第四章金融市場2講課

第四章金融市場第一節

金融市場概述第二節貨幣市場第三節資本市場第四節外匯市場與黃金市場第一節

金融市場概述一、金融市場的定義

廣義：金融市場是通過金融工具交易進行資金融通的場所與行為的總和。狹義：金融市場就是指證券市場。經濟學要解決的三大問題:

生產什么商品和生產多少？如何生產？如何進行資源配置的問題為誰生產？這種分配并不是無償的，而是有償的。也就是說，獲得資源者必須為其獲得的資源支付相應的報酬。一方面，經濟社會通過市場交換等方式將短缺資源分配給最需要的生產者和消費者，另一方面，獲得資源的生產者和消費者為其獲得的資源支付相應的報酬。因此，一個經濟體系必然形成物流和資金流。物流和資金流是經濟體系運行的兩大基本流量。在現代經濟條件下，資金的流動主要是通過金融市場來實現的。資金富裕者進行儲蓄；資金短缺者需要融資。金融市場為資金富余者和資金短缺者之間的資金融通提供了有用的渠道。因此，金融市場中的資金流動不僅是為了滿足經濟支付的需要，而且是為了滿足資金需求者融入資金、資金富裕者融出資金的需要。而后者已經成為現代金融市場最基本的功能。金融市場主體金融市場交易者中介機構金融監管機構二、金融市場的分類（一）按融資期限分類金融市場可分為短期金融市場(貨幣市場)和長期金融市場（資本市場）金融市場貨幣市場資本市場（二）按融資方式分類

可分為直接融資市場和間接融資市場。不需要借助金融中介的融資市場是直接融資市場，要有金融中介的金融市場就是間接融資市場。經過金融中介機構參與的資金融通。由資金的需求者和供給者通過金融市場直接協商。間接融資直接融資兩種金融運行機制：（融資方式）（三）按金融交易層次分類

金融市場可以分為發行市場和流通市場、一級市場和二級市場。①一級市場指的是金融工具的發行市場。②二級市場則是金融工具流通轉讓的市場。（四）按交易對象分類金融市場分為資金市場、外匯市場、黃金市場、證券市場、保險市場。外匯市場保險市場資金市場證券市場黃金市場（五）按交易方式的不同，可以分為現貨市場和期貨

市場。①現貨市場是當交易雙方成交后，立即或在很短的時間內進行錢貨交割的交易形式。②期貨市場是在成交后一段時間或未來某一特定日期進行，是某些金融衍生工具的交易市場。（六）按交易場所分類按金融交易的存在場所劃分，分為有形市場與無形市場。（七）按區域分類

按存在地域或活動范圍來劃分國內市場和國外市場。國外市場有歐洲美元市場、亞洲美元市場等離岸金融市場。三、金融市場的基本要素（一）金融市場的交易主體——參與者資金需求者：工商企業、政府部門資金供給者：個人或家庭、企業金融機構：是金融市場最重要的參與者中央銀行：主要為管理者工商企業：主要的資金需求者

政府部門：資金需求者，緩解財政赤字個人或家庭：主要的資金供給者（二）交易對象

金融市場上交易對象或交易載體是貨幣資金。不同的場合交易對象表現是不同的。

信貸市場：貨幣資金就是交易對象，即貨幣資金的交易與轉讓。

證券市場：直接的交易對象就是股票或債券，但本質上還是貨幣資金。(三)金融市場的客體——金融工具金融工具的特征：償還性：是指債務人必須歸還本金以前所經歷的

時間。流動性：是指金融工具迅速變為貨幣而不致遭受

損失的能力。風險性（安全性）：是指購買金融工具的本金和

預期收益所具有的風險程度或其安全的

保障程度。收益率（盈利性）：是指金融工具所取得的收益

和本金的比率。（四）金融市場的價格1、資金價格

利息一般是為資金的價格。2、證券價格

證券價格包括股票價格和債券價格。

股票價格決定于股票本身帶來的收入和當時的市場利率兩個因素。

股票價格=預期股息收入/市場利率債券價格確定的基礎是本金和利息。3、外匯價格

外匯價格是兩國貨幣的比率。有直接標價法和間接標價法。四、金融市場在國民經濟體系中的地位金融衍生品和純空頭交易股票、債券與商品期貨商品和服務貿易物質生產現代經濟的“倒金字塔”結構五、金融市場的功能微觀層面的功能宏觀層面的功能（一）微觀層面的功能1.價格發現2.提供流動性3.減少搜尋成本和信息成本4.風險管理功能

（二）宏觀層面的功能1.實現儲蓄向投資的轉化（資本積累）2.資源配置3.宏觀調控第二節貨幣市場銀行間同業拆借市場商業票據市場CDs市場

短期債券市場債券回購市場

貨幣市場中央銀行票據市場

一、貨幣市場的功能、特點和分類（一）功能1、融通短期資金。2、優化經濟主體的資產結構。（二）特點融資期限短、安全性高、流動性強貨幣市場是資金的批發市場融資的目的是為了解決短期資金周轉的需要市場參與者主要是機構投資者金融工具具有較強的“貨幣性”（三）短期借貸的風險

短期借貸的風險雖遠低于長期借貸，但也不可無視。當短期貸款變為逾期、呆滯、呆賬貸款時，就要加強清理，加速回收。我國銀行按慣例進行貸款五級分類，將全部貸款按照風險程度分為正常、關注、次級、可疑、損失五類，以利于區別對待分級管理，并以此為據提取相應的風險保證金。(四)貨幣市場種類貨幣市場同業拆借市場商業票據市場短期證券市場國庫券市場大額可轉讓定期存單市場回購協議市場二、同業拆借市場(inter-bankofferedcreditmarket)

（一）銀行間同業拆借市場

是指金融機構之間進行臨時性資金頭寸調節市場，是各類金融機構的短期資金借貸市場。▲主要滿足金融機構之間在日常經營活動中經常發生的頭寸余缺調劑的需要。▲市場活躍、交易量大，能敏感地反應資金供求關系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率。（二）同業拆借市場的特點1、進入市場的主體有嚴格的限制2、融資的期限較短3、交易手段比較先進4、交易額較大5、利率由供求雙方議定（三）同業拆借市場的參與者（中央銀行、商業銀行、客戶、融資公司）1、資金需求者2、資金的供給者3、中介機構（四）同業拆借市場的利率

同業拆借市場的利率是貨幣市場的核心利率，變動取決于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度。國際貨幣市場上具有代表性的同業拆借利率是倫敦銀行同業拆借利率LIBOR（是國際金融市場上的關鍵利率）、新加坡銀行同業拆借利率SIBOR和香港銀行同業拆借利率HIBOR。中國上海銀行間同業拆借利率SHIBOR。倫敦銀行同業拆放利率(Londoninter-bankofferedrate,LIBOR)：是倫敦金融市場銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣的利率。返回上海銀行間同業拆放利率簡介上海銀行間同業拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡稱Shibor），以位于上海的全國銀行間同業拆借中心為技術平臺計算、發布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。Shibor報價銀行團現由16家商業銀行組成。報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。中國人民銀行成立Shibor工作小組，依據《上海銀行間同業拆放利率（Shibor）實施準則》確定和調整報價銀行團成員、監督和管理Shibor運行、規范報價行與指定發布人行為。全國銀行間同業拆借中心授權Shibor的報價計算和信息發布。每個交易日根據各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對外發布。最新Shibor2011-09-1611:30

期限

Shibor(%)漲跌(BP)O/N3.1900跌

0.331W3.3202跌

2.312W3.4806跌

47.771M5.2149跌

4.343M5.6167跌

0.426M5.2979跌

0.139M5.2192漲

0.131Y5.2558漲

0.05上海銀行間同業拆放利率公布表三、商業票據市場（commercialbillmarket）（一）定義各類商業票據發行、流通及轉讓的場所。▲票據市場：主要包括商業票據的承兌市場和貼現市場，也包括融資性票據市場和中央銀行票據市場。▲只有承兌后的票據才有法律效力；票據經過銀行承兌，信用風險較小。

商業票據形式上多為以出票人為付款人的本票。期限短，一般在270天以內。市場參與者主要是工商企業和金融機構。（一）商業票據承兌市場（二）商業票據貼現市場票據貼現分為三種：貼現、轉貼現、再貼現。四、短期證券市場是指期限不到一年的短期證券交易市場。短期證券市場國庫券市場大額可轉讓定期存單市場回購協議市場（一）國庫券市場（treasurybillmarket）是指政府對外發行的期限在1年以內的債務憑證發行、轉讓和流通的場所。▲具有市場風險小、流動性強和稅收優惠的特征，是各國最重要的貨幣市場。（二）企業短期融資債券市場（課本P106-107）五、回購協議市場（repurchaseagreementmarket）

由交易一方向另一方出售某種資產，并承諾在未來特定日期、按約定價格從另一方購回同種資產的交易形式。▲與同業拆借緊密關聯，實質是一種證券抵押融資，利率比同業拆借利率低。▲由于我國貨幣市場的其他子市場的發展相對滯后，政府的金融宏觀調控主要在回購協議市場進行。六、大額可轉讓定期存單市場（CDs）

產生的背景：20世紀50-60的時代，美國監管機構發布Q條例對存款類利率上限進行控制。花旗銀行在20世紀60年代進行了金融創新，作為貨幣市場工具推出。期限：最短為14天，最長不超過1年，平均期限為3個月。利率：由發行人根據市場利率水平和銀行本身的

信用確定。投資者：一般是保險公司、財務公司等機構投

資者。交易量：最小為100萬美元，通常為500萬美元第三節資本市場

資本市場按資金融通方式的不同分為：銀行的中長期信貸和證券市場。本節內容包括：一、證券概述二、股票市場三、債券市場四、投資基金一、證券概述證券是以證明或設定權利為目的所作成的憑證。證券分類：財物證券——表示商品所有權的證券，如貨運單、提單等。證據證券——表示某種行為成立的證券，如股票托管卡、出資證明書等。有價證券——表示財產所有權、收益要求權或債權的證券證券財物證券證據證券有價證券股票債券可轉換債券（一）股票股票是股份公司發給股東作為投資入股的證書和索取股息的憑證。股票的種類：

1、普通股、優先股

2、國家股、法人股、社會公眾股

3、A股、B股

4、H股、N股、F股普通股是股份公司發行的無特別權利的股票。是公司資本最基本的部分。特點：擁有公司的所有權（剩余索取權和剩余控制權）股利是非固定的。盈余分配和剩余資產分配排在優先股之后普通股股東具有的權利：公司決策參與權具有優先認股權具有利潤分配權具有剩余資產分配權優先股是股份公司發行的，享有某些特定優先權。與普通股相比，優先股的特點：（1）股息分配和公司剩余財產分配中擁有優先權。（2）一般股息率固定，不隨公司利潤水平的變化而變動。（3）表決權有限和不享有優先認股權。

返回（二）債券債券是表明債權債務關系的憑證，證明持券人有按約定的條件取得固定利息和到期收回本金的權利。

債券分類：1、債券按發行者的不同分為：國債:是財政部為籌措資金而發行的債券。金融債券:是由銀行和非銀行金融機構發行的債券。企業債券:是企業依照法定程序發行,約定在一定期限內還本付息的債券。

2、按利率是否固定分類固定利率債券：指在發行時規定利率在整個償還期內不變的債券。浮動利率債券：是指發行時規定債券利率隨市場利率定期浮動的債券，浮動利率債券往往是中長期債券。浮動利率債券的利率通常根據市場基準利率加上一定的利差來確定。美國浮動利率債券的利率水平主要參照3個月期限的國債利率，歐洲則主要參照倫敦同業拆借利率。3、按債券形態分類實物債券：是一種具有標準格式實物券面的債券。在我國現階段的國債種類中，無記名國債就屬于這種實物債券，它以實物券的形式記錄債權、面值等，不記名，不掛失，可上市流通。憑證式債券：是一種債權人認購債券的收款憑證，而不是債券發行人制定的標準格式的債券。我國近年通過銀行系統發行的憑證式國債，券面上不印制票面金額（而是根據認購者的認購額填寫實際的繳款金額），可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，不能上市流通，從購買之日起計息。記帳式債券：是沒有實物形態的票券，而是在電腦帳戶中作記錄。我國近來通過滬、深交易所的交易系統發行和交易的記帳式國債就是這方面的實例。

債券與股票的比較

一、相同點：1、兩者都是有價證券2、兩者都是籌措資金的手段3、兩者的收益率相互影響

二、區別

1、兩者的權利不同

債券是債權憑證，債券持有者與債券發行人之間是債權債務關系，債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金，無權參與公司的經營決策。股票則不同，股票是所有權憑證，股票所有者是發行股票公司的股東，股東一般擁有投票權，可以通過選舉董事行使對公司的經營決策權和監督權。

2、兩者的目的不同

發行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負債，不是資本金。發行股票則是股份公司為創辦企業和增加資本的需要，籌集的資金列入公司資本。

3、兩者的期限不同。

債券一般有規定的償還期，是一種有期投資。股票通常是不能償還的，一旦投資入股，股東便不能從股份公司抽回本金，因此，股票是一種無期投資，或稱永久投資。

4、兩者的收益不同。

債券有規定的利率，可獲得固定的利息；而股票的股息紅利不固定，一般視公司的經營情況而定。

5、兩者的風險不同。股票風險較大，債券風險相對較小。返回（三）可轉換公司債券是一種可以在特定時間，按特定條件轉換為普通股股票的特殊公司債券。它兼有債券和股票的特征。具有以下特點：債權性，有規定的利率和期限。股權性，可轉換債券轉為股票后，債權人變為公司的股東。可轉換性(期權性），具有一般債券持有者不具備的選擇權。（四）有價證券的市場價格是指有價證券在金融市場上買賣成交時的價格，也稱為有價證券的行市。

不同特性的證券，其行市確定公式存在差別：返回二、股票市場

（一）股票的發行市場（二）股票的流通市場（三）創業板市場（四）股票價格指數（一）股票的發行市場1、股票發行的前期準備（1）發行方式的選擇：公募與私募（2）選擇承銷商——投資銀行(券商、證券公司）（3）準備招股說明書（4）發行定價主要有平價、溢價和折價三種。平價發行是以股票票面所標明的價格發行溢價發行是按超過票面金額的價格發行折價發行是按低于票面金額的價格發行2、股票的認購與銷售（1）包銷是指承銷商以低于發行定價的價格把公司發行的股票全部買進，再轉賣給投資者。（2）代銷是指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證按期完成銷售額，未售出的股票可退還給發行公司。3、我國的股票發行方式：“全額預繳款”方式根據股票發行量和申購總量計算配售比例，進行配售，余款即退。“上網定價”方式投資者在指定的時間內，按現行發行價格委托買入股票。“上網競價”方式投資者通過證券交易所電腦交易系統進行競價，以確定股票實際發行價并成交。（二）股票的流通市場是投資者之間買賣已發行的股票的場所。股票流通市場場內市場場外市場1、證券交易所――場內市場是為證券的集中交易提供固定場所和有關設施并制定各項規則，以形成公正合理的價格和正常的交易秩序的正式組織。證券交易所的組織形式有兩類：一是公司制證券交易所是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來的公司法人。多數為盈利性組織。（美國紐約證交所）二是會員制證券交易所是以會員協會形式成立的不以盈利為目的的組織。主要由證券商組成。（上海和深圳證交所）紐約證交所標志上海證交所交易大廳全景圖深交所的上市大廳香港聯交所交易大廳2、場外市場場外市場（交易）非集中的、開放式的市場。是相對于證券交易所的場內交易而言的，凡在證券交易所之外的交易活動均可劃入場外交易范疇。包括：

柜臺交易市場（overthecountertrading）：又稱店頭市場，是通過各家證券商（證券公司）所設的專門柜臺進行證券買賣。第三市場：是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌的證券交易。第四市場：是投資者直接進行證券交易的市場。71場外交易繼續存在的原因證券交易所可以容納的上市證券十分有限，且上市條件比較嚴格。申請上市的手續比較復雜隨著科技的發展，場外交易市場的交易方式、交易程序和交易設備都有了很大的改進，提高了交易的效率。場外交易的優點場外交易比證券交易所上市的條件寬、門檻低、管制較松、靈活方便。很多小型的創業性高新技術公司等都進入場外交易。場外交易的弊端存在著組織不嚴密、信息不均衡對稱、價格大起大落等缺點。美國為此于1937年建立了全國證券交易商協會（NASD，NationalAssociationofSecuritiesDealers）的組織，在證券交易委員會的監管下管理場外交易市場。72第三市場概念嚴格的說，第三市場也是場外交易市場的一部分，指已在正式的證券交易所內上市卻在證券交易所之外進行交易的證券買賣市場。第三市場的參與者主要為各類投資機構，如養老基金會、互助基金、保險公司、投資公司等。產生原因第三市場的出現是因為證券交易所不允許隨意降低傭金。73優點：在第三市場上的經紀人收取的傭金費用低于交易所的費用，這就使投資者的交易成本降低投資機構和證券商都彼此了解，可以節約其他費用，如市場分析、信息傳遞等。第三市場最早出現在美國的20世紀60年代，一度大受歡迎。但1975年美國取消固定傭金制，傭金立即下浮，大宗交易還可以有更大幅度下浮，成交速度加快，第三市場的吸引力才有所下降。74第四市場概念：

第四市場是指投資者和金融資產持有人（大多為大機構及個人大戶）繞開通常的證券經紀人，彼此之間利用電腦網絡直接進行大宗的股票交易。這種形式的市場最早出現在美國。在美國，第四市場主要是一個電腦網絡，想要參加第四市場交易的客戶可以租用或加入這個網絡，各大公司把股票的買進價和賣出價都輸入電腦系統。客戶在購買或出售股票時，可以通知該系統，電腦屏幕即可顯示出各種股票的買賣價，并通過電腦終端設備進行交易。75優點：充分利用了先進的電腦技術，把分散在各個地區的交易行情通過一個全國性或地區性的證券交易自動報價系統集中起來，使客戶能夠及時、迅速地進行交易。第四市場繞開了證券經紀人，基本上是雙方直接交易，所以不需要中介人費用，即使通過第三方安排，傭金也較為便宜。第四市場進行的都是大宗的買賣交易，如果在證券交易所交易，必然會對股價造成一定的沖擊，而在第四市場交易，因為不是公開交易，避免了這種沖擊。3、股票交易方式（1）現貨交易買賣雙方成交后，立即進行交割。（2）期貨交易是指買賣雙方成交后，按契約所規定的價格，在一定的時間內進行交割。77(3)信用交易(融資融券）定義：

信用交易實際上是期貨交易中的一種，又叫墊頭交易，是指投資者在進行股票買賣時，向經紀人交付一定數量的現款或股票作為保證金，其余不足的部分由經紀人墊付進行交易的方式。信用交易分為融資買進（買空）和融券賣出（賣空）兩種。保證金又分為起始保證金和最低維持保證金。起始保證金是指交易前繳納的保證金。最低維持保證金是指交易后繳納的，為彌補因證券價格發生變化造成虧損而追加的保證金。由于信用交易的風險較大，而且過多的信用交易會造成市場的虛假需求，造成泡沫經濟。（2010年1月8日國務院原則同意啟動融資融券業務試點)（4）期權交易是指投資者在付出一定費用后，在一定期限內取得一種可按約定價格買賣某種股票的權利，而不管該種股票此時的價格已升高或降低。對期權購買者來說，合約賦予他的是權利，而不是義務。79股票的期權交易分類：買進期權和賣出期權買進期權，又叫看漲期權，就是在期權的有效期內，期權的買方有按規定的價格和數量買進股票的權利。賣出期權，又叫看跌期權，就是在期權的有效期內，期權的賣方有按規定的價格和數量賣出股票的權利。優點：風險較小，買方的損失是已知的和固定的。只需繳納少量的期權費就可以做大額交易，而且利潤比現貨交易高。（5）股票指數期貨交易是以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。價格的升降按“點”來計算。如股票指數期貨交易，股指期貨（StockIndexFutures）的全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。返回（三）創業板市場創業板市場（二板市場）：即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補給。

主要目的是為創新型中小企業和高科技企業提供籌資途徑。創業板市場基本特點：上市標準低，交易證券種類繁多。以機構投資者為主。交易機制靈活，可以是零星交易，也可以是大額交易。創業板市場模式：附屬市場模式獨立運作模式世界著名創業板市場美國的納斯達克市場(NASDAQ)英國的另項投資市場（AIM）香港的創業板（GEM）韓國的高斯達克（KOSDAQ）新加坡自動報價市場（SESDAQ），中國創業板的現狀

當前中小企業板仍然是主板市場的組成部分，與真正的創業板還有很大差距。2004年5月17日，中國證監會正式批復深交所設立中小企業板市場，標志著分步推進創業板市場建設邁出實質性步伐。

2009年10月23日下午16時25分，中國證監會主席尚福林宣布創業板正式啟動，中共中央政治局委員、廣東省委書記汪洋與證監會主席尚福林共同為創業板開板。（四）股票價格指數

定義：用以表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標，是整體股票市場價格水平及其變化的衡量標準。股票價格指數的計算股票價格指數包括股價指數和股價平均數。股價指數，通常以某年某月為基礎，以這個基期的股票價格作為100，用以后各時期的股票價格和基期價格比較，計算出百分比，就是該時期的股票指數。股價平均數反映一定時點多種上市股票價格的綜合水平，它可分為簡單算術股價平均數、加權股價平均數兩類。(1)簡單算術股價平均數

簡單算術股價平均數是將樣本股票每日收盤價之和除以樣本數得出的，即：

簡單算術股價平均數＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)/n(2)加權股價平均數

加權股價平均數是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，其權數(Q)可以是成交股數、股票總市值、股票發行量等。世界著名股票指數（1）道·瓊斯股票價格指數。道·瓊斯股票價格指數是國際上最有影響，使用最廣泛的股票價格指數。現今的道·瓊斯股票價格指數發表在《華爾街日報》上，共分四組：工業股票價格指數、運輸業股票價格指數、公用事業股票價格指數、綜合股票價格指數。其中，使用最多是工業股票價格指數。道·瓊斯股票價格指數是以l928年10月1日為基期的，基期平均數為100，以后各期的股票價格同基期相比計算出的百分數，即為各期的股票價格指數。道·瓊斯指數在紐約證券交易所營業時，每隔半小時公布一次。（2）標準·普爾股票價格綜合指數標準·普爾公司是美國最大的一家證券研究機構。它于1923年開始編制股票價格指數，到1957年，選擇500種股票，采用高速計算機，將這些普通股票加權平均編制成一種股票價格綜合指數，每小時計算和公布一次。

標準普爾指數的特點是信息資料全，能反映股市的長期變化。（3）紐約證券交易所的股票綜合指數紐約證券交易所從1960年開始編制和發表自己的股票價格綜合指數。這個綜合指數包括四組：工業股票價格指數、金融業股票價格指數、運輸業股票價格指數、公用事業股票價格指數。該股票指數采用加權平均法計算，以1965年12月31日為基期，每半小時計算和公布一次。（4）倫敦金融時報股票價格指數。該指數由英國金融界著名報紙《金融財報》編制。它包括三個股票指數：30種股票的指數、100種股票的指數、500種股票的指數，以1935年為基期，每小時計算一次、下午五時計算一次收盤指數。（5）日本經濟新聞道式股票指數。二戰后不久，日本東京證券交易所開始模仿美國道·瓊斯股票指數編制自己的股票價格指數。1975年，日本經濟新聞社正式向道·瓊斯公司買進商標，將它編制的股票價格指數定名為“日本道式平均股票價格”。（6）香港恒生指數。恒生指數是香港恒生銀行1969年開始發表的。該指數以選定的33種有代表性的股票為計算對象，以1964年7月31日為基期。該指數每天計算三次。它是人們觀察香港股市變化的尺度。中國股票指數（1）上證綜合指數由上海證券交易所編制的股票指數，1990年12月19日正式開始發布。該股票指數的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票，其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數的計算范圍。（2）上證30指數

1996年7月1日正式發布，從所有在上海證券交易所上市的A股股票中選取最具市場代表性的30種樣本股為計算對象，基期指數定為1000點。（3）深圳綜合股票指數

由深圳證券交易所編制的股票指數，1991年4月3日為基期。該股票指數的計算方法基本與上證指數相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權數為股票的總股本。（4）深圳成分指數由于深圳證交所的股票交投不如上海證交所那么活躍，深圳證券交易所又采用成分股指數，其中有40只股票入選。

101（四）股票交易程序股票交易的基本程序包括開戶、委托買賣、成交、清算交割和過戶五個階段。(1)開戶普通的客戶是不能直接進入證券交易所買賣股票的，必須委托證券商或經紀人代理買賣。因此，要想買賣股票，首先要尋找一家信譽可靠，同時又能提供優良服務的證券公司作為經紀人。辦理開戶手續，開戶包括開設證券賬戶和資金賬戶。投資者開設證券賬戶后，不能直接進入證券交易所買賣證券，而是要通過證券交易所的會員（證券商）才能進行交易。102(2)委托買賣投資者向證券商下達的買賣證券的指令稱為委托。投資者在委托證券商買賣證券時，應填寫買賣委托書，說明證券的名稱、數量、買還是賣、委托的種類、委托的有效期等，同時提供交易密碼或證券賬戶卡等證件。103委托買賣的方式按照投資者委托價格方式的不同，委托的種類可以分為市價委托、限價委托、止損委托等。按照投資者委托的形式劃分，可以分為當面委托、電話委托、電傳委托等。當面委托是指投資者親自到證券商的營業部當面填寫委托書。中國上海和深圳目前主要是當面委托。電話委托即委托人以電話形式委托證券商，確定具體的委托內容，由證券商受理股票的買賣交易。104(3)成交證券商在接受客戶委托后，應立即通知其在證券交易所的經紀人去執行委托。成交原則交易所中須采用雙邊拍賣的方式來成交，即在買方和賣方之間均需競價，競價遵循“時間優先”和“價格優先”的原則。價格優先的原則為：較高價格買進申報優先于較低價格買進申報，較低價格賣出申報優先于較高價格賣出申報。時間優先的原則為：買賣方向、價格相同的，先申報者優先于后申報者。先后順序按交易主機接受申報的時間確定。105雙方拍賣的具體形式有口頭競價交易、板牌競價交易、計算機終端申報競價。證券交易一般采用電腦集合競價和連續競價兩種方式。集合競價是指對一段時間內接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。連續競價是指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。106(4)清算交割清算是采用差額交收辦法，即將證券商買賣證券的金額和數量分別予以抵銷，再通過證券交易所交割凈額證券與價款。證券交易所的清算業務按“凈額交收”的原則辦理，即每一證券商在一個清算期（每一開市日為一清算期）中，對買賣價款的清算，只計其應收、應付價款相抵后的凈余額；對買賣股票的清算，其同一股票應收、應付數額相抵后，只計凈余額。107交割是指股票買賣成交后，買主支付現金得到股票，賣主交出股票換回現金。投資者在接到成交確認書之后并確認無誤，就攜帶著股票和價款與證券商在規定的交割日辦理交割手續。交割方式：根據成交和交割時間的長短，交割可以分為以下幾種方式：當日交割、次日交割、第二日交割、例行交割、例行遞延交割等。108(5)過戶完成交割手續后，投資者理應獲得他所買進那部分股票所代表的權利，但由于原有股東的姓名及持股情況均記錄于股東名簿上，因而必須變更股東名簿上相應的內容，所以投資者應立即辦理過戶手續，即在他所持股票的發行公司的股東名冊上登記他的姓名、持股數量等。只有辦完過戶手續，投資者才享有股東的權利。股票的過戶一般都是由專門的機構統一辦理，如在中國，上海股票的過戶一律由上海證券交易所辦理，深圳股票的過戶由深圳證券登記公司辦理。1094、股票交易費用股票交易的費用可分為：委托交易的保證金、證券商的傭金、清算交割準備金和場內交易費、場內設施使用費等。保證金證券商的傭金清算交割準備金(4)場內交易費和場內設施使用費三、長期債券市場（一）發行市場1、發行的準備階段：我國規定，發債企業要符合以下基本條件：企業規模和財務制度符合國家要求具有償債能力經濟效益良好，發債前三年連續盈利所籌資金用途符合國家的產業政策2、債券的評級審批3、發行方式私募發行的債券一般沒有二級市場。（二）流通市場債券交易可在證交所或國家批準的證券交易機構進行。公司債券多數在場外交易。返回四、投資基金（一）投資基金的概念與種類1、概念與特點：是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，投資基金的發起人通過向投資者出售基金單位的形式籌集資金，交由專業的基金管理人在約定的領域進行約定性質的投資。

基金管理人根據基金凈資產提取管理費，基金投資者通過基金收益分配和資本增值獲得投資回報。特點：低成本的規模經營低風險的分散投資高效率的專家管理服務專業化2、種類（1）根據基金單位是否可增加或贖回，分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設立后，投資者可隨時申購或贖回基金單位，基金規模不固定。封閉式基金是指基金規模在發行前已確定，在發行完畢后的規定期限內，基金規模固定不變。（2）根據組織形態的不同，分為公司型基金和契約型基金。公司型基金是具有共同投資目標的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司。契約型基金也稱信托型投資基金，是指基金發起人依據其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約，發行基金單位而組建的投資基金。（3）根據投資目標劃分，分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型和指數化型。（二）投資基金的設立和募集1、投資基金的設立設立基金要有發起人，發起人應具備的條件是：至少有一家金融機構實收資本在基金規模的一半以上是公司法人有兩年以上的盈利記錄首次認購基金份額不低于20%，同時保證在基金的存續期內持有基金份額不低于10%。2、投資基金的募集：分為公募與私募兩種最低募集額不得低于2億元（三）投資基金的運作與投資封閉型基金的交易與股票債券類似。開放型基金是每天報價一次基金的投資是投資組合，不同種類的投資基金根據各自的投資對象和目標，確定不同的證券組合，以降低風險。我國規定，不得將基金用于抵押、擔保、貸款及投向房地產。證券投資基金與股票、債券的區別：

1、它們所反映的關系不同。股票反映的是所有權關系，債券反映的是債權、債務關系，而基金反映的則是基金投資者和基金管理人之間的一種委托代理關系。

2、它們所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具籌集的資金主要是投向實業，而基金主要是投向其他有價證券等金融工具。

3、它們的風險水平不同。股票的直接收益取決于發行公司的經營效益，不確定性強，投資于股票有較大的風險。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風險較小。投資基金主要投資于有價證券，而且其投資選擇相當靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風險又可能小于股票。

第四節外匯市場與黃金市場一、外匯市場（一）定義

狹義的外匯市場是指銀行同業間的外匯市場，參與者包括中央銀行、外匯銀行或專門的外匯經紀人。廣義的外匯市場指除了狹義外匯市場之外，還包括外匯銀行、外匯經紀人與一般客戶之間的外匯交易。外匯市場的特點：無形市場24小時交易品種少，便于操作成交量大，不易被操縱地區城市開市時間收市時間大洋洲惠靈頓4：0013：00悉尼6：0015：00亞洲東京8：0016：00香港9：0017：00歐洲法蘭克福14：0022：00倫敦15：0023：00北美洲紐約21：004：00（次日）全球外匯市場的統一這里使用的是國際時間：格林時間中國外匯市場交易成員構成（二）中國外匯市場可分為兩個層次1、顧客與外匯指定銀行之間的零售交易市場：銀行結售匯市場2、銀行間外匯批發市場：有形市場，設在上海，實行會員制，名為中國外匯交易中心系統。二、外匯交易形式主要有外匯現貨交易、外匯期貨交易和掉期交易等。

即期外匯交易又稱現匯交易，就是交易雙方以當天外匯市場的價格成交，并在當天或兩個營業日進行交割的一種外匯業務。

（一）即期外匯交易實盤交易國內：銀行面向個人推出的、適于大眾投資者參與的個人外匯交易，又稱外匯寶，是指個人委托銀行，參照國際外匯市場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為。交易方式：柜臺交易、電話交易、自助交易和網上交易。外匯實盤交易的交易成本體現在買賣點差里。銀行根據國際外匯市場行情，按照國際慣例報出買價和賣價。銀行針對不同幣種的匯率設置了不同的買賣點差。以EUR/USD為例，買賣點差一般為30點。即銀行給出的買價為1.2830，給出的賣價為1.2860，客戶如果想用持有的美元買入歐元，需要接受1.2860的價格，如果想用持有的歐元買入美元，需要接受1.2830的價格。（二）遠期外匯交易

交割日在成交后第二個工作日以后的某一個日期，匯率和貨幣金額都在合同中預先約定的外匯交易。

最主要的作用：避免匯率風險。通過遠期外匯交易，能夠事先將外匯的成本或收益固定下來。有利于成本核算，有效地避免或減少匯率風險。

按照交割日是否固定，遠期外匯交易可以分為：定期交易：確定交割日期，必須在兩個營業日內交割。擇期交易：交割日期不固定。（三）掉期外匯交易

1.掉期交易的概念掉期交易是指將幣種相同、金額相同，但方向相反、交割期限不同的兩筆以上的交易結合在一起進行。掉期交易的主要特點是買賣同時進行，貨幣買賣數額相等，但交割的期限結構、匯率各不相同。按掉期期限劃分①即期對遠期的掉期交易（SpotagainstForward）是外匯市場上最常見的掉期交易形式。②遠期對遠期的掉期交易（ForwardagainstForward）。分為兩類：“買短賣長”。如買3個月遠期，賣6個月遠期。“賣短買長”。如賣3個月遠期，買1年期遠期。③即期對即期的掉期交易（SpotagainstSpot）：用于銀行同業的隔夜資金拆借如