第四章利潤表分析

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第四章利潤表分析引導案例重要概念第一節利潤表概述第二節利潤表質量分析第三節利潤表結構分析第四節資產運營能力分析第五節盈利能力分析第六節影響盈利能力的其他因素第四章利潤表分析重汽集團重汽香港（母公司）中國重汽（子公司）引導案例：第四章利潤表分析引導案例：母公司因為要回歸A股，需要收購子公司。子公司股價低，母公司合并成本就低。子公司前三季度凈利潤7.1億元，股價創新高33.5元/股。而第四季利潤僅934.8萬元。原因：通過關聯交易隱瞞巨額銷售收入、計提大量壞賬準備、管理費用等大幅上升、實際稅負大幅提高。一、利潤表的概念及作用

（一）利潤表的概念

反映企業一定時期經營成果的報表。

利潤表的作用反映了企業經營成果、獲利能力、預測未來盈利趨勢。解釋、評價、預測企業償債能力幫助管理人員作出經濟決策正確評價和考核企業各方面的經營業績

第一節利潤表概述第一節利潤表概述二、利潤表的格式單步式、多步式我國企業應采用多步式利潤表的結構，將企業利潤形成的主要環節，劃分為營業利潤、利潤總額和凈利潤三個層次：營業利潤=營業收入一營業成本一營業稅費一管理費用一銷售費用一財務費用—資產減值損失+公允價值變動凈收益+投資凈收益利潤總額=營業利潤+營業外收入—營業外支出凈利潤=利潤總額—所得稅第二節利潤表質量分析利潤質量和利潤質量分析的概念 投資者通常利用企業利潤作為對股票估價的依據，因為企業的利潤水平及其變化向投資者傳遞著有關企業目前和將來的盈利能力的信息。但是，判斷企業當前的盈利狀況和預測未來的盈利能力時，不同企業的財務報告中的凈利潤中每一元的價值并不是相等的。第二節利潤表質量分析當兩家屬于同一行業的具有可比性的企業具有相同的預計利潤增長率時，具有較高利潤質量的企業的市盈率將較高。投資者對企業報告利潤的來源進行研究，以確定賬面利潤中究竟有多少可以作為判斷企業盈利能力的依據。這種研究和評價被稱為企業利潤質量分析。第二節利潤表質量分析高質量的利潤：公司運轉良好、有較強的支付能力。低質量的利潤：運轉不靈、支付力較差、無法產生足夠的現金流量。第二節利潤表質量分析一、利潤表主要項目分析營業利潤形成過程： 營業利潤＝營業收入－營業成本－營業費用－管理費用－財務費用－資產減值損失+公允價值變動收益+投資收益

（一、營業收入）在對企業的營業收入進行分析時，應從以下四個方面入手：企業營業收入的業務構成企業營業收入的地區構成與關聯方交易收入在總收入中的比重部門或地區行政手段對企業業務收入的貢獻第二節利潤表質量分析1、企業營業收入的業務構成占總收入比重大的業務是企業的主要利潤來源；占總收入比重增長幅度較大的業務可能是企業目前著力發展的項目，是企業的主要利潤增長點；占總收入比重降低幅度較大的業務可能是企業正在縮減規模的項目。……第二節利潤表質量分析2、企業營業收入的地區構成占總收入比重大的地區是企業的重點業務區域；占總收入比重增長幅度較大的地區可能是企業目前著力開拓的市場；占總收入比重降低幅度較大的地區可能是企業正在退出的市場或者是企業在此地區的競爭力有所降低。從消費者的心理與行為表現來看，不同地區的消費者對不同品牌的商品具有不同的偏好。不同地區的市場潛力則在很大程度上制約企業的未來發展。第二節利潤表質量分析3、與關聯方交易收入在總收入中的比重在企業形成集團化經營的條件下，集團內各個企業之間就有可能發生關聯方交易。關聯方之間的交易也有企業間正常交易的成分。關聯方之間有可能為了“包裝”某個企業的業績而人為地制造一些業務，如用高于市場的價格將產成品售予關聯方，以低于市場的價格從關聯方購入所需生產經營要素。信息使用者必須關注以關聯方銷售為主體形成的營業收入在交易價格、交易的實現時間等方面的非市場化因素。第二節利潤表質量分析4、部門或地區行政手段對企業業務收入的貢獻對于新興產業，在發展的初期階段，很需要部門或地區的行政手段的支持。在企業處于穩定的發展階段，或者企業所處的行業已經發展成熟的條件下，部門或地區行政手段的影響應當逐步淡化。部門或地區行政手段對企業營業收入影響越大的企業，其形成的利潤即使在過去是好的，其未來發展前景也不一定樂觀。第二節利潤表質量分析注意：出于各種原因，企業的管理層有使其對外披露的報表利潤低于或高于其實際利潤的動力。為了達到調整利潤的目的，一些企業可能會對收入的入賬時間進行人為操縱。第二節利潤表質量分析（二）營業成本營業成本降低和提高的影響因素：可控因素：在一定的市場價格水平條件下，企業可以通過選擇供貨渠道、采購批量等來控制成本水平。不可控因素：市場價格水平的波動（商品套期保值）對營業成本降低和提高的質量評價，應考慮多方面因素的影響。第二節利潤表質量分析案例：百貨業的銷售收入2007年王府井（600859）的營業收入為89億元，另一家百貨巨頭，香港上市的百盛集團（HK3368）的同期營業收入為30億元。雙方營業收入的巨大差距緣于兩地會計準則中對確認百貨行業營業收入的不同規定。第二節利潤表質量分析在百貨行業，聯銷是最普遍也是最核心的業務模式，在該模式下，百貨公司和供應商采取合作經營的方式，供應商提供商品在百貨店指定區域設立品牌專柜，并主要由供應商的銷售人員負責銷售。在商品尚未售出的情況下，該商品仍屬供應商所有，百貨公司不承擔該商品的跌價損失及其他風險，而是按事先約定好的分成比例從商品銷售的收入中獲得收益。在國內會計準則下，百貨公司的營業收入按照實際銷售商品的金額來確定。例如，如果王府井賣出一件100元的衣服，約定的分成比例為25%，則在國內會計準則下記100元的營業收入，同時記75元的營業成本。而在國際會計準則下，則按照百貨公司實際應該分得的比例來確定。同樣的業務百盛只記25元的營業收入。第二節利潤表質量分析在上述交易過程中，雖然王府井會向商品的購買方提供100元的銷售發票，而供應商同樣要向王府井開具75元的銷售發票，但很顯然這些都只反映了上述交易的表象，100元并不是王府井的實際收入，而75元也不是公司實際發生的營業成本。在對百貨企業的價值分析中，無論是出于投資判斷還是管理決策，都只可能基于按照分成比例后的實際收入，以及真實發生的諸如房租、水電、裝修等成本項目而做出。第二節利潤表質量分析在國內會計準則下，百貨企業的損益表被人為的放大了，雖然這種放大只局限于收入和成本項目，對于利潤指標并沒有影響，但由于財務數據偏離了企業正常的經營邏輯，從而使得這類指標以及與這類指標相關的財務比率都喪失了分析的意義：第二節利潤表質量分析例如：毛利率：但使用國內會計準則計算的百貨企業的毛利率更多反映的是企業與供應商所約定的分成比例，這幾乎和企業的成本控制毫不相關。存貨周轉率：在這種會計記錄方式下，存貨和營業成本之間關系甚微。百貨公司的存貨主要是其購銷業務模式下所自主購買的商品，供應商自主管理的商品并不計入百貨公司的存貨，營業成本中占據絕對地位的是所出售商品中屬于供應商的那部分收入(如前所述的75元），這兩個指標的比例顯然不僅不能反映企業的存貨管理水平，而且可以說沒有任何可供分析的經濟含義。第二節利潤表質量分析（三）銷售費用：銷售費用一般構成：與銷售活動相關的支出（運輸費、裝卸費、銷售傭金、展覽費等）營銷人員薪酬開拓市場的費用（廣告費）在業務發展的條件下，企業的銷售費用一般不應當降低，片面追求在一定時期的銷售費用降低，有可能對企業的長期發展不利，也可能影響銷售人員的積極性。第二節利潤表質量分析七匹狼的廣告費七匹狼2008年廣告費和宣傳費支出共計1.17億元，占當年銷售收入的7.1%，與其固定資產凈值相差無幾。廣告和宣傳畢竟是企業品牌建設中最重要的支出。如果考慮到若干年持續廣告支出的累積，顯然七匹狼的品牌資產將成為其最重要的長期資產。第二節利潤表質量分析從資產負債表來看，七匹狼（002029）是典型的輕資產公司，2008年末公司總資產約17.7億元，其中非流動資產5.2億元，剔除2.4億元的投資性房地產，其營業性的長期資產僅為2.8億元，主要為1.2億元的固定資產和1.1億元的長期待攤費用。由于生產外包并依靠渠道商進行終端銷售，企業自身的確沒有太多長期資產的投入需求。但企業所擁有的一項非常重要的資產，即品牌，卻無法在資產負債表上得到絲毫反映。第二節利潤表質量分析由于謹慎性要求，在現有會計制度下，企業在廣告和宣傳方面的支出均作為銷售費用在當年損益表中全額處理，因此擴大廣告宣傳的結果將是企業資產和收益的雙雙下降。容易造成判斷企業內在價值的信息誤導。第二節利潤表質量分析由于近50%的銷售費用對應著品牌建設，它已經不同于銷售費用的傳統含義，費用比率在這里也基本喪失了分析價值。第二節利潤表質量分析李寧&安踏廣告和市場推廣支出資本化傾向：李寧公司（HK2331）由于08年奧運會等原因，其廣告及市場推廣開支占營業收入的比例達到了近些年最高的17.5%，較之07年上升了1.5個百分點，這顯然不代表李寧公司管理水平的下降。安踏的廣告和市場推廣支出投向的資金占融資總額的40%。第二節利潤表質量分析（四）管理費用：折舊費、攤銷費等是企業以前各個會計期間已經支出的費用，不存在控制其支出規模的問題。對這類費用的處理更多地受企業會計政策的影響。業務招待費、研究費用、董事會會費、職工教育經費、涉外費、租賃費、咨詢費、審計費、訴訟費、修理費、管理人員工資及福利費等費用的控制或降低對企業的長期發展不利，并且可能會影響相關員工的積極性。第二節利潤表質量分析運營費用的操縱案例：格林柯爾格林柯爾董事長顧雛軍先后收購了科龍、美菱、亞星客車以及ST襄軸等四家公司，顧雛軍收購四家公司時，均以公司大幅度虧損為由，壓低收購價格。實際上顧雛軍在完成收購前，一般會提前進駐被收購企業、擔任董事長，公司的大幅虧損報告都是在他任董事長之時出臺的。第二節利潤表質量分析顧雛軍制造虧損的手法就是大幅提高企業運營費用。以收購科龍為例，科龍此前的運營費用為其營業額的10%左右，顧雛軍當上董事長后就將其提高到20%。這些企業的利潤率一般不過5%，大幅提高費用必然導致巨幅虧損。在完成收購后，顧雛軍又將科龍的運營費用比例降到零，制造接手后即大幅扭虧的假相，強化了外界的“民企神話”。第二節利潤表質量分析（五）財務費用1、經營期間發生的貸款利息支出構成了企業財務費用的主體。利息收入和匯兌損益有時也會對財務費用產生較大的影響。第二節利潤表質量分析（1）借款費用分析：當借款被用于購置或建設固定資產，以及用于生產周期較長的存貨等情況下，借款利息將進行資本化處理，即作為固定資產或者存貨的一部分體現為資產，而不是直接作為當期損益。房地產行業高度依賴于財務杠桿，但其損益表中的財務費用卻非常有限。如保利地產（600048）2008年的財務費用為3300萬元左右，但實際上公司當年的利息支出高達14.4億元，99%以上的利息支出均被資本化為存貨的一部分，并在銷售收入確認時結轉營業成本。第二節利潤表質量分析房地產公司的借款費用：地產類公司都會對借款費用予以資本化，但資本化利息占當年實際發生利息支出的比例卻不盡相同：保利地產（600048）99%萬科（000002）60.1%金地集團（600383）76.6%第二節利潤表質量分析房地產公司的借款費用：同時，同一家公司的年度資本化比率也并不完全穩定：萬科在2006年曾經達到過最高的70.5%；金地集團2005和2006年的資本化比率都達到了100%。上述差異從公司年報的會計政策中并不能得到合理的解釋，第二節利潤表質量分析房地產行業中的利息資本化以及其差異應該引起分析人員的部分重視，因為它將在估值分析方法的運用上產生明顯影響。a.對于利息資本化比率差異較大的房地產公司，其EPS（每股收益）之間的可比性將有所下降。房地產公司當年損益表中所包含的利息支出一方面表現為未被資本化的財務費用，一方面表現為隨著存貨而結轉的營業成本。在A股房地產類上市公司中，沒有一家上市公司披露自身的營業成本構成，投資者無法知道當年結算的成本中有多少為土地成本、多少為建安成本、多少為資本化利息。第二節利潤表質量分析例：萬科vs保利地產萬科2007和2008年損益表中所包含的全部資本化和未資本化利息費用占當年實際發生利息支出的比例均為37%。保利地產的同口徑指標只有4%和5%。如果保利地產按照萬科的標準進行利息資本化處理，按照25%考慮所得稅影響，保利地產2008年的凈利潤將下降11.5%左右。第二節利潤表質量分析b.由于利息支出的絕大部分被資本化，因此在房地產行業僅從財務報表數據中很難分離財務性支出與經營性支出，所謂“息前”的一系列財務指標就喪失了原有的經濟內涵。例如，對于該行業ROA（總資產收益率）表現資產整體運營效率的合理性就會比EBIT、ROIC（資本回報率）更強。第二節利潤表質量分析用于固定資產的借款費用資本化——需要在完工運營后停止上海機場（600009）2007年的付息債務約29億元，08年上升為36億元，但財務費用卻從70萬元飆升至1.46億元。造成上述現象的原因在于“浦東機場擴建工程－機場主體工程竣工部分投入運營后，借款、債券利息停止資本化計入當期損益所致”。分析師按歷史比例的預測也會因此會出現重大偏差。第二節利潤表質量分析按照企業會計準則：匯兌損益是指外幣貨幣性項目，因資產負債表日即期匯率與初始確認時或前一資產負債表日即期匯率不同而產生的匯兌差異。關于匯兌損益的三個條件：第一，人民幣匯率發生變化；其次，貨幣性資產負債項目，如借款、應收應付款、現金等；最后，這些資產負債類項目是以外幣來核算的。第二節利潤表質量分析匯兌損益：真金還是泡沫？匯兌損益的實質就是對公司資產的一次重新估值。雖然這種收益或者損失可能并沒有立刻實現，但毫無疑問它是貨真價實的，因為它將對公司未來的現金流量產生實質性的影響。但是，匯兌損益也并非公司自身的經營績效，這完全是由外界環境的變化導致的。第二節利潤表質量分析注意：匯兌損益只是展示了匯率變動對企業影響的一個方面，即對資產負債的影響，而不能體現匯率變化對銷售收入等公司收益指標的影響。例如：對于國航來說，人民幣升值將導致國航的國際航線和國外航空公司的競爭力減弱，這種影響可能體現為客座率或者機票價格的下降，但并不表現為匯兌損益。對G振華來說，其公告中聲稱已經通過提高產品銷售價格來彌補匯兌損失對公司的影響，這將表現為銷售收入的提高，而在會計報表中匯兌損失的數額并不因此而減少。第二節利潤表質量分析原因：2006年在不考慮金融類公司的條件下，南方航空、東方航空和中國國航分別占據了匯兌收益的前三位，主要來源于大量的外幣借款以及以外幣核算的融資租賃項目，因為其主要固定資產飛機的制造商均為國外企業。G振華、G包鋼和G長安則占據了匯兌損失的前三位。由于海外市場在產品銷售中具有重要地位，G振華存在大量的以外幣核算的資產，如應收賬款，因此而成為匯兌損失的大戶。類似的原因也使日用電器制造行業的格力、美的、科龍的匯兌損失名列10名以內。第二節利潤表質量分析財務費用的其他構成：票據貼現：2008年，天音控股（000829）的財務費用超過2億元，其中1.5億元來自票據貼現而產生的利息支出，當年企業的稅前利潤為2.4億元。現金折扣：九芝堂（000989）從2006年以來的財務費用主要以現金折扣為主，其占銷售收入的比例分別為1.6%、2.8%和1.6%。第二節利潤表質量分析財務費用的各種構成同時也帶來了估值方法上的一系列問題。如果利息收入和匯兌損益很大，應該被單獨考慮。具體的處理方式要看其經濟實質和采用的估值方法。對企業價值進行評估更應該關注長期和持續的贏利能力，并盡量從那些不可能被準確預測的因素中脫身，影響一個企業績效的因素太多，很多因素的影響邏輯非常復雜，根本就無法理解，更不可能去被準確預測。第二節利潤表質量分析2、貸款利息支出分析企業貸款利息水平的高低，主要取決于三個因素：貸款規模：如果因貸款規模降低而導致財務費用下降，企業會因此而改善盈利能力。但是企業可能會因貸款規模的降低而限制了發展。第二節利潤表質量分析貸款利率&貸款期限（貸款期限對企業財務費用的影響，也主要體現在利率因素上。）貸款利率的影響因素中，既有不可控制的因素，也有可以控制的因素。當企業的財務費用由于受貸款利率的影響而發生較大的變化時，分析人員需要甄別引起貸款利率變化的主要因素什么，還應進一步探究這些因素的變化是否暗示了企業的財務狀況的改變。第二節利潤表質量分析（六）資產減值損失無論是減值跡象的判斷還是對可回收金額的估計，都受到較大程度的主觀判斷制約，對商譽、無形資產等資產減值損失的確認尤其如此。因此，對資產減值損失的確認存在著較大利潤操縱的空間。

第二節利潤表質量分析雖然準則規定除了存貨、應收賬款、持有至到期投資等項目之外的資產減值損失一經確認，在以后會計期間不得轉回，限制了企業利用資產減值損失的確認與轉回操縱營業利潤的空間，但由于資產減值本身的性質所決定，該項目仍舊帶有一定的主觀特點。由于資產減值損失的轉回受到限制，我國企業在計提減值準備時可能會傾向于保守，這樣會導致企業利潤額虛高。第二節利潤表質量分析企業常常利用資產減值準備的計提與轉回調整利潤：盈利較多的年度，大幅度地計提資產減值準備，減少當年利潤，待來年度盈利下降時，再運用轉回手段增加利潤。

第二節利潤表質量分析企業利用資產減值準備轉回調節利潤案例：ST科龍：2002年度該公司轉回壞賬準備0.5億元，轉回存貨跌價準備2.12億元。由于充分利用了轉回資產減值準備手段，該公司業績由2001年虧損15億元到2002年實現盈利1億元。第二節利潤表質量分析（七）公允價值變動收益由于交易性金融資產和金融負債、采用公允價值模式計量的投資性房地產、衍生工具等資產的價值受市場的影響波動較大，而且公允價值變動收益的增加和減少不會影響企業的現金流量，所以公允價值變動收益會直接影響利潤質量。第二節利潤表質量分析如果公允價值變動收益為正，說明當期的金融工具為企業帶來了收益，但需要注意的是，該收益僅僅是“紙上富貴”，一旦相關資產的公允價值下降，企業的“紙上富貴”就會縮水甚至化為無有。所以，當公允價值變動收益為正且絕對數額較大時，直接會導致營業利潤質量的惡化。相反，如果公允價值變動收益為負，說明企業當期對金融工具的利用較為失敗，但并如果日后相關資產的公允價值上升，則會減少給企業帶來的損失，從而可能提升當期營業利潤的質量。第二節利潤表質量分析（八）投資收益根據《企業會計準則》（2006），企業投資收益的來源主要有：采用成本法和權益法核算長期股權投資時所確認的投資收益；現金股利和利息收入；企業處置長期股權投資、交易性金融資產及交易性金融負債、持有至到期投資、可供出售金融資產等金融資產和金融負債所實現的損益。第二節利潤表質量分析“泡沫利潤”當投資企業在權益法下核算長期股權投資，根據被投資單位實現的凈利潤或經調整的凈利潤計算應享有的份額而確認投資收益時，所確認的投資收益不能帶來現金回款的部分，將形成泡沫利潤（投資收益）與泡沫資產（長期股權投資）。第二節利潤表質量分析企業當期的泡沫利潤（投資收益）與泡沫資產，將極有可能成為未來的投資損失和不良資產。所以，當被投資單位盈利時，權益法下確認的投資收益會給投資企業帶來“泡沫利潤”，從而降低企業營業利潤的質量。第二節利潤表質量分析第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號企業反常壓縮酌量性成本，如研究和開發支出、廣告費支出等；企業變更會計政策和會計估計：企業有可能在不符合要求的條件下變更會計政策和會計估計。此時的目的就有可能是為了改善企業的報表利潤；

第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號應收賬款規模的不正常增加、應收賬款平均收賬期的不正常延長：過寬的信用政策，可以刺激企業營業收入的增長，但是，也會給企業帶來未來發生大量壞賬的風險。第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號案例：H股361度361度公布了上市后首份業績，截至2009年6月底止收入增長161%，至34.46億元人民幣；純利則大幅上升253%，至6.32億元。毛利率由26.4%增加至34.6%，第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號361度旗下產品有三類，分別是鞋類、服裝、配件及其它，分占收入46.9%、50.9%及2.2%。2008年361度賣了1210萬雙鞋，2009年竟賣了2040萬雙，多了70%。服裝的數據更夸張，2008年賣了880萬件，2009年竟賣了2880萬件，升了228.9%。第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號361度09年的應收賬款近16億，比08年增加9億多元，全因361度給分銷商的“賒數”限期非常長。其應收賬平均周轉日06年時為64天，到09年已經超過100天，比李寧、安踏等多出最少1倍。如此寬松的限期，為的就是讓分銷商有錢開鋪，大幅迅速擴張，做大銷售額。這種策略從短線來說可能可以令公司一夜膨脹。但這種情況下，產品是否真的受市場歡迎，抑或只是積壓在分銷層面上，投資者很難判斷。當市場逆轉的時候，如果分銷商財政出現問題，公司就要承受很大的風險。第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號企業存貨周轉過于緩慢：占用資金以及過多的存貨損失和存貨保管成本；存貨周轉天數直接關系到企業的資金是否能在合理的時間回籠。第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號應付賬款規模的不正常增加、應付賬款平均付賬期的不正常延長：如果企業的購銷狀況沒有發生很大變化，企業的供貨商也沒有主動放寬賒銷的信用政策，則企業應付賬款規模的不正常增加、應付賬款平均付賬期的不正常延長，就是企業支付能力惡化、資產質量惡化、利潤質量惡化的表現；第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號例：國美電器：國美的應付賬款及應付票據，從2007年12月31日的135.57億元上升至2008年9月的165.61億元，增幅為22.16%。國美2008年中期的總資產為291.13億元，總負債為203.28億元，資產負債率為69.83%。如果扣除虛擬的商譽資產，那么國美2008年中期期末的資產負債率高達88.84%。國美的主要負債不是銀行貸款，而是供應商的應付賬款與應付票據，因此其負債更多反映的是國美對供應商的依賴，以及供應商對維持國美信心的重要性。第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號企業無形資產規模的不正常增加：有可能是因為收入不足以彌補應當歸于當期的費用，企業為了提高利潤額而將應當計入費用的支出資本化；第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號企業的業績過度依賴非營業項目；例：吉林敖東：漂亮中報下的4%主營利潤。吉林敖東主業為醫藥制造業。其公布的2007年中報顯示，上半年實現投資收益9.43億元，同比增長3.89倍，而全部來自廣發證券的投資收益，占公司凈利潤的比重為96.1%。第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號企業計提的資產減值準備過低；例：2003年南方證券公司被中國證監會接管。各個投資于南方證券的上市公司對該投資計提的減值準備金額和比例：第二節利潤表質量分析上市公司投資金額計提減值準備金額計提比例上海汽車3.96億元3.96億元100%萬鴻集團8334萬元7501萬元90%東電B股2.2億元1.8億元82%邯鄲鋼鐵1.1億元2443萬元22%路橋建設3300萬元660萬元20%首創股份3.96億元5940萬元15%第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號企業利潤表中的銷售費用、管理費用等項目出現不正常的降低；企業舉債過度：在回款不利、難以支付經營活動所需要的現金流量的情況下，企業只能依靠擴大貸款規模來解決；審計報告出現異常：審計師出具保留意見的審計報告、否定意見的審計報告或拒絕表達意見的審計報告之中的一種或者審計報告內容異常的長，含有異常的措辭，提及重要的不確定性，公布日期比正常的要晚，或者指出審計人員發生變化等情況；第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號企業有足夠的可供分配的利潤，但不進行現金股利分配。我國A股上市公司特殊情況：全年不分紅司空見慣，為數不少的上市公司甚至連續多年充當一毛不拔的“鐵公雞”。導致投資者習慣于追漲殺跌，造成股價劇烈波動，加大股市風險。

第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（一）企業財務報告傳遞的當期利潤質量下降的信號注意：這些利潤質量下降的信號一般可以通過仔細閱讀財務報告和簡單的比率分析找出來。但是信息使用者必須意識到企業的管理者可能會采取手段避免在財務報告中反映企業的真實情況以掩飾企業財務狀況的惡化。第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（二）企業利潤質量下降的其他信號：企業取得了較大的市場份額同時其發展速度卻超出行業平均水平。（因為企業的市場份額越大，其發展速度就越難超出行業平均水平）企業管理層有利用會計手段操縱利潤的歷史；企業擴張過快；第二節利潤表質量分析二、利潤質量惡化的表現形式（二）企業利潤質量下降的其他信號：審計師變更；企業的發展戰略目標降低。企業為了達到短期的每股利潤的目標而忽視企業未來的發展，企業的長期利益可能會受到損害。第三節利潤表結構分析一、利潤表垂直分析將利潤表中的每個項目與營業收入相比，反映利潤項目與營業收入的關系及變動情況。1、收入構成分析在利潤中：營業收入占的比重較大，說明盈利主要來自主營業務，有利于企業持續發展；營業外收入占比重較大，說明企業盈利不穩定，不利于企業持續發展。

第三節利潤表結構分析一、利潤表垂直分析2、毛利和毛利率毛利=營業收入-營業成本毛利率=毛利/營業收入毛利率越高，成本占收入的比重越小，盈利能力越強。毛利率要考慮行業差別第三節利潤表結構分析一、利潤表垂直分析3、利潤的構成分析將營業利潤、投資收益、營業外收入分別于營業收入相比，對企業未來盈利的穩定性及可持續性作出判斷。若營業利潤所占的比重較大，則說明企業獲利能力穩定可靠；如果利潤來自投資收益或營業外收入等項目，那么企業的利潤可能會因為這些收益的消失而發生巨大的變化。同樣，利潤主要來自于營業利潤比較好。例4-1：將中工國際的利潤表做垂直分析。利潤表垂直分析

【例4-1】根據中工國際2011年度利潤表資料，對其進行垂直分析。2023/2/277財務報表分析張立達主編項目2011年度2010年度結構/%2011年度2010年度一、營業收入7175155707.735056724098.46100.00%100.00%

其中：營業收入7175155707.735056724098.46100.00%100.00%二、營業總成本6661659212.094603102516.6092.84%91.03%

其中：營業成本6257511029.154197824658.7087.21%83.01%

營業稅金及附加10254194.074821056.420.14%0.10%銷售費用226578348.62151230774.333.16%2.99%管理費用150294418.56125923590.472.09%2.49%財務費用24855979.22-26496545.430.35%-0.52%資產減值損失-7834757.53149798982.11-0.11%2.96%

加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）

-14014632.13

-0.28%投資收益（損失以“-”號填列）63198285.8823636460.200.88%0.47%其中：對聯營企業和合營企業的投資收益

匯兌收益（損失以“-”號填列）

三、營業利潤（虧損以“-”號填列）576694781.52463243409.938.04%9.16%

加：營業外收入1021682.111353207.600.01%0.03%

減：營業外支出748490.201111616.880.01%0.02%其中：非流動資產處置損失48093.51345.770.00067%0.00001%四、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）576967973.43463485000.658.04%9.17%

減：所得稅費用107511945.8897135259.071.50%1.92%五、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）469456027.55366349741.586.54%7.24%利潤表垂直分析

歸屬于母公司所有者的凈利潤463128921.52363574467.936.45%7.19%

少數股東損益6327106.032775273.650.09%0.05%六、每股收益：

（一）基本每股收益1.051.07

（二）稀釋每股收益1.051.07

七、其他綜合收益39453739.72-4321921.210.55%-0.09%八、綜合收益總額508909767.27362027820.377.09%7.16%

歸屬于母公司所有者的綜合收益總額502900229.88359287556.727.01%7.11%

歸屬于少數股東的綜合收益總額6009537.392740263.650.08%0.05%2023/2/278財務報表分析張立達主編例4-4例4-5例4-6例4-7例4-8例4-9例4-10例4-11利潤表垂直分析

從表4-1中可以看出，2011年凈利潤由2010年的7.24%下降至6.45%，表明公司的盈利能力略有下降，但幅度不大，其具體的原因如下：營業成本占總營業收入比由83.01%上升至87.21%，毛利率相應地由16.99%降至12.79%，企業在成本控制方面的表現有所下降；銷售費用和管理費用與上年相比相差不大，財務費用雖然由負值變為正值，但是所占收入的比重很小，對利潤的影響較小；資產減值損失在2011年有所下降。總體來說，營業成本是導致營業總成本占收入比上升的最主要原因，使得利潤下滑。從企業收入的總體結構來看，盈利能力比上一年降低。投資者應當關注造成盈利能力下滑的事項。2023/2/279財務報表分析張立達主編第三節利潤表結構分析二、利潤表水平分析將企業報告期利潤表中的不同項目與前期利潤表中對應項目進行比對，了解企業目前的利潤變化情況，揭示存在的差異好問題，進而分析企業未來發展趨勢；還可以將企業利潤的實際數與同行業平均水平對比、與計劃數對比。分別計算出變動額和變動率，從而對企業利潤變化情況進行分析。例4-2根據中工國際報告期和基期數據進行利潤水平分析。利潤表水平分析

【例4-2】根據表4-2中工國際2011年的利潤表資料，對其進行水平分析。2023/2/281財務報表分析張立達主編

2011年度①2010年度②變動金額③（=①-②）變動幅度④（=③÷②）一、營業收入7175155707.735056724098.462118431609.2741.89%

其中：營業收入7175155707.735056724098.462118431609.2741.89%二、營業總成本6661659212.094603102516.602058556695.4944.72%

其中：營業成本6257511029.154197824658.702059686370.4549.07%

營業稅金及附加10254194.074821056.425433137.65112.70%

銷售費用226578348.62151230774.3375347574.2949.82%

管理費用150294418.56125923590.4724370828.0919.35%

財務費用24855979.22-26496545.4351352524.65-193.81%

資產減值損失-7834757.53149798982.11-157633739.64-105.23%

加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）

-14014632.1314014632.13-100.00%

投資收益（損失以“-”號填列）63198285.8823636460.2039561825.68167.38%

其中：對聯營企業和合營企業的投資收益

匯兌收益（損失以“-”號填列）

三、營業利潤（虧損以“-”號填列）576694781.52463243409.93113451371.5924.49%

加：營業外收入1021682.111353207.60-331525.49-24.50%

減：營業外支出748490.201111616.88-363126.68-32.67%

其中：非流動資產處置損失48093.51345.7747747.7413809.10%四、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）576967973.43463485000.65113482972.7824.48%

減：所得稅費用107511945.8897135259.0710376686.8110.68%五、凈利潤（凈虧損以“-”號填列）469456027.55366349741.58103106285.9728.14%利潤表水平分析

【例4-2】根據表4-2中工國際2011年的利潤表資料，對其進行水平分析。2023/2/282財務報表分析張立達主編

歸屬于母公司所有者的凈利潤463128921.52363574467.9399554453.5927.38%

少數股東損益6327106.032775273.653551832.38127.98%六、每股收益：

（一）基本每股收益1.051.07-0.02-1.87%

（二）稀釋每股收益1.051.07-0.02-1.87%七、其他綜合收益39453739.72-4321921.2143775660.93—八、綜合收益總額508909767.27362027820.37146881946.9040.57%

歸屬于母公司所有者的綜合收益總額502900229.88359287556.72143612673.1639.97%

歸屬于少數股東的綜合收益總額6009537.392740263.653269273.74119.31%利潤表水平分析

【例4-3】通過對公司2011年利潤表的水平分析，可以看出該公司凈利潤較2010年增加了28.14%，總體盈利狀況有了大幅度的提升，凈利潤增加的主要原因有以下幾點：1.營業收入增加了41.89%，說明企業的經營規模在不斷擴大，是一個積極信號。但是營業總成本增加了44.72%，超過了營業收入的增長幅度，說明企業應當關注成本控制方面。營業總成本增長的主要源頭是營業成本、營業稅金及附加和銷售費用，尤其是營業稅金及附加增加了112.70%，幅度很大。另外，投資收益增長了167.38%，也是增加利潤的因素之一。營業利潤和利潤總額均增長了24%左右，但是由于所得稅10%的相對低增長率，使得凈利潤增加了28.14%。營業外收支均有較大幅度的減少，但由于其金額較小，對利潤的影響不大。2023/2/283財務報表分析張立達主編利潤表水平分析

2.較為異常的變化幅度包括非流動資產處置損失和其他綜合收益。其中，非流動資產處置損失增加了13809.10%，主要是因為上一年度基礎很小，造成極高的增長幅度。另外其他綜合收益增加幅度異常大，應當關注造成這種異常變化背后的真正原因，深入分析企業的經營狀況。總體看來，中工國際的盈利情況保持了良好的持續增長勢頭，收入和凈利潤的增長幅度都較大，并且利潤大部分均來自經營活動，反映了較高的利潤質量。但是，企業應當關注成本控制，繼續提升自身的盈利能力。2023/2/284財務報表分析張立達主編第四節資產運營能力分析一、資產運營能力分析概述1、資產運營能力指企業在外資市場環境的約束下，對其從各種渠道籌集到的有限資金音箱有效配置和利用的能力。實質：盡可能少的資金占用、盡可能短的時間周轉、盡可能多的生產產品、盡可能多的創造收入。2、資產運營能力分析：通過對反映資產運營效率與效益的指標進行計算與分析，評價企業的運營能力。第四節資產運營能力分析一、資產運營能力分析概述資產運營能力分析的作用表現在以下三個方面：第一，運營能力分析可以評價企業資產運營的效率；第二，運營能力分析可以發現企業在資產運營中存在的不足和問題；第三，運營能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎與補充第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析含義：一定時期內資產周轉額與同一時期資產平均占用額之間的比例關系，分析各項資產的周轉速度，了解資產對收入的貢獻程度，揭示企業運營資產賺取收入的能力。（一）流動資產周轉情況分析三個指標：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率二、資產運營能力指標分析通用公式第四節資產運營能力分析第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析1、應收賬款周轉率

是指企業一定時期內（通常為一年）賒銷收入凈額與平均應收賬款余額的比率，反映的是一定時期內應收賬款回收的次數。2、應收賬款周轉率公式第四節資產運營能力分析賒銷收入凈額

第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析計算分析應收賬款周轉率時的注意事項：1、用營業收入凈額代替賒銷收入。2、應收賬款周轉率指標并非越高越好。3、某些情況下會影響該指標計算的正確性。比如計提壞賬準備，收入并未減少，但應收賬款凈額減少，提壞賬多，周轉次數相應提高，不說明管理改善，相反是管理欠佳。4、采用該指標的目的在于促進企業通過合理制定賒銷政策、嚴格銷貨公司管理，及時結算等途徑加強應收賬款的前后期管理，加快應收賬款回收速度。第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析2、存貨周轉率含義：存貨周轉率是指企業一定時期內營業成本與存貨平均余額之間的比率，也稱存貨周轉次數。用時間表示的存貨周轉率就是存貨周轉天數。反映企業存貨周轉速度快慢的指標計算公式：第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析2.存貨周轉率計算分析存貨周轉率時的注意事項存貨計價方法對存貨周轉率有很大影響周轉速度并不是越快越好關注構成存貨的原材料、產成品、低值易耗品直接的比例關系。（一）流動資產周轉情況分析3．流動資產周轉率流動資產周轉率是指一定時期內營業收入與流動資產平均總額的比率，用時間表示的流動資產周轉率是流動資產周轉天數。流動資產周轉率和流動資產周轉天數是評價企業流動資產利用效率的重要指標。第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析3、流動資產周轉率含義：營業收入與流動資產平均額的比值計算公式：第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析（二）固定資產周轉情況分析固定資產周轉率也稱固定資產利用率，是指企業一定時期內（通常為一年）的銷售收入與平均固定資產凈值的比率，反映一定時期內固定資產周轉的次數。第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析（二）固定資產周轉情況分析公式：用固定資產凈值

第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析（二）固定資產周轉情況分析固定資產周轉率越高，周轉天數越短，固定資產利用的越充分。注意：分母用固定資產凈值，固定資產凈值會受到企業折舊方法和折舊年限的影響，注意其可比性。

第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析（三）總資產周轉情況分析

第四節資產運營能力分析二、資產運營能力指標分析（三）總資產周轉情況分析總資產周轉率反映了企業全部資產的管理質量和利用效率，周轉速度越快，周轉天數越少，總體資產利用效率越好，相同資產占用實現的經營收入越多。注意：某一期間總資產周轉率突然上升，而銷售水平與以往持平，可能的本期大量報廢資產造成的。例：4-3資產運營能力指標分析【例4-3】中工國際2011年期初和期末的相關資產運營能力指標見表4-3。2023/2/2101財務報表分析張立達主編指標2011年期初2011年期末應收賬款周轉率5.164.26存貨周轉率6.738.57流動資產周轉率1.310.93固定資產周轉率14.4419.62總資產周轉率1.080.84資產運營能力指標分析從以上指標可以看到，在2011年中工國際的應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率都有所下降，應收賬款周轉率下降了0.9，流動資產周轉率下降了0.38，總資產周轉率下降了0.24。流動資產和總資產的周轉率下降幅度并不大，應收賬款周轉率的下降幅度較為明顯，企業應當注意賒銷政策和應收賬款管理。另外，存貨周轉率提高了1.84，固定資產周轉率提高了5.18，均有顯著的提高，說明企業對存貨和固定資產的利用率提高。但是，企業仍要深入挖掘導致流動資產周轉率和總資產周轉率下降的主要影響因素，才能不斷改進，提高資產運營能力。2023/2/2102財務報表分析張立達主編第五節盈利能力分析一、盈利能力分析概述（一）盈利能力的含義資金或資本的增值能力，企業一定時期獲取利潤的能力。表現為一定時期收益額的多少及水平的高低。盈利能力既能反映企業一定時期內的銷售水平、獲取現金流的水平、控制成本的水平，又能反映企業在一定時期的運營效益、回避風險的水平及未來增長潛能。因此，企業盈利能力的分析十分重要。第五節盈利能力分析一、盈利能力分析概述（二）盈利能力分析的意義1、有利于投資者進行投資決策2、有利于債權人衡量資金的安全性3、有利于經營者改善經營決策4、有利于政府部門行使管理職能5、有利于職工判斷企業的穩定性第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析通過研究利潤表中個有關項目之間的對比關系、利潤表與資產負債表各項目之間的對比關系，評價企業當期經營成果和未來盈利能力。分為三方面分析：經營盈利能力資產盈利能力資本盈利能力第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（一）經營盈利能力分析指對企業生產過程中的產出、耗費和利潤之間的比例進行分析。四個指標：銷售毛利率營業利潤率銷售凈利率成本費用利潤率注意指標之間的關系。第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（一）經營盈利能力分析指標公式二、企業盈利能力分析（一）經營盈利能力分析指標公式營業利潤=營業收入一營業成本一營業稅費一管理費用一銷售費用一財務費用—資產減值損失+公允價值變動凈收益+投資凈收益利潤總額=營業利潤+營業外收入—營業外支出凈利潤=利潤總額—所得稅第五節盈利能力分析第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（一）經營盈利能力分析1、銷售毛利率表示一元營業收入扣除營業成本后，有多少可以用于期間費用和形成利潤。銷售毛利率越高，盈利能力越強。受行業影響大，周期短，固定費用低的商業零售業銷售毛利率低，周期長，固定費用高的行業要求的銷售毛利率高。【例4-4】根據表4-1的利潤表資料，計算中工國際2011年期初和期末的銷售毛利率。2023/2/2110計算表明，中工國際在2011年度銷售毛利率下降了4.2個百分點，說明其盈利能力有所下降。根據其年報披露，這與各種成本費用的不斷上升是分不開的。另外，12%~16%的銷售毛利率并不是一個很高的水平，所以中工國際應當加強對成本的控制。第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（一）經營盈利能力分析指標公式2、營業利潤率指企業一定時期內營業利潤與營業收入的比率。營業利潤率越高，盈利能力越強。比銷售毛利率更全面，分子扣除了期間費用，更客觀反映盈利水平。第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（一）經營盈利能力分析指標公式3、銷售凈利率指企業一定時期內凈利潤與營業收入的比率。銷售凈利潤率越高，盈利能力越強。比營業利潤率，分子由營業利潤變成了凈利潤。凈利潤中包含了投資收益、營業外收支等偶然因素，如果此類因素在凈利潤中占得比重較大，可能是企業在調節盈余。例題4-5中工國際資料2023/2/2113財務報表分析張立達主編計算表明，2011年期末中工國際的營業利潤率和銷售凈利率分別比期初下降了1.12和0.7個百分點，并且凈利率僅在6%~7%范圍內，說明該公司從收入中獲取利潤的能力較低而且在不斷下降。結合前文的趨勢分析，雖然2011年度凈利潤的絕對數較上期增長了28.14%，但是從營業利潤率和銷售凈利率來看，該公司的盈利能力有所下降。第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（一）經營盈利能力分析指標公式4、成本費用利潤率指企業一定時期內利潤總額與成本費用總額的比率。成本費用利潤率是企業用來衡量費用控制能力及管理水平的。指標越高越好。說明花費同樣的成本費用能獲取更高的利潤。中工國際2011年期初和期末的成本費用率2023/2/2115財務報表分析張立達主編計算表明，2011年度中工國際的成本費用率下降了1.76個百分點，反映了該公司的利潤總額增長速度低于成本費用總額的增長速度，本年的成本管理工作成效降低，盈利能力有所下降。2011年期初成本費用總額=4197824658.70+4821056.42+151230774.33+125923590.47+（-26496545.43）=4453303534.492011年期末成本費用總額=6257511029.15+10254194.07+226578348.62+150294418.56+24855979.22=6669493969.62第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（二）資產盈利能力分析指對企業利用經濟資源創造利潤的能力。三個指標：總資產利潤率總資產報酬率總資產凈利率注意指標之間的關系第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（二）資產盈利能力分析指標公式第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（二）資產盈利能力分析1、總資產利潤率是企業的利潤總額與平均資產總額的比率。總資產利潤率越高，說明企業資產利用效果越好，盈利能力越強。資產盈利能力分析2023/2/2119財務報表分析張立達主編計算表明，中工國際2011年期末的總資產利潤率較期初下降了3.1個百分點，說明企業利用資產創造利潤的能力下降，資產利用效果降低，盈利能力有所下降。第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（二）資產盈利能力分析2、總資產報酬率是企業一定時期獲得的報酬總額與平均資產總額的比率。反映獲利能力的同時也反映了所有資本的回報情況。指標越高，說明企業資產利用效果越好，盈利能力越強。可以將指標與市場資本利率進行比較，如果高于資金成本，可以利用財務杠桿。反映了企業未進行任何利潤分配之前的資產報酬水平。第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（二）資產盈利能力分析2．總資產報酬率分子中包含利息支出的理由有三點：（1）從經濟學角度來看，利息支出的本質是對純收入的分配，是企業創造利潤的一部分；（2）權益融資的成本是股利，股利是以稅后利潤支付的，其金額包含在利潤總額之中；債務性融資的成本是利息支出，在計算利息總額時已將其扣除，為了使分子、分母的計算口徑一致，分子中應包括利息支出；（3）息稅前利潤可以避免因資本結構的不同而導致利潤不同，能夠較好地體現資產的總體增值情況，便于企業間的橫向比較，因而這一指標比較常用。2023/2/2121二、企業盈利能力分析（二）資產盈利能力分析3、總資產凈利率是企業凈利潤與平均資產總額的比率。指標越高，說明企業資產利用效果越好，盈利能力越強。改善總資產凈利潤兩條途徑：提高銷售凈利率、提高資產周轉率。該指標最綜合、全面。第五節盈利能力分析資產盈利能力分析2023/2/2123財務報表分析張立達主編計算表明，2011年度中工國際的總資產報酬率和總資產凈利率分別下降了2.24和2.29個百分點。雖然該公司的息稅前利潤和凈利潤均有明顯的增加，但其增加幅度小于總資產的增加幅度。對總資產凈利率進行分解可知，銷售凈利率下降了0.7個百分點，總資產周轉率下降了0.24。因此，企業一方面應當提高銷售盈利能力，一方面應當提高總資產周轉率。第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（三）資本盈利能力分析指所有者通過投入資本在企業成成經營過程中取得利潤的能力。四個指標：凈資產收益率資本收益率每股收益市盈率第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（三）資產盈利能力分析指標公式第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（三）資本盈利能力分析1、凈資產收益率又稱股東權益報酬率、凈值報酬率、權益報酬率。綜合性指標，受投資者關注。相同總資產報酬率的情況下，由于資本結構不同，凈資產收益率不一定相同。股份公司來講，普通股股東權益收益率要將優先股剔除。資本盈利能力分析【例4-9】根據表3-1和表4-1，計算中工國際2011年期初和期末的凈資產收益率。已知該公司2009年末的凈資產為1864092329.73元。2023/2/2127財務報表分析張立達主編資本盈利能力分析2023/2/2128財務報表分析張立達主編計算表明，2011年度中工國際的凈資產收益率提高了1.66個百分點，說明企業的自有資金收益水平有所上升。

第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（三）資本盈利能力分析2．資本收益率資本收益率又稱資本利潤率，是指企業在一定時期內的凈利潤（即稅后利潤）與平均資本的比率。其計算公式為：2023/2/2129財務報表分析張立達主編資本盈利能力分析【例4-10】根據表3-1和表4-1，計算中工國際2011年期初和期末的資本收益率。已知中工國際2009年末的實收資本為190000000.00，資本公積為789127551.92。2023/2/2130財務報表分析張立達主編資本盈利能力分析2023/2/2131財務報表分析張立達主編2011年期初平均資本=（190000000.00+789127551.92+339000000.00+631745662.46）÷2=974936607.192011年期末平均資本=（339000000.00+631745662.46+440700000.00+571433962.46）÷2=991439812.46計算表明，2011年度中工國際的凈資產收益率提高了1.66個百分點，說明企業的自有資金收益水平有所上升。

第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（三）資本盈利能力分析3．每股收益每股收益又稱每股利潤、每股盈余，是企業當期的凈收益扣除優先股股利后與流通在外的普通股加權平均股數的比率，表示股東每持一股所享有的企業利潤或承擔的虧損。（1）2023/2/2132財務報表分析張立達主編第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（2）稀釋每股收益當期發行在外的普通股加權平均數應當為計算基本每股收益時普通股的加權平均數與假定稀釋性潛在普通股轉換為已發行普通股而增加的普通股股數的加權平均數之和。計算稀釋性潛在普通股轉換為已發行普通股的加權平均數時，以前期間發行的稀釋性潛在普通股，應當假設在當期期初轉換；當期發行的稀釋性潛在普通股，應當假設在發行日轉換。認股權證和股票期權等的行權價格低于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，增加的普通股股數按下列公式計算：2023/2/2133財務報表分析張立達主編第五節盈利能力分析二、企業盈利能力分析（2）稀釋每股收益企業承諾將回購其股份的合同中規定的回購價格高于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，增加