分級基金周四2

分級基金

11金融4班

葉偉平

2011330340125

分級基金簡介分級基金的特點分級基金的風險分級基金投資技巧分級基金使用投資者的對象分級基金--簡介

分級基金簡介:分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。國內分級基金發展現狀及趨勢快速發展,但是起步晚,規模較小債券型分級基金漸成主流發行數量10281002468101220072008200920102011上半年分級基金特點分級機制

將基金產品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。從目前已經成立和正在發行的分級基金來看，通常分為低風險收益端（優先份額）和高風險收益端（進取份額）兩類份額。杠桿效應

為高風險投資者收益投資偏好者提供獲取杠桿收益的機會，填補國內杠桿型產品的空白。可交易性 具有較強的交易性。可以有效活躍基金市場，為基金市場新增資產配置和交易的工具。分級基金的拆分二、分級拆分圖示兩份母基金份額拆分1份A級份額1份B級份額二級市場買賣交易場外市場申購贖回拆分合并分級基金獲利方式母基金：通過凈值增長獲得收益，申購與贖回

A份額：（1）獲得固定的收益，按約定期限折算成同等價值的母基金；（2）通過二級市場的折溢價交易獲利

B份額：通過二級市場價格變動獲利如何購買和交易

分級基金可以通過場內場外兩種方式認購或申購、贖回。場內認購、申購、贖回通過深交所內具有基金代銷業務資格的證券公司進行。場外認購、申購、贖回可以通過基金管理人直銷機構、代銷機構辦理基金銷售業務的營業場所辦理或按基金管理人直銷機構、代銷機構提供的其他方式辦理。分級基金的兩類份額上市后，投資者可通過證券公司進行交易。分級基金面臨哪些風險？A類分級基金的風險——約定收益不一定保本B類分級基金的風險——杠桿機制分級基金的整體折溢價交易風險A類分級基金的風險——約定收益不一定保本

有期限的約定收益A類分級基金由于有到期期限，可以確保得到約定收益，但如果是到期轉為LOF基金的，需要承擔轉型停牌期的母基金漲跌風險，可以在到期前2-3個月賣出A類基金鎖定本金和約定收益。而對于永續型約定收益A類分級基金，由于是永續存在，在A類約定收益率高于市場債券收益率時，可以獲得超額本金和約定收益；當A類約定收益率低于市場債券收益率時，折存在本金折價交易損失風險。如果A類基金對應的B類基金沒有向下折算條款（申萬收益），則更會出現約定收益“打白條”的風險。B類分級基金的風險——杠桿機制

許多人只知道B類基金稱為杠桿基金，但是對于其杠桿概念不清或者混淆，有

的人把凈值杠桿稱為實際杠桿，有的人把價格杠桿稱為實際杠桿。

分級指數基金B類份額份額杠桿、凈值杠桿、價格杠桿的概念和公式。份額杠桿=(A份額份數+B份額份數)/B份額份數凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿價格杠桿=(母基金凈值/B份額價格)×份額杠桿

基金剛上市的時候，因為凈值都是1元，所以初始份額杠桿和凈值杠桿相同。但在母基金凈值大于1元時，凈值杠桿就小于份額杠桿，當母基金凈值小于1元時，凈值杠桿就大于份額杠桿。但由于A份額的折價或溢價導致杠桿B類份額溢價或折價，實際上我們要關注的是價格杠桿。以份額杠桿1.67倍的的信誠500B（假設凈值0.47元）為例，當中證500指數漲1%，信誠500B凈值可以漲0.011元，相當于凈值漲2.3%，即2.3倍凈值杠桿，而它存在溢價交易，交易價0.55元，因此價格杠桿為2倍。在大盤趨勢上漲的情況下，高風險承受能力客戶可以持有較高價格杠桿的杠桿指數基金以博取超額收益。分級基金的整體折溢價交易風險

基金的“交易價格”不等于“基金凈值”。對分級基金而言，分級基金的優先份額和進取份額上市交易后，由于A類子基金的約定收益與市場上債券收益率的差異，導致A類子基金的折價或溢價交易，又由于有開放式分級基金的份額配對轉換機制可以進行整體折溢價套利。進而決定了B類子基金的溢價或折價交易。如果投資者基于市場好轉的預期，有可能超過合理溢價的高價格買入B類基金。當市場上B類子基金的交易價超過了其合理折溢價的值的時候，就會對整體的AB合并成本高于母基金凈值過大而引發大量資金套利的風險。對于封閉式分級基金，由于沒有配對轉換機制，B類基金的交易價過高，在臨近到期日時存在交易價回歸凈值的交易風險。分級基金套利套利策略：場內買入A、B份額合并為場內基礎份額跨系統轉為場外基礎份額贖回場外基礎份額整體折價合并套利整體溢價分拆套利場外申購基礎份額跨系統轉托管為場內基礎份額分拆場內基礎份額為A、B份額場內賣出A、B份額分級基金投資技巧1）短期套利交易策略：

根據基金份額的市場交易情況,在基金的兩種份額出現整體性折溢價時,通過配對轉換進行套利操作。溢價：A價格+B價格>M凈值如：銀華穩進價格*0.5+銀華稅進價格*0.5>銀華100凈值溢價套利流程：（T日）申購份額-->（T+2日）配對拆分-->（T+3日）賣出份額-->（T+4日）資金到賬折價：A價格+B價格<M凈值如：雙禧A*0.4+雙禧B*0.6<雙禧100折價套利流程：（T日）買入份額-->（T+1日）配對合并-->（T+2日）-->贖回份額-->（T+5日）資金到賬2）中短期“增強”投資策略

根據市場預期和折溢價的變化,在兩類份額中進行區分選擇,從而實現超額收益。如預計市場走弱，可在折價時持有固定收益類基金，得到高于銀行定期存款的收益。如預計市場超強，可持有杠桿類基金，得到遠遠高于大盤的超額收益。例如：雙禧B在10月份的8個交易日上漲70%3）復合投資策略

“長期中性持有＋短期套利交易”構建長期指數增強操作策略:投資者同時持有基礎份額和兩類子份額,如出現整體性折溢價,立即進行套利操作,避免配對轉換時間過程中股指的波動。折價套利操作：一天內完成買入－合并－贖回溢價套利操作：一天內完成賣出－分拆－申購4）雙向配對轉換，也即“T+0套利”

T+0套利”的策略：持有固定份額母、子基金份額底倉，一旦出現折溢價空間，可以實現“T+0套利”，鎖定折溢價套利收益。分級基金進行“T+0套利”分三個步驟操作建立底倉、套利、恢復底倉。以滬深300分級基金為例，投資者的底倉分別為1000份的基礎份額、500份A份額和500份B份額，當分級基