化工行業可轉債專題研究系列之二：氯堿化工可轉債梳理

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、氯堿行業概覽 52、可轉債基本情況 173、重點個券情況 20業債 20洋債 22化債 234、風險提示 24圖表目錄圖表1全燒產能 6圖表2全燒產量 6圖表3全液開率 6圖表4全聚乙能及速 7圖表5全聚乙量及速 7圖表6全聚乙工率 7圖表7全燒表費量增速 9圖表8全液表費量增速 9圖表9全氧鋁率 9圖表10：國化量及速 10圖表11：國體出口量增速 10圖表12：國體出口量增速 10圖表13：國氯表觀費及速 11圖表14：國屋工面及速 11圖表15：國材率 11圖表16：國氯樹脂出口量增速 12圖表17：國氯庫存量 12圖表18：國氯工廠存量 13圖表19：鹽考價 13圖表20：炭考價 14圖表21：石場價 14圖表22：堿本 14圖表23：烯場價 15圖表24：力煤價 15圖表25：氯烯本 15圖表26：堿（99%）現貨價 16圖表27：PVC（石）參價 16圖表28：PVC（烯）參價 17圖表29：堿業債發人本況 17圖表30：堿業債基情況 18圖表31：堿業債交情況 18圖表32：堿業可轉和股格情況 18圖表33：堿業可轉估情況 18圖表34：堿業債修條觸情況 19圖表35：堿業債回條觸情況 19圖表36：堿業債贖條觸情況 19圖表37：堿業可轉收及利情況 19圖表38：堿業可轉盈能和金情況 20圖表39：堿業可轉債和債力況 20圖表40：業債指標覽 21圖表41：洋債指標覽 23圖表42：化債指標覽 241、 氯堿行業概覽PVC生產的核心原料，國內企業通常會配套PVC裝置，形成一體化生產格局。國內工藝流程以電石法為主，再聚合為PVC，而PVC在地產和基建領域廣泛應用，管材和型材需求占比較高，此外下游消費領域還涵蓋工業制品、包裝、醫療等方面。行業供給方面，2025年燒堿和和PVC產能、產量同比均有所增長；2026年上半年，燒堿供給繼續擴張，PVC供給邊際收縮。年我國液堿新增產能124.25165.8比增長2.46；燒堿全年產量465.5萬噸，同比增長6.59。進入2026年，燒2026年中國計劃新增269萬噸燒堿年1-5月中國燒堿產量為1985.46.19%。2025年液堿各月開工率維持在78%至89%年上半年開工率則在80%至90%范圍內波動。PVC方面，年末全球PVC產能增長至64252.7%左右；同期國內PVC總產能增至3038總產能同比增長5.01%2025年國內VC總產量2394.192.62，為20172026年6PVC總產能較2025年末小幅下降，為3026萬噸；2026年上半年產量1148.20萬噸，同比下降2.56%。2025年PVC行業周均開工率78.93%，同比提升1.10年770.24%。短期內燒堿和PVC供給寬松格局預計延續，但在產業政策約束下行業供給增速可能放緩。百川盈孚2026年5月數據顯示，燒堿方面，2026年全年擬投產、在建產能合計269萬噸，隨著新增產能陸續釋放，預計下半年供給端仍將維持PVC方面年擬新增產能30年中央財經委員會推動落后產能有序退出”；2026年5月《工業和信息化部辦公廳關于組織開展2026年度工業節能監察工作的通知》明確對燒堿、聚氯乙烯等行業企業開展節能監察，原則上于2026—2027年實現全覆蓋，其中2026年應對電石法聚氯乙烯生產企業實現全覆蓋。總體看新增產能限制趨嚴，落后產能淘汰加速。圖表1：全國燒堿產能中國:產能中國:產能:液堿中國:產能:液堿:同比52005100 4%50004900 3%48004700 2%46004500 1%44004300

2021

2022

2023

2024

0%2025左軸單位：萬噸 統計區間：2021年至2025年圖表2：全國燒堿產量中國:中國:產量:氫氧化鈉(燒堿):當月值4203903603303002702020-03 2020-11 2021-07 2022-03 2022-11 2023-07 2024-03 2024-11 2025-07 2026-03單位：萬噸 統計區間：2020年3月至2026年5月圖表3：全國液堿開工率中國:中國:開工率:氯堿行業:液堿908580757065602020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01單位：% 統計區間：2020年1月至2026年6月圖表4：全國聚氯乙烯產能及增速中國:中國:產能:聚氯乙烯：同比::中國8%30004%27000%2400-4%2100

2024-03

2024-12

2025-09

-8%2026-06左軸單位：萬噸 統計區間：2020年1月至2026年6月圖表5：全國聚氯乙烯產量及增速中國:產量中國:產量:聚氯乙烯中國:產量:聚氯乙烯：同比

左軸單位：萬噸 統計區間：2018年至2026年6月圖表6：全國聚氯乙烯開工率中國:開工率中國:開工率:乙烯8580757065602019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 2023-08 2024-04 2024-12 2025-08 2026-04單位：% 統計區間：2019年8月22日至2026年7月9日行業需求方面，2025年下游氧化鋁對燒堿需求形成支撐，PVC下游需求受國內地產拖累承壓PVC出口量同比均顯著增長年中國燒堿表觀消費量為4244.28萬噸，同比增長4.54%；其中，液堿表觀消費量為3,94969萬噸，同比下降1.61。燒堿下游第一大需求端氧化鋁202511,4629609447.20萬噸，同比增長9.40%。出口方面，2025410.1133.39%，其中液堿出口量達342.96萬噸，同比增長31.81%，對下游需求形成一定支撐。PVC方面，2025PVC2034.552.81%。202558769.96萬平方米，同比20.40%PVC9.98個百分年國內PVC年PVC382.3246.09%PVC151.41萬13.62%PVC量增長。2026年前5個月，燒堿需求韌性仍存，但需關注后續氧化鋁新增產能的轉化情況及對燒堿需求增長空間的影響，PVC需求延續弱勢。燒堿方面，2026年1-5月，燒堿表觀消費量為1783.68萬噸，同比增長4.77；其中，液堿表觀消費量為1,661.69萬噸，同比增長2.27%。2026年1-6月國內氧化鋁行業新增產能投放6102026年以來開工率有所下滑，2026年6月開工率下降至78.45%，需關注后續氧化鋁新增產能的轉化情況對燒堿需求增長空間的影響。出口方面，2026年1-5月，燒堿出口量220.70%159.8211.76%，出口一定程度上對總體需求形成支撐。PVC方面，2026年1-5月，PVC表觀消費量為767.77萬噸，同比下降7.00%。出口方面，2026年1-5月，PVC出口量達208.56萬噸，同比增長22.79%。展望未來，燒堿國內下游增長動能或將邊際走弱，PVC中長期看，海外市場需求等影響下，供需格局有望有所優化。燒堿方面，2026年國內氧化鋁新增產能4500萬噸年產能上限等政策預計對氧化鋁實際產量增幅PVC方面，短期供需預期仍偏寬松，但房地產政策托底，市場預期有望進一步改善；2026年，中央政治局會議明確提出加強水網、新型電網、算力網、新一大的PVC凈出口國，印度等國海外市場需求空間影響下，PVC出口需求有望維持一定的水平，行業供需格局有望有所優化。圖表7：全國燒堿表觀消費量及增速中國:表觀消費量中國:表觀消費量:氫氧化鈉(燒堿):累計值中國:表觀消費量:氫氧化鈉(燒堿):累計值：同比4000 8%3000 6%2000 4%1000 2%0 0%2022 2023 2024 2025 2026.1~5單位：左軸：萬噸 統計區間：2022年至2026年5月圖表8：全國液堿表觀消費量及增速中國:中國:表觀消費量:液堿費量:液堿：同比中國:表觀消

10%3500300025000%20001500100050002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-10%單位：左軸：萬噸 統計區間：2019年至2026年5月圖表9：全國氧化鋁開工率中國:中國:開工率:氧化鋁85807570652020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 2025/1/31 2026/1/31單位統計區間年至2026年6月圖表10：全國氧化鋁產量及增速

單位：左軸：萬噸 統計區間：2013年至2026年6月圖表11：全國液體燒堿出口數量及增速(液堿)(液堿)(液堿):同比350300 120%250200 60%150100 0%5002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-60%單位：左軸：萬噸 統計區間：2019年至2026年5月圖表12：全國固體燒堿出口數量及增速:出口數量:出口數量:固體燒堿:出口數量:固體燒堿(片堿)(片堿):同比60%6030%400%20-30%02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-60%單位：左軸：萬噸 統計區間：2019年至2026年5月圖表13：全國聚氯乙烯表觀消費量及增速中國:中國:表觀消費量:聚氯乙烯20%中國:表觀消費量:聚氯乙烯：同比10%0%-10%20001500100050002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-20%單位：左軸：萬噸 統計區間：2018年至2026年5月圖表14：全國房屋新開工面積及增速中國:房屋新開工面積中國:房屋新開工面積中國:面積:同比20000010%0%150000-10%100000

-20%-30%50000-40%02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-50%單位：左軸：萬平方米 統計區間：2015年至2026年5月圖表15：全國管材開工率中國:中國::聚丙烯下游:管材60504030201002023-10 2024-04 2024-10 2025-04 2025-10 2026-04單位：% 統計區間：2023年10月至2026年6月圖表16：全國聚氯乙烯樹脂粉出口量及增速乙烯樹數量:聚氯中國:500 乙烯樹數量:聚氯中國:400 150%300 100%200 50%100 0%02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-50%單位：左軸：萬噸 統計區間：2019年至2026年5月庫存方面，2025年末燒堿與PVC庫存量同比均有所增長，2026年上半年燒堿庫存仍處高位運行，PVC庫存有所回落。燒堿方面，2025年末全國液堿工廠庫存27.362026年，6月末的28.17PVC方面，2025年末PVC工廠庫存量為49.29萬噸，同比增長2.67%；2026年6月末，PVC工廠庫存量42.63萬噸，較年初下降14.28%。圖表17：全國液氯工廠庫存量:液堿:液堿:中國28000023000018000013000080000 2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01 單位：噸 統計區間：2017年1月6日至2026年7月10日圖表18：全國聚氯乙烯工廠庫存量烯存量烯存量:聚氯乙中國:工廠庫60000050000040000030000020000010000002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01單位：噸 統計區間：2017年1月6日至2026年7月10日52025年全年均價268.55元/噸，同比下降21.18%。動力煤2025年價格中樞下移，年秦皇島港動力末煤(Q5500,山西產平倉均價為696.88元/18.49%685.60元/；電石全年均價為2726.33元/8.52%20251818.31元/2.04%；PVC5575.50元/噸，同比下降4.76%20256986.87元/噸，同比下降7.28。2026年上半年，原鹽價格仍位于相對低位，2026年上半年原鹽均價247.43元/噸，同比下降13.18%。動力煤價格上移，2026年上半年秦皇島港動力末煤(Q5500,山西產)平倉均價為769.43元/噸，同比增長13.88%，但仍然處于歷史相對低位。蘭炭2026上半年均價為762.63元/噸，同比增長15.62%。電石價格低位震蕩，2026年上半年均價2667.8元/4.79年上半年乙烯均價為7686.35元/5.48%。燒堿方面，20261790-1830元/1818.31元/04%VC平均成本為5504.47元/噸，同比下降2.99。圖表19：原鹽參考價中國:參考價中國:參考價:原鹽4504003503002502002021-01 2021-11 2022-09 2023-07 2024-05 2025-03 2026-01單位元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表20：蘭炭參考價中國:參考價中國:參考價:蘭炭32002400160080002021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 2024-10 2025-07 2026-04單位元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表21：電石市場均價中國:中國:市場均價:電石65005000350020002021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 2023-12 2024-07 2025-02 2025-09 2026-04單位：元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表22：液堿成本中國:中國:成本:液堿1900170015002021-01 2021-11 2022-09 2023-07 2024-05 2025-03 2026-01單位：元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表23：乙烯市場均價中國:市場均價:中國:市場均價:乙烯10000900080007000600050002021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01單位：元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表24：動力末煤平倉價中國:中國:秦皇島港:平倉價:動力產)(50,1600120080040002021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01單位：元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表25：聚氯乙烯成本:聚氯乙烯:聚氯乙烯中國:9000600030002021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01單位元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年6月12日價格和盈利方面，燒堿和PVC年上半年氧化鋁需求支撐燒堿景氣度，“以堿補氯”模式下，企業依靠燒堿端盈利維持整體利潤。2025半年市場行情全面轉弱，PVC、燒堿價格均呈下行趨勢。2026年以來，中東地緣沖突擾動國際油氣市場，原油、乙烯價格上漲，沿海乙烯法PVC原料成本抬2026年3圖表26：燒堿（99%）現貨價中國:現貨價中國:現貨價:燒堿9%)60004000200002021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01單位元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表27：PVC（電石法）參考價中國:中國::VC(電石法)120008000400002021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01單位元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日圖表28：PVC（乙烯法）參考價中國:參考價中國:參考價:VC(乙烯法)16000120008000400002021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01單位：元/噸 統計區間：2021年1月4日至2026年7月10日2、可轉債基本情況截至2026年7月8日，氯堿行業（按申萬三級行業劃分，下同）存續可轉債包括天業轉債和鎮洋轉債。此外，宜化轉債上市日期為2026年7月14日，發行人湖北宜化主要從事化肥產品，聚氯乙烯等氯堿化工產品以及煤炭產品的開發、生產和經營，2025年聚氯乙烯及其他氯堿產品占營業收入的比重為26.90%。上述三只可轉債發行人均為地方國有企業。圖表29：氯堿行業可轉債發行人基本情況（三級）債券簡稱正股簡稱企業所有制性質實際控制人名稱第一大股東名稱第一大股東持股比例（%）第一大股（%）（%）氯堿天業轉債新疆天業地方國有企業新疆生產建設兵團第八師國有資產監督管理委員會(石河子市國有資產監督管理委員會)新疆天業(集團)有限公司42.49-4.49氯堿鎮洋轉債鎮洋發展地方國有企業浙江省人民政府國有資產監督管理委員會浙江省交通投資集團有限公司54.71--氮肥宜化轉債湖北宜化地方國有企業宜昌市人民政府國有資產監督管理委員會湖北宜化集團有限責任公司22.16--統計區間：截至2026年7月8日發行規模和剩余期限方面，天業轉債和宜化轉債發行規模均為30億元及以上，鎮洋轉債發行規模為6.60億元。截至2026年7月8日，天業轉債、鎮洋轉債和宜化轉債剩余期限分別為1.963.48年和5.9720286月、2029年12月和2032年6月到期。轉股進度方面100%80%202714AA-，鎮洋轉債為AA+。債券簡稱正股簡稱債券簡稱正股簡稱債券期限(年)剩余期限（年）發行總額（億元）債券余額（億元）未轉股比例（%）債項評級主體評級主體評級展望最新評級較發行時主體/債項級別調整情況天業轉債新疆天業6.001.9630.0029.9899.92AA+AA+穩定未調整鎮洋轉債鎮洋發展6.003.486.605.4882.98AA-AA-穩定未調整宜化轉債湖北宜化6.005.9733.0033.00-AA+AA+穩定未調整統計區間：截至2026年7月8日截至2026年7月8達173.2754.86年7月初以來（截至2026年7月8日），鎮洋轉債成交量較高，為4.80億元，天業轉債為3.64億元。圖表31：氯堿行業可轉債交易情況債券簡稱正股簡稱2026年初以來成交量（億元）2026年初以來成交額（億元）2026年7月初以來成交量（億元）2026年7月額（億元天業轉債新疆天業173.27234.983.644.44鎮洋轉債鎮洋發展54.8675.884.806.44宜化轉債湖北宜化----統計區間：截至2026年7月8日 注：成交量=成交張數*面值轉債價格和估值方面，2026202678日，鎮洋轉債小幅上漲1.33%，天業轉債則下跌4.02%2026轉債正股價格有所上漲，漲幅8.98%。天業轉債正股價格下跌超15%，宜化轉6.52%。20267202678日，天業轉債和鎮洋轉債轉債價格和正股均實現上漲，宜化轉債正股價格有所下跌，跌幅7.19%。截至202678日，鎮洋轉債為平衡型，天業轉債為偏債型。債券簡稱正股簡稱收盤價(每日結算價，元)債券簡稱正股簡稱收盤價(每日結算價，元)轉債年初至今漲跌幅（%）轉債月初至今漲跌幅（%）正股收盤價（元）正股年初至今漲跌幅（%）正股月初至今漲跌幅（%）正股A股市值(不含限售股)（億元）天業轉債新疆天業121.91-4.022.324.15-16.162.7270.87鎮洋轉債鎮洋發展138.381.336.0514.058.981.5962.51宜化轉債湖北宜化---13.04-6.52-7.19137.94統計區間：截至2026年7月8日圖表33：氯堿行業存續可轉債估值情況債券簡稱正股簡稱到期贖回價（元）純債價值（元）純債到期收益率（%）純債溢價率（%）轉股價格（元）轉股價值（元）轉股溢價率(中債)（%）平底溢價率（%）偏股型/平衡型偏債型天業轉債新疆天業108.00106.38-5.2714.605.6074.1164.61-30.34偏債型鎮洋轉債鎮洋發展115.00109.17-4.3326.7610.95128.318.1817.53平衡型宜化轉債湖北宜化110.00101.33--14.08----統計區間：截至2026年7月8日條款觸發方面，修正方面，天業轉債在2026年10月2日前不行使轉股價格向2026年7月8觸發。債券簡稱正股簡稱修正條款觸發條件債券簡稱正股簡稱修正條款觸發條件修正起始日轉股價（元）修正條款觸發價（元）修正條款觸發進度修正條款進度條修正條款觸發情況天業轉債新疆天業13,8%2022-06-235.604.760/300.00未觸發鎮洋轉債鎮洋發展13,8%2023-12-2910.959.310/300.00未觸發宜化轉債湖北宜化13,8%2026-06-2614.0811.970/300.00未觸發，光大證券研究所 統計區間：截至2026年7月8日債券簡稱正股簡稱債券簡稱正股簡稱回售觸發條件回售起始日回售價（元）轉股價（元）回售觸發價（元）回售觸發進度回售進度條（%）回售觸發情況天業轉債新疆天業33,7%2026-06-23-5.603.920/00.00未觸發鎮洋轉債鎮洋發展33,7%2027-12-29-10.957.670/00.00未到回售期宜化轉債湖北宜化33,7%2030-06-26-14.089.860/00.00未到回售期統計區間：截至2026年7月8日債券簡稱正股簡稱債券簡稱正股簡稱贖回觸發條件贖回起始日贖回價（元）轉股價（元）贖回觸發價（元）贖回觸發進度贖回進度條（%）贖回觸發情況天業轉債新疆天業13,10%2022-12-29-5.607.280/300.00未觸發鎮洋轉債鎮洋發展13,10%2024-07-05-10.9514.2412/3080.00未觸發宜化轉債湖北宜化13,10%2027-01-02-14.0818.300/00.00未到贖回期統計區間：截至2026年7月8日收入和盈利能力方面，2025年天業轉債和鎮洋轉債發行人營業收入同比均有所下滑，降幅分別為5.99%和9.45%；宜化轉債發行人營業收入同比小幅增長1.02%。毛利率方面，天業轉債和宜化轉債發行人同比均有所增長，分別上升1.33個百分點和4.403.71個百分26Q1天業轉債發行人營收同比微降0.493.12%和15.03%1.51個百分點和3.582.83年三只轉債發行人凈利潤同比均有所下滑，其中天業轉債發行人發生凈利潤虧損；而26Q1，天業轉債發行人凈利潤小幅虧損，為-0.59億元，鎮洋轉債發行人凈利潤0.33億元，宜化轉債發行人凈利潤同比扭虧，為3.13億元。債券簡稱正股簡稱債券簡稱正股簡稱25年營業收入（億元）25年營業收入同比增長率(%）26Q1營業收入（億元）26Q1營業）25年毛利率(%)25年毛利率同比增減(pct）26Q1毛利率(%)26Q1毛利率同比增減(pct）天業轉債新疆天業104.88-5.9924.05-0.4912.591.3310.55-2.83鎮洋轉債鎮洋發展26.25-9.456.043.129.28-3.7114.471.51宜化轉債湖北宜化256.531.0267.5615.0318.144.4013.963.58，光大證券研究所現金流方面，2025年三只轉債發行人經營性凈現金流均表現為凈流入，天業轉26Q1圖表38：氯堿行業存續可轉債盈利能力和現金流情況債券簡稱正股簡稱25年凈利潤（億元）25年凈利潤同比增長率(%）26Q1凈利潤（億元）26Q1凈利潤同比增長率(%）25年經營活動產生的現金流凈額（億元）25年經營活動產生的現金流量凈額同比增長率(%)26Q1經營（億元）天業轉債新疆天業-0.57-183.28-0.59凈利潤同比增虧7.88-42.273.88鎮洋轉債鎮洋發展0.76-60.290.33-1.133.20經營性現金流同比轉為凈流入-1.23宜化轉債湖北宜化14.45-32.613.13凈利潤同比扭虧為盈36.06-18.339.49債務負擔和償債能力方面26Q1為70.45%，天業轉債和鎮洋轉債發行人資產負債率分別為55.77%和41.84%。11.90倍和1.116倍。此外，5年鎮洋轉債發行人全部債務/EBTDA倍數為3.12倍，且EBITDA/利息費用倍數達11.85倍，EBITDA/利息費用倍數處于三只轉債中相對較好水平。圖表39：氯堿行業存續可轉債債務和償債能力情況債券簡稱正股簡稱25年資產負債率（%）26Q1債率（%）25年流動比率（%）26Q1流動比（%）25年現金短債比（倍）26Q1現金短債比（倍）25年經營活動產生的現金流量凈額/流動負債（倍）26Q1經營活動產生的現金流量凈額/流動負債（倍）25年全部債務/EBITDA(倍）25年EBITDA/利息費用(倍）天業轉債新疆天業55.1455.7764.0566.541.421.110.150.075.865.75鎮洋轉債鎮洋發展42.7941.8494.92104.384.481.900.43-0.183.1211.85宜化轉債湖北宜化70.5570.4561.7067.770.420.560.240.064.299.803、 重點個券情況天業轉債制水泥”產業鏈，并在電石法工藝基礎上，構建了首套合成氣制乙醇制乙烯制PVC裝置，形成“乙醇→乙烯→PVC”產業鏈。截至2025年末，公司擁有134萬噸PVC（包括114萬噸通用PVC、10萬噸特種樹脂、10萬噸糊樹脂）、97萬噸離子膜燒堿、25萬噸乙醇的年產能，具有一定規模優勢及行業競爭力。公司有望進一步加強。財務方面，近年公司資產負債率較穩定，2026年3月末資產負債率55.77%。債務結構與償債壓力方面，公司債務結構以長期債務為主，2026年3長期借款為22.2233.38此外，2025年公司發行的私募債25天業K1，余額3.43億元。截至2026年35.002.50負債為12.53億元。同期末貨幣資金19.45億元，現金短債比1.11倍，能為債5年公司實現營業收入104.885.99%；6.16年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.577.8842.27%2026年一季度，公司實現營業收入24.05億元，同比下降0.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.5920262026年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2,100公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤360萬元左右。授信方面，截至2026年360.91額度為21.56億元，備用流動性較為充足。圖表40：天業轉債主要指標一覽正股代碼正股簡稱正股市值（億元）正股PE（TTM）（倍）PE（TTM）歷史近三年分位數（%）近3個月相對上證綜指漲跌幅（%）607.SH新疆天業70.87NA0.00-41.05轉債代碼轉債簡稱轉債余額（億元）轉股溢價率（%）純債價值（元）近1月轉債價格均值（元）108.SH天業轉債29.980.00106.39122.0050

營業收入(億元） 25年主營構成營業收入營收占比毛利潤毛利率24.05104.8825年主營構成營業收入營收占比毛利潤毛利率24.05104.88111.56114.65（億元）（%）（億元）（%）化工產品90.1585.969.4210.45水泥產品9.699.242.9930.85公路運輸1.311.250.032.05包裝材料0.090.090.0219.65其他3.633.460.7420.390-10-2002023 2024 2025

-30項目2023202420252026Q12025Q1營業收入(億元）114.65111.56104.8824.0524.17營業收入增速（%）-19.61-2.70-5.99-0.498.17凈利潤（億元）-8.620.68-0.57-0.59-0.17歸屬母公司股東的凈利潤(億元)-7.750.68-0.57-0.59-0.17經營性凈現金流（億元）18.8613.657.883.88-3.54資產負債率（%）56.0554.5555.1455.7754.75現金短債比（倍）1.120.971.421.111.06ITD(29.765.525.86--統計日期截至：2026年7月8日鎮洋轉債截至202535萬噸/氯產能30.68萬噸/年、氯化石蠟產能7萬噸/年、次氯酸鈉產能20萬噸/年、BK產能5萬噸/年、ECH產能4萬噸/年、氫氣產能0.875萬噸/年、聚氯乙烯產能30萬噸/年。公司燒堿業務產能利用率保持在較高水平，2025110.83%；同期PVC裝置投產未達預期效益，產能利用率69.50%。公司PVC產品采用乙烯法工藝，氯化石蠟產品采用光氯化連續生產工藝，2025年主要原材料除甘油外，采購價格普遍下降，2026年以來，受原油價格波動影響，乙烯PVC20263月末，公司主要在建項目為年處理109.39生產規模將達到55萬噸/滬杭甬向鎮洋發展全體股東發行A于2026年6月30日收到了中國證監會批復。年末資產負債率為42.79%，2026年一季度末為41.84%2026年30.500.011.09億元；同期末，長期借款為1.31億元，應付債券5.39億元，公司存續債券為20230.97年公司盈利承壓但經營性凈現金流轉正，2025年PVCMBK2025年公司實現營業收入26.25億元，同比下降9.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.76億元，同比下降60.43%；但受客戶現金支付比例增加及公司票據結3.2020266.04上市公司股東的凈利潤0.33億元，同比微降1.22%支付經營性應付款項影響，一季度經營性凈現金流轉為凈流出1.23億元。公司《2026年半年度業績預減公告》顯示，預計2026年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為165.00萬元至230.00萬元，同比減少95.46%至96.74%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為465.00萬元至530.00萬元，同比減少89.61%至90.89%。授信方面，截至2026年3月末，公司獲得的外部授信尚未使用額度49.04億元，能夠提供較為充足的備用流動性支持。圖表41：鎮洋轉債主要指標一覽正股代碼正股簡稱正股市值（億元）正股PE（TTM）（倍）PE（TTM）歷史近三年分位數（%）近3個月相對上證綜指漲跌幅（%）631.SH鎮洋發展62.5183.1097.384.39轉債代碼轉債簡稱轉債余額（億元）轉股溢價率（%）純債價值（元）近1月轉債價格均值（元）138.SH鎮洋轉債5.480.00109.18134.0425年主營構成25年主營構成營業收入（億元）營收占比（%）毛利潤（億元）毛利率（%）氯堿類14.2954.434.8233.73IBK類