東證衍生品研究院-工業硅豐水期震蕩筑底 多晶硅高庫存壓制反彈

期貨交易咨詢業務資格東方證券期貨ORIENTSECURITIES證監許可【2011】1454號工業硅豐水期震蕩筑底多晶硅高庫存壓制反彈東證衍生品研究院有色金屬首席分析師：孫偉東從業資格號：F3035243投資咨詢號：Z0014605聯系人：東證衍生品研究院有色金屬高級分析師肖嘉穎從業資格號：F03130556報告日期：2026年6月26日上海東證期貨有限公司硅產業鏈周報期貨東方證券基本面情況推動周度產量上行至88914噸，環比增長3332噸。據SMM數據，本周（截至6月25日）工業硅社會庫存錄得55.6萬噸，周環比去庫0.3萬噸，降幅0.54%；樣本工廠庫存則累積至17.93萬噸，環比增加0.36萬噸，增幅2.05%；下游原材料庫存同步增至23.73萬噸，環比增幅0.72%。供給端，西南進入豐水期開工緩慢增加，由于行情低迷，預計后期四川工業硅增產有限，云南還有10臺左右爐子增量，北方開工維持穩定。需求端，多晶硅價格下行抑制下單，有機硅及鋁合金采購以按需為主。成本端原料價格穩定，支撐現貨底部。盤面下跌后，下游剛需點貨。政策預期給到工業硅更強勁的底部支撐，但向上空間的工業硅本周有機硅DMC市場弱勢運行。根據百川盈孚，截至6月26日，行業整體開工負荷降至60.00%，環比前周縮減3.23個百分點；周度產出規模為3.98萬噸，環比減少0.11萬噸，降幅達2.69%；工廠庫存水位則累積至4.19萬噸，環比增加0.15萬噸，增幅為3.71%。市場呈現明盤報價持穩、暗盤持續讓利的顯著有機硅多晶硅內，市場大概率將維持底部窄幅盤整的態勢，實際交易中的議價空間仍存。目前產業鏈各方高度關注7月即將召開的行業協同會議。32-34元/公斤。6月部分多晶硅企業啟動檢修，但龍頭企業集中復產，預計6月多晶硅排產9.6萬噸，7月提升至10.3萬噸、8月突破12萬噸，多晶硅重回累庫格局。截至6月25日，工廠庫存29.6萬噸，環比增加1.1萬噸，漲幅3.86%；截至5月底，硅片企業原材料庫存25.7萬噸，環比增加0.6萬噸，漲幅2.39%。終端需求無起色，受需求恢復乏力與豐水期部分廠家復產超預期影響，預計現貨價格仍有下探風險，均價存在跌破30元/公斤可能。硅產業鏈周報期貨東方證券基本面情況本周硅片價格弱勢維穩。183N、210RN、210N型號均價分別報0.90、0.98、1.18元/片，實際成交清淡，分別向0.88-0.9、0.87-0.98、1.17-1.18元/片的低價區間滑落。根據SMM，6月硅片預計排產54.33吉瓦，環比增加3.23吉瓦，漲幅6.32%；截至6月25日，工廠庫存28.01吉瓦，環比增加0.49吉瓦，漲幅1.78%。近期部分原供應海外市場的電池片陸續回流至國內市場，導致國內電池片或將減產，硅片需求將進一步收縮。供應過剩壓力未減，成本支撐不足，預計短期內硅片成交重心仍將承壓，價格或繼續向低價區間靠攏。硅片本周電池片價格延續下行，市場交投清淡。183N、210RN均價均落至0.29元/瓦，210N均價為0.30元/瓦。據SMM，6月中國電池片排產預計達50.91吉瓦，環比增幅11.84%；截至6月22日，電池片外銷廠庫存攀升至11.62吉瓦，環比增加5.54%。由于印度政府拒絕給予光伏電池ALMM限制的一攬子延期，該政策仍于2026年6月1日正式生效。此前輸往印度產品因政策合規問題，出現回流國內情況。疊加6月電池片排產過高，電池片庫存持續累積，國內一線電池片廠家庫存預計皆超過一周以上。供需關系持續惡化，銀價大幅下跌，成本支撐走弱，預計電池片價格將繼續下跌。7月電池片或被迫減產電池片%%本周組件現貨價格持穩，成交重心承壓。集中式項目定在0.68-0.73元/瓦，分布式項目在0.73-0.82元/瓦。市場交投清淡，終端采購意愿疲軟，新單增量然Q2環比Q1集中式項目有所起量，但是終端整體需求仍然低迷。組件企業競價出貨情緒濃厚，疊加銀價下跌、成本支撐走弱，預計組件價格弱勢運行。組件硅產業鏈周報期貨東方證券總結展望工業硅供需基本面變化不大，整體供應寬松格局難以根本扭轉，去庫壓力依然巨大。供應端方面，西南豐水期復產，供應穩步回升。需求端，雖多晶硅產量邊際回升，但有機硅、鋁合金減產加劇，對工業硅僅保持剛需采購。進入豐水期，工業硅開始季節性累庫，但由于當前價格已經貼近行業低現金成本線，預計繼續下跌的空間也較為有限。烏魯木齊召開《工業硅和鎂單位產品能源消耗及碳排放限額》等3項標準工作會議，會議就能耗指標、碳排放限額、環保問題進行詳細討論，目前相關問題仍處于討論和標準制定階段，尚未明確何時落實。在政策落實前，盤面上漲依舊會為西南帶來套保和復產機會。政策預期給到工業硅更強勁的底部支撐，但向上空間的打開仍需要政策的切實落地，工業硅產業格局才能出現顛覆性改善。預計短期盤面仍在8200-9000元/噸之間震蕩運行。工業硅多晶硅多晶硅基本面指向現貨價格仍有下探風險，均價存在跌破30元/公斤的可能。但盤面考慮到此前5-6月差最大拉至-7000元/噸，給到期現商很好的非標基差，當前盤面跌至33000元/噸時，期現商手中的非標品已經可以以-3000～-4000元/噸的基差出貨給下游，因此該位置盤面階段性出現抵抗。期現出貨空平后，多頭入場炒作政策，形成交易性上漲機會。但相關政策難以帶來產業格局的根本性變化，多晶硅基本面改善難度大。因此后續策略上仍建議關注盤面反彈后的逢高沽空機會。上方壓力關注企業套保情況，由于前期企業套保較為充分，預計38000元/噸以上的價格才有更好的套保點位。下方關注期現出貨情況。套利建議關注PS2609-2612反套機會。硅能源周度聚焦：重點新聞期貨東方證券重點新聞行業新聞【2026-06-23】土耳其對涉華太陽能玻璃啟動反傾銷調查（來源：鋼聯)(來源：鋼聯）（來源：鋼聯）【2026-06-24】沙特國際電力和水務公司董事長：愿加大對中國光伏、儲能、氫能等項目投資【2026-06-25】兩部門：2030年風電和太陽能發電裝機比重超過50%（來源：鋼聯）【2026-06-25】兩部門：加強新能源關鍵礦產資源供給，構建規模適度的戰略性礦產資源儲備【2026-06-26】兩部門印發《新型能源體系建設"十五五規劃》（來源：鋼聯【2026-06-18】美國戶用光伏30%聯邦稅收抵免7月4日截止（來源：鐵合金在線）【2026-06-23】其亞新疆集團年產160萬噸有機硅項目高效推進多個關鍵單元建設取得突破性進展（來源：鐵合金在線)【2026-06-23】印度對涉華冷軋取向硅鋼及非晶金屬啟動反傾銷調查（來源：鐵合金在線)【2026-06-25】5.4GW！華潤電力2026年光伏組件集采（來源：鐵合金在線）【2026-06-26】阿特斯擬投建內蒙風光制氫氨一體化項目（來源：鐵合金在線)宏觀資訊【2026-06-23】美國放松對伊朗石油制裁發放60天臨時許可（來源：Bloomberg)【2026-06-24】伊朗：只有諒解備忘錄落實后才會開啟談判（來源：wind【2026-06-24】美國總統特朗普稱解凍后的伊朗資金仍將受美國控制（來源：Bloomberg）【2026-06-25】貝森特：美伊談判涵蓋伊朗重返美元體系強調美元主導地位（來源：Bloomberg)【2026-06-26】美國通脹升至三年高點消費者支出增長加快（來源：Bloomberg)工業硅多晶硅市場觀點情況期貨東方證券工業硅全市場觀點總結本周觀點分布供需過剩庫存高，成本支撐防大跌，短期區間震蕩為主0家看漲4家中性2家看跌上周觀點分布分歧點與預期差0家看漲5家中性1家看跌核心分歧在于：供應復產與庫存壓力壓制價格，還是成本支撐與政策預期托底價格多晶硅全市場觀點總結供增需弱致價格承壓，豐水期復產加劇過剩，短期維持弱勢震蕩。0家看漲3家中性5家看跌本周觀點分布上周觀點分布分歧點與預期差0家看漲4家中性3家看跌核心分歧在于：供應持續擴張與需求疲軟下，價格將延續磨底還是政策驅動反彈。工業硅：價格利潤期貨東方證券圖表1：新疆99#基差走勢圖表2：華東421#基差走勢99#硅（新疆）－平均價期貨收盤價(活躍)：工業硅421#硅(華東)-平均價期貨收盤價(活躍)：工業硅元/噸1,8001,200600元/噸元/噸●基差(右軸)10,400元/噸●基差(右軸)14,0002,4009,60012,00010,0008,0001,6008008,8008,0007,2006,400-6006,0004,000-800-1,200-1,60045555500000526020655510055556資料來源：SMM，Wind，東證衍生品研究院資料來源：SMM，Wind，東證衍生品研究院圖表3：全國工業硅生產利潤圖表4：主產區工業硅生產利潤全國工業硅周度利潤新疆工業硅周度利潤四川工業硅周度利潤云南工業硅周度利潤元/噸元/噸8001,20040060000-400-600-1,200-1,800-800-1,200505資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院工業硅：產量期貨東方證券圖表6：

新疆工業硅周度產量圖表5：全國工業硅周度產量20262025--2024-2023-20222026-2021-2025--2024-·20232022萬噸萬噸--202112.5107.52.5周周1319253137491319253137434943資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院圖表7：云南工業硅周度產量圖表8：四川工業硅周度產量202620212025--2024--202320222026-202120252024--20232022萬噸萬噸23r1.50.5周周13179253143491931493713253743資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院工業硅：庫存期貨東方證券圖表9：中國工業硅社會庫存圖表10：中國工業硅樣本工廠庫存云南樣本周度庫存20262025--2024--2023-2022四川樣本周度庫存萬噸噸噸——新疆樣本周度庫存(右軸)45,00030,000300,00080r60200,000402015,000100,000周3444525525/0967131949313743資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：SMM，東證衍生品研究院圖表11：中國工業硅下游原料庫存SMM下游原料工業硅庫存噸300,000270,000240,000210,000180,000150,000資料來源：SMM，東證衍生品研究院有機硅：價格利潤期貨東方證券圖表12：中國有機硅中間體現貨價格圖表13：中國有機硅中間體利潤●中國有機硅中間體周度利潤DMC-平均價元/噸21,000元/噸6,00018,0004,0002,00015,00012,00009,0006,000-2,000-4,00000006065565555N資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院有機硅：產量庫存期貨東方證券圖表14：中國有機硅中間體周度產量圖表15：中國有機硅中間體庫存2026--20212025--2024-2023-20222026--20212025-2024--2023-2022萬噸萬噸107.542.5周周3713192531491319253149433743資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院多晶硅：價格利潤期貨東方證券中國多晶硅現貨價格中國多晶硅毛利潤圖表16：1圖表17：N型復投料平均價元/千克--N型顆粒硅平均價一N型致密料平均價●多晶硅周度毛利潤元/噸24,000605416,0008,000484203630-8,000-16,0000622555545524/10525/1046資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：百川盈孚，東證衍生品研究院多晶硅：產量庫存期貨東方證券圖表18：中國多晶硅企業月度產量圖表19：中國多晶硅工廠庫存20262025--2024--2023-2022中國多晶硅工廠庫存萬噸萬噸40r3230r2418241612600m000101112資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：SMM，東證衍生品研究院圖表20：中國硅片企業多晶硅原材料庫存圖表21：中國多晶硅倉單庫存●中國硅片企業多晶硅原料庫存多晶硅倉單庫存噸萬噸60,00048,00030241836,00024,00012,000505資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：SMM，東證衍生品研究院硅片：價格利潤東方證券期貨圖表22：中國硅片現貨價格圖表23：中國硅片環節利潤測算（183N）·硅片現金利潤一硅片毛利潤--硅片凈利潤N型182mm硅片（130μm）－平均價N型210mm硅片（130μm）－平均價--N-210R硅片-平均價元/片10°元/瓦96r7248240-24309m00億億5525525/0825/1025/11

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26/0126/03資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：東證衍生品研究院硅片：產量庫存期貨東方證券中國硅片企業庫存圖表24：中國硅片企業月度產量圖表25：20262025--2024--2023-2022中國硅片周度庫存吉瓦吉瓦1001208096604072482024S9m000億億饑饑饑饑饑億紀億紀3456789101112資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：SMM，東證衍生品研究院電池片：價格利潤東方證券期貨圖表26：中國電池片現貨價格圖表27：中國電池片環節利潤測算（183N）電池片現金利潤一電池片毛利潤一一電池片凈利潤單晶Topcon電池片183mm-平均價元/瓦0.56元/瓦0.12單晶Topcon電池片210mm-平均價--單晶Topcon電池片-210RN-平均價0.480.080.40.040.320.240.16-0.04-0.080502065.5666425556資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：東證衍生品研究院電池片：產量庫存期貨東方證券圖表28：中國電池片企業月度產量圖表29：中國電池片外銷廠庫存20262025--2024--2023-2022中國光伏電池外銷廠周度庫存總量GW72吉瓦252060481510U3624120006613656789101112445234資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：SMM，東證衍生品研究院組件：價格利潤期貨東方證券圖表30：中國組件現貨價格圖表31：中國組件環節利潤測算（183N）組件現金利潤一組件毛利潤-一組件凈利潤Topcon組件-182mm（集中式）-平均價Topcon組件-210mm（集中式）-平均價元/瓦1.28元/瓦0.48--Topcon組件-182mm（分布式）-平均價一-Topcon組件-210mm（分布式）-平均價0.241.120.9600.80.640.48-0.24-0.48-0.72900205252556625/11

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26/0126/03資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：東證衍生品研究院組件：產量庫存期貨東方證券中國組件企業月度產量中國光伏組件庫存圖表32：圖表33：12026—2025--2024-2023-2022中國光伏組件周度成品庫存吉瓦GW10048r4032246040162020060/55522620635687910111225/04資料來源：SMM，東證衍生品研究院資料來源：SMM，東證衍生品研究院分析師承諾&免責聲明期貨東方證券分析師承諾肖嘉穎孫偉東本人具備期貨交易咨詢執業資格，保證本報告所采用的數據和信息均來自合規渠道，且本