2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）全真題庫及答案(遼寧省)

2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）全真題庫及答案(遼寧省)一、經(jīng)濟學(xué)綜合分析題（共20分）2025年遼寧省宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示：全年居民消費支出14200億元，政府購買支出6800億元，固定資本形成總額11700億元，存貨變動-200億元，貨物和服務(wù)凈流出-1500億元；以2020年為基期的不變價實際GDP為26000億元。2025年遼寧省CPI同比上漲0.2%，PPI同比下降1.8%，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%。中國人民銀行沈陽分行落實總行穩(wěn)健貨幣政策，全年新增本外幣貸款4300億元，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.8%，較上年下降30個BP。遼寧省同期落實全面振興新突破三年行動方案，安排地方政府專項債資金1250億元用于高端裝備制造、新能源、港口物流等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施與產(chǎn)業(yè)升級項目。請回答以下問題：（1）根據(jù)支出法核算2025年遼寧省名義GDP，計算GDP平減指數(shù)，并判斷當(dāng)年整體物價水平相對于基期的變動方向。（2）基于IS-LM模型框架，分析遼寧省擴大專項債支出對總產(chǎn)出的影響機制，說明出現(xiàn)完全擠出效應(yīng)的前提條件。（3）若2025年人民幣對美元名義匯率全年升值2.5%，結(jié)合遼寧省進出口結(jié)構(gòu)（裝備制造、特色農(nóng)產(chǎn)品出口占出口總額比重62%，能源、鐵礦石等大宗商品進口占進口總額比重58%），分析匯率變動對遼寧省進出口企業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)性影響。（4）結(jié)合給定的物價、就業(yè)數(shù)據(jù)，判斷2025年遼寧省宏觀經(jīng)濟運行的核心壓力，說明央行可采取哪些貨幣政策操作進行逆周期調(diào)節(jié)。答案：（1）根據(jù)支出法GDP核算公式GDP=C+I+G+NX，其中總投資為固定資本形成加存貨變動：11700?200=11500億元；代入數(shù)據(jù)得名義GDP=14200+11500+6800?1500=31000億元。GDP平減指數(shù)公式為GDP?平減解析：本題覆蓋宏觀經(jīng)濟學(xué)核心考點，包括國民收入核算、IS-LM模型應(yīng)用、匯率對貿(mào)易部門的影響、貨幣政策操作，需結(jié)合遼寧本地經(jīng)濟結(jié)構(gòu)作答，避免泛泛而談。二、財務(wù)會計與財務(wù)報表分析綜合題（共25分）遼沈重型機床股份有限公司（以下簡稱遼沈機床，注冊地遼寧省沈陽市，為國內(nèi)智能機床行業(yè)龍頭上市公司）2025年年報披露的部分財務(wù)數(shù)據(jù)如下：（1）利潤表相關(guān)數(shù)據(jù)：2025年營業(yè)收入120億元，營業(yè)成本78億元，稅金及附加2億元，銷售費用8億元，管理費用12億元（其中包含資本化研發(fā)支出9億元，公司全年研發(fā)投入總額15億元，相關(guān)研發(fā)項目均處于技術(shù)攻關(guān)階段，尚未形成可商業(yè)化的成熟產(chǎn)品），財務(wù)費用3億元，信用減值損失1.5億元（對應(yīng)年末應(yīng)收賬款余額50億元，壞賬計提比例為3%；同行業(yè)可比公司平均壞賬計提比例為6%），投資收益2億元，營業(yè)外收支凈額0.5億元，所得稅費用4億元，凈利潤14億元。（2）資產(chǎn)負債表年末數(shù)：流動資產(chǎn)合計140億元（其中貨幣資金26億元，應(yīng)收賬款48.5億元，存貨50億元），非流動資產(chǎn)合計210億元（其中固定資產(chǎn)120億元，無形資產(chǎn)40億元，含資本化開發(fā)支出9億元），流動負債合計100億元（其中短期借款50億元，應(yīng)付賬款40億元），非流動負債合計70億元（其中長期借款60億元），所有者權(quán)益合計180億元。（3）行業(yè)平均財務(wù)指標(biāo)：流動比率1.6，資產(chǎn)負債率50%，存貨周轉(zhuǎn)率（營業(yè)成本/年末存貨）1.4次/年，凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/年末所有者權(quán)益）7%，研發(fā)支出資本化率（資本化金額/研發(fā)總投入）20%。請回答以下問題：（1）根據(jù)年報披露的未經(jīng)調(diào)整的數(shù)據(jù)，計算遼沈機床2025年的流動比率、資產(chǎn)負債率、存貨周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率（ROE），并與行業(yè)平均水平對比，初步評價公司的短期償債能力、長期償債能力和營運能力。（2）識別公司財務(wù)報告中兩處會計估計/會計政策選擇偏激進的問題，計算調(diào)整后的稅后凈利潤（企業(yè)所得稅稅率25%，研發(fā)費用加計扣除、遞延所得稅的影響統(tǒng)一按稅率25%測算）。（3）基于調(diào)整后的凈利潤，重新計算公司的ROE，結(jié)合公司應(yīng)收賬款、研發(fā)支出的會計處理，分析公司盈利質(zhì)量可能存在的風(fēng)險。（4）作為覆蓋遼寧轄區(qū)上市公司的證券分析師，請列出兩個需要在公司年度業(yè)績說明會上向管理層提出的、與財務(wù)信息質(zhì)量相關(guān)的核心問題。答案：（1）核心指標(biāo)計算及評價：①流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=140/100=1.4，低于行業(yè)平均1.6，短期償債能力略弱于行業(yè)；②資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)=(100+70)/(140+210)≈48.57%，略低于行業(yè)平均50%，長期償債能力基本達標(biāo)；③存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/年末存貨=78/50=1.56次/年，高于行業(yè)平均1.4次/年，存貨周轉(zhuǎn)效率優(yōu)于行業(yè)平均；④披露口徑ROE=凈利潤/年末所有者權(quán)益=14/180≈7.78%，略高于行業(yè)平均7%，表面盈利能力略優(yōu)于行業(yè)。（2）兩處激進會計處理：①研發(fā)支出資本化率過高：公司研發(fā)資本化率達60%，遠高于行業(yè)平均20%，按行業(yè)水平僅應(yīng)資本化15×20%=3億元，多資本化6億元，應(yīng)調(diào)減稅前利潤6億元；②壞賬計提比例過低：公司3%的計提比例僅計提壞賬1.5億元，按行業(yè)6%的比例應(yīng)計提3億元，少計提1.5億元，應(yīng)調(diào)減稅前利潤1.5億元。合計調(diào)減稅前利潤解析：本題要求考生掌握財務(wù)比率計算、會計利潤調(diào)整、盈利質(zhì)量分析的核心方法，是CIIA財務(wù)科目高頻考點，需重點識別盈余管理的典型手段——過度資本化研發(fā)支出、減值計提不足。三、公司財務(wù)綜合題（共25分）遼寧營口渤海新能源材料有限公司（以下簡稱渤海新材，注冊地遼寧省營口市，主營動力電池磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)）擬投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線項目，項目建設(shè)期1年，運營期5年，適用企業(yè)所得稅稅率25%，相關(guān)資料如下：（1）初始投資：t=0時點投入固定資產(chǎn)資金40億元，無建設(shè)期利息，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，折舊年限5年，殘值率為0，項目結(jié)束時固定資產(chǎn)無變現(xiàn)價值；t=0時點墊支營運資本4億元，項目結(jié)束時全額收回。（2）運營期收益與成本：項目t=2至t=6為運營期，預(yù)計每年實現(xiàn)營業(yè)收入50億元，變動成本為營業(yè)收入的60%，每年固定付現(xiàn)成本為6億元（不含折舊）。（3）資本成本相關(guān)：公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本占40%，股權(quán)資本占60%；債務(wù)資本為長期銀行貸款，稅前債務(wù)成本為4.5%；公司股票貝塔系數(shù)為1.2，市場無風(fēng)險收益率為2.5%，市場組合平均風(fēng)險溢價為7%，權(quán)益資本成本采用CAPM模型計算；項目風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致，保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。請回答以下問題：（1）計算公司的權(quán)益資本成本和項目的加權(quán)平均資本成本（WACC）。（2）計算運營期每年的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流、項目凈現(xiàn)值（NPV，折現(xiàn)率取計算出的WACC近似值8%），判斷項目在財務(wù)上是否可行。（3）若公司將項目的債務(wù)資本比例提高至60%，不考慮破產(chǎn)成本和代理成本，根據(jù)有稅MM理論，分析資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對項目WACC和NPV的影響（無需計算具體數(shù)值）。（4）若公司2025年實現(xiàn)稅后凈利潤30億元，采用剩余股利政策，保持答案：（1）根據(jù)CAPM模型，權(quán)益資本成本：稅后債務(wù)成本=Rd×(1?T)=4.5%×(1?25%)=3.375%；WACC=wd×Rd(1?T)+we×Re=40%×3.375%+60%×10.9%≈7.89%，近似取8%作為折現(xiàn)率。（2）年折舊額=40/5=8億元；運營期每年稅后經(jīng)營現(xiàn)金流=（營業(yè)收入?變動成本?固定付現(xiàn)成本?折舊）×(1?T解析：本題覆蓋公司財務(wù)核心考點：CAPM模型、WACC計算、項目現(xiàn)金流與NPV測算、MM理論、剩余股利政策，為CIIA公司財務(wù)科目經(jīng)典命題方向，計算時需注意現(xiàn)金流發(fā)生的時點，避免折現(xiàn)期數(shù)錯誤。四、股票估值與分析綜合題（共30分）接第二題遼沈機床案例，公司為沈陽本地智能機床龍頭，受益于遼寧省全面振興新突破行動中制造業(yè)升級的政策支持，2025年末（t=0）公司股票收盤價為7.6元/股，總發(fā)行股數(shù)20億股，相關(guān)估值參數(shù)如下：（1）股利數(shù)據(jù)：2025年公司每股現(xiàn)金股利為0.3元，預(yù)計2026-2028年（t=1至t=3）處于高速增長階段，每股股利年增速為10%；2029年及以后進入穩(wěn)定增長階段，股利年增速降至3%并長期保持。（2）權(quán)益資本成本：采用CAPM計算的權(quán)益資本成本為10.9%，為計算便利取整為11%。（3）股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE）：預(yù)計2026-2028年公司FCFE總額分別為7.2億元、8.3億元、9.5億元，2029年及以后FCFE年增速穩(wěn)定為3%。（4）可比公司估值：申萬機床板塊可比公司2025年平均靜態(tài)PE（市盈率）為16倍，平均PB（市凈率）為2.1倍；遼沈機床2025年披露的每股收益（EPS）為0.7元（對應(yīng)凈利潤14億元），調(diào)整后每股收益為0.42元（對應(yīng)調(diào)整后凈利潤8.375億元），2025年末每股凈資產(chǎn)（BVPS）為9元。請回答以下問題：（1）采用兩階段股利貼現(xiàn)模型（DDM）計算公司每股內(nèi)在價值，判斷當(dāng)前股價是高估還是低估。（2）采用兩階段股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE）模型計算公司每股內(nèi)在價值，說明FCFE模型與DDM模型估值結(jié)果存在差異的主要原因。（3）分別采用年報披露EPS和調(diào)整后EPS，運用可比公司平均PE估值法計算每股合理價值，結(jié)合答案：（1）兩階段DDM估值：高速增長期各期股利：D1=0.3×(1+10%)=0.33元，D2=0.33每股內(nèi)在價值：對比當(dāng)前7.6元/股的股價，DDM模型下股價顯著高估。（2）兩階段FCFE估值：高速增長期每股FCFE：2026年0.36元，2027年0.415元，2028年0.475元；穩(wěn)定增長期第一期每股FCFE=0.475×(1+3%每股內(nèi)在價值：兩模型估值差異的原因：①DDM僅計量實際分配給股東的現(xiàn)金股利，F(xiàn)CFE計量所有歸屬股東的可自由支配現(xiàn)金流，覆蓋了未分配的留存收益價值；②公司股利支付率較低，大量利潤留存未用于分紅，導(dǎo)致DDM估值低于FCFE估值；③若公司未來調(diào)整股利政策或發(fā)生控制權(quán)變更，F(xiàn)CFE更能反映股權(quán)的完整內(nèi)在價值。（3）相對估值結(jié)果：①基于披露EPS的PE估值：合理股價=0.7×16=11.2元/股；②基于調(diào)整后EPS的PE估值：合理股價=0.42×16=6.72元/股；③PB估值：合理股價=9×2.1=18.9元/股。會計政策對相對估值的影響：①PE估值的核心是凈利潤，激進的會計政策（高研發(fā)資本化、低壞賬計提）會虛增凈利潤，導(dǎo)致PE估值較真實價值高估66.7%，