2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）能力提高訓練試題庫(甘孜州)

2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）能力提高訓練試題庫(甘孜州)一、宏觀經濟學綜合分析題（20分）甘孜州是長江上游重要生態屏障，擁有富集的文旅資源、水能資源和鋰礦資源，2024年全州接待游客突破4000萬人次，清潔能源裝機突破2000萬千瓦，鋰電新材料產業被納入四川省重點產業集群。2025年我國為鞏固經濟回升向好基礎，實施適度寬松的貨幣政策與加力提效的積極財政政策，同時四川省出臺支持涉藏地區高質量發展的專項轉移支付政策，重點支持甘孜州交通基礎設施、生態旅游示范區、鋰電產業園區建設。請結合上述背景回答以下問題：（1）請運用IS-LM模型，分析上述財政政策與貨幣政策組合對均衡產出、均衡利率的影響，并說明該政策組合對甘孜州文旅、清潔能源、鋰電三類產業的差異化影響。（10分）（2）若2026年我國核心CPI同比回升至2.5%，人民幣對美元匯率保持雙向波動、小幅升值態勢，請分析這一宏觀環境對甘孜州引入外資開發文旅項目、鋰電產品出口、特色農牧產品跨境銷售的具體影響。（6分）（3）甘孜州某縣擬發行地方政府專項債用于建設高原生態旅游公路，從宏觀經濟周期角度判斷當前是否為地方政府舉債融資的合理窗口期，并說明理由。（4分）答案：（1）政策組合的IS-LM影響：積極財政政策通過增加政府支出、轉移支付推動IS曲線向右上方移動，適度寬松的貨幣政策通過增加貨幣供給推動LM曲線向右下方移動；兩類政策共同作用下，均衡總產出必然實現回升；均衡利率的變動方向取決于兩類政策的相對力度——若財政擴張與貨幣寬松力度匹配，利率可保持基本穩定，若財政擴張力度更強則利率小幅上行，若貨幣寬松力度更強則利率小幅下行。三類產業的差異化影響：①文旅產業屬于勞動密集型可選消費行業，對居民收入彈性、利率彈性高，交通基建完善、居民可支配收入提升、低利率降低文旅企業融資成本，政策正向拉動作用最強；②清潔能源屬于資本密集型長周期產業，低利率可顯著降低長周期項目的融資成本，專項轉移支付直接支持綠電基地建設，政策正向拉動作用較強；③鋰電產業屬于周期成長型制造業，政策對園區建設、產能擴張的支持作用明顯，但行業受全球新能源產業鏈周期、鋰價波動影響大，政策彈性低于前兩類本地特色優勢產業。（2）宏觀環境的具體影響：①文旅項目引資方面：2.5%的核心CPI屬于溫和通脹區間，居民消費能力穩步修復，疊加人民幣小幅升值降低外資入境旅游的匯兌成本、提升人民幣資產吸引力，有利于外資流入開發高端文旅項目；②鋰電產品出口方面：人民幣小幅升值會小幅削弱出口產品價格競爭力，但甘孜鋰礦資源稟賦帶來的成本優勢明顯，鋰電材料屬于高附加值剛需產品，需求價格彈性低，整體負面影響有限；③特色農牧產品跨境銷售方面：溫和通脹帶動有機農牧產品價格上行，人民幣升值可降低農牧企業進口良種、加工設備的采購成本，但會小幅削弱青稞、牦牛肉等出口農產品的價格競爭力，整體影響偏中性。（3）當前屬于舉債融資的合理窗口期。理由：一是當前經濟處于復蘇階段，利率水平處于歷史相對低位，專項債融資成本低，償債壓力小；二是旅游公路屬于準公益性基建項目，建成后可帶動沿線文旅資源開發，形成持續的旅游相關稅收、綜合經營收益，償債來源穩定；三是復蘇階段布局基建項目可發揮逆周期調節作用，帶動當地就業與關聯產業發展，項目社會效益與經濟效益具備較高匹配度。解析：本題結合甘孜州特色產業布局，考查宏觀經濟政策的IS-LM傳導機制、開放宏觀環境對實體產業的影響、逆周期財政政策的適用場景，要求考生能夠將通用宏觀分析框架應用于區域經濟場景。二、財務會計與財務報表分析題（25分）甘孜文旅發展股份有限公司（以下簡稱“甘文旅”）是注冊地位于甘孜州康定市的A股上市公司，核心業務為景區運營、酒店服務、文旅項目策劃，公司持有海螺溝、稻城亞丁等核心景區的30年經營權。以下為甘文旅2025年簡化財務報表數據（單位：萬元）：利潤表相關：營業收入128000（其中門票收入45000、索道收入32000、酒店收入38000、文創產品收入13000），營業成本62000，稅金及附加4200，銷售費用15000，管理費用18000，財務費用8010（均為利息支出，其中短期借款利息3600萬元、長期項目貸款利息4410萬元，無利息資本化金額），營業外收入1200（為當地政府穩崗補貼），所得稅費用6240，凈利潤20160。資產負債表相關（期末數）：流動資產合計86000（其中貨幣資金32000、應收賬款12000，均為應收旅行社團費；存貨8000，為文創產品與酒店運營物資），非流動資產合計324000（其中固定資產182000，為景區道路、索道、酒店建筑等；無形資產126000，為景區經營權，剩余攤銷年限21年），流動負債合計52000（其中短期借款24000、應付賬款18000、應付職工薪酬10000），非流動負債合計98000（均為5年期景區建設項目貸款，年利率4.5%），所有者權益合計260000。現金流量表相關：經營活動現金流量凈額26800，投資活動現金流量凈額-78000（主要為新景區開發資本支出），籌資活動現金流量凈額54000。其他資料：公司2025年年初應收賬款余額7000萬元，年初所有者權益239840萬元，2024年凈利潤16800萬元；公司對景區固定資產采用直線法折舊，年折舊額18200萬元，無形資產（景區經營權）采用直線法攤銷，年攤銷額6000萬元；2025年公司新增“甘孜有禮”文創產品線，采用經銷商代銷模式，截至年末向經銷商發貨3000萬元，確認銷售收入2800萬元，對應結轉營業成本1400萬元，經銷商尚未實現終端銷售、未向公司提供代銷清單，該部分業務適用企業所得稅稅率為25%。請根據上述資料回答以下問題：（1）根據我國企業會計準則，判斷甘文旅將未實現終端銷售的代銷文創產品確認收入是否正確，說明理由，并計算調整后的2025年正確營業收入、凈利潤金額。（8分）（2）計算甘文旅2025年調整后的下列財務指標：銷售凈利率、凈資產收益率（ROE，采用期末所有者權益計算）、流動比率、利息保障倍數、應收賬款周轉率（采用調整后營業收入，應收賬款采用期初期末平均余額）。（10分）（3）結合現金流量表數據，評價甘文旅當前的現金流健康狀況，指出公司當前財務結構可能存在的風險點。（7分）答案：（1）收入確認判斷：該處理不正確。理由：根據企業會計準則中委托代銷業務的收入確認規則，委托方應在收到受托方出具的代銷清單、商品所有權上的主要風險與報酬轉移至終端客戶時確認收入；經銷商尚未實現終端銷售、未提供代銷清單時，公司不應確認相關銷售收入。調整金額：應沖減營業收入2800萬元，沖減營業成本1400萬元，調減稅前利潤1400萬元，對應調減所得稅費用1400×25%=350萬元，調減凈利潤1400?350=1050萬元。調整后營業收入=128000?2800=125200萬元，調整后凈利潤=20160?1050=19110萬元。（2）各項財務指標計算結果：①銷售凈利率=調整后凈利潤/調整后營業收入=19110/125200≈15.26%②凈資產收益率（期末口徑）=調整后凈利潤/期末所有者權益=19110/260000≈7.35%③流動比率=期末流動資產/期末流動負債=86000/52000≈1.65④利息保障倍數=（調整后利潤總額+利息費用）/利息費用，調整后利潤總額=19110/(1?25%)=25480萬元，利息費用合計8010萬元，因此利息保障倍數=(25480解析：本題考查文旅企業特殊業務的會計準則適用、核心財務指標計算、現金流風險識別，需要考生注意代銷模式的收入確認條件，以及重資產文旅行業的財務結構特征。三、公司財務題（25分）甘孜鋰業新材料有限公司（以下簡稱“甘鋰新材”）是注冊地位于甘孜州甘孜縣的鋰電新能源企業，主要從事鋰礦采選、鋰鹽加工業務，公司當前目標資本結構為債務資本占40%，股權資本占60%，適用15%的西部大開發優惠企業所得稅稅率。公司擬投資建設一期年產2萬噸電池級碳酸鋰項目，項目初始投資為240000萬元，其中固定資產投資210000萬元，營運資本墊支30000萬元；項目壽命期為10年，固定資產采用直線法計提折舊，無殘值，壽命期末墊支的營運資本全額收回。項目投產后預計每年可實現銷售收入180000萬元，每年付現變動成本為銷售收入的55%，每年付現固定成本（不含折舊）為18000萬元。融資方案：債務融資部分擬申請5年期綠色項目專項貸款，年利率為4.2%，每年付息一次，到期還本；股權融資部分擬通過定向增發引入戰略投資者，當前資本市場上與甘鋰新材業務風險相當的同行業上市公司的無杠桿貝塔（βu）為0.8，市場組合預期收益率為9%，無風險收益率為3%。請根據上述資料回答以下問題：（1）計算項目的股權資本成本、稅后債務資本成本、加權平均資本成本（WACC）。（8分）（2）計算項目經營期內每年的營業現金毛流量、項目凈現值（NPV），判斷項目是否具備財務可行性。（10分）（3）若公司為降低項目融資成本，擬在債務融資中置換10%總額度為政策性低息產業扶持資金（年利率2%），請結合有稅MM理論說明該調整對項目價值、加權平均資本成本的影響，并判斷是否會改變項目的財務可行性結論。（7答案：（1）資本成本計算：①首先根據哈馬達方程計算有杠桿股權貝塔：根據CAPM模型計算股權資本成本：②稅后債務資本成本：③加權平均資本成本：（2）項目現金流與凈現值計算：①年固定資產折舊額=210000/10=21000萬元②年付現成本總額=180000×55%+18000=117000萬元③年營業現金毛流量=（銷售收入-付現成本-折舊）×(1-T)+折舊=(180000?117000?21000)×(1?15%)+NPV為正，項目具備財務可行性。（3）根據有稅MM理論，公司價值等于無杠桿公司價值加上債務利息稅盾現值：①引入低息政策性資金后，債務的平均資本成本下降，同等債務規模下的利息稅盾現值仍然存在，同時低息債務本身帶來融資成本節約，會提升項目整體價值；加權平均資本成本會因低成本債務占比提升而進一步降低。②該融資調整屬于融資端的成本節約，不影響項目經營端的營業現金流，且WACC下降會使得項目NPV進一步提升，因此不會改變項目具備財務可行性的決策結論。解析：本題考查項目資本成本測算、投資項目現金流估計、凈現值決策規則、有稅MM理論的應用，需注意哈馬達方程加載財務杠桿時的所得稅影響，以及投資決策與融資決策的邊界。四、權益證券估值與分析題（30分）某券商研究所對前述甘文旅（采用調整后財務數據）開展權益估值研究，收集到以下資料：（1）公司2025年調整后凈利潤為19110萬元，發行在外普通股股數為30000萬股，公司預計2026-2028年凈利潤增速分別為25%、20%、15%，2029年及以后進入穩定增長階段，永續增長率為4%。（2）公司2025年經營活動現金流量凈額為26800萬元，2025年資本性支出為82000萬元（主要為新景區開發）；預計2026-2028年資本性支出分別為45000萬元、32000萬元、22000萬元，2029年及以后年度資本性支出與折舊攤銷額持平；2026-2029年每年折舊攤銷額均為24200萬元，營運資本投入為每年營業收入增量的10%；預計2026年營業收入較2025年增長20%，2027年增長18%，2028年增長12%，2029年及以后營業收入增速穩定在4%。公司當前債務賬面價值為122000萬元，目標債務與企業價值比為40%（即凈投資中40%由債務融資覆蓋），公司股權資本成本為10.5%，稅后債務資本成本為3.6%。（3）A股文旅行業可比公司2025年估值指標如下：黃山旅游PE（2025E）22倍、PB2.8倍、PS5.2倍；峨眉山APE（2025E）20倍、PB2.5倍、PS4.8倍；麗江股份PE（2025E）24倍、PB3.0倍、PS5.6倍；九華旅游PE（2025E）23倍、PB2.9倍、PS5.4倍。請根據上述資料回答以下問題：（1）采用可比公司法，計算文旅行業可比公司2025年平均PE、PB、PS倍數，分別采用三個相對估值指標計算甘文旅的每股股權價值，并說明相對估值法的適用場景與局限性。（10分）（2）采用股權自由現金流（FCFE）折現模型，計算甘文旅2026-2029年的FCFE，以及2028年末的股權終值，進而計算公司當前的每股股權內在價值。（14分）（3）若甘文旅當前二級市場交易價格為13.6元/股，結合上述估值結果給出投資評級，并說明投資甘孜州文旅類上市公司需要重點關注的特殊風險因素。（6分）答案：（1）相對估值計算：①可比公司平均估值倍數：平均PE=(22+20+24+23)/4=22.25倍；平均PB=(2.8+2.5+3.0+2.9)/4=2.8倍；平均PS=(5.2+4.8+5.6+5.4)/4=5.25倍。②甘文旅2025年每股指標：EPS=19110/30000≈0.64元/股；BVPS=260000/30000≈8.67元/股；每股營業收入SPS=125200/30000≈4.17元/股。③各方法估值結果：PE法每股價值=0.64×22.25≈14.24元/股；PB法每股價值=8.67×2.8≈24.28元/股；PS法每股價值=4.17×5.25≈21.89元/股。相對估值法適用場景：可比公司樣本充足、業務相似度高、市場定價整體有效的環境下，可快速獲得公司的市場相對定價水平。局限性：易受市場情緒偏差影響，難以反映公司長期增長潛力與異質性風險；估值結果對會計政策差異敏感，PB法對無形資產占比較高的景區類公司適用性較弱。（2）FCFE模型估值（目標資本結構下，凈投資中40%由新增債務覆蓋，60%由股權資本承擔）：基期（2025年）營業收入125200萬元，凈利潤19110萬元。①2026年：凈利潤=19110×1.25=23887.5萬元；營業收入增量=125200×20%=25040萬元，營運資本增加=25040×10%=2504萬元；資本支出45000萬元，折舊攤銷24200萬元；凈投資=45000+2504?24200=23304萬元；新增債務=23304×40%=9321.6萬元；FCFE=凈利潤+折舊攤銷-