金融工程偏股混合型基金增強的穩健實踐-易方達量化策略投資價值分析

內容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u積跬步以致千里——偏股基金指數的長期績優進化史 4偏股混合型基金指數：長期業績好、創新高能力強 4超額收益之源：主動股基的自我進化能力 5選股還是選基金：基金等權指數VS股票等權指數 6擇基不易：主動股基首尾分化大，業績持續性較弱 7戰勝股基指數的兩大難點：持倉擬合及分域增強 9偏股混合型基金指數增強的穩健實踐—易方達量化策略投資價值分析 10基金基本信息 10基金業績表現：相對偏股基金指數具有穩健超額收益 11持倉特征分析：持倉分散，行業偏離較小，風格偏向中盤成長 13基金經理介紹 14基金管理人介紹 14總結 15風險提示 16圖表目錄圖萬得偏股混合型基金指數VS滬深300指數（20121231-20260729） 4圖公募基金在不同板塊上的配置權重變遷圖 6圖滬深300指數在不同板塊上對的配置權重變遷圖 6圖不同年份主動股基收益中位數VS股票收益中位數（2012-2026） 6圖全部股票等權組合VS全部基金等權組合凈值走勢（20121231-20260729） 7圖主動股基分年度收益分位數（2012-2026） 8圖主動股基分年度收益10%分位點與90%分位點之差 8圖上一年度排名前10%的基金在本年度排名分位點平均值 8圖國信金工偏股混合型基金指數擬合持倉VS萬得偏股混合型基金指數 9圖不同風格股票池增強邏輯 10圖易方達量化策略VS萬得偏股混合型基金指數（20231229-20260630） 11圖基金相對偏股基金指數滾動3個月年化跟蹤誤差 12圖基金相對偏股基金指數滾動3個月日度收益相關系數 12圖易方達量化策略在主動股基排名分位點變化 12圖易方達量化策略在主動股基中夏普比排名分位點 12圖易方達量化策略持股集中度（20251231） 13圖易方達量化策略每期持股數量 13圖易方達量化策略持倉與主動股基持倉行業分布（2025年報） 13圖易方達量化策略持倉相對主動股基風格因子暴露（20231231-20251231） 14表不同牛熊周期偏股基金指數及滬深300指數階段性表現 5表全部基金等權組合VS全部股票等權組合表現（20121231-20260729） 7表易方達量化策略基本信息 10表易方達量化策略VS萬得偏股混合型基金指數表現（20231229-20260630） 11表黃浩東先生當前管理產品一覽表 14積跬步以致千里——偏股基金指數的長期績優進化史偏股混合型基金指數：長期業績好、創新高能力強AA股市場中主動權益類基金的整體運行特征。該指數以偏股混合型基金為主要樣本，反映基金經理在股票倉位較高、但仍保留一定資產配置彈性的產品框架下，通過行業比較、個股選擇和組合調整所形成的綜合業績表現。相較于傳統寬基指數，偏股混合型基金指Beta和風險偏好切換中的配置判斷。2024924A股市場逐步從低位震蕩中修復，行業輪動和主題機會有所增加，主動權益產品通過深度研究和動態調倉捕捉結構性機會的價值進一步凸顯，偏股混合型基金指數也因此成為觀察主動股基阿爾法能力和權益基金賺錢效應修復的重要參照。圖萬得偏股混合型基金指數VS300指數（20121231-20260729）1展示了萬得偏股混合型基金指數（885001.WI）3002012年以來的凈值走勢。由于公募基金為應對投資者申購贖回無法做到滿倉運作，因此90%倉位作為比較基準?？梢钥吹?，2013年至今，偏股混合013300指數9%43%，A股市場中公募基金長期業績表現優于傳統寬基指數。創新高能力強是偏股混合型基金指數的另一大特點，歷史數據顯示，偏股混合型基金指數在每輪牛市中都能夠創出歷史新高，體現了其較強的自我修復能力。120121231-20260729區間段劃分成三個牛熊階段，展示了不同階段上漲300在每300300表1：不同牛熊周期偏股基金指數及滬深300指數階段性表現上漲階段漲幅 下跌階段跌幅起始日期結束日期偏股基金指數創新高日期上漲階段偏股混合型基金指數滬深300×90%下跌階段偏股混合型基金指數滬深300×90%階段一20121231201812282015061220121231-20150612150.58%99.00%20150612-20181228-40.28%-40.26%階段二20181228202409232021021020181228-20210210153.62%81.89%20210210-20240923-43.32%-41.11%階段三20240923202607292026063020240923-2026063088.31%48.64%20260630-20260729-12.90%-6.90%超額收益之源：主動股基的自我進化能力232012300指數在不同板塊上的配置變遷圖，可以看到公募主動股基在板塊上的配置變化與A股市場的整體行情保持同步，而寬基指數由于其成分股調整周期較長而存在一定的滯后性。以幾個代表性的時間周期為例：2013年—2015TMT2017年—2020年，消費板塊領先：該段時間內，以北向資金為代表的外資資金偏好盈利能力強、現金流好、有護城河及行業壁壘的消費白馬，我國經濟增長逐步由投資驅動轉向消費驅動。在此期間，食品飲料、醫藥、家電等消費賽道漲幅靠前，主動股基在消費板塊上持續增持；2020年—2022年：新能源革命下周期崛起：該段時間內，新能源產業鏈的崛起帶動了周期上下游的業績改善，有色金屬、基礎化工、汽車等上下游行業表現優異，景氣度投資盛行，主動股基在周期板塊上的配置觸底反彈。2024年—2026時代的技術革新2圖公募基金在不同板塊上的配置權重變遷圖 圖滬深300指數在不同板塊上對的配置權重變遷圖選股還是選基金：基金等權指數VS股票等權指數近幾年，在結構性行情持續演繹的背景下，市場收益更多集中于少數景氣度較高的行業和龍頭公司，普通投資者在股票投資中的收益分布呈現出較強分化。一方面，個股輪動加快、主題切換頻繁，對投資者的行業判斷、交易能力和風險控制提出了更高要求；另一方面，部分主動權益基金憑借專業研究、組合分散和動態調倉能力，在階段性行情中取得了相對更優的風險收益表現。因此，投資者在股票和基金上的投資回報呈現出不同特征，“炒股不如買基金”也一度成為市場熱議的焦點。圖4：不同年份主動股基收益中位數VS股票收益中位數（2012-2026）42012-2026（此處指年初成立時間滿半年、70%（ST*ST等風險警示股的股票）2017年、2019年、2020年、20252026年都曾出現過主動股基中位數表現遠遠優于股票收益中位數的情況。A5展示了兩個組合的凈值走勢。圖5：全部股票等權組合VS全部基金等權組合凈值走勢（20121231-20260729）表2展示了全部基金等權組合和全部股票等權組合的績效統計情況，可以看到在20121231-20260729區間段內表2：全部基金等權組合VS全部股票等權組合表現（20121231-20260729）年化收益率年化波動率最大回撤夏普比收益回撤比累計創新高天數全部基金等權組合11.21%22.28%47.89%0.590.23167全部股票等權組合10.64%25.72%63.80%0.520.17155擇基不易：主動股基首尾分化大，業績持續性較弱A股市場中值得重點關注的配置標的。然而在實際投資過程中我們發現，想要選擇長期業績好的基A股市場中擇基不易的主要原因。圖6展示了2012-2026年中主動股基每年收益率的10%分位點、中位數和90%202620267297展示了主動10%90%10%90%分位點收益差平均值38%。特別的，市場上漲年份，主動股基的首尾分化效應往往越大。圖主動股基分年度收益分位數（2012-2026） 圖主動股基分年度收益10%分位點與90%分位點之差主動股基分年度收益較大的首尾分化，給投資者在選擇基金的過程中增加了極大A股市場中，“冠軍魔咒”通常被人提及——上一年度收益最高的基金在次年通8201010%的基金在次年排名分位點的均值情況，可以看到46.95%，與次年基金中位數A股市場中前一年度高排名的基金從統計意義而言并不具備持續的穩定性。圖8：上一年度排名前10%的基金在本年度排名分位點平均值戰勝股基指數的兩大難點：持倉擬合及分域增強近年來，偏股混合型基金指數憑借其優異表現，獲得了越來越多專業機構投資者的認可與青睞。與此同時，如何穩定戰勝偏股混合型基金指數成為市場研究者關注的話題。在過往的研究中，國信金工團隊在如何構建穩定戰勝偏股混合型基金由于偏股混合型基金指數是由基金構成的指數，因此投資者只能夠知道其每日漲跌，但卻無法實時獲取到其每天的具體持倉，這是股基指數做增強策略區別于傳20211216日發布的專題報告《公募基金持倉還原及其實踐應用》中，我們對公募基金季報持倉還原進行9885001指數在20201231-20260729區間段內的凈值走勢，可以看到二者走勢較為貼合，年化跟蹤誤差在3.13%。圖9：國信金工偏股混合型基金指數擬合持倉VS萬得偏股混合型基金指數在對偏股混合型基金指數進行擬合后，接下來即是對其進行增強。傳統的多因子A以市值風格劃分為例，大盤股票池中往往以基本面定價為主，主動權益型基金及機構投資者的定價權更高，結合主動邏輯進行優選往往能夠獲得更為可觀的超額收益；中盤股票池以均衡為主，多因子模型能夠發揮較好的穩定性，提高組合勝率；小盤股票池以個人投資者為主，深度學習模型通過交易層面的數據往往能夠獲得較為穩定的超額收益。圖10：不同風格股票池增強邏輯國信證券經濟研究所繪制由以上分析可知，偏股混合型基金指數的長期業績較好，創新高能力強，是非常值得投資者重點關注的投資標的。然而，A股市場中主動股基業績分化較大、業績持續性較弱，如何優選好的基金往往成為困擾投資者的主要難點。近年來，一批以戰勝偏股混合型基金指數為目標的主動量化產品陸續推出，該類產品旨在緊跟偏股混合型基金指數的基礎上力爭做到穩定的超額收益，獲得市場的高度關注。如果有產品能夠持續穩定地戰勝主動股基的平均收益，則能夠為現有的基金產品提供不同的收益風險特征，值得投資者重點關注。偏股混合型基金指數增強的穩健實踐—易方達量化策略投資價值分析基金基本信息A（基金代碼：002216.OF）是易方達基金發行的一只靈活配置20239日，旨在采用量化策略進行投資組合管理，追求基金資產的長期穩健增值。截至2026年二季度，基金規模為7.90億元人民幣?；鸫a 002216.OF 基金經理 基金代碼 002216.OF 基金經理 黃浩東基金簡稱 易方達量化策略A 基金全稱 易方達量化策略精選靈活配置型證券投資基金現任基金經理任職日期2023-11-9基金規模7.90億元（截至2026Q2）基金管理人易方達基金管理有限公司基金托管人中國建設銀行股份有限公司管理費率1.20%托管費率0.20%投資類型混合型基金，靈活配置型基金關聯基金易方達量化策略C（002217.OF）運作方式契約開放式投資風格靈活配置型比較基準比較基準投資目標滬深300指數收益率*60%+上證國債指數收益率*40%本基金采用量化策略進行投資組合管理，追求基金資產的長期穩健增值。在該基金2026年二季報“基金投資策略和運作分析”部分，基金經理指出“在投資策略上，我們繼續使用量化的方法刻畫出偏股混合型基金整體的風格特征，并以此作為我們的投資參考，保持投資策略與偏股混合型基金風格的偏離在可控的范圍內。展望未來，本基金以在嚴格的風險控制下獲取超越偏股混合型基金的平均收益率為目標，力爭為投資者創造穩健且持續的超額回報”。基金業績表現：相對偏股基金指數具有穩健超額收益20231229-20260630區間段內的凈值表現，整體來看基金相對于偏股混合型基金指數有較為明顯的超額收益。圖VS萬得偏股混合型基金指數（20231229-20260630）44.89%0.740.5870%。整體來看，易方達量化策略以較低的跟蹤誤差，實現了較為穩定的超額收益。表4：易方達量化策略VS萬得偏股混合型基金指數表現（20231229-20260630）年份易方達量化策略收益率萬得偏股型基金指數收益率超額收益相對最大回撤信息比年化跟蹤誤差收益回撤比20249.90%3.45%6.45%3.68%1.185.75%1.76202533.43%33.19%0.25%7.35%0.024.41%0.032026063020.54%18.18%2.36%1.97%1.163.83%1.20區間年化26.98%22.68%4.30%7.35%0.744.89%0.58123個4.53%，整體維持在2026年以來的平均滾動跟蹤誤差在所有主動股基中排名第一。133個月日度收益率相關系數，可以看到基金與萬得偏股混合型基金指數日度收益相關系數均值達圖基金相對偏股基金指數滾動3個月年化跟蹤誤差 圖基金相對偏股基金指數滾動3個月日度收益相關系數142024年以來的累計收益在主動股基中的排名分位點時序圖，可以看到該基金絕大部分時間年初至今收益排名處于所有主動股基前50%分位點，體現出基金管理人較為穩定的超額收益獲取能力。20231229-20260630全體主動股基相對萬得偏股混合型基金指數的年化15展示了易方達量化策略在所有主動股基中夏普比排名，整體來看該基金相對萬得偏股混合型基金指數夏普比處于全市場前30%分位點（943/3313）。圖易方達量化策略在主動股基排名分位點變化 圖易方達量化策略在主動股基中夏普比排名分位點持倉特征分析：持倉分散，行業偏離較小，風格偏向中盤成長從持股分散度來看，易方達量化策略的持股較為分散、持倉集中度較低。圖162025172023-2025年期間半年報和年報的持股數量。整體來看基金持股十分分散，前十大重倉股權重之和為14%20%。整體而言，通過構建相對分散的股票組合，投資者可以在一定程度上降低個別公司突發風險或單一行業周期波動對組合凈值的沖擊。對于中長期投資者而言，這種組合化配置方式有助于平滑收益波動，提升投資過程中的穩定性和可持續性，也更有利于獲得相對從容的持有體驗。圖易方達量化策略持股集中度（20251231） 圖易方達量化策略每期持股數量2025年年報的持倉，隨后按照18展示了易方達量化策略與主動股基持倉2025年年報在中信一級行業上的權重分布。圖18：易方達量化策略持倉與主動股基持倉行業分布（2025年報）整體來看該基金在電子、電力設備及新能源、醫藥、機械和有色金屬等行業占比較高。與主動股基持倉行業分布相比，行業最大偏離不超過3%，整體持倉偏好符合主動股基的行業偏好。19展示了易方達量化策略持倉相對主動股基持倉組合Barra風格因子暴露情況。整體來看，易方達量化策略持倉整體偏向于成長、動量風格，在市值暴露上偏向于中等市值股票。圖19：易方達量化策略持倉相對主動股基風格因子暴露（20231231-20251231）基金經理介紹?達基?量化投資部基??學光華管理學院?融碩?年加?易?達量化投資部，現任易?達量化策略精選、易?A500指數量化增強、易?A500ETF基?3202610.43億。表5：黃浩東先生當前管理產品一覽表基金代碼基金名稱投資類型任職日期2026Q2合計規模（億元）002216.OF易方達量化策略A靈活配置型2023-11-097.90563600.OF易方達中證A500增強策略ETF增強指數型2025-09-100.59026093.OF易方達中證A500指數量化增強A增強指數型2025-12-041.94基金管理人介紹2001年，依托資本市場，通過專業化運作，為境內外各類投資者提供綜合性資產管理解決方案。公司堅守客戶利益至上原則，致力于做值得各方長期托付的、負責任的世界級綜合性資產202664.3萬公司秉承規范、穩健、開放的經營理念，以資產管理和財富管理雙輪驅動，持續總結積跬步以致千里——偏股基金指數的長期績優進化史偏股混合型基金指數——長期業績好、創新高能力強：A股市場中偏股混合型基金指數的長期表現優于傳統寬基指數。此外，偏股混合型基金指數的創新高能力較強。歷史數據顯示，偏股混合型基金指數在每輪牛市中都能夠創出歷史新高，體現了其較強的自我修復能力。超額收益之源——主動股基的自我進化能力：主動股基在每一輪板塊大行情來臨時，能夠較為及時地調整自身的投資策略，從而獲取行業配置上的超額收益。傳統寬基指數每年僅有2次調整，行業配置及時性不如主動股基靈活。全部基金等權組合