投資銀行的資本監管

投資銀行資本監管目錄01.投資銀行資本監管概述02.中國投資銀行的資本監管>>03.投行凈資本計算及要求04.中國投資銀行凈資本現狀>>ONE01.投資銀行資本監管概述投資銀行資本監管概念起源于美國。20世紀30年代美國通過的《格拉斯-斯蒂格爾法案》第一次明確了商業銀行和投資銀行的界限。之后的數十年中美國投資銀行業在經濟周期波動中不斷探索，不斷創新，行業規模持續擴大。但是美國投資銀行業發展過程中存在監管過度寬松、杠桿過度使用等問題，以至于在經濟危機期間損失慘重。01.投資銀行資本監管概述>1.投資銀行資本監管起源1933年《格拉斯-斯蒂格爾法案》的簽訂為了要應對危機可能給投資銀行帶來的損失，美國在19世紀70年代以后逐步建立了以凈資本為核心的風險監管制度，美國監管部門規定，證券公司經營不同業務的，其凈資本絕對指標最低標準為0.5萬美元至100萬美元不等，相對指標為凈資本不得低于負債的6.67%。監管部門對投資銀行資本監管的中介目標是投資銀行的凈資本，在實際操作中，凈資本的計算規則一直處于變遷的過程。美國證券交易委員會SEC基于本國的交易制度和證券經營模式，對國內投資銀行提出了最早明確的凈資本規則。根據凈資本規則，凈資本被定義為“資產超過負債的部分”，在計算時需要要根據規定進行一系列認定和扣除的調整。01.投資銀行資本監管概述>2.投資銀行資本監管的中介目標TWO02.中國投資銀行的資本監管我國投資銀行資本監管，總體而言，采用從美國引入的模式。在2008年7月1日開始實施的《證券公司風險控制指標管理辦法》中，第一章總則第一條明確規定，實施該《方法》的目標是“建立以凈資本為核心的風險控制指標體系”。在中國投資銀行資本監管的體系中，以凈資本的監管為核心。02.中國投資銀行的資本監管>1.我國投資銀行資本監管的核心我國投資銀行凈資本監管始于1996年《證券經營機構股票承銷業務管理辦法》、《證券經營機構證券自營業務管理辦法》，至今共經歷了四個發展階段：02.中國投資銀行的資本監管>2.我國投資銀行凈資本監管的發展歷程完善監管標準階段(2009-至今)總量與結構性指標監管并重(2006-2008)總量指標監管階段(2001-2005)概念引入階段(1996-2000)(一)概念引入階段(1996-2000)1996年，我國證監會發布《證券經營機構股票承銷業務管理辦法》、《證券經營機構證券自營業務管理辦法》，初次提到凈資本概念，此階段凈資本計算方法簡單，監管指標單一。具體來說，凈資本計算采用固定比例折扣法，即：凈資本=凈資產-(固定資產凈值+長期投資)×30%-無形及遞延資產-提取的損失準備金-證監會認定的其他長期性或高風險資產。凈資本監管指標僅對承銷、自營業務有相應資格要求：從事股票承銷業務的證券公司具有不低于人民幣一千萬元的凈資本，其中擔任主承銷商的不低于兩千萬元；從事證券自營業務的證券公司具有不低于人民幣一千萬元的凈資本。02.中國投資銀行的資本監管>2.我國投資銀行凈資本監管的發展歷程(二)總量性指標監管階段(2001-2005)2000年，我國證監會發布《關于調整證券公司凈資本計算規則的通知》，對單一化的凈資本計算方法進行調整，根據不同資產的風險大小規定了不同的折扣比例：凈資本=Σ(資產余額×折扣比例)-負債總額-或有負債。次年，《證券公司管理辦法》調整了凈資本監管指標：一方面，提高了凈資本要求，綜合類證券公司的凈資本不得低于2億元，經紀類證券公司的凈資本不得低于2000萬元；另一方面，增加了相對監管指標，凈資本不得低于證券公司對外負債的8%。這一階段，證券公司被要求每月計算一次凈資本，凈資本監管逐步成為常規監管，并以總量性指標監管為主。02.中國投資銀行的資本監管>2.我國投資銀行凈資本監管的發展歷程(三)總量性與結構性指標監管并重(2006-2008)2005年《中華人民共和國證券法》(修訂)明確要求，監管機構應當對證券公司的凈資本，凈資本與負債的比例，凈資本與自營、承銷、資產管理等業務規模的比例等風險控制指標作出規定。隨后，證監會出臺《關于發布證券公司凈資本計算標準的通知》(2006)、《證券公司風險控制指標管理辦法》(2006)，對凈資本計算公式以及監管指標進行了大幅修改。首先，凈資本計算方面，按金融產品細化資產及相應的折扣比例：凈資本=凈資產-金融產品投資的風險調整-應收項目的風險調整-其他流動資產項目的風險調整-長期資產的風險調整-或有負債的風險調整-/+中國證監會認定或核準的其他調整項目；02.中國投資銀行的資本監管>2.我國投資銀行凈資本監管的發展歷程(三)總量性與結構性指標監管并重(2006-2008)其次，凈資本監管指標方面，在豐富總量性指標基礎上，增加結構性監管指標：(1)總量性凈資本監管指標又可分為絕對指標和相對指標。絕對指標包括：證券公司經營證券經紀業務的，其凈資本不得低于人民幣2000萬元；證券公司經營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業務等業務之一的，其凈資本不得低于人民幣5000萬元；等等。相對指標：凈資本與各項風險準備之和的比例不得低于100%；凈資本與凈資產的比例不得低于40%；凈資本與負債的比例不得低于8%。(2)結構性凈資本監管指標：自營股票規模不得超過凈資本100%；證券自營業務規模不得超過凈資本200%；等等。02.中國投資銀行的資本監管>2.我國投資銀行凈資本監管的發展歷程(四)完善監管標準階段(2009-至今)此階段，凈資本監管改革重心是結合分類監管，分層次設計監管標準。期間，證監會發布了《證券公司風險控制指標管理辦法(修訂)》(2008)、《證券公司分類監管規定》(2009)等文件，結構性指標略有變化：自營權益類證券及證券衍生品的合計額不得超過凈資本的100%；自營固定收益類證券的合計額不得超過凈資本的500%，其余監管指標保持不變。風險控制指標的標準與分類監管相結合，將證券公司劃分A-E五類，并擬對不同類別證券公司規定不同的風險控制指標標準。從上面可以看出，我國凈資本監管體系從凈資本計算方法、凈資本監管指標設計兩個方面不斷深化、發展，在時間上遵照先精確凈資本計算，再完善監管指標的優先序，以凈資本為核心的我國投資銀行監管體系初步構建起來。02.中國投資銀行的資本監管>2.我國投資銀行凈資本監管的發展歷程THREE03.投行凈資本計算及要求(一)美國投資銀行凈資本計算的原始方案1934年的《證券交易法》第15c3－1規則指出，衡量資本充足與否有兩個準則：最低資本準備額和凈資本比率限制，這就是對投資銀行資本監管有較大影響的“原始方案”。該方案對凈資本的定義是凈資產加上部分次級債，再減去資產中不能立即轉換為現金或變現后將產生一定比率損失的項目扣減額，用公式表示就是：c＝a（1－h）－l其中：c為凈資本，a為總資產，l為總負債，h為各項資產的加權平均扣減比例，h＝∑hiai/a，hi為資產ai的扣減比例。03.投行凈資本計算及要求>1.美國投資銀行凈資本計算及要求的變遷(一)美國投資銀行凈資本計算的原始方案在最低資本準備額準則下，從事經紀業務或自營業務的投資銀行，其凈資本不得低于25萬美元。凈資本扣減比例由SEC根據不同頭寸的風險特性事先加以規定。在凈資本比率準則的規定下，衡量資本充足與否可以采取兩種計算方式，第一種計算方式，要求證券公司營業第一年，總負債不能超過凈資本的8倍，第二年起總負債不超過凈資本的15倍。其監管理念是“負債應有足夠高流動性的資產作為擔保”，證券公司若要通過負債增加業務項目，則必須相應提高其凈資本金額。03.投行凈資本計算及要求>1.美國投資銀行凈資本計算規則的變遷(二)美國投資銀行凈資本計算的替代方案為了進一步加強監管，強化對投資者的保護，SEC在1975年又另外頒布了一個“替代方案”，要求證券公司的凈資本不得低于借方余額（證券公司向其債務人或客戶之應收款項）的2%，同時不得低于25萬美元。借方余額主要是證券公司應收賬款總額，包括客戶現金賬戶及保證金賬戶的借方余額、期權交易須交納的保證金等。SEC規定證券公司可以任選一種方案向主管機構申報，擁有較多所有權交易賬戶的大投資銀行一般傾向于采用“替代方案”，而一些主要從事經紀業務的小證券公司則采用“原始方案”較多。03.投行凈資本計算及要求>1.美國投資銀行凈資本計算規則的變遷(三)兩種方案的比較03.投行凈資本計算及要求>1.美國投資銀行凈資本計算規則的變遷項目美國投資銀行凈資本要求及計算規則內容1934年原始方案證券商營業第一年，總負債不得超過凈資本的8倍；第二年期不得超過15倍1975年替代方案證券商的凈資本不得低于借方余額的2%，且不得少于25萬美元基本公式原始方案（對外負債總額—可扣減的負債）≤凈資本×8；（對外負債總額—可扣除的負債）≤凈資本×15替代方案凈資本≥借方與借方余額×2%，且凈資本≥25萬美元(四)當前方案20世紀90年代后，SEC在一定程度上與巴塞爾方法進行了協調，并做出了適當的調整。1997年美國證監會修改了“凈資本規則”，允許證券自營經紀商使用期權定價模型確定掛牌交易的股權、指數和貨幣期權等期權對沖的相關頭寸等的資本要求，但要求這些模型由第三方提供和管理，并由指定的檢查機構批準，而不是證券自營經紀商自行開發的模型。2004年6月，SEC進一步制定了關于證券公司凈資本監管要求修正案。修正案明確了證券公司在符合一定標準的條件下，可以自愿選擇內部模型計算不同類型風險的資本折扣和監管資本要求。從美國投資銀行凈資本計算規則的變遷來看，凈資本的計算規則從單一化向多元化發展，體現了凈資本監管松綁的趨勢。03.投行凈資本計算及要求>1.美國投資銀行凈資本計算規則的變遷在凈資本的計算方面，我國2006年前的計算方法主要是先將證券公司資產負債表中資產項下的各類資產根據其風險特征和流動性的不同而以不同的比例進行折扣，然后把各項資產折扣后的金額進行合計，再減去該公司的負債總額和或有負債，便得到該公司的凈資本額。計算公式為：凈資本=各項資產的折扣后值-各項負債項目值03.投資銀行凈資本的衡量>2.我國投資銀行凈資本的計算2006年開始實施的新辦法是在凈資產的基礎上進行調整。凈資本的計算公式為：凈資本=凈資產-金融產品投資的風險調整-應收項目的風險調整-其他流動資產項目的風險調整-長期資產的風險調整-或有負債的風險調整-/+中國證監會認定或核準的其他長期調整項目此方案可以看作是美國原始方案和替代方案的折中，即對凈資本的絕對規模要求與替代方案相似，對凈資本與對外負債的比率要求則與原始方案相近。而在凈資本的具體計算方面，則與純粹的綜合法最相近。這樣的改變增加了財務數據的信息量，可以比較凈資本和凈資產產生差異的來源，有利于公司跟蹤引致凈資本發生變動的內在因素，以針對性地采取相關措施來改善公司的凈資本狀況。03.投行凈資本衡量及要求>2.我國投資銀行凈資本的計算2007年8月21日，中國證監會頒布了《關于調整證券公司凈資本計算標準的通知》(證監機構字[2007]201號)，調整了《證券公司凈資本計算表》和《證券公司風險控制指標監管報表》。此外，自營證券改為公允價值計量后，證券公司凈資產、凈資本等指標的波動性增大，為充分反映和防范公司的流動性風險，調整了凈資本計算標準，提高了股票等金融資產的風險扣減比例。2008年6月24日，中國證監會頒布了《關于修改(證券公司風險控制指標管理辦法>的決定》(第55號令)、《關于調整證券公司凈資本計算標準的規定》(證監機構字[2008]29號)、《關于證券公司風險資本準備計算標準的規定》(證監機構字[2008]28號)，自2008年12月1日起施行。凈資本基本計算公式變更為：凈資本=凈資產-金融資產的風險調整-其他資產的風險調整-或有負債的風險調整-/+中國證監會認定或核準的其他調整項目03.投行凈資本衡量及要求>2.我國投資銀行凈資本的計算03.投行凈資本衡量及要求>2.我國投資銀行凈資本的計算項目折扣比率項目折扣比率1股票上海180指數、深圳100指數、滬深300指數成分股5%3短期融資券1%一般上市股票10%4國債投資1%未上市流通的股票15%5中央銀行票據1%持有一種股票的市值與改股票市值的比例超過5%30%6特種金融債券1%ST股票40%7基金授資（不含貨幣市場基金）2%*ST股票50%8可轉換債券5%已退市且在代辦股份轉讓系統掛牌的股票70%9企業債券（包括公司債券）10%已退市且未在代辦股份轉讓系統掛牌的股票80%10衍生產品投資（主要指權證投資）20%2貨幣市場基金1%11信托產品50%2006年《證券公司凈資本計算規則》中不同自營證券的折扣比例03.投行凈資本衡量及要求>2.我國投資銀行凈資本的計算項目折扣比率項目折扣比率1股票上海180指數、深圳100指數、滬深300指數成分股10%3短期融資券1%一般上市股票15%4國債投資1%未上市流通的股票20%5中央銀行票據1%持有一種股票的市值與改股票市值的比例超過5%40%6特種金融債券1%限制流通的股票20%（new）ST股票50%7基金授資（不含貨幣市場基金）2%*ST股票60%8可轉換債券5%已退市且在代辦股份轉讓系統掛牌的股票80%9企業債券（包括公司債券）5%已退市且未在代辦股份轉讓系統掛牌的股票100%10衍生產品投資（主要指權證投資）20%2貨幣市場基金1%11信托產品80%2008年《證券公司凈資本計算規則》中不同自營證券的折扣比例新凈資本計算規則將不同科目中核算的同類金融資產合并計算，按照金融資產的屬性統一進行風險調整。其中最為引人注意的是對股票投資的分類調整，對于指數股票的扣減指數明顯低于其他類別股票，這將引導券商自營股票將選擇流動性好的大盤績優股票，并鼓勵組合投資方式。03.投行凈資本衡量及要求>2.我國投資銀行凈資本的計算(一)國內券商凈資本相關要求證監會根據風險程度、內控水準、財務實力等情況，將證券公司劃分為不同類別，分別適用不同的業務許可和監管措施，確定證券公司的具體業務范圍；對經紀、財務顧問、承銷、自營、資產管理和融資融券等業務采取牌照管理、規模控制，建立公司業務范圍和規模與其凈資本等風險控制指標和內控水平動態掛鉤的新機制。風險控制指標的特點可歸納如下：03.投行凈資本衡量及要求>3.證監會對我國投資銀行凈資本要求(一)國內券商凈資本相關要求03.投行凈資本衡量及要求>3.證監會對我國投資銀行凈資本要求1.風險控制指標體系以凈資本為核心2.涵蓋了證券公司的各項業務風險3.既有凈資本絕對值指標又有相對值4.業務監控間接為主，建立風險準備風控指標特點5.對自營、融資融券等業務直接控制(一)國內券商凈資本相關要求03.投行凈資本衡量及要求>3.證監會對投資銀行凈資本要求類別規定內容先決條件經營證券經紀業務的，其凈資本不得低于人民幣2000萬元經營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業務等業務之一的，其凈資本不得低于人民幣5000萬元經營證券經紀業務，同時經營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業務等業務之一的，其凈資本不得低于人民幣1億元經營證券承銷、證券自營、證券資產管理、其他證券業務中兩項及兩項以上的，其凈資本不得低于人民幣2億元財務指標自營股票規模不得超過凈資本的100%證券自營業務規模不得超過凈資本的200%持有一種非債券證券的成本不得超過凈資本的30%融資融券業務對單一客戶融資業務規模不得超過凈資本的5%對單一客戶融券業務規模不得超過凈資本的5%(二)各國凈資本規定比較03.投行凈資本衡量及要求>3.證監會對我國投資銀行凈資本要求項目美國歐盟英國中國內容1934年原始方案：證券商營業第一年，總負債不得超過凈資本的8倍；第二年起不得超過15倍積木法簡單組合法類似于美國的方案，在凈資本最低要求時，從負債中扣減代買賣證券款，扣除范圍小于美國方案1975年替代方案：證券商的凈資本不得低于借方余額的2%，且不得低于25萬美元基本公式原始方案：﹙對外負債總額－可扣減得負債﹚≤凈資本×8；﹙對外負債總額－可扣減的負債﹚≤凈資本×15；要求的最低凈資產=[交易薄凈值+﹙交易薄總值/2﹚]×要求的保護水平要求的最低凈資本－投資組合收益率的標準差×交易薄的凈值×要求的要求最低凈資本－（對外負債總額－代買賣證券款）*8%替代方案：凈資本≥借方余額×2%，且凈資本≥25萬美元(二)各國凈資本規定比較把中國的證券公司凈資本計算規定與其他國家的相關規定比較后可以發現，我國的凈資本計算方法與美國的綜合法最相近。我國目前的方案可以看作是美國原始方案和替代方案的折中，即對凈資本的絕對規模要求與替代方案相似，對凈資本與對外負債的比率要求則與原始方案相近。03.投行凈資本衡量及要求>3.證監會對我國投資銀行凈資本要求FOUR04.中國投資銀行凈資本現狀近5年中國投資銀行凈資本總和變化04.中國投資銀行凈資本現狀>1.我國投資銀行凈資本現狀基本呈現上升趨勢數據來源：Wind資訊2013年中國投資銀行凈資本排名（前20名）04.中國投資銀行凈資本現狀>1.我國投資銀行凈資本現狀排名排名對象凈資本(百萬元)1海通證券39,041.422中信證券34,796.493國泰君安證券23,318.334廣發證券20,704.775中國銀河證券20,481.456華泰證券19,204.577光大證券14,090.528招商證券14,041.329國信證券13,743.8210申銀萬國證券12,411.811東方證券11,188.1712宏源證券10,340.0213長江證券9,833.914中信建投證券9,321.9915興業證券9,306.7716方正證券8,904.3917國元證券7,335.5818中銀國際證券7,291.8119國開證券7,26820齊魯證券6,716.362013年中國投資銀行凈資本分布04.中國投資銀行凈資本現狀>1.我國投資