金融工程掘金新質(zhì)生產(chǎn)力一鍵增強(qiáng)中小盤-易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金投資價(jià)值分析

內(nèi)容目錄中小市值企業(yè)承接新質(zhì)生產(chǎn)力 5政策支持新質(zhì)生產(chǎn)力，賦能中小市值企業(yè) 5專精特新企業(yè)擴(kuò)容，聚焦中小市值企業(yè) 5A股小盤交投活躍 6中證1000指數(shù)：A股小盤風(fēng)格的代表 7中證1000指數(shù)簡(jiǎn)介 7聚焦中小市值股票 8行業(yè)分散，電子、機(jī)械權(quán)重相對(duì)較高 9成長(zhǎng)動(dòng)能充足，估值壓力有望緩釋 9業(yè)績(jī)彈性較強(qiáng)，上行行情中表現(xiàn)突出 10中證1000產(chǎn)品生態(tài)持續(xù)擴(kuò)容 11中證1000指增策略增強(qiáng)空間 12易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金（017094.OF）投資價(jià)值分析 14產(chǎn)品介紹 14易方達(dá)指數(shù)增強(qiáng)方法論 14超額收益持續(xù)積累，回撤控制能力強(qiáng) 15策略紀(jì)律性強(qiáng)，個(gè)股、行業(yè)偏離較低 18大多數(shù)行業(yè)貢獻(xiàn)正向選股收益 20成長(zhǎng)風(fēng)格穩(wěn)定，控制波動(dòng)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 21基金經(jīng)理簡(jiǎn)介 22總結(jié) 23風(fēng)險(xiǎn)提示 24圖表目錄圖1：A股專精特新企業(yè)市值分布（截至20260630） 6圖2：A股專精特新企業(yè)行業(yè)分布（截至20260630） 6圖3：中證1000指數(shù)成分股數(shù)量、市值、月均成交額占比（20141031-20260630） 7圖4：中證1000指數(shù)和市場(chǎng)主要寬基指數(shù)市值平均值和中位數(shù)（截至20260710） 8圖5：中證1000和市場(chǎng)主要寬基指數(shù)不同市值區(qū)間成分股權(quán)重分布（截至20260710） 8圖6：中證1000指數(shù)中信一級(jí)行業(yè)分布（20260630） 9圖7：中證1000指數(shù)中信二級(jí)行業(yè)分布（20260630） 9圖8：中證1000指數(shù)市盈率及其分位數(shù)（20141017-20260710） 9圖9：中證1000指數(shù)市凈率及其分位數(shù)（20141017-20260710） 9圖：中證1000指數(shù)預(yù)期凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增速（2025-2028E） 10圖：中證1000指數(shù)預(yù)期ROE和ROE增長(zhǎng)（2025-2028E） 10圖：中證1000和市場(chǎng)主要寬基指數(shù)凈值走勢(shì)（20061229-20260710） 11圖：跟蹤中證1000的被動(dòng)指數(shù)型基金產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模（2015Q2-2026Q1） 11圖：中證1000指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模（2016Q4-2026Q1） 11圖300500和中證1000（20170331-20260710）.........................................................................................12圖3005001000（20180102-20260710）13圖14圖：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金和基準(zhǔn)指數(shù)凈值走勢(shì)（20230725-20260710） 15圖19：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金和同類基金平均凈值走勢(shì)和相對(duì)強(qiáng)弱（20230725-20260710）.........................................................................................16圖1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金相對(duì)同類基金平均分年度超額收益（20230725-20260710）11000（20230725-20260710）..................................................................17圖：中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益與相對(duì)最大回撤分布（20230725-20260710） 17圖：中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益與跟蹤誤差分布（20230725-20260710） 17圖：基金在中證1000成分股內(nèi)外權(quán)重分布（2023H2-2025H2） 18圖：基金持股相對(duì)中證1000指數(shù)成分個(gè)股偏離絕對(duì)值分布（2025H2） 19圖：基金持股相對(duì)中證1000指數(shù)的行業(yè)偏離（2025H1-2025H2） 19圖：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金行業(yè)配置收益（2023H2-2025H2） 21圖：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金行業(yè)內(nèi)個(gè)股選擇收益（2023H2-2025H2） 21圖：基金持股相對(duì)中證1000指數(shù)的風(fēng)格暴露（2025H1-2025H2） 21表1：新質(zhì)生產(chǎn)力與中小企業(yè)支持政策梳理 5表2：中證1000指數(shù)編制方案 7表3：中證1000與市場(chǎng)主要寬基指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征比較（20070104-20260710） 10表4：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金（017094.OF）基本概況 14表5：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金分年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)（20230725-20260710） 15表6：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金分年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)同類排名（20230725-20260710） 18表7：基金B(yǎng)rinson歸因明細(xì)結(jié)果（2023H2-2025H2） 20表8：基金經(jīng)理黃健生、殷明在管產(chǎn)品（截至20260710） 22中小市值企業(yè)承接新質(zhì)生產(chǎn)力政策支持新質(zhì)生產(chǎn)力，賦能中小市值企業(yè)近年來，政策層面對(duì)科技創(chuàng)新、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支2025從政策落點(diǎn)看，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要抓手之一。根據(jù)《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理辦法》，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)包括科技和創(chuàng)新型中小企業(yè)、專精特新中小企業(yè)和專精特新“小巨人”企業(yè)，培育目標(biāo)包括支撐新型工業(yè)化、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。表1：新質(zhì)生產(chǎn)力與中小企業(yè)支持政策梳理發(fā)文/發(fā)布時(shí)間 發(fā)布機(jī)構(gòu)/會(huì)議 名稱 主要內(nèi)容提出因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，培育新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，開展新技術(shù)新產(chǎn)品新2025-03-05 國(guó)務(wù)院 《2025年政府工作報(bào)告》

場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范；梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)，促進(jìn)專精特新中小企業(yè)發(fā)展壯大，支持獨(dú)角獸企業(yè)、瞪羚企業(yè)發(fā)展。從法律層面支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織參與科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)2025-04-30 全國(guó)人大常委會(huì)

促進(jìn)法》

體系；支持民營(yíng)企業(yè)投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，并通過股票、債券等方式獲得直接融資。《關(guān)于做好《關(guān)于做好2025年中小企業(yè)推進(jìn)中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型城市試點(diǎn)，落實(shí)《中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項(xiàng)行動(dòng)方案2025-05-13 財(cái)政部、工信部 數(shù)字化轉(zhuǎn)型城市試點(diǎn)工作的（2025—2027年）》，發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新主體作用，推動(dòng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、加快新通知》 型工業(yè)化。2025-05-19金融監(jiān)管總局、人民銀《支持小微企業(yè)融資的若干

從融資供給、成本、效率和精準(zhǔn)性等方面支持小微企業(yè)，強(qiáng)調(diào)對(duì)接專精特新中小行、發(fā)改委等八部門

措施》

企業(yè)、科技和創(chuàng)新型中小企業(yè)，向科技、民營(yíng)等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。的通知》的通知》《關(guān)于常態(tài)化組織開展大企通過龍頭企業(yè)發(fā)布產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和配套需求、中小企業(yè)揭榜攻關(guān)，推動(dòng)大中小企業(yè)“發(fā)榜”中小企業(yè)“揭榜”工作業(yè)融通創(chuàng)新，攻克產(chǎn)業(yè)技術(shù)難題，形成融通創(chuàng)新成果，助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。工信部辦公廳2025-09-262026-01-04 工信部

《優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育管理辦法》

“小巨人”企業(yè)；政策目標(biāo)是促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展，支撐新型工業(yè)化、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。提出因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持大規(guī)模設(shè)備更新；持續(xù)2026-03-05 國(guó)務(wù)院 《2026年政府工作報(bào)告

加大對(duì)中小企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型支持；構(gòu)建促進(jìn)專精特新中小企業(yè)發(fā)展壯大機(jī)制，培育獨(dú)角獸企業(yè)。《關(guān)于開展2026年度專精特啟動(dòng)第八批專精特新“小巨人”企業(yè)認(rèn)定和復(fù)核，延續(xù)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育，強(qiáng)2026-03-23 2026-04-02

新“小巨人”企業(yè)認(rèn)定和復(fù)核工作的通知》》《關(guān)于開展普惠算力賦能中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)的通知》

調(diào)技術(shù)創(chuàng)新性審核和免費(fèi)輔導(dǎo)服務(wù)。2028年底為中小企業(yè)專精特新發(fā)展提供算力支撐。中國(guó)政府網(wǎng)、工信部、財(cái)政部、金融監(jiān)管總局等專精特新企業(yè)擴(kuò)容，聚焦中小市值企業(yè)在政策持續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、推動(dòng)專精特新企業(yè)梯度培育的背景下，具備20263動(dòng)第八批專精特新“小巨人”企業(yè)認(rèn)定和復(fù)核工作，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育體系持20263月，全國(guó)已累計(jì)認(rèn)定七批共17578家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。A股上市公司分布來看，專精特新企業(yè)具有較為明顯的中小市值特征。截至202663039.50%。其中，100124261.30%；300173985.83%。從行業(yè)分布來看，A股專精特新企業(yè)主要集中在機(jī)械、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)65.79%。這些行業(yè)與高端圖股專精特新企業(yè)市值分布（截至20260630） 圖股專精特新企業(yè)行業(yè)分布（截至20260630）A股小盤交投活躍近年來，A1000指數(shù)作為小盤風(fēng)格的代表，統(tǒng)計(jì)其成分股數(shù)量、市值以及月均成交額相對(duì)全市場(chǎng)的占比，結(jié)果如31000指數(shù)成分股成交額占比多數(shù)時(shí)間高于其市值占A股交易結(jié)構(gòu)中具備更高的資金參與度。202661000100021.85%，明顯高于其數(shù)量和市值占比。較高的成交活躍度和相對(duì)充分的1000指數(shù)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)階段的彈性釋放提供了基礎(chǔ)。圖3：中證1000指數(shù)成分股數(shù)量、市值、月均成交額占比（20141031-20260630）中證1000指數(shù)：A股小盤風(fēng)格的代表中證1000指數(shù)簡(jiǎn)介1000201410171000指數(shù)選取8001000只證券作為指數(shù)樣本，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)。表2：中證1000指數(shù)編制方案指數(shù)名稱中證1000指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)稱中證1000指數(shù)代碼000852.SH發(fā)布日期2014-10-17基點(diǎn)1000基日2004-12-31中證1000指數(shù)選取中證800指數(shù)樣本以外的規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只證券作為指數(shù)樣指數(shù)簡(jiǎn)介 本，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)。（1）800（1）800300名的證券；20%的證券；選樣方法1000名之前的證券作為指數(shù)樣本。權(quán)重 調(diào)整市值加權(quán)指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一定期調(diào)整 交易日。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10%。聚焦中小市值股票10004展1000指數(shù)與市場(chǎng)主要寬基指數(shù)成分股市值平均值和中位數(shù)的對(duì)比。截20267101000157.94億元，顯著低3002261.47500401.45200059.231000122.39億元，同樣低于滬深300和中證500，高于中證2000。圖4：中證1000指數(shù)和市場(chǎng)主要寬基指數(shù)市值平均值和中位數(shù)（截至20260710）1000100500億元市300634300權(quán)重更多集中2000500100500500億至1000億元區(qū)間均有較高分布，中證2000則主要集中在100億元以下區(qū)間。圖5：中證1000和市場(chǎng)主要寬基指數(shù)不同市值區(qū)間成分股權(quán)重分布（截至20260710）行業(yè)分散，電子、機(jī)械權(quán)重相對(duì)較高1000指數(shù)行業(yè)分布較為分散。從指數(shù)中信一級(jí)行業(yè)分布來看，電子權(quán)重占9.97%10.94%、5.43%、5.28%。圖中證1000指數(shù)中信一級(jí)行業(yè)分布（20260630） 圖中證1000指數(shù)中信二級(jí)行業(yè)分布（20260630）成長(zhǎng)動(dòng)能充足，估值壓力有望緩釋2026710100049.172.61。市70.30%52.56%1000指數(shù)發(fā)布以來（20141017日）歷史中性偏上區(qū)間。橫向?qū)Ρ戎饕獙捇笖?shù)來100050300500，市凈率分位500，當(dāng)前估值并未處于主要寬基指數(shù)中的明顯高位。圖8：中證1000指數(shù)市盈率及其分位數(shù)（20141017-20260710）

圖9：中證1000指數(shù)市凈率及其分位數(shù)（20141017-20260710）10002025年、2026E、2027E2028E3016.804780.325788.66億元和6871.7458.46%21.09%和18.71%。ROE20254.99%2026E7.45%、2027E的2028E12.82%，盈利能力有望持續(xù)改善。綜合來看，中證1000指數(shù)當(dāng)前估值處于歷史中性偏上水平，但未來幾年凈利潤(rùn)增速和ROE修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，盈利端改善有望為指數(shù)估值提供支撐。圖100（202-208）100指數(shù)預(yù)期E和E（202-208）業(yè)績(jī)彈性較強(qiáng)，上行行情中表現(xiàn)突出10002007年以來，20267101000收益率為02%000和中證00的年化收益率分別為36%、6.77%10.02%。10000.30503005000.25、0.250.29，說明指數(shù)在承擔(dān)較高波動(dòng)的同時(shí)，也具備相對(duì)較好的長(zhǎng)期收益補(bǔ)償。表3：中證1000與市場(chǎng)主要寬基指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征比較（20070104-20260710）指標(biāo)上證50滬深300中證500中證1000年化收益率5.36%6.77%10.02%10.29%年化波動(dòng)率33.27%38.56%47.49%47.59%年化夏普比0.250.250.290.30最大回撤72.07%72.04%72.28%72.47%圖12展示了中證1000指數(shù)和市場(chǎng)主要寬基指數(shù)2007年以來的凈值走勢(shì)。結(jié)合凈值走勢(shì)看，中證1000指數(shù)在市場(chǎng)上行階段通常表現(xiàn)出更高彈性，尤其在中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的階段，凈值修復(fù)和上漲斜率相對(duì)更為突出。圖12：中證1000和市場(chǎng)主要寬基指數(shù)凈值走勢(shì)（20061229-20260710）中證1000產(chǎn)品生態(tài)持續(xù)擴(kuò)容13141000指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)型基金（初始基金，剔除聯(lián)接基金，下同）以及增強(qiáng)指數(shù)型基金的產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模變化情況。近年來，1000指數(shù)在中小盤寬基配置中的代表性不斷提升，相關(guān)基金產(chǎn)品生態(tài)持續(xù)擴(kuò)容，被動(dòng)配置與指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品共同發(fā)展。202610007412.0520251000被動(dòng)產(chǎn)品規(guī)模已較早期顯著擴(kuò)容，并在2025年一度接近1800億元。2026100046296.961000202120221000指數(shù)增強(qiáng)策略的關(guān)注度持續(xù)提升。圖13：跟蹤中證1000的被動(dòng)指數(shù)型基金產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模（2015Q2-2026Q1）

圖14：中證1000指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模（2016Q4-2026Q1）中證1000指增策略增強(qiáng)空間我們進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)不同寬基指數(shù)增強(qiáng)基金的長(zhǎng)期平均超額收益表現(xiàn)。具體方法上，選取截面成立滿三個(gè)月后的指數(shù)增強(qiáng)型基金樣本，按照基金跟蹤指數(shù)進(jìn)行分組，95%倉(cāng)位的日度收益率作為基準(zhǔn)收益率，兩者相減得到各組產(chǎn)品的日度平均超額收益率。隨后，對(duì)日度平均超額收益率進(jìn)行復(fù)利累計(jì)，構(gòu)造各組產(chǎn)品的平均超額凈值，并進(jìn)一步計(jì)算其超額最大回撤。由圖15可見，中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金長(zhǎng)期平均超額收益表現(xiàn)明顯優(yōu)于滬深30050020173311000指數(shù)增強(qiáng)基金平均超額凈值持續(xù)抬升，長(zhǎng)期累計(jì)超額收益顯著高于其他主要寬基指增產(chǎn)品。1000指數(shù)增強(qiáng)基金在獲取更高長(zhǎng)期超額收益的同時(shí)，超額2019年初、20242025年初等市場(chǎng)風(fēng)格快速切換階段，中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金平均超額凈值出現(xiàn)階段性回撤，但回撤幅度并未顯著高于其他寬基指增產(chǎn)品，且隨后均能較快修復(fù)；大部分時(shí)期，中證1000指增產(chǎn)品的超額回撤表現(xiàn)優(yōu)于其他寬基指增產(chǎn)品，其在高超額收益彈性之外，并未明顯犧牲回撤控制能力。圖15：滬深300、中證500和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金平均超額凈值及超額最大回撤（20170331-20260710）20183005001000指數(shù)增強(qiáng)基金的分161000300500指數(shù)增強(qiáng)基2019年、2020年、2025年超額收益中位數(shù)16.37%、17.63%10.68%，增強(qiáng)收益彈性較為突出。從回撤表現(xiàn)來看，中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金最大回撤中位數(shù)多數(shù)年份并未明顯高300500指數(shù)增強(qiáng)基金，2022年、20232025年回撤中位數(shù)分別為-1.54%-2.40%和1000指數(shù)增強(qiáng)策略在較高超額收益空間的同時(shí)，回撤控制能力仍較強(qiáng)。圖16：滬深300、中證500和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益和最大回撤中位數(shù)（20180102-20260710）超額收益最大回撤指數(shù)滬深300中證500中證1000滬深300中證500中證100020183.01%5.83%8.61%-3.59%-3.94%-2.50%20195.49%6.44%16.37%-2.54%-4.66%-4.15%202015.64%14.89%17.63%-2.03%-2.90%-2.64%20214.80%2.79%9.61%-3.75%-5.87%-3.98%20220.98%1.88%7.63%-3.35%-4.82%-1.54%20231.47%1.46%4.95%-2.76%-2.95%-2.40%20241.83%2.55%5.74%-4.19%-6.28%-5.89%20254.07%3.74%10.68%-2.81%-3.44%-2.58%202607103.88%0.76%4.24%-1.80%-3.01%-3.01%整體來看，中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略兼具較高的超額收益空間和相對(duì)可控的超額回撤，是寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中較具吸引力的策略方向。從量化投資理論看，指數(shù)增強(qiáng)策略的收益空間可由主動(dòng)投資基本定律進(jìn)行解釋，即：??其中，IR表示信息比率，IC表示模型對(duì)股票未來收益的預(yù)測(cè)能力，BR表示策略廣度。在指數(shù)增強(qiáng)策略中，策略廣度與股票池規(guī)模、調(diào)倉(cāng)頻率、個(gè)股之間的相關(guān)性等因素有關(guān)。一般而言，在因子預(yù)測(cè)能力相近的情況下，股票池越寬、可比較和可篩選的個(gè)股越多，策略廣度越高，理論上越有利于提升指數(shù)增強(qiáng)策略的信息比率。3001000為量化模型提供了更豐富的橫截面選股樣本。同時(shí)，中證1000成分股行業(yè)覆蓋較廣、個(gè)股分化程度較高，也有助于多因子模型、統(tǒng)計(jì)套利和機(jī)器學(xué)習(xí)等策略從不同維度挖掘定價(jià)偏離和超額收益機(jī)會(huì)。這也是中證1000指增產(chǎn)品長(zhǎng)期平均超額收益表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)的重要原因之一。易方達(dá)中證1000 指數(shù)量化增強(qiáng)基金（017094.OF）投資價(jià)值分析產(chǎn)品介紹易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金（A類：017094.OF；C類：017095.OF）是易方達(dá)基金管理有限公司發(fā)行的一只增強(qiáng)指數(shù)型基金，其通過量化策略進(jìn)行投資組合管理，在控制基金凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度及年化跟蹤誤差的基礎(chǔ)上，追求超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。該基金成立于2023年4月25日，由黃健生先生和殷明先生共同管理，2026二季度最新規(guī)模16.81億元，較一季度提升5.71億元。表4：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金（017094.OF）基本概況基金代碼017094.OF基金簡(jiǎn)稱易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)A基金成立日2023-04-25基金管理人易方達(dá)基金管理有限公司跟蹤指數(shù)中證1000投資類型增強(qiáng)指數(shù)型基金申購(gòu)贖回狀態(tài)開放申購(gòu)|開放贖回基金經(jīng)理黃健生,殷明投資目標(biāo) 本基金為指數(shù)增強(qiáng)型股票基金在控制基金凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度及年化跟蹤誤差的基礎(chǔ)上，追求超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。易方達(dá)指數(shù)增強(qiáng)方法論易方達(dá)寬基指增策略會(huì)根據(jù)不同寬基指數(shù)的市場(chǎng)特征采用差異化方法。對(duì)于滬深300等大盤寬基指數(shù)，成分股定價(jià)效率較高、機(jī)構(gòu)投資者占比較高、賣方研究覆蓋較充分，增強(qiáng)收益更多依賴對(duì)行業(yè)基本面信息的深度挖掘和量化建模。而對(duì)于中證1000等中小盤寬基指數(shù)，成分股數(shù)量更多、股價(jià)分化度更高、行業(yè)分布更分散，市場(chǎng)有效性相對(duì)較低，更適合采用覆蓋面更廣的量化多策略框架。對(duì)于中證1000指增策略，基金主要通過基本面多因子、統(tǒng)計(jì)套利多因子、機(jī)器學(xué)習(xí)和事件驅(qū)動(dòng)等策略挖掘超額收益來源。不同策略的底層邏輯存在差異，多策略組合有助于提升超額收益穩(wěn)定性；同時(shí)，中證1000樣本數(shù)量較多，也為機(jī)器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)策略提供了更充分的應(yīng)用空間。圖17：易方達(dá)指數(shù)量化增強(qiáng)基金方法論體系超額收益持續(xù)積累，回撤控制能力強(qiáng)自成立以來，易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金在有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上，20267101000（95%倉(cāng)位年化收益8.25%，11.37%3.22，超額收益年勝100%100%1810002023A股市場(chǎng)的多階段切換。20232024年初，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，小微盤交易擁擠度階段性上升后快速回落，中證1000指數(shù)整體承壓；2024年以來，市場(chǎng)經(jīng)歷政策托底、風(fēng)格輪動(dòng)和中小盤資產(chǎn)修復(fù)；20252026圖18：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金和基準(zhǔn)指數(shù)凈值走勢(shì)（20230725-20260710）20232024202520261.63%7.78%17.63%6.82%的超額收2.60%、4.01%、2.46%3.03%，相對(duì)最大回撤2.82%。整體來看，基金在控制相對(duì)基準(zhǔn)偏離度的基礎(chǔ)上，于不同年度均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的正超額收益。表5：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金分年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)（20230725-20260710）區(qū)間1000A中證1000*95%超額收益超額信息比跟蹤誤差超額月勝率相對(duì)最大回撤20230725-20231231-7.30%-8.93%1.63%1.622.60%80.00%1.56%20249.18%1.39%7.78%2.134.01%83.33%2.82%202543.73%26.10%17.63%5.502.46%91.67%1.32%2026071014.43%7.61%6.82%4.123.03%85.71%0.70%全樣本期年化19.62%8.25%11.37%3.223.18%86.11%2.82%同類對(duì)比來看，基金超額收益表現(xiàn)同樣具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們選取截面成立滿三1000指數(shù)增強(qiáng)型基金作為同類樣本，計(jì)算同類產(chǎn)品的平均日收益率，并復(fù)利生成同類產(chǎn)品平均凈值走勢(shì)，用以觀察基金相對(duì)同類產(chǎn)品的表現(xiàn)。1910002020242025年以及20263.18%、7.01%4.14%的超額收益；4.74%。圖1000凈值走勢(shì)和相對(duì)強(qiáng)弱（20230725-20260710）

圖1000分年度超額收益（20230725-20260710）圖21展示了易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金和同類基金相對(duì)基準(zhǔn)超額凈值走2024202410月政策預(yù)期交易降溫等市場(chǎng)壓力環(huán)境下，均體現(xiàn)出相對(duì)同類平均更好的回撤控制能力。具體來看：2024年初，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，小微盤股票流動(dòng)性壓力顯著放大，部分量化策略和小盤風(fēng)格持倉(cāng)出現(xiàn)階段性擁擠交易，中小盤資產(chǎn)波動(dòng)明顯上1000指數(shù)增強(qiáng)策略形成階段性沖擊。從回撤表現(xiàn)看，20241312710002%，但隨后易方達(dá)中10002024223日，其0.39%1.22%31.8%1%2024年“9·24”9股及港股均出現(xiàn)短期急漲行情；但國(guó)慶假期后，隨著市場(chǎng)對(duì)增量財(cái)政政策力度的預(yù)期重新定價(jià)，前期漲幅較大的方向出現(xiàn)快速調(diào)整，市場(chǎng)波動(dòng)率明顯抬升。圖中可以看到，該階段同類平均增5.27%，為樣本期內(nèi)較大回撤水平，而本基2%左右。202520255月以來，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化有所加劇，部分量化策略在風(fēng)格快速切換階段面臨一定壓力，1%以內(nèi)，且修復(fù)速度較快，整體波動(dòng)相較同類平均更為平穩(wěn)。圖21：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金和同類基金平均超額凈值及超額最大回撤（20230725-20260710）20234251000指數(shù)增強(qiáng)型基金作為樣20267101000指數(shù)（95%倉(cāng)位）的超額收益和相對(duì)最大回撤，并進(jìn)一步計(jì)算收益回撤比，以衡量產(chǎn)品獲取超額收益與控制回撤之間的綜合表現(xiàn)。22231000指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益與相對(duì)最大回撤分1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金同時(shí)具備2的區(qū)域上方，綜合收益風(fēng)2026710基金成立滿三個(gè)月以來年32.82%1；4.031，體現(xiàn)出較優(yōu)的超額收益獲取能力和回撤控制能力。圖1000布（20230725-20260710）

圖23：中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益與跟蹤誤差分布（20230725-20260710）6顯示，基金在2024202520267.78%17.63%6.82%的超額收益，69%07%和73%01%46%3.03%5.15%、3.95%5.27%。信息比按照超額收益除以20252026年以來及全樣本期的信息比排名均為同類12024年、20252026年以來相對(duì)最大回撤分別2.82%、1.32%0.70%，均顯著低于同類平均水平，收益回撤比排名也持續(xù)位于同類前列。撤比 撤比平均 比排名平均最大回撤回撤排名比平均 名 回撤同類信息信息比排相對(duì)最大同類相對(duì)相對(duì)最大收益回同類收益回收益回撤撤比 撤比平均 比排名平均最大回撤回撤排名比平均 名 回撤同類信息信息比排相對(duì)最大同類相對(duì)相對(duì)最大收益回同類收益回收益回撤信息比同類跟蹤超額跟蹤排名 跟蹤誤差誤差平均誤差排名同類超額超額收益區(qū)間 超額收益收益平均20247.78%4.69%6/344.01%5.15%8/341.941.055/342.82%8.31%1/342.760.792/34202517.63%10.70%6/382.46%3.95%2/387.162.921/381.32%2.97%2/3813.324.821/3820260710（年內(nèi)累計(jì)）6.82%2.73%10/383.03%5.27%2/382.250.661/380.70%3.90%1/389.731.921/38）11.37%6.56%3/273.18%4.44%2/273.581.631/272.82%9.03%1/274.031.091/27策略紀(jì)律性強(qiáng)，個(gè)股、行業(yè)偏離較低我們根據(jù)易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金半年報(bào)和年報(bào)披露的全部持倉(cāng)，分241000成分股內(nèi)持倉(cāng)個(gè)股85.26%。圖24：基金在中證1000成分股內(nèi)外權(quán)重分布（2023H2-2025H2）進(jìn)一步地，我們觀察基金相對(duì)中證1000指數(shù)成分股的偏離情況，如圖25所示。根據(jù)基金2025年年報(bào)披露全部持倉(cāng)，指增基金持倉(cāng)個(gè)股偏離絕對(duì)值均不超過0.37%，98.58%的個(gè)股偏離絕對(duì)值不超過0.25%，72.67%的個(gè)股不超過0.1%。說明基金經(jīng)理在組合構(gòu)建過程中較為嚴(yán)格地控制了個(gè)股相對(duì)中證1000指數(shù)成分股的偏離。圖25：基金持股相對(duì)中證1000指數(shù)成分個(gè)股偏離絕對(duì)值分布（2025H2）我們根據(jù)基金2025年半年報(bào)和年報(bào)披露持倉(cāng)，計(jì)算基金相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)偏離情況，結(jié)果如圖26所示。從行業(yè)偏離來看，基金整體行業(yè)配置相對(duì)基準(zhǔn)保持較為分散，單一行業(yè)偏離幅度基本不超過3%，組合在控制行業(yè)暴露方面較為審慎。20251000年年報(bào)持倉(cāng)中，基金行業(yè)偏離整體有所收斂，電子行業(yè)仍維持較高超配比例，同時(shí)對(duì)電力設(shè)備及新能源、機(jī)械等方向保持一定超配，對(duì)基礎(chǔ)化工、有色金屬、醫(yī)藥等行業(yè)仍相對(duì)低配。圖26：基金持股相對(duì)中證1000指數(shù)的行業(yè)偏離（2025H1-2025H2）大多數(shù)行業(yè)貢獻(xiàn)正向選股收益2023H22025H2Brinson業(yè)績(jī)歸因框架，并結(jié)合基金經(jīng)理隱形交易能力定義，將基金相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益拆解為隱形交易收益和基于披露持倉(cāng)的歸因收益兩部分。其中，基于披露持倉(cāng)的歸因收益可進(jìn)一步拆解為行業(yè)配置收益、選股收益和交互項(xiàng)收益。具體而言，基金相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益可按如下方式拆解：?????=(??????)+?(?????)=????+?(?????)其中，??表示基金收益，??表示基準(zhǔn)收益，??持倉(cāng)占基金凈值的比例。????為基金?的隱形交易收益，由(??????)其持倉(cāng)個(gè)股模擬的收益之間的差值，用以衡量基金經(jīng)理在報(bào)告期后調(diào)倉(cāng)帶來的超?(?????)Brinson模型拆解為行業(yè)配置收益、選股收益和交互項(xiàng)收益：行業(yè)配置收益衡量基金行業(yè)權(quán)重相對(duì)基準(zhǔn)的偏離所帶來的收益；選股收益衡量基金在行業(yè)內(nèi)部主動(dòng)選股所帶來的收益；交互項(xiàng)收益76301231日披露的全部持倉(cāng)，未來六個(gè)月收Brinson歸因結(jié)果。可以看到，2023H22025H2期間，基金各半年度區(qū)間的平均配置收益為0.27%，平均選股收益為3.82%，平均隱形交易收益為2.43%，對(duì)應(yīng)的半年度平均總貢獻(xiàn)為6.25%。從分項(xiàng)來看，選股收益在多數(shù)報(bào)告4%，是基金超額收益的主要來源；隱形交易收益整體也為正，說明基金經(jīng)理在報(bào)告期后調(diào)倉(cāng)操作中貢獻(xiàn)了增量收益。表7：基金B(yǎng)rinson歸因明細(xì)結(jié)果（2023H2-2025H2）交易日基金收益中證1000*95%超額收益配置收益選股收益交互收益隱形交易收益總貢獻(xiàn)2024H1-13.34%-16.00%2.65%0.85%4.15%-0.26%-2.08%2.65%2024H225.99%20.60%5.38%-0.34%5.15%-0.45%1.03%5.38%2025H112.92%6.35%6.57%-0.40%4.94%-0.16%2.20%6.57%2025H227.28%18.52%8.76%-0.11%6.14%-0.54%3.27%8.76%2026H123.08%15.19%7.89%1.37%-1.26%0.03%7.75%7.89%均值15.19%8.93%6.25%0.27%3.82%-0.28%2.43%6.25%從行業(yè)維度而言，大多數(shù)行業(yè)貢獻(xiàn)了正向選股收益。具體來看，機(jī)械、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、汽車、醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)等行業(yè)的行業(yè)內(nèi)個(gè)股選擇收益相對(duì)靠前。相比之下，行業(yè)配置收益整體正負(fù)分布較為均衡，單一行業(yè)貢獻(xiàn)幅度相對(duì)有限，這也與前文所述基金行業(yè)偏離控制較為審慎、風(fēng)格暴露相對(duì)清晰的特征一致。圖27：易方達(dá)中證1000指數(shù)量化增強(qiáng)基金行業(yè)配置收益（2023H2-2025H2）

圖1000益（2023H2-2025H2） 成長(zhǎng)風(fēng)格穩(wěn)定，控制波動(dòng)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)2025Barra風(fēng)格因子暴29Barra年下半年基金在賬面市值比和盈利收益率因子上的暴露由負(fù)轉(zhuǎn)正，價(jià)值和盈利收益因子權(quán)重有所提升；貝塔因子暴露較上半年有所下降，組合相對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敏感度有所降低；殘差波動(dòng)率因子負(fù)暴露進(jìn)一步加深，即組合對(duì)高殘差波動(dòng)個(gè)股的規(guī)避力度有所增強(qiáng)。整體來看，基金在保持成長(zhǎng)風(fēng)格主線的同時(shí)，對(duì)波動(dòng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了較好控制。圖29：基金持股相對(duì)中證1