龍頭推漲價格改善盈利底預期

目錄建材行業投資策略 3水泥行業 10庫存跟蹤 15主要成本：煤炭價格 16重點水泥股估值跟蹤 17玻璃行業 19庫存變化 20生產線及產能 20主要成本：純堿、燃料油價格 21重點玻璃股估值跟蹤 23玻纖行業 23風險提示 24建材行業投資策略需求節奏有望緩步緩解，龍頭經營確定性更強。2024Q2幅度或更加明顯。重點推薦渠道轉型+擴品類持續領先的東方雨虹，石膏板盈利高度穩健+兩翼發力的北新建材，商業模式和零售管理最優的偉星建材，估值最顯優勢的中國聯塑，以及其他領先行業的科順股份、兔寶寶、三棵樹、東鵬控股、蒙娜麗莎等。ASP推薦國內和美國基地擴產提速，帶動全球份額持續提升推薦福耀玻璃；34水泥行業觀點：本周全國水泥市場價格環比回落0.8。10-30/30/噸。3152-330/噸，受環保管控、資金緊5320/23043020/6-710/6-710-15/噸，價格下調主要是受720/P.O42.5/6-870-80。甬溫臺地區水泥價6-710/6-76-77-853-45江西南昌和九江地區水泥價格穩定，階段性降雨對市場需求影響有限，5-6705-83-44-55山東地區水泥價格上漲失敗，主要原因：一是房地產市場不景氣，攪拌5-67中南地區水泥價格下調。10/5-610-20/噸，市場資金緊張，新開工程項目幾乎沒有，主要依靠原有項目支撐，市場需求基本趨于穩定，5-64-55-664-54-630555-610/202440-93河南地區水泥價格繼續回落10-20元/噸，價格下調原因：一是受市場44月、6西南地區水泥漲跌互現。30/6穩，下游需求略有提升，企業出貨在6成左右，庫存高位運行。達州地20-30/噸，主要為刺激民用市場，企業84-520/6-76-730/33-445貴州貴陽、安順地區部分水泥企業回落價格20-30元/噸，區域內幾乎2-33-420-30/噸，3320-30/噸，市場需求趨于穩定，企業660-70，3-45-10/2玻璃行業觀點：1805.6194.85元。周內國內浮176465噸，環比持平；重點監測省份6044264萬重量箱，增幅4.57%，庫存天數約28.26天，較上周四增加1.23天。我們判斷：當前我們首推高分紅高股息的信義玻璃及旗濱集團（601636玻纖行業觀點：PCB市場價格有所上調，但短期來看，價格傳導仍需時間。3000-3200元/主流成交在7000-7600元/3.2-3.4元/（表1：重點建材上市公司盈利預測、估值、評級重點覆蓋建材上市公司估值指標匯總證券代碼證券簡稱收盤價總市值（億元）PBEPSPE評級2024/03/292024/03/29對應最新財報2023E2024E2023E2024E600585海螺水泥22.281180.680.642.382.859.357.81增持600801華新水泥13.66283.990.981.351.7010.158.02增持000789萬年青6.0548.240.710.791.057.695.78增持002233塔牌集團7.4288.470.740.730.8310.228.95增持000401冀東水泥5.36142.480.50-0.010.38-589.0114.19增持601992金隅集團1.86198.610.430.040.1341.8014.53增持000877天山股份6.83591.710.700.250.3827.5717.85增持002271東方雨虹15.82398.421.381.371.7411.599.08增持000786北新建材28.37479.312.052.192.5812.9811.00增持002372偉星新材15.39245.014.380.880.9817.4115.75增持000910大亞圣象7.1739.250.590.630.7211.449.97增持002043兔寶寶9.6380.812.710.790.9712.249.93增持603737三棵樹32168.645.971.642.3519.4713.60增持600176中國巨石10.78431.541.510.841.0212.7810.60增持600660福耀玻璃43.261128.983.592.152.3820.1518.16增持601636旗濱集團7.38198.041.550.710.9110.438.09增持001269歐晶科技47.6691.705.525.196.939.186.88增持002080中材科技15.39258.261.391.612.019.547.65增持603601再升科技3.4635.351.620.180.2319.3315.38增持000672上峰水泥7.2670.380.801.001.237.255.92增持002918蒙娜麗莎10.9445.421.361.291.618.506.78增持603688石英股份90.32326.314.3316.9027.335.353.30增持688295中復神鷹30.73276.575.710.520.7259.2142.54增持300019硅寶科技14.0254.832.250.841.1116.6712.61增持300699光威復材30.4252.734.641.131.3626.9522.31增持603916蘇博特8.2835.840.860.510.7216.3211.44增持000012南玻A5.47167.971.210.620.718.827.72增持688598金博股份49.7168.421.153.725.8413.368.51增持003012東鵬控股7.4186.921.130.720.8810.248.45增持002225濮耐股份3.4134.451.020.260.3013.0511.26增持603060國檢集團7.4559.893.420.430.5217.4814.25增持002392北京利爾3.5342.020.820.260.3013.5511.83增持603551奧普家居10.542.142.870.770.8813.6311.88增持836077吉林碳谷14.1483.103.420.811.0717.3813.19增持603378亞士創能6.2927.051.520.350.5817.9710.84增持300737科順股份4.5653.680.960.210.4421.7110.36增持03323.HK中國建材2.69226.900.200.50.665.384.08增持01313.HK華潤水泥1.1983.100.170.160.247.444.96增持00868.HK信義玻璃8.29350.050.981.371.616.055.15增持02128.HK中國聯塑3.71115.100.440.961.083.863.44增持資料來源：，注：盈利預測采用一致預期，港股中國建材、華潤水泥控股、信義玻璃、中國聯塑的對標均為港元圖1：近5個交易日資金流入率前十（%）數據來源：wind，（注：申萬建筑材料指數成分股）圖2：近一月交易日漲幅前十股票（%）數據來源：wind，（注：申萬建筑材料指數成分股）圖3：申萬建材指數與滬深300指數近一年行情數據來源：wind，水泥行業本周全國水泥市場價格環比回落0.8。10-30/30/噸。3152-330/噸，受環保管控、資金緊5320/6-710/6-7中南地區水泥價格下調。10/5-6西南地區水泥漲跌互現。30/6620-30/噸，主要為刺激民用市場，企業833圖4：全國重點城市水泥PO42.5）2023（/噸）數據來源：數字水泥網，圖5：全國重點城市熟料價格與2023年同期水平對比（單位：元/噸）數據來源：數字水泥網，表2：3月23日-3月29日水泥市場變動地區 變動情況華東地區水泥價格繼續下調。20元/華東 企業發貨在6-7成且周邊江北蘇南地區價格暫未跟漲本地價格執行難度較大未能成功。揚州、泰州地區散裝水泥價格上調10元/噸，雨水天氣增多，市場需求表現欠佳，下游對漲價接受度不高價格未執行到位蘇錫常地區水泥價格穩定雨水天氣斷斷續續下游開工受限，水泥需求環比變化不大，企業發貨在6-7成，庫存高位運行。浙江杭嘉湖及紹興地區水泥價格下調10-15元/噸，價格下調主要是受周邊低價水泥沖擊，為維7成左20元/270-290元/6-8成70%-80%6-7庫存高位運行。上海地區水泥價格下調10元/噸，價格回落主要是統銷以及周邊地區價格先行回落，為穩定客戶，本地企業陸續跟降。陰雨天氣增多，市場需求有所下滑，企業日出貨在6-7成，庫存偏高。6-77-854成，有重點工程支撐企業出貨能在5成左右。5-6成，70%5-86線剛剛恢復生產，庫存暫無壓力。目前省內企業暫無具體的二季度錯峰生產計劃。福建福州地區水泥價格穩定，市場資金緊張，新開工程項目較少，原在建項目仍有未完全恢復施工情況，水泥需求在3-4成。寧德地區市場需求主要依靠重點項目和少量市政工程支撐，企業發貨在4-5成，價格有回落可能。龍巖及廈漳泉地區水泥價格穩定，市場需求環比變化不大，企業發貨維持在5成左右，庫存在中高位。5-67中南地區水泥價格下調。10元/5-6搶量，其他企業壓力較大，有跟降預期。10-20元/5-6成，個別企業為搶占市場份額，中南 先行下調價格其他企業陸續跟降玉林貴港及欽北防地區水泥價格穩定新項目因資金緊張叫停，攪拌站方量同比大幅下滑，企業發貨僅在4-5成，庫存偏高運行。桂林地區暫穩，天氣持續晴好，水泥需求有所提升，企業日出貨在5-6成，庫存中高位。6成左右，庫存高位運行，為減輕銷售壓力，企業自主停窯減產，力爭價格平穩。湖南長株潭地區水泥價格趨弱運行，市場資金短缺，新開工程項目較少，外加陰雨天氣干擾，水泥需求一直不溫不火，企業發貨僅在4-5成，部分企業為求發貨，下調價格，其他企業報價暫穩，后期將會跟進下調。婁底、永州等地區水泥價格上漲未落實到位，市場需求表現清淡，4-630左5成左右。55-610元/40-93天不等。10-20元/44月、6月增加錯峰停產，同時也將繼續嘗試推漲價格。西北地區水泥價格環比回落。甘肅蘭州、白銀地區水泥價格平穩，雖然天氣晴好，但受資金緊3320-30元/6西北 線恢復正常生產庫存快速升至60%-70%，為提升銷量價格回落至漲前水平部分企業有繼續降價搶量行為預計后期市場將繼續趨弱運行榆林地區水泥價格平穩袋裝市場需求已基本恢復，但散裝需求仍然偏弱，企業綜合發貨在3-4成，由于主導企業生產線故障停產，庫存暫無壓力。寧夏銀川、中衛以及吳忠地區部分企業水泥價格下調5-10元/噸，新開工基建項目幾乎沒有，2華北地區水泥價格出現回落。52-330/5成左右，庫存高位承壓，部分企業庫滿停窯，預計后期價格仍有繼續回落可能。邯鄲、貨在3成左右，企業庫滿后陸續停窯。華北20元/2成左右，雖然在執行錯峰生產，30天，至4月30日。東北 -西南地區水泥漲跌互現。30元/6西南620-30元/84-520元/6-7成，庫存較高，另外受周邊低價水泥沖擊，導致價格下行。渝東北地區水泥價格趨弱運行，市場需求維持在6-7成，庫存中高位運行，為刺激下游拿貨，部分企業先行下調價格，其他企業跟降預期較大。云南昆明地區水泥價格下調30元/噸，市場資金緊張，沒有新開工程項目，部分在建項目仍未33-445天。20-30元/2-3成，庫存普遍在高位或滿庫，大部分生產線仍處于停產狀態，3-4成，庫存高位運行，市場價格有下調預期。20-30元/3數據來源：數字水泥網，圖6：3月23日-3月29日全國省份高標水泥價格整體小幅回落（單位：元/噸）數據來源：數字水泥網，庫存跟蹤3月23日至3月29日，全國水泥庫容比為65.31%，環比上升1.88%。63.18%1.82%；52.50%3.13%；70.21%3.33%；65.50%2.50%；71.25%，環比上升持平；57.78%2.78%。圖7：3月23日至3月29日全國城市水泥生產企業水泥庫存數據來源：數字水泥網，主要成本：煤炭價格京唐港:平倉價:動力末煤(Q5500):山西產價格836元/噸，環比-7元/噸。圖8：煤炭價格下降數據來源：wind，圖9：3月23日至3月29日全國省份水泥-煤炭價格差（元/噸）數據來源：數字水泥網，重點水泥股估值跟蹤證券簡稱股價總市值（億元）年底產能（萬噸）2020噸EV值（元）PB(MRQ)海螺水泥22.281180.6832500證券簡稱股價總市值（億元）年底產能（萬噸）2020噸EV值（元）PB(MRQ)海螺水泥22.281180.6832500194.140.64華新水泥13.66283.997601504.830.98萬年青6.0548.242745126.820.71塔牌集團7.4288.471982371.290.74天山股份6.83591.7121467167.680.70青松建化3.7059.37658943.500.95金隅股份1.86198.6110733971.770.43冀東水泥5.36142.4810733267.550.50亞泰集團1.7958.1614042361.330.70祁連山9.76201.222373634.101.61數據來源：，圖10：重點水泥企業估值數據來源：數字水泥網，玻璃行業1805.6194.85元。周內國內浮法玻176465噸，環比持平；重點監測省份生產6044264萬重量箱，增幅4.57%，庫存天數約28.26天，較上周四增加1.23天。我們判斷：當前我們首推高分紅高股息的信義玻璃（0868.HK）及旗濱集團（601636表4：2024年3月23日至3月29日玻璃市場變動地區 變動情況成交一般，價格進一步走低。近期外圍價格下滑，沙河區域價格外發優勢不足，周內價格重心4/76-80/重量箱，整體成交一般，貿易商出售自身庫存華北為主，浮法廠庫存繼續增加。京津唐區域價格偏弱運行，部分價格下調3-4元/重量箱，高端產品與中低端產品價差拉大。市場價格延續承壓，廠庫延續增加趨勢。本周華東浮法玻璃市場價格繼續承壓下行，多數廠周內價格進一步下調，外圍區域價格松動帶動下，區域內廠家價格降幅明顯，且部分廠成交亦存華東量大可談空間，成交靈活度高。但價格下調對市場刺激仍有限，下游深加工市場提貨動力仍不足，市場觀望情緒仍較濃。短期來看，供需偏弱下，預計華東市場價格或仍承壓下行。成交重心繼續下移，出貨一般。本周華中浮法玻璃市場價格繼續承壓，多數廠報價下調3元/重量箱左右，加工廠訂單量暫無明顯好轉，采購仍顯謹慎。區域內個別廠存階段性外發優勢，但華中周內市場整體產銷仍顯一般。后期市場看，原片廠庫存高位難消下，不排除下周部分企業繼續采取降價策略，以達出貨目的。價格延續下跌，交投清淡。本周華南浮法玻璃市場價格重心繼續下移，廠家報價主流下調3-5元/重量箱不等，實際成交多維持批量以及舊貨讓利。部分大廠庫存高位承壓。加工廠訂單一華南般，維持少量剛需采購。供應方面，周內福建龍泰700T/D產線白玻轉金茶。預計短期市場成交保持靈活，不排除價格下調可能。價格下滑出貨偏緩本周西南玻璃市場價格繼續下調廠家報價累計下調4-6元/重量箱不等，西南 成交靈活市場剛需疲軟廠家近期出貨多在5-6成庫存持續增加讓利刺激出貨預計短期市場延續偏弱走勢，4月份四川個別產線計劃冷修，關注進展。弱勢，價格小幅下調。東北區域周內價格下調2-4元/重量箱，外發價格保持靈活，疊加冬東北 儲發貨，整體出貨尚可，部分庫存有所增加。目前東北區域庫存多處于正常或偏高位，略好于其他區域。下游加工廠整體開工偏低，加之冬儲發貨即將結束，預計后期出貨壓力或有增加。3-6/重量箱不等。西北 周內，下游加工廠開工率偏低，疊加外圍市場降價影響，場內觀望情緒較濃，整體出貨表現一般。短期需求暫無明顯好轉跡象下，預計下周價格或將延續偏弱走勢。數據來源：卓創資訊，庫存變化截至3月28日，重點監測省份生產企業庫存總量為6044萬重量箱，較2644.57%28.26天，較1.23（1371.54萬80.75%。圖11：重點聯系浮法玻璃企業月度庫存上升（萬重箱）數據來源：玻璃信息網，生產線及產能產能保持高位。截至本周四，全國浮法玻璃