分析：“互聯網+”到底將重構什么

分析：“互聯網+”到底將重構什么

一、產業重構：全民創業潮背后的產業邏輯，互聯網正由第一代向第二代演進，從一個萬億級市場空間，走向數十個萬億市場空間：第一代互聯網是門戶、游戲、搜索、社交所統治的時代，緣起于技術革命，供給創造需求，核心商業模式為流量變現，在線上創造出萬億規模空間的游戲&廣告市場。發展至今，已經開始進入中規中矩卻不性感的狀態。第一代互聯網是屬于極客的世界，遵循贏家通吃的規律。當京東一騎絕塵了曾經流量第一的當當，當A股的樂視網逆襲了流量遙遙領先的優土，人們發現單純的流量邏輯失效了。我們正進入第二代互聯網！互聯網變成一種信息能量，開始重塑現實社會的供需關系。商業模式也從單純的流量變現，向兩個方向演繹：向上升為云和大數據，向下沉為O2O。拉長的產業鏈使得互聯網由極客的世界走向全民。什么企業有機會呢？我們認為，上升的云和大數據是巨頭生態圈的游戲，BAT早已明了；而向下沉的O2O則帶來大量的新領域龍頭崛起的機會。我們不想去簡單羅列各行業+互聯網，那讓人紛繁、焦躁而迷茫，而是希望能夠摸索總結出一定的規律和方向，來真正理解這場“互聯網+”的革命，才能真正享受整場的資本盛宴。我們首次提出要根據兩類不同行業的屬性，來尋找最有機會在第二代互聯網里勝出的企業：1)傳統集中度高，龍頭享受渠道壟斷溢價的行業，將迎來互聯網破壞式創新。這類傳統行業的領先者享受了渠道壟斷、品牌溢價，行業內公司沒有動力破壞現有平衡。“成功會成為成功者的墓志銘”，互聯網會以降維打擊的方式，消除原有產業鏈的渠道/品牌成本，從而更有效率的把服務提供給需求方。這種情況下，互聯網會對行業形成顛覆，所謂“破壞性創新”和“去中心化”。比如小米、京東、樂視；原行業內企業如參與變革，則會面臨“左右互博”的尷尬境地，難以成功；而對產業有了解的互聯網企業沒有歷史包袱，反而更有優勢。而經過一輪對傳統廠商的收割之后，在傳統產業站穩腳跟的互聯網公司會形成更高的壟斷，傳統產業數據的積累甚至會使這些新龍頭有機會往第二代互聯網的上升模式云化、大數據化發展。最終誕生千億美金以上巨頭。2)“心塞行業”原有領先者將獲得更大機會。原有服務痛點多，信息不透明，缺乏信用體系，或存在政策限制，導致整個行業發展不成熟，行業集中度低。這類行業我們稱之為“心塞行業”，比較典型的有裝修、金融、汽車后服務、教育、醫療等。其首要需求是利用互聯網改善原有行業痛點。由于原有產業嗅覺靈敏者學習互聯網的成本，會比純互聯網人學習該行業成本低，這時能勝出的企業往往是原有行業的領先者。這類企業在傳統領域耕耘多年，對行業痛點充分了解，線下地推強大，后端能力強，輔以互聯網的工具，將獲得更大機會。如果說原先傳統領域的客觀原因使得企業無法做大，現在優秀的管理團隊+優勢資金卡位+互聯網會使得企業能量指數級放大，這類公司在目前A股中已有不少，他們面臨絕地反轉的機會。互聯網重構之后，中國將迎來繼人口紅利后的下一個紅利——大數據紅利，引領世界互聯網體驗升級潮流。可以樂觀的預計，如果說制造業的中心在德國，創新的中心在美國，那么下一代互聯網數據&服務的極致中心在中國。二、資本重構：良性泡沫刺激創新，培育經濟轉型的根本動力，這次將是人民幣資本盛宴的主場。當前，處于轉型經濟下的中國，第一輪真正經過沉淀的產業資本亟需出口。互聯網是最確定有未來的產業方向，因此成為資本最追捧的投資方向，在二級市場的反應則更為劇烈，泡沫化的言論和恐懼也因而層出不窮。我們認為這種劇烈的財富效應不是壞事，反而會刺激創新、助長全民創業潮，最終培育出經濟轉型的模式。不同于美元資本催生的第一代互聯網，人民幣資本對產業發展的切身感知和深入理解，將給予第二代互聯網更強大的動量。同時，第二代互聯網相對清晰的商業模式，使中國不會完全重蹈美國互聯網泡沫的覆轍。產業資本的心態，以及資本市場的人員結構決定，二級市場將率先享受這場資本盛宴。三、估值重構：帶來三階段投資機會。我們認為，盡管技術層面中短期會出現波動，但長期堅定看好“互聯網+”的牛市盛宴，本輪互聯網投資將經歷三個階段：1)目前我們正處在的“血拼掃貨搶籌碼”階段，互聯網標的稀缺供給無法滿足資本熾熱的追逐需求，標的普漲，板塊狂歡。2)“別人笑我太瘋癲，我笑他們看不穿”，由于A股的二級市場之前并沒有真正的第一代互聯網公司，我們還在學習第一輪互聯網時代，美資主導的高大上PV、UV、DAU的估值體系時，已經跑出賽道的真正龍頭被狂歡和驚恐同時淹沒，在沒有形成安全邊際一致