1pct3.9pct20.3%0pct至1805pct至173262固收+0.5pct至5.9%0.7pct至4.6%1.5pct71.6%。圖25：固收+基金股票持倉占比（%） 圖26：固收+基金可轉債持倉占比（%）混合一級 混合二級偏債混合 可轉換券25 固收+基金20151050

混合一級 混合二級偏債混合 固收+基金18 可轉換券，軸 7816 7714 767512 7410 738 726 71704 692 680 67 久期與杠桿：杠桿分化、久期一致拉長固收0.8pct0.7pct、0.4pct，分位數來看均位于20170.783.380.643.540.653.88年，分位數來看均位于2017年以來的歷史較高水平。圖27：固收+基金平均杠桿率（%） 圖28：固收+基金平均久期（年）13012512011511010526Q125Q325Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q126Q125Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q320Q119Q319Q118Q318Q117Q317Q1

混合一級 混合二級 偏債混合 可轉債型

4.54.03.53.02.52.01.51.00.5

混合一級 混合二級 偏債混合3.3債券重倉集中度與重倉券種組合變動情況2026Q22026Q11.0pct、2.3pct30.6%40.1%2026Q10.3pct0.1pct57.3%33.1%2017圖29：26Q2前5重倉債券市值合計占債券總投資市值比（%）混合一級 混合二級 偏債混合 可轉債型70656055504540353026-0325-0925-0324-0924-0323-0923-0322-0922-0321-0921-0320-0920-0319-0919-0318-0918-0317-0917-032526-0325-0925-0324-0924-0323-0923-0322-0922-0321-0921-0320-0920-0319-0919-0318-0918-0317-0917-03從2026Q2重倉券持有市值環比變動來看，除可轉換債券型基金外普遍增持政府債；從占比看政金債的重倉規模占比明顯下降。5422非）50403pct。305非4pct3pct、2pct。·可轉換債券型基金增持可交可轉債7億元、減持政府債4億元。32（13（4pct2pct。圖30：混合一級債基債券重倉規模及占比變動 圖31：混合二級債基債券重倉規模及占比變動0

4 350 526Q2較26Q1重倉券券種規模變動,26Q2較26Q1重倉券券種規模變動,億元26Q2占比變動（pct,右軸）26Q2較26Q1重倉券券種規模變動,億元26Q2占比變動（pct,右軸）2 250 3200 21 11500 0100 -1-1 50 -2-2 0 -3-3 -50 -4 ， ，26Q2較26Q1重倉券券種規模變動,億元26Q2占比變動（pct,右軸）26Q2較26Q1重倉券券種規模變動,億元26Q2占比變動（pct,右軸）26Q2較26Q1重倉券券種規模變動,億元26Q2占比變動（pct,右軸）86420-2-4-6政府債 可交可轉債

1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5

35 430 32520 215 1105 00 -1-5-10 -2-15 -3 ， ，城投債、產業債、金融債的重倉變化固收+基金的城投債重倉規模下降，隱含評級AA(2)及以下的規模與占比均下降，期限在3年及以上的規模與占比均增加。·重倉規模方面，2026Q2較2026Q1固收+基金重倉城投債的規模減少20億元至156億元。AAA-及以1.9pct+332026Q11.871.98年、[2,3年)3pct[3,5年)5pct。圖與26Q1固收+基金重倉城投債隱含評級情（億元 圖與26Q1固收+基金重倉城投債剩余期限分（億元26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）60 35%50 30%40 25%20%3015%20 10%10 5%0 0%AAA及以上 AAA- AA+ AA AA（2）及以下

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）60 35%50 30%25%4020%3015%2010%10 5%0 0%（0,1年）[1,2年） [2,3年） [3,5年）5年及以上， ，城投債采用 口徑，下同 ，固收2-3Y的個券。·2026Q22026Q1+8324億元。·AAA-AA+AAAAAA-3.2pct、0.9pct，AA3.9pct。22-5(0,1年[1,2年)2.3pct年)、[3,5年)6.8pct、2.3pct。圖與26Q1固收+基金重倉產業債隱含評級情（億元 圖與26Q1固收+基金重倉產業債剩余期限分（億元0

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）AAA及以上 AAA- AA+ AA及以下

0

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）40%35%30%25%20%15%10%5%0%(0,1年) [1,2年) [2,3年) [3,5年)5年及以上， ，3.4.3金融債：重倉規模增加，久期拉長、主要增配3-5Y標的固收+基金的金融債重倉規模上升，隱含評級更加集中于AAA-與AA+、期限在3-5Y的重倉占比大幅提升。1971782億元。·AAA-AA+12281AAA-1.0pctAA+AA1.0pctAAA-AA+0-12[2,3年[3,5年圖與26Q1固收+基金重倉金融債隱含評級情（億元 圖與26Q1固收+基金重倉金融債剩余期限分（億元26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）

26Q2持倉市值 26Q1持倉市值26Q2持倉市值比（軸） 26Q1持倉市值比（軸）0

AAA AAA- AA+ AA

60%50%40%30%20%10%0%

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（0,1年）[1,2年） [2,3年） [3,5年）5年及以

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%， ，績優固收基金的資產配置情