財富管理專題系列1：全球財富管理全景掃描

投資策略報告/投資策略報告/全球財富管理錢投了哪里？ 4財富周期與聯(lián)儲共舞 4配置趨勢：固收退、另類崛起 5海外財富管理品的架上都有什么？ 6七輪迭代：從指數(shù)具到策略容器 6爆款復(fù)盤：從被動基到數(shù)字資產(chǎn) 7TOP20排位：誰進誰退？ 8對比海外，國財富理產(chǎn)品有哪些發(fā)力？ 9產(chǎn)品矩陣有何欠缺？ 9費率與定價如何分？ 10海外發(fā)展看前細(xì)分道如何布局？ 主動ETF：誰在領(lǐng)？ 從單因子到多因子主流因子策略ETF的超額收益能否實現(xiàn)？ 13如何通過衍生與多產(chǎn)策略改造風(fēng)險收形？ 15風(fēng)險提示 17圖表目錄圖1:全球財富管理模速與聯(lián)儲貨幣政策聯(lián)顯著上升 5圖2:全球財富規(guī)模類產(chǎn)配置情況 6圖3:2005年全球財富管理經(jīng)歷七輪產(chǎn)品迭代，從單純被動指數(shù)工具，逐步向多元化、精細(xì)化策略躍遷 7圖4:海內(nèi)外代表性品率變動情況（單位：%） 圖5:美國主動ETF規(guī)模迅速增長 12表1:2005年以來全球管理爆款產(chǎn)品從被寬，轉(zhuǎn)向數(shù)字貨幣、動理ETF 8表2:過去10年全球top20規(guī)模產(chǎn)品排名變動 9表3:國內(nèi)產(chǎn)品矩陣快補齊，但與海外產(chǎn)在略分層精細(xì)度與成上有差距 10表4:美國代表性主動產(chǎn)品情況 13表5:美國代表性因略ETF產(chǎn)品情況 14表6:從長期表現(xiàn)來，股主流因子策略ETF未實現(xiàn)對標(biāo)普500的穩(wěn)定超，單因子無法持續(xù)占優(yōu) 投資策略報告/表7:代表性衍生品多產(chǎn)策略ETF情況 投資策略報告/表8:代表性衍生品多產(chǎn)策略ETF表現(xiàn)情況 16投資策略報告/"""""98.3ETFTOP2019ETF6投資策略報告/全球財富管理，錢投向了哪里？財富周期與聯(lián)儲共舞全球高凈值人群的財富總體呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，2018年后美聯(lián)儲貨幣政策周期直接主導(dǎo)全球財富擴張節(jié)奏。根據(jù)凱捷咨詢統(tǒng)計，全球財富管理規(guī)模從2013年52.6202079.6202598.3萬2018-20255.4%20182.25%201710%-3%；20224.5%-3.5%2020-20217%-8%；2024-20253.5%-4%20258.6%。20198.4%202024.324.0202420259.9%202529.732.92019202020258.0%2019202010.7%202420251.5%的負(fù)增長，成為唯一財富縮水的區(qū)域。拉美和非洲的財富基數(shù)較小，拉美在201920200.5%202420255.1%3.8%7.0%投資策略報告/圖1:投資策略報告/北美 亞太地區(qū) 歐洲拉丁美洲 中東 非洲單位：萬億100 12單位：萬億90 1080870660450240030-22010 -40 -62013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025WWR，iFinD1.2配置趨勢：固收退潮、另類崛起全球財富配置自21世紀(jì)以來始終維持著權(quán)益和現(xiàn)金為主導(dǎo)的核心配置，兩者自200245%~55%。200230%202620%200231%202223%）200210%15%201915%202619%2026202525%20%。外部沖擊和政策均會對整體配置結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接影響。在2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和20082008年72020430%2023202234%2024年后，隨著降息周期開啟以及AI投資策略報告投資策略報告/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 固定收益 房地產(chǎn) 股票 另類投資90807060504030201002002Q1 2006Q1 2008Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1WWR海外財富管理產(chǎn)品的貨架上都有什么？七輪迭代：從指數(shù)工具到策略容器全球財富管理產(chǎn)品的演變，本質(zhì)上是從“低成本獲取市場Beta”逐步走向“資產(chǎn)配置工具化、策略包裝精細(xì)化和管理能力產(chǎn)品化”。2005-2007年，ETF主要承擔(dān)低費率、透明化的指數(shù)替代功能，幫助投資者從傳統(tǒng)主動基金轉(zhuǎn)向被動配置；金融危機后，黃金、固收、反向/做空等防御型產(chǎn)品需求上升，ETF開始從單純跟蹤寬基指數(shù)，擴展為組合風(fēng)險管理工具。2010年以后，隨著跨境投資、匯率對沖、SmartBeta和因子策略發(fā)展，財富管理產(chǎn)品趨勢開始從“買市場”轉(zhuǎn)向“買風(fēng)格、買主題、買風(fēng)險暴露”。2019年以后，主動ETF、主題ETF、創(chuàng)新資產(chǎn)ETF快速擴容，產(chǎn)品形態(tài)進一步覆蓋主動策略、期權(quán)收益、緩沖保護、單股杠桿/反向等更細(xì)分的策略需求，意味著ETF不再只是被動指數(shù)工具，而成為將底層資產(chǎn)、衍生品結(jié)構(gòu)、投顧觀點和管理人能力重新打包的主流載體。ETF20152022圖3:2005年全球財富管理經(jīng)歷七輪產(chǎn)品迭代，從單純被動指數(shù)工具，逐步向多元化、精細(xì)化策略躍遷ETF凈發(fā)行（十億美元） 共同基金凈流量（十億美元） ETF總規(guī)模（十億美元，右軸）2005-2007 2008-20092005-2007 2008-2009被動指數(shù)起步 金融危機寬基ETF普及 避險需求驅(qū)動黃金ETF擴容2010-2013新興市場熱潮中國/長敘事，跨境Beta工具落地2014-2015結(jié)構(gòu)2016-2018財富管理工業(yè)化低費率普惠，規(guī)模頭部集中2019-2021主動ETF崛起創(chuàng)新資產(chǎn)ETF化2022至今策略多元化量化/緩沖/另類ETF張

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025投資策略報告投資策略報告/ICI爆款復(fù)盤：從被動寬基到數(shù)字資產(chǎn)從代表性產(chǎn)品角度，全球財富管理呈現(xiàn)出以低成本核心寬基為主導(dǎo)，并向全球化、主題化及另類資產(chǎn)多元拓展的顯著趨勢。大盤藍籌指數(shù)ETF500、IVVVOO0.09%0.03%0.03%VOOQQQ2010BetaETFGLD2008-20152020-2025VWO2009-2010IEMG2017-20192013安倍經(jīng)濟學(xué)影響，聚焦日本市場的EWJDXJ2020ETF的集中涌現(xiàn)。主打顛覆性科技創(chuàng)新的ARKK2020-2021JEPIJEPQ2022-20232024年，加密資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF隨監(jiān)管明確正式落地，吸引了大量資金流入。ETF的產(chǎn)品功能已突破純粹的低成本指數(shù)工具定位，向精細(xì)化策略組合演進。表1:2005年以來全球財富管理爆款產(chǎn)品從被動寬基，轉(zhuǎn)向數(shù)字貨幣、主動管理ETF產(chǎn)品爆發(fā)產(chǎn)品爆發(fā)期 代碼產(chǎn)品名稱投資范圍 成立時間管理規(guī)模(億費率美元）跟蹤指數(shù)/策略爆火背景/產(chǎn)品定位2005年至今 2017年至今 2010年后、

StateStreetSPDR 美國大盤 1993年1月 7791 0.09 S&PS&P500ETFTrustVanguardS&P500 美國大盤 2010年9月 9811 0.03 S&PETF

2005年以來，美股逐步成為全球資金配置核心，S&P500代表美。SPY構(gòu)做指數(shù)交易、對沖和流動性管理的核心工具，長期保2010年代后，被動投資和低費率競爭加速，長期資金的S&P500，但費率顯著低于SPY，在2017年后持續(xù)放量。2010年代后，美股市值結(jié)構(gòu)明顯向信息技2020-2021 QQQ InvescoQQQTrust納斯達克1001999年3月 4889 0.18

斯達克100成為科技成長風(fēng)格的代表。遜等龍頭，是投資者表達科技成長2008年后

VanguardTotal

美國綜合債2007年4月 1600

BloombergU.S.AggregateAdjustedMarketETF2009-2010VWOVanguardFTSEEmergingMarkets新興市場2005年3月MarketETF2009-2010VWOVanguardFTSEEmergingMarkets新興市場2005年3月12130.06ETF2017-2019IEMGiSharesCoreMSCIEmergingMarkets新興市場2012年10月15690.09ETFMSCIEmergingMarketsIMI

2008年金融危機后，資產(chǎn)配置債券底倉來降低組合波動。和穩(wěn)健賬戶里的核心債金融危機后全球流場成為資金尋期新興市場2010易2017-2019 IEFA iSharesCoreEAFEETF

美加

2012年10月 1845 0.07 MSCIEAFE2005-2007；2023-2025

EWY iSharesMSCISouthKoreaETF

韓國 2000年5月 227 0.59M2013-2015 EWJ iSharesMSCIETF

日本股票 1996年3月 219HedgedEquityFund率對沖2008、2011、2020、2024-GLDHedgedEquityFund率對沖2008、2011、2020、2024-GLDSPDRGoldShares黃金 2004年20252020-2021ARKKARKInnovationETF科技

2006年6月投資策略報告投資策略報告/2014-2016 FV FirstTrustDorsey動WrightFocus5ETF2022-2023 JEPI JPMorganEPremiumIJPM2023-2024 JEPQ2021ETFDBTOP20排位：誰進誰退？ETF500為底層資產(chǎn)的VOO、IVVVTI100QQQ610VEA，也有側(cè)重美股價值板塊的VTVBNDVUG0.03%VOOSPY投資策略報告/VUGVGTIWFEEM投資策略報告/表2:過去10年全球top20規(guī)模產(chǎn)品排名變動201620172018201920202021202220232024202520261SPYSPYSPYSPYSPYSPYSPYSPYSPYVOOVOO2IVVIVVIVVIVVIVVIVVIVVIVVIVVIVVIVV3VTIVTIVTIVTIVTIVTIVOOVOOVOOSPYSPY4EFAEFAVOOVOOVOOVOOVTIVTIVTIVTIVTI5VOOVOOVEAQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ6VWOVEAEFAVEAVEAVEAVEAVEAVUGVUGVEA7AGGVWOQQQIEFAAGGIEFAVTVIEFAVEAVEAVUG8QQQQQQAGGAGGIEFAVTVIEFAVTVVTVIEFAVTV9VEAAGGVWOVWOVWOAGGBNDBNDBNDVTVIEFA10IWHIJHIEFAEFAGLDVUGAGGVUGAGGGLDBND11IWDIWMIEMGIEMGIEMGBNDVUGAGGIEFABNDSPYM12IJHIEMGIJHVTVVUGVWOVWOIWFIWFAGGVXUS13VNQIEFAVTVIJHBNDIWFVIGIJRIJHIWFIEMG14IWFIWDIWMIWFIWFIEMGIJRIJHIJRVXUSVGT15GLDIWFIWFIJRVTVIJRIJHIEMGVIGIEMGAGG16VTVEEMIWDBNDIWMVIGIEMGVWOVGT.PVGTGLD17LQDLQDIJRIWMIJRIWMIWFVIGVWOVWOIJH18LJRVTVBNDVUGLQDIJHIWDIWMIEMGVIGIWF19EEMIJRGLDGLDIJHIWDGLDVXUSVXUSIJHVWO20VUGGLDVUGIWDVIGVOIWMVOGLDSPYMXLKiFinDVIG/VYMVNQ。對比海外，國內(nèi)財富管理產(chǎn)品有哪些發(fā)力點？產(chǎn)品矩陣有何欠缺？從產(chǎn)品布局看，海外已經(jīng)形成了較完整的布局體系。相比之下，國內(nèi)市場目前仍以本土股票寬基為核心，但全球配置、全市場股票、綜合商品、另類資產(chǎn)等方向仍明顯不足，產(chǎn)品深度和工具完整性仍弱于海外。國內(nèi)通過QDII30014種PDBCXMECPERETF20012012年之間，如VTI（2001、）GLD（2004）BND（2007年VOO（2010）QDIIETF20122022年至2025年進入密集的補全期，例如2024年3月集中上市了比特幣及以太坊現(xiàn)貨ETF，2025年初又陸續(xù)完成了國債及REITs等相關(guān)產(chǎn)品的首發(fā)。0.03%0.09%VOOVTVTIBND0.03%。國內(nèi)同等基準(zhǔn)下寬基、債券等QDII0.15%0.50%16.67（如VTI），5倍。表3:國內(nèi)產(chǎn)品矩陣正快速補齊，但與海外產(chǎn)品在策略分層精細(xì)度與成本上仍有差距國內(nèi)費海內(nèi)外費國內(nèi)費海內(nèi)外費代碼 上市日期率（）率比值國內(nèi)可比產(chǎn)品管理規(guī)模成立時間 （億美費率（元）產(chǎn)品名稱核心定位與指數(shù)特點代碼投資范圍類別一鍵覆蓋全球約9500只股票，涵蓋98可投資VanguardTotalWorld全球股市一鍵覆蓋全球約9500只股票，涵蓋98可投資VanguardTotalWorld全球股市VT 2008年6月美國 VOO以極低的費率跟蹤跟蹤標(biāo)普500 VanguardS&P500ETF2010年9月77398110.060.03-華泰柏瑞滬深300ETF-510300-2012-05-28-0.15-5.00覆蓋全美約3600只大中小盤股，費率極低，VanguardTotalStock美國 VTI 2001年5月66230.03華泰柏瑞中證A股ETF5633302023-11-070.5016.67布局美股整體市場的首選。 MarketETFVanguardTotal發(fā)達市場 專注除美國外的全球7000+只股票，與VTI搭南方基金南方東英富時亞VXUS InternationalStock2011年1月 1543 0.07 1596872022-12-300.202.86（非美） 配構(gòu)建完整全球組合。覆蓋2600只新興市場大中小盤股，費率最 iSharesCoreMSCI太精選(QDII-ETF)華泰柏瑞南方東英新交所股票ETF新興市場新興市場IEMG 2012年10月低，機構(gòu)配置首選。 EmergingMarketsETF15690.095137302023-12-010.404.44美國全債 持有超15000只投資級美國債券，每月派息，VanguardTotalBondBND 2007年4月16000.03華夏上證基準(zhǔn)做市國債ETF5111002023-12-250.155.00市 債券組合核心底倉。 MarketETF久期長達16-18年，對利率高度敏感，降息周iShares20+Year美國國債TLT 2002年7月4170.15鵬揚中債-30年期國債ETF5110902023-06-130.151.00債券 期彈性最強的固收工具。 TreasuryBondETF美國國債IEI 2007年1月1820.15國泰上證5年期國債ETF5110102013-03-250.151.00短期美國國債，利率風(fēng)險極低，適合現(xiàn)金管 iShares1-3Year美國國債SHY 2002年7月2530.15東財中證1-3年國債ETF5111602025-01-060.151.00中期美國國債，久期適中，兼具票息與適度利率彈性，穩(wěn)健壓艙石。

iShares3-7YearTreasuryBondETF一攬子商品

PDBC

理與美元閑錢暫泊。覆蓋14種大宗商品期貨，采用遠端合約減少展期損耗，且不產(chǎn)生K-1稅表。對沖地緣風(fēng)險與通脹。全球最大白銀現(xiàn)貨ETF，彈性高于黃金，兼具對沖地緣風(fēng)險與通脹。全球最大白銀現(xiàn)貨ETF，彈性高于黃金，兼具貴金屬與工業(yè)金屬性。投資美國金屬礦業(yè)股票，商品周期中利潤彈SPDRS&PMetals&性遠超現(xiàn)貨，進攻性工具。 MiningETF全球唯一銅商品期貨ETF，銅價是“全球經(jīng)濟UnitedStatesCopper銅 CPER 2011年11月短線交易WTI油價的便捷工具，長期持有存在UnitedStatesOil70.85-----

TreasuryBondETFInvescoOptimumYieldDiversifiedCommodityStrategyNoK-1ETF

2014年11月 52 0.59 - - - - -黃金 GLD SPDRGoldShares2004年11月 1316 0.4 華安易富黃金ETF 518880 2013-07-290.50 1.25白銀 SLV商品工業(yè)金屬XME

iSharesSilverTrust2006年4月 280 0.5 國投瑞銀白銀期貨(LOF)A161226 2015-08-171.00 2.002006年6月 44 0.35 大成有色金屬期貨ETF 159980 2019-12-240.60 1.71投資策略報告/投資策略報告/原油 USO 2006年4月20原油 USO 2006年4月200.79南方原油(QDII-LOF-FOF)A5010182016-06-281.001.27覆蓋10種農(nóng)產(chǎn)品期貨，捕捉食品通脹與極端 InvescoDB農(nóng)產(chǎn)品DBA 2007年1月120.85華夏飼料豆粕期貨ETF1599852019-12-050.500.59持有約150只美國REITs，年分紅約4，組合VanguardRealEstate實物資產(chǎn)房地產(chǎn)VNQ 2004年9月中的另類收益資產(chǎn)。 ETF3340.13易方達中證REITs全收益指028251待上市0.53.85天氣帶來的供需機會。 AgricultureFund數(shù)A貝萊德發(fā)行的現(xiàn)貨比特幣ETF，合規(guī)配置比特iSharesBitcoin數(shù)A貝萊德發(fā)行的現(xiàn)貨比特幣ETF，合規(guī)配置比特iSharesBitcoin比特幣IBIT 2024年1月4390.25華夏比特幣03042.HK2024-04-300.993.96虛擬資產(chǎn) 幣的主流通道。 Trust以太坊ETHA現(xiàn)貨以太坊ETF，提供智能合約平臺代幣的合iSharesEthereum 2024年6月440.25-----ETFDB，iFinD費率與定價如何分化？ETF25%—50%0.02%-0.03%ETF3000.5%0.15%<</0.02%-0.03%，A股0.15%）0.4%-0.5%（IBIT0.25%，國內(nèi)比特幣QDII0.99%）ETF（0.09%-0.16%）ETF（0.4%）費率維持能力。例如國內(nèi)商品LOF0.5%-1%圖4:海內(nèi)外代表性產(chǎn)品費率變動情況（單位：%）數(shù)字貨幣商品貴金屬債券數(shù)字貨幣商品貴金屬債券海外股票Vanguard標(biāo)普500ETF0.02Vanguard全美股票市場ETF0.03

0.040.04

華泰柏瑞滬深300ETF華泰柏瑞滬深300ETF0.15A500ETF南方A500ETF南方-37.5%中證1000ETF易方達0.15

0.15

-70%-70%

0.50.5Vanguard全球股市指數(shù)Vanguard全球股市指數(shù)0.05Vanguard全世界股票ETF0.03

0.08ISHARES核心ISHARES核心MSCI歐澳遠東ETF0.07iSharesMSCI核心新興市場ETF0.09

新興亞洲ETF招商0.4新興亞洲ETF招商Vanguard全美債券市場ETF0.02 -50%

iShares20年以上國債ETF0.04iShares20年以上國債ETF

-41.67%

0.12-43.75%

華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF0.16華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF0.150.15 -40% -50%SPDR黃金SPDR黃金ETF

國泰上證5年期國債ETF0.15鵬揚中債國泰上證5年期國債ETF0.15鵬揚中債-30年期國債ETF

iShares1-3年國債ETFiShares3-7年國債ETF0.15iShares1-3年國債ETFiShares3-7年國債ETF0.15

南方中證申萬有色金屬ETF0.35南方中證申萬有色金屬ETF

0.4SPDR標(biāo)普金屬礦業(yè)ETF0.35iShares白銀ETFSPDR標(biāo)普金屬礦業(yè)ETF0.35iShares白銀ETF華安黃金ETF

0.5Invesco最優(yōu)收益率多元商品Invesco最優(yōu)收益率多元商品ETFUSCF銅指數(shù)基金USCF銅指數(shù)基金豆粕ETFPowerShares德銀農(nóng)產(chǎn)品基金0.85豆粕ETFPowerShares德銀農(nóng)產(chǎn)品基金0.85

0.59USCF原油基金0.65USCF原油基金

歷史費率（）當(dāng)前費率（）國投白銀LOF1國投白銀LOF南方原油LOF南方原油LOFIBIT0.25IBIT

0.5

0.85

0.99投資策略報告投資策略報告/華夏比特幣0.01 0.02 0.04 0.08 0.16 0.32 0.64 1.28華夏比特幣Bloomberg，iFinD海外發(fā)展看前沿細(xì)分賽道如何布局？ETF：誰在領(lǐng)跑？ETFSEC2019SEC。美國主動ETF2020122020247680億美元，數(shù)量由412只增至1531只，規(guī)模占ETF市場比例也由3.0%提升至9.1%。圖5:美國主動ETF規(guī)模迅速增長主動ETF規(guī)模（十億美元） 主動ETF數(shù)量1800

主動ETF規(guī)模增速（單位10，右軸） 主動ETF規(guī)模占比（右軸

1600

1400

1200

600400

200

02020 2021 2022 2023

投資策略報告投資策略報告/SECETF期權(quán)收益、系JEPI、JEPQ445.8401.9億美元，是主動ETF的標(biāo)桿產(chǎn)品；系統(tǒng)化因子賽道Dimensional474.3CLO280美國主動ETF費率與策略復(fù)雜度呈正相關(guān)。美股被動寬基ETF費率普遍低于0.05%，而主動ETF費率區(qū)間跨度為0.08%-0.85%，策略復(fù)雜度與費率水平正相關(guān)：現(xiàn)金管理類費率最低，普遍在0.08%-0.18%區(qū)間；另類策略、主題創(chuàng)新類費率最高，普遍在0.75%-0.85%。國內(nèi)方面，2026年陸家嘴論壇已明確鼓勵境內(nèi)機構(gòu)發(fā)行主動ETF，政策空間已經(jīng)打開。當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)品以主動權(quán)益類為主，固收、收益增強、另類策略等品類覆蓋仍存較大空白。后續(xù)產(chǎn)品矩陣若能持續(xù)完善，行業(yè)有望復(fù)刻美國監(jiān)管放開后的加速發(fā)展路徑，進入快速成長期。投資策略報告投資策略報告/ETFDBETF的超額收益能否實現(xiàn)？ETFSmartBeta2010BlackRockiShares（USMV）Invesco以RSPOMFL、VTV為代表的價值因子ETF1800QUAL iSharesMSCIUSAQualityFactorMTUM iSharesMSCIUSAMomentumFactorUSMV iSharesMSCIUSAMinVolFactorETF

心價值敞口。代碼產(chǎn)品名規(guī)模（億美元）費率近一年收益率所屬公司成立時間 產(chǎn)品特色代碼產(chǎn)品名規(guī)模（億美元）費率近一年收益率所屬公司成立時間 產(chǎn)品特色VTVVanguardValueETF18560.0325.21Vanguard大盤價值風(fēng)格，跟蹤美國大盤價值股，低費率核2004年1月調(diào)質(zhì)量因子。280 0.15 34.56 BlackRock 2013年4月 捕捉相對高價格動量的美國股票，用于跟隨市場趨勢。230 0.15 6.44 BlackRock 2011年10月 目標(biāo)是持有低波動特征美國股票，在保留權(quán)益敞口同時降低組合風(fēng)險。SCHD SchwabU.S.DividendEquityETF

958 0.06 22.94 TheCharlesSchwab

2011年10月 跟蹤DowJonesU.S.Dividend100Index，強調(diào)股息質(zhì)量、可持續(xù)性和基本面強度。WeightETFGoldmanSachsWeightETFGoldmanSachs司的集中度。靜態(tài)規(guī)則化多因子大盤增強策略，同時配置價值GSLCActiveBetaU.S.Large1540.0917.60GoldmanSachs2015年9月、動量、質(zhì)量、低波動等因子，定位接近低費率CapEquityETF核心美股增強工具。InvescoRussell1000根據(jù)經(jīng)濟周期階段動態(tài)調(diào)整價值、動量、質(zhì)量、OMFLDynamicMultifactor470.2920.59Invesco2017年11月低波動、規(guī)模等因子權(quán)重，突出“周期驅(qū)動的因ETF子輪動”。ROUSHartfordMultifactorUSEquityETF70.1925.05TheHartfordInsuranceGroup2015年2月統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)更分散穩(wěn)健的美股大盤敞口。iSharesU.S.Equity主動管理型因子輪動ETF，在價值、質(zhì)量、動量DYNFFactorRotation3780.2624.12BlackRock2019年3月、規(guī)模、成長、低波動等風(fēng)格間動態(tài)配置，目標(biāo)ActiveETF跑贏美國股票市場。SPYSPDRS&P500ETF77910.0921.37StateStreet1993年1月跟蹤S&P500，是美國首只ETF，提供大盤核心

InvescoS&P500Equal

952 0.20 18.55 Invesco 2003年4

標(biāo)普500等權(quán)策略，降低市值加權(quán)中超大市值公投資策略報告投資策略報告/ Trust betaETFDBETF500500ETF（SPY）13%9%-15%區(qū)間，動量因子ETF（MTUM）14%小（VTV）（QUAL）（GSLC）12%，201930%，202136%，202336%MTUM20202024、2025SPY。多因子組合的長期收益與單因子、基準(zhǔn)基本持平，主動輪動型產(chǎn)品在風(fēng)格切換年份具備彈性優(yōu)勢。靜態(tài)多因子ETF（GSLC）、風(fēng)險優(yōu)化多因子ETF（ROUS）近五年年化均為12%，動態(tài)多因子ETF（OMFL）僅9%，整體未跑贏標(biāo)普500基準(zhǔn)，多因子分散配置未貢獻穩(wěn)定超額。主動因子輪動ETF（DYNF）202336%10202220%投資策略報告投資策略報告/代碼 產(chǎn)品代碼 產(chǎn)品風(fēng)格20182019202020212022202320242025近三年年化近五年年化VTV VanguardValueETF價值-526227-2916151812QUAL iSharesMSCIUSA質(zhì)量-6341727-213122131912iSharesMSCIUSAMTUM MomentumFactorETF動量-2273013SharesMSCIUSAUSMVMinimumVolatilityETF低波128621-910168117SCHDSchwabUSDividend紅利-6271536-35124149RSP InvescoS&P500等權(quán)重-8291329-12141311149GoldmanSachsGSLC ActiveBetaU.S.ETFInvescoRussell靜態(tài)多因子-4311927-192524161912OMFL 1000Dynamic 動態(tài)多因子MultifactorETF-3362129-1422714139HartfordROUS MultifactorUS 風(fēng)險優(yōu)化多因子EquityETF-1024727-101518151912iSharesU.S.DYNF EquityFactor 主動因子輪動ETF——1323-203630202415SPY SPDRS&P500ETF 標(biāo)普