2025從植物醫(yī)生看化妝品行業(yè)發(fā)展趨勢-植物護膚心智深入人心線下門店有量有質(zhì)

植物護膚心智深入人心，線下門店有量有質(zhì)——從植物醫(yī)生看化妝品行業(yè)發(fā)展趨勢摘要n公司深耕中國美妝市場30年，04年開始公司致力于高山植物護膚產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，聚焦于“植物醫(yī)生”品牌，以“高山植物，純凈美肌”為定位，國內(nèi)最大的單體美妝品牌門店連鎖之一。公司股權(quán)集中，創(chuàng)始人兼董事長解總通過直接與間接2022年至2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.2、21.5、21.6億元，年均復(fù)合個位數(shù)增長；實現(xiàn)歸母凈利潤1.6、2.3、2.4億元，年均復(fù)合增長率達24.0%，盈利能力不斷增強。產(chǎn)品端品類齊全，水乳膏霜產(chǎn)品營收占半壁江山，精華、面膜等品類齊全。渠道端建立了以經(jīng)銷模式為主、直營模式關(guān)鍵角色，是品牌沉淀與長效經(jīng)營的重要陣地。未來，行業(yè)將迎來多重增長機遇。本土品牌崛起勢能持續(xù)增疊加“悅己消費”理念深化，功效護膚意識加速普及；全渠道融合加速推進，自營門店、集合店與快閃店共同助力品牌沉淀與消費者黏性提升；國n品牌、渠道、運營、研發(fā)，四大要素奠定品牌優(yōu)勢壁壘。品牌優(yōu)勢：品牌市占率排名13，王俊凱助力品牌形象提升。渠道優(yōu)勢：線下渠道：截至2024年末，單品牌線下連鎖門店總計4328家，2023年11月獲Euromonitor“全球領(lǐng)先的單品牌護臺24-25年GMV增速亮眼。新零售渠道：依托線下門店引流至“小植商城”，構(gòu)建私域流量池。運營端：通過“直訂系統(tǒng)+店務(wù)通系統(tǒng)”的雙系統(tǒng)可預(yù)測”的高質(zhì)量發(fā)展模式。研發(fā)端：公司與昆植所和江南大學(xué)開展合作研發(fā)，共同n風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性；居民消費意愿恢復(fù)不及預(yù)期；線下渠道規(guī)模萎縮；行業(yè)競爭加?。坏谌綌?shù)據(jù)誤差；超頭主播流量下行；加盟商管證券研究報告21.公司：深耕植物護膚理念，線下布局完善線上潛力足2.行業(yè)：規(guī)模穩(wěn)健擴容，國貨+線上+細分三大概念引領(lǐng)增長3.優(yōu)勢：線下門店量質(zhì)齊高，研發(fā)實力助公司發(fā)掘植萃瑰寶4.財務(wù)：業(yè)績規(guī)模發(fā)展?jié)摿Υ螅攧?wù)運營指標位于中上游證券研究報告n北京植物醫(yī)生生物科技成立于1994年，深耕中國美妝市場30年。04年開始公司致力于高山植物護膚產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，聚焦于“植物醫(yī)生”品牌，以“高山植物，純凈美肌”為定位，成為國內(nèi)最大的單品牌美妝專賣店之一。n2023年以來，公司向IPO發(fā)起沖刺，開始上市輔導(dǎo)，25年發(fā)布招股書準備IPO，預(yù)計在上市的助力下，發(fā)展再上新臺階。證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究5n股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，董事長解勇通過直接、間接持股比例高達82.56%，部分董事、高級管理人員和其他核心人員等均有持股。?董事黃東、職工代表董事張旭、董事、副總經(jīng)理胡紅文、財務(wù)總監(jiān)兼董秘楊建林等均通過直接或者間接方式持股。證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究6n公司高級管理人員主要有5任，分別為創(chuàng)始人兼董事長、總經(jīng)理解總、副總經(jīng)理胡總和于總、財務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書楊總以及監(jiān)事及智能零售中心總經(jīng)理邱明華。證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究7n2022年至2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.2億元、21.5億元和21.6億元，年均復(fù)合個位數(shù)增長；實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元、2.3億元和2.4億元，年均復(fù)合增長率達24.0%，盈利能力不斷增強。n毛利率高位略有波動，24年毛利率58.9%；凈利率穩(wěn)中有進，24年凈利率11.2%；三費率基本持平。22212080%60%40%20%0%億元202220232024營業(yè)收入YOY（右軸)0.6%0.0%202220232024毛利率凈利率3210億元20222024202320222024歸母凈利潤YOY（右軸)50%40%30%20%0%40%30%20%0%202220232024銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究8n涵蓋水乳膏霜、精華及精華油、面膜、彩妝和身體護理等，構(gòu)建起全方位的產(chǎn)品矩陣。乳膏霜作為最主要的產(chǎn)品類型，各期收入占比保持在55%左右，精華及精華油、面膜的收入占比分別在22%左右和17%左右，彩妝、身體護理等其他產(chǎn)品作為收入的有益補充，占比較小，保持在6%左右。1234證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究9n公司建立了以經(jīng)銷模式為主、直營模式為輔、線下線上全面布局的銷售模式，其中，在線下端，公司主要采取連鎖經(jīng)營模式，憑借廣泛分布的線下門店和豐富多樣的產(chǎn)品陳列，滿足了消費者一站式即時購物需求。同時，到店護理、會員沙龍等優(yōu)質(zhì)線下服務(wù)的提供，也為用戶帶來了獨特的產(chǎn)品體驗，提供了豐富的情緒價值；在線上端，公司一方面大力發(fā)展“小植商城”新零售模式，實現(xiàn)用戶流量從線下到線上的延伸。經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在64%左右，直營模式收入占比在36%左右。表4：24年直營比例提升至37%，經(jīng)銷線下門店營收貢獻仍項目2024年度2023年度2022年度收入收入收入經(jīng)銷-授權(quán)專賣店（線下門店）經(jīng)銷-授權(quán)專賣店（小植商城）8%7%9%經(jīng)銷-經(jīng)銷電商平臺4%4%4%經(jīng)銷-小計63%64%65%直營-直營終端門店（線下門店）24%25%4.521%直營-直營終端門店（小植商城）4%直營-直營電商平臺9%9%直營-小計37%36%35%合計21.521.2證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究10n將為公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的全面實施提供堅實的資金保障與資源支撐。一方面，有助于公司在品牌建設(shè)、營銷渠道拓展、產(chǎn)品研發(fā)、信息化升級及智能制造等關(guān)鍵領(lǐng)域加大投入，全面提升核心競爭力；另一方面，將有效增強公司資金實力和抗風(fēng)險能力，為公司在復(fù)雜多變的行業(yè)環(huán)境中實現(xiàn)穩(wěn)健運營和靈活應(yīng)對提供充足彈性。1234-1.公司：深耕植物護膚理念，線下布局完善線上潛力足2.行業(yè)：規(guī)模穩(wěn)健擴容，國貨+線上+細分三大概念引領(lǐng)增長3.優(yōu)勢：線下門店量質(zhì)齊高，研發(fā)實力助公司發(fā)掘植萃瑰寶4.財務(wù)：業(yè)績規(guī)模發(fā)展?jié)摿Υ?，財?wù)運營指標位于中上游證券研究報告資料來源：公司招股n全球化妝品市場穩(wěn)步擴容，從基礎(chǔ)美容工具轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣獌r值消費品。截至2024年，全球化妝品市場規(guī)模已達5932億美元（約合4.3萬億元人民幣相比2016年的4621億美元（約合3.3萬億元人民幣）實現(xiàn)穩(wěn)步增長。n中國市場穩(wěn)健發(fā)展，由“量”的擴張邁向“質(zhì)”的升級。2024年中國在全球化妝品市場中的消費份額達12.6%，位居全球第二，僅次于美國（21.0%)，大幅領(lǐng)先巴西、日本和德國。2022-2024年受到宏觀經(jīng)濟壓力與行業(yè)競爭加劇的影響，市場增速有所放緩，規(guī)模穩(wěn)定在5300-5400億元之間，整體從“量的擴張”逐步轉(zhuǎn)向“質(zhì)的提升”。5004003002000百億元413427350365369355386389350333343720162017全球市場42495257343720162017全球市場2018201920202021202220232024中國市場全球市場YOY（右軸）中國YOY（右軸）20%0%-10%美國中國21.0%美國中國12.6%5.4%德國德國4.0%0%10%20%30%證券研究報告n護膚品“剛需化”趨勢顯著，持續(xù)占據(jù)市場主導(dǎo)地位。2024年護膚品市場規(guī)模達2712億元，占整體化妝品市場的50.5%，遠高于護發(fā)（11.8%）、彩妝（11.5%）等其他品類，顯示出強勁的剛需屬性與穩(wěn)定的消費基礎(chǔ)。n護發(fā)、彩妝等賽道分化演進，多元品類釋放成長空間。護發(fā)、彩妝、口腔護理、嬰童專用品等品類體量相對較小，但在Z世代消費興起、品牌年輕化營銷驅(qū)動下，展現(xiàn)出較強的增長彈性，成為撬動行業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的重要驅(qū)動力。300020001000028182763293628182763億元27122701億元27122449213113%213113%188111%9%6%2%-4%-6%201620172018201920202021202220232024市場規(guī)模YOY20%5%0%-5%-10%5.9%9.2%50.5%護膚品護發(fā)用品彩妝品口腔護理品嬰孩童專屬用品其他證券研究報告證券研究報告定增長得益于覆蓋人群廣泛、價格帶友好、0%20%40%60%80%100%圖12：中國化妝品銷售渠道市占率變動（%）24%24%44%42%47%22%27%31%38%39%201620172018201920202021202220232024線上渠道線下渠道圖13：2024年大眾化妝品市占比例（%）37.2%52.9%大眾化妝品市場高端化妝品市場3000200010000圖14：2024年四國人均化妝品消費金額（元）元263418451634382中國美國日本韓國證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究15n2016-2024年，中國化妝品市場規(guī)模從3397億元增長至5372億元，其中護膚品作為核心賽道，市場規(guī)模從1698億元提升至2712億元，表現(xiàn)出強成長韌性。未來，行業(yè)將迎來多重增長機遇。本土品牌崛起勢能持續(xù)增強，逐步重塑競爭格局；居民收入增長疊加“悅己消費”理念深化，功效護膚意識加速普及；全渠道融合加速推進，自營門店、集合店與快閃店共同助力品牌沉淀與消費者黏性提升；國產(chǎn)品牌加快出海步伐，積極拓展國際市場邊界。機遇維度核心驅(qū)動表現(xiàn)政策/現(xiàn)機遇維度核心驅(qū)動表現(xiàn)政策/現(xiàn)《化妝品監(jiān)督管理條例》《化妝品注冊備案管理辦法》《化妝品功效宣稱評價規(guī)范》等核心消費能力提升收入水平增長+化妝品滲透率穩(wěn)步提升消費能力提升收入水平增長+化妝品滲透率穩(wěn)步提升技術(shù)進步研發(fā)實力、前沿技術(shù)推動產(chǎn)品更新、功能驗證及趨勢特征當前形態(tài)趨勢特征當前形態(tài)本土品牌加速崛起逐步向功能性護膚持續(xù)高增市場關(guān)注焦點功能性護膚持續(xù)高增市場關(guān)注焦點渠道價值重構(gòu)合規(guī)標準提升制度主導(dǎo)、透明監(jiān)管、嚴控風(fēng)險成熟質(zhì)量體系、合規(guī)管理能力與審慎運營理念將在監(jiān)管環(huán)境中具備更強穩(wěn)定性1.公司：深耕植物護膚理念，線下布局完善線上潛力足2.行業(yè)：規(guī)模穩(wěn)健擴容，國貨+線上+細分三大概念引領(lǐng)增長3.優(yōu)勢：線下門店量質(zhì)齊高，研發(fā)實力助公司發(fā)掘植萃瑰寶4.財務(wù)：業(yè)績規(guī)模發(fā)展?jié)摿Υ螅攧?wù)運營指標位于中上游證券研究報告資料來源：公司官網(wǎng)，歐睿，申萬宏源研究17n2024年10月獲Euromonitor認證“全球領(lǐng)先的植萃護膚品牌”；2023年、2024年連續(xù)入選“中國美妝品牌TOP100”，分別位列第5名、第6名。 123444445464474892162443445644789431證券研究報告n公司通過“線下連鎖規(guī)模+線上全平臺運營”的全渠道網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合“產(chǎn)品+服務(wù)”的體驗式營銷，形成覆蓋廣度與服務(wù)深度兼具的銷售體系，推動品牌市場份額與行業(yè)地位持續(xù)提升。n線下渠道：截至2024年末，線下連鎖門店總計4328家，2023年11月獲Euromonitor“全球領(lǐng)先的單品牌護膚品專賣店”認證。線上渠道：抖音淘系兩大平臺24-25年GMV增速亮眼。新零售渠道：依托線下門店引流至“小植商城”，構(gòu)建私域流量池。GMV單位：萬元20222023202425H1抖音淘系GMV8,6997,26019,0009,198YOY126%-17%162%21%GMV27,30725,78728,3626,479YOY--6%51%品牌/公司2022/12/312023/12/312024/12/31歐舒丹3,0682,7743,040林清軒443貝泰妮293植物醫(yī)生4,4324,6644,328證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究19n公司通過“直訂系統(tǒng)+店務(wù)通系統(tǒng)”的雙系統(tǒng)架構(gòu)，植物醫(yī)生實現(xiàn)了從供應(yīng)鏈到用戶端的全鏈路數(shù)字化管理，將線下門店網(wǎng)絡(luò)與會員數(shù)據(jù)資產(chǎn)深度結(jié)合，形成“運營可視化、服務(wù)定制化、增長可預(yù)測”的高質(zhì)量發(fā)展模式。n門店反饋到店頻次、購買品類、產(chǎn)品偏好等信息，助力公司進行精細化畫像，實現(xiàn)會員分層管理和差異化營銷策略的制定。反饋證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究20n公司主要與昆植所和江南大學(xué)開展合作研發(fā)，并分別共同組建了中科昆植植物醫(yī)生研發(fā)中心和植物醫(yī)生—江南大學(xué)中國化妝品原料成分研發(fā)基地。n公司負責(zé)提出研發(fā)目標需求、設(shè)定研發(fā)成果考核指標，并投入資金，合作研發(fā)項目的產(chǎn)品技術(shù)和專利等成果歸雙方所有，公司擁有優(yōu)先轉(zhuǎn)化權(quán)。序號合作研發(fā)內(nèi)容合作方實施日期權(quán)利義務(wù)劃分保密措施序號合作研發(fā)內(nèi)容合作方實施日期權(quán)利義務(wù)劃分保密措施1石斛活性精萃關(guān)鍵技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)昆植所應(yīng)用2019.12.26-2022.12.26公司支付研發(fā)經(jīng)費，昆植所根據(jù)合同約定研究鐵皮石斛護膚植物資源，開展精華液為代表的化妝品應(yīng)用基礎(chǔ)研究，提交工作報告與研發(fā)成果雙方對合同中約定的保密內(nèi)容負有保密義務(wù)，保密期限為自合同簽訂之日起后10年2云南高山植物美白等功效成分的研究2022.2.17-2025.2.16公司支付研發(fā)經(jīng)費，昆植所按照合同約定的內(nèi)容雙方對合同中約定的保開展野外調(diào)研、相關(guān)數(shù)據(jù)的收集整理、提取分離、密內(nèi)容負有保密義務(wù)，活性測試與分析、生產(chǎn)工藝探索與測試、功效評保密期限為自合同簽訂價，文章與專利的撰寫之日起后10年3具有修復(fù)和降低敏感度功效的植物護昆植所膚產(chǎn)品的研發(fā)2023.08.15-2025.08.15公司支付研發(fā)經(jīng)費，昆植所按照合同約定內(nèi)容開展青刺果油活性組分的提取分離、結(jié)構(gòu)鑒定與分析、活性組分的功效評價與作用機制研究、脫臭青刺果油質(zhì)量標準的制定、量產(chǎn)工藝的完善、文章與專利的撰寫等，并提交相應(yīng)技術(shù)報告、文章和專利雙方參與人員對與項目涉及的所有研究內(nèi)容負有保密義務(wù)，保密期限至項目實施期及合同終止公司支付研發(fā)經(jīng)費，江南大學(xué)針對鐵皮石斛及可需要保密的技術(shù)情報和4具有抗衰功效的鐵皮石斛原液提取及應(yīng)用研究江南大學(xué)2024.01.01-2025.01.01用于植物發(fā)酵的特色菌株，深入開展具有緊致抗皺功效鐵皮石斛發(fā)酵濾液的研發(fā)，富集多種活性成分，協(xié)同作用，提升單一鐵皮石斛提取物的功資料、負保密義務(wù)的特定人員以雙方簽字確認為準，保密期限2年，效表現(xiàn)自合同生效之日起開始年份獲獎/頒獎機構(gòu)榮譽2024年北植科技北京市專精特新中小企業(yè)和創(chuàng)新型中小企業(yè)2023年歐睿"全球石斛蘭護膚品零售額第一”認證2022年廣東植物醫(yī)生廣東省專精特新中小企業(yè)2022年中國商業(yè)聯(lián)合會全國商業(yè)科技進步一等獎2019年中國輕工業(yè)聯(lián)合會“中國輕工業(yè)聯(lián)合科學(xué)技術(shù)進步獎”2019年第十九屆科學(xué)家論壇“十四五”科技創(chuàng)新領(lǐng)軍品牌企業(yè)專利情況境內(nèi)外專利212發(fā)明專利發(fā)明專利實用新型專利41外觀設(shè)計專利1121.公司：深耕植物護膚理念，線下布局完善線上潛力足2.行業(yè)：規(guī)模穩(wěn)健擴容，國貨+線上+細分三大概念引領(lǐng)增長3.優(yōu)勢：線下門店量質(zhì)齊高，研發(fā)實力助公司發(fā)掘植萃瑰寶4.財務(wù)：業(yè)績規(guī)模發(fā)展?jié)摿Υ螅攧?wù)運營指標位于中上游證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究22n考慮到公司主營業(yè)務(wù)和業(yè)績，選取珀萊雅、貝泰妮、丸美生物、水羊股份4家可比公司。n從營業(yè)收入角度來看，公司22-24年在21.2-21.6億元，CAGR約1%，規(guī)模與丸美生物相仿，發(fā)展?jié)摿Υ?。n從歸母凈利潤角度來看，公司22-24年在1.6-2.6億元，CAGR24%，規(guī)模略高于水羊股份。80400億元202220232024u珀萊雅貝泰妮u丸美生物水羊股份u植物醫(yī)生840億元202220232024珀萊雅貝泰妮丸美生物.水羊股份植物醫(yī)生證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究23n由于經(jīng)銷模式和線下銷售的高占比，公司毛利率相比可比公司較低，銷售費用率相對較低，綜合起來，凈利率位于可比公司中游水平。6050403020%%202220232024珀萊雅——貝泰妮——丸美生物水羊股份——植物醫(yī)生252050840%202220232024——珀萊雅——貝泰妮——丸美生物水羊股份——植物醫(yī)生%202220232024——珀萊雅——貝泰妮——丸美生物水羊股份——植物醫(yī)生證券研究報告資料來源：公司招股書，申萬宏源研究24n2024年公司ROE、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、庫存周轉(zhuǎn)率在可比公司中相對較高，體現(xiàn)公司財務(wù)與運營能力相對較高。40302002.52.00.50.0202220232024——珀萊雅——貝泰妮——丸美生物水羊股份——植物醫(yī)生202220232024——珀萊雅——貝泰妮丸美生物水羊股份——植物醫(yī)生6420202220232024——珀萊雅——貝泰妮丸美生物水羊股份——植物醫(yī)生202220232024——珀萊雅——貝泰妮丸美生物水羊股份——植物醫(yī)生證券研究報告資料來源：Wind，申萬宏源研究；注：水羊股份盈利預(yù)測來自wind一致預(yù)期25n化妝品：推薦：1)品牌矩陣完善，品類布局全面，充分享受直播電商流量紅利，GMV增速勢不可擋的上美股份、丸美生物、珀萊雅；2）把握細分賽道強心智，享受個護崛起、國潮美妝崛起、重組膠原蛋白崛起的若羽臣、毛戈平、巨子生物；3）高性價比消費邏輯，產(chǎn)品創(chuàng)新力強的潤本股份、福瑞達。建議關(guān)注：植物醫(yī)生，上海家化、貝泰妮、華熙生物、水羊股份、逸仙電商。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強的上游環(huán)節(jié)公司，重點看好大單品驅(qū)動、產(chǎn)品管線布局廣泛的標的；推薦：愛美客；建議關(guān)注：朗姿股份。電商板塊：建議關(guān)注：南極電商。-證券研究報告資料來源：申萬宏源研究26n宏觀經(jīng)濟不確定性：全球經(jīng)濟增速放緩，局部沖突帶來經(jīng)濟增長不確定性；n居民消費意愿恢復(fù)不及預(yù)期：在經(jīng)濟增速放緩背景下，居民對未來收入增長預(yù)期下降，消費信心與意愿降低；n線下渠道規(guī)模萎縮：受線上渠道崛起的影響，線下渠道流量趨弱，公司主營線下渠道，可能將會受到影響；n行業(yè)競爭加?。和赓Y品牌引入、藥企跨界入行、新興品牌崛起，諸多新晉競爭者加入，帶來行業(yè)競爭加劇；n第三方數(shù)據(jù)誤差：如采用的第三方數(shù)據(jù)偏差較大，可能導(dǎo)致在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的結(jié)論有誤差；n超頭主播流量下行：受近期負面輿情影響，超頭主播流量有所下滑，如對超頭依賴過高，將會影響品牌銷售；n加盟商管理問題：公司加盟門店數(shù)量大，考驗公司管理能力，若出現(xiàn)管理問題，將影響公司品牌形象和口碑。本公司隸屬于申萬宏源證券有限公司。本公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的投資標的，還可能為或爭取為這些標的提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)依法合規(guī)地履行披露義務(wù)?？蛻艨赏ㄟ^compliance@索取有關(guān)披露資料或登錄信息披露欄目查詢從業(yè)人員資質(zhì)情況、證券的投資評級：以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于市場基準指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：買入（Buy相對強于市場表現(xiàn)20％以上；增持（Outperform相對強于市場表現(xiàn)520%;中性(Neutral)：相對市場表現(xiàn)在－55％之間波動；減持(Underperform)：相對弱于市場表現(xiàn)5％以下。行業(yè)的投資評級：以報告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)相對于市場基準指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：看好（Overweight）：行業(yè)超越整體市場表現(xiàn)；中性(Neutral)：行業(yè)與整體市場表現(xiàn)基本持平；看淡(Underweight)：行業(yè)弱于整體市場表現(xiàn)。本報告采用的基準指數(shù)：滬深300指數(shù)證券的投資評級：以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于市場基準指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：買入（BUY）：：股價預(yù)計將上漲20%以上；增持（Outperform股價預(yù)計將上漲10-20%；持有（Hold）：股價變動幅度預(yù)計在-10%和+10%之間；減持（Underperform）：股價預(yù)計將下跌10-20%；賣出（SELL）：股