第26章短期財務與計劃

第26章短期財務與計劃第26章短期財務與計劃§26.1跟蹤現金與凈營運成本§26.2經營周期與現金周期§26.3短期財務政策的若干方面§26.4現金預算§26.5短期融資計劃§26.1跟蹤現金與凈營運成本流動資產包括現金和預期能在一年之內轉換成現金的其他資產。流動資產按其流動性—以公允價格轉換成現金的難易程度，及其所需時間—的大小順序列示于資產負債表上。與流動資產投資相似，公司利用了多種短期債務，即流動負債。流動負債是一項預期在一年或一個更短的經營周期之內需要支付現金的義務。§26.1跟蹤現金與凈營運成本現在我們以資產負債表上的其他要素定義現金。資產負債表等式為：

凈營運資本+固定資產=長期負債+所有者權益（26-1）凈營運資本為現金加其他凈營運資本要素，即凈營運資本=現金+其他流動資產－流動負債（26-2）將式（26-2）代入式（26-1）可得：現金+其他流動資產－流動負債=長期負債+所有者權益－固定資產§26.1跟蹤現金與凈營運成本移項，可得：現金=長期負債+所有者權益－凈營運資本（現金除外）－固定資產（26-3）對式（26-3）最自然的解釋是長期負債和所有者權益的增加以及固定資產和凈營運資本（除現金）的減少會增加公司的現金。§26.2經營周期與現金周期短期財務涉及公司的短期經營活動。一個典型制造性公司的短期經營活動包括以下一系列事件和決策：事件決策1.購買原材料1.定購多少存貨？2.支付購貨款2.借款還是減少現金余額？3.生產產品3.選擇什么樣的生產技術？4.銷售產品4.對客戶提供現金條款還是信用條款？5.收款5.如何收款？§26.2經營周期與現金周期前面這些活動導致了既不同步又不確定的現金流入與流出模式。不同步是因為原材料貨款的支付跟產品銷售的現金回收不在同一時間發生。不確定是因為將來的銷售額與成本不能確切地知道。§26.2經營周期與現金周期圖26－1一個典型制造公司的現金流量圖和短期經營活動訂購到貨現金周期經營周期存貨周期應收賬款周期銷售產成品回收現金應付賬款周期公司收到發票支付原材料貨款采購原材料間時§26.2經營周期與現金周期經營周期是指存貨到達直至應收賬款收現這段時期。經營周期長度等于存貨周期和應收賬款周期長度之和。現金周期始于原材料貨款付現，結束于應收賬款收現。可以把它看成是經營周期減應付賬款周期，即現金周轉期=經營周期－應付賬款周期§26.2經營周期與現金周期現金流入與流出之間的缺口要求進行短期財務決策。這跟經營周期和應付賬款周期的長度有關。可以通過借款或持有由有價證券充當的流動性儲備來填補這個缺口。改變存貨周期、應收和應付賬款周期可以縮小這個缺口。§26.3短期財務政策的若干方面公司采用的短期財務政策至少由兩個要素構成：(1)公司在流動資產上的投資規模。這通常取決于公司總營業水平。(2)流動資產的融資結構。這通常取決于短期負債與長期負債的比例。公司在流動資產上的投資規模：兩種政策穩健型短期財務政策包括：(1)持有大量的現金余額和有價證券。(2)大規模的存貨投資。(3)放寬信用條件，保持高額的應收賬款。激進型短期財務政策包括：(1)保持低水平的現金余額，不投資于有價證券。(2)小規模的存貨投資。(3)不允許賒銷，沒有應收賬款。§26.3短期財務政策的若干方面

－公司在流動資產上的投資規模穩健型短期融資策略的流動資產持有水平最高，激進型策略的流動資產持有水平最低。流動資產的管理可以認為是在隨投資水平上升而上升的成本和隨投資水平上升而下降的成本之間的權衡問題。隨流動資產投資水平上升而上升的成本叫置存成本。隨流動資產投資水平上升而下降的成本叫缺貨成本。§26.3短期財務政策的若干方面

－公司在流動資產上的投資規模置存成本一般來說有兩類：第一類是持有流動資產的機會成本。第二類是維持該資產經濟價值所花費的成本。比如倉儲成本。存在兩種缺貨成本：(1)交易成本或訂購成本。(2)與安全庫存有關的成本。§26.3短期財務政策的若干方面

－公司在流動資產上的投資規模置存成本短缺成本CA*金額流動資產數量（CA）持有流動資產的總成本最低點§26.3短期財務政策的若干方面

－公司在流動資產上的投資規模短缺成本CA*金額流動資產數量（CA）最低點總成本穩健型投資策略§26.3短期財務政策的若干方面

－公司在流動資產上的投資規模激進型投資策略置存成本短缺成本CA*金額流動資產數量（CA）最低點總成本§26.3短期財務政策的若干方面

－可供選擇的流動資產融資策略理想模型：在一個理想的經濟環境里，短期資產總可以用短期負債來籌措資金；長期資產可以用長期負債和所有者權益來籌措資金。在這種經濟環境里，凈營運資本總為零。§26.3短期財務政策的若干方面

－可供選擇的流動資產融資策略金額時間流動資產＝流動負債長期負債加普通股固定資產圖26－3理想經濟里的融資政策§26.3短期財務政策的若干方面

－可供選擇的流動資產融資策略流動資產融資的不同策略在現實世界里，不能期望流動資產降為零，因為銷售水平的長期上升趨勢會導致流動資產的永久性投資。可以認為一個成長性的公司對流動資產和長期資產都有永久性的需要。總資產需求隨著時間推移會表現出：（1）一種長期的增長趨勢；（2）圍繞這種趨勢的季節性變動；（3）不可預測的逐日、逐月的波動。§26.3短期財務政策的若干方面

－可供選擇的流動資產融資策略圖26-4表現了前面所講的那些特點。金額時間固定資產的長期增長和永久性的流動資產總資產的需求量季節性變化圖26－4隨時間變化的總資產需求流動資產融資的穩健型策略金額時間總資產需求量有價證券長期融資策略F流動資產融資的激進型策略策略R金額時間總資產需求量長期融資短期融資§26.3短期財務政策的若干方面

－哪個最優最適量的短期借款應是多少呢？這沒有確定性的答案。要做出適當的分析必須考慮如下多種因素：(1)現金儲備。(2)期限匹配。(3)期限結構。§26.4現金預算現金預算：是短期財務計劃的基本工具。它是一種在現金流量圖上識別現金流缺口的方法。現金預算的思想很簡單，它把估計的現金收入與支出記錄