2022年基建行業(yè)過去、現(xiàn)在和未來專題報告

1、2022年基建行業(yè)過去、現(xiàn)在和未來專題報告1. 基建的過去1.1. 輝煌基建七十年：篳路藍縷、砥礪前行建國七十余年以來，我國基礎設施實現(xiàn)了從整體滯后、瓶頸制約、基本緩解到總體適應 的跨越式轉(zhuǎn)變，交通、能源、水利等重點基建領域成績斐然，高鐵里程、公路里程、港 口吞吐量等多項指標躍居世界第一，建設港珠澳大橋、青藏鐵路、南水北調(diào)等多個代表 性超級工程，被世界冠以“基建狂魔”稱號。縱觀我國七十年輝煌基建發(fā)展史，根據(jù)建 設重心及作用差異主要可分為以下四個階段：1）建國初期至改革開放前（1949-1978）， 集中全力發(fā)展重工業(yè)，基礎工業(yè)體系初步建成。2）改革開放三十年（1978-2008），加 快完善能

2、源供應、交通運輸、基礎原材料、農(nóng)林水利等領域基礎設施缺口，基礎產(chǎn)業(yè)瓶 頸制約明顯緩解，基建水平取得重大飛躍。3）四萬億基建刺激方案出臺后（2008-2017）， 基建迎來又一次成長高峰，期間逆周期調(diào)節(jié)作用持續(xù)凸顯，共經(jīng)歷三次強力“穩(wěn)增長”， 基建增長動力轉(zhuǎn)為政策驅(qū)動。4）基建低增長時代（2018 年至今），2018 年起地方融資 平臺監(jiān)管持續(xù)趨嚴，資金端約束加強，基建增長明顯放緩，整體投資增速維持低位。1.1.1.建國初期至改革開放前（1949-1978）集中全力發(fā)展重工業(yè)，基礎工業(yè)體系初步建立。1953 年新中國出臺“一五計劃”，正式 確立以重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展為主導的新中國工業(yè)化發(fā)展方向，并規(guī)劃

3、建設以蘇援 156 項工程 為核心的共 694 個工業(yè)建設項目，涉及煤炭、石油、煉鋼等多個工業(yè)薄弱領域。1957 年“一五”計劃多數(shù)指標大幅度超額實現(xiàn)，多個現(xiàn)代工業(yè)部門實現(xiàn)了從無到有的跨越式 發(fā)展，其中包括：鞍山鋼鐵公司無縫鋼管廠等三大工程建成投產(chǎn)；首個載重汽車廠長春 第一汽車制造廠產(chǎn)出第一輛“解放牌”汽車；首個飛機制造廠試制成功首架噴氣式飛機； 首個制造機床廠沈陽第一機床廠建成投產(chǎn)，“一五”工程落地標志著我國現(xiàn)代工業(yè)體系已 初具輪廓。1958-1970 年間“二五”、“三五”計劃陸續(xù)落地，工業(yè)化體系逐步完善，能 源、冶金、機械等領域產(chǎn)能持續(xù)擴容，自給率大幅提升。1973 年我國耗費 43 億

4、美元引 進 26 套成套裝備（“四三方案”）彌補鋼鐵、石化、化纖領域技術短板，同時推進系列 技術引進方案，大幅縮小了重點產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)外技術差距。整體看，從建國初期到改革開 放近三十年的經(jīng)濟建設方案基本圍繞重工業(yè)展開，期間各類財政及行政資源高度集中于 中央，“一五”時期中央控制了近 80%基建撥款，資源配置的高度集中有力保障了大批 高投入重工業(yè)項目的順利實施。1.1.2.改革開放三十年（1978-2008）1978-1989 年：迅速發(fā)展前起步階段，集中力量加大重點行業(yè)投入。改革開放前，我 國經(jīng)濟建設以重工業(yè)為主，能源、交通等重點基礎設施十分薄弱，整體投資結(jié)構(gòu)存在嚴 重輕重工業(yè)失調(diào)問題。為填補基礎

5、產(chǎn)業(yè)和基礎設施缺口，我國于 1982-1989 年安排建設 共 319 個重點項目，其中能源、基礎原材料工業(yè)和交通運輸?shù)然A設施項目 261 個，計 劃總投資 2927 億元，占全部重點項目的 94.2%。1978-1989 年基建累計投資額超 1 萬 億，年均復合增速達 11.5%，期間建成落地的重大工程包括：葛洲壩水電站、平朔露天 煤礦等 153 個重點能源項目；冀東水泥廠等 88 個重點原材料項目；大秦電氣化鐵路一 期工程、秦皇島煤碼頭三期工程、北京-武漢-廣州同軸電纜載波工程等 125 個重點交通 運輸和郵電通信項目。上述項目的建成投產(chǎn)大幅緩解了能源、原材料、交通、通訊等行 業(yè)供應短缺

6、問題，為后續(xù)經(jīng)濟快速發(fā)展奠定良好基礎。1990-2002 年：基建進程加速推進，國債發(fā)行促基建投資額高增。1990 年我國出臺中 華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展十年規(guī)劃和第八個五年計劃綱要，對農(nóng)業(yè)、水利、能 源、交通、郵電通訊、原材料等發(fā)展作出明確部署，全國基礎設施建設進入快速發(fā)展期。 1998 年受海外金融危機及境內(nèi)水災影響，我國發(fā)行了一批特別國債用于對沖經(jīng)濟下行壓 力，投向農(nóng)業(yè)、水利、交通、通信、市政、中央儲備糧庫等基建領域，1998-2002 五年 合計發(fā)行特別國債 6600 億元，有力提振了基礎建設投資額增長。1990-2002 年，我國 累計完成基礎建設投資額 11.4 萬億元，年均

7、復合增速 21.5%，相較 1978-1989 年增長 10 個 pct，建設進程明顯提速。期間我國各領域基礎設施建設均取得重大突破：1）能 源領域，落地神府東勝礦區(qū)、新疆塔里木油田、大亞灣核電站、嶺澳核電站一期工程、 黃河小浪底水利樞紐、二灘水電站等工程，大幅緩解能源緊張狀況。2）交通領域，京九 鐵路、北京西客站、上海浦東和廣州白云新機場、上海地鐵二號線等項目投產(chǎn)；沈大高 速建成通車，現(xiàn)代化交通網(wǎng)絡開始形成。3）水利領域，開展了長江、黃河等主要干流、 湖泊的防洪堤建設；三峽水利工程開工。制度變革：分稅制改革推行，城投平臺成地方政府融資最主要來源。1978-2002 年間， 我國財政制度共發(fā)生

8、兩次重大變革。1980 年我國將原先高度集中的財政體制變更為財政 包干制，即地方政府按固定分成比例繳納稅收給中央，其余歸各地自由支配。改革開放 之初，此輪放權讓利有效激活了各地經(jīng)濟發(fā)展活力，然而長期實施后中央財政逐漸入不 敷出，導致中央整體宏觀調(diào)控能力下滑。為解決中央財政匱乏及財權分散問題，1993 年 我國推行分稅制改革，將原有財政包干制中由地方收取的部分稅收劃歸中央，并采取稅 收返還及轉(zhuǎn)移支付制度彌補地方財政缺口，中央財政汲取能力大幅提升。分稅制推行后， 地方政府為擴大融資渠道開始借助城投公司作為基建融資平臺，由城投公司向國開行貸 款，待項目完工獲取土地增值收益后再由地方政府還款，各地城投

9、平臺逐步興起。2003-2008 年：全面快速發(fā)展階段，基礎設施水平跨越式飛升。“十六大”以來，我國 持續(xù)加大基礎設施建設投入，2003-2008 年基建累計投資額達 15 萬億元，年均復合增 速達 23%，各領域基建布局持續(xù)完善。1）能源工業(yè)生產(chǎn)能力大幅提升：截止 2008 年末 能源工業(yè)累計完成投資 10 萬億元，年均增速 14.7%；原煤/原油年產(chǎn)量分別達 27.9/1.9 億噸，是 1949 年的 87/1583 倍；發(fā)電累計裝機達 7.9 億千瓦，是 1978 年的 13.5 倍， 其中火電/水電分別達 6.0/1.7 億千瓦；核電/風電達 885/839 萬千瓦，清潔能源建設取 得

10、初步進展。2）交通運輸建設突飛猛進：截止 2008 年末交通運輸業(yè)累計完成投資 9 萬 億元，年均增速 13.4%，交通基礎設施水平顯著提高，其中新增鐵路里程 5.79 萬公里； 新增公路里程 365 萬公里，高速公路增加 6.02 萬公里，“五縱七橫”國道主干線初步形 成，公路等級明顯提高。3）市政基礎設施明顯改善：1979-2008 年我國環(huán)境和公共設施 管理業(yè)累計完成投資 4.9 萬億元，年均增速 31.5%，供水供氣、污水處理等市政設施保 障能力大幅增強。歷經(jīng)三十年發(fā)展我國基礎產(chǎn)業(yè)及基礎設施瓶頸制約不斷緩解，能源、 交通、通信等領域成績斐然，建成落地西氣東輸、青藏鐵路、三峽工程、南水北

11、調(diào)等多 個超級工程，基建水平取得重大飛躍。1.1.3.四萬億開啟基建大時代，逆周期調(diào)控工具特征明顯（2008-2017）“四萬億”投資方案出臺，地方政府加碼投資全力穩(wěn)增長。2008 年 11 月初，為應對金 融危機，國常會提出進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的十項措施。初步匡算， 實施這十大措施，到 2010 年底約需投資 4 萬億元，建設項目以政府主導的基建、市政 類工程為主。多數(shù)項目在中央轉(zhuǎn)移支付過程中需要地方政府配套融資，但當時地方政府 無法進行債券及貸款融資，項目投資落實缺乏快速有效渠道。2009 年 3 月，央行和銀監(jiān) 會聯(lián)合提出：“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債

12、、中期票據(jù)等融資工 具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。”以城投公司為代表的地方融資平臺井 噴式出現(xiàn)，基建貸款迅速落實，城投債發(fā)行規(guī)模明顯增長，2009 年全年發(fā)行規(guī)模 1896 億元，超過歷史之和，地方政府運用融資平臺支持基建成為重要力量。基建逆周期調(diào)節(jié)作用持續(xù)凸顯。自 2008Q4 四萬億基建項目推出后，基建逐步成為托底 經(jīng)濟的重要抓手，在后續(xù)多次穩(wěn)增長中作為逆周期調(diào)節(jié)工具使用。2008-2017 年我國共 經(jīng)歷三次強力“穩(wěn)增長”：1）2008Q4-2009 年“四萬億”投資出臺，基建累計同比加速 回升，2009 上半年基建同比增速高達 51%，全年增速高達 42%。2）2011Q

13、4-2012 年， 受外部歐債危機及內(nèi)部經(jīng)濟下行壓力影響，2011 年底政策再次轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，2012 年 4 月起發(fā)改委項目審批進程明顯提速，財政支出大幅加碼；同時放松融資平臺監(jiān)管，城投 債發(fā)行大幅放量（2012 年同增 161%）。2012 年基建投資增速快速攀升，由 2 月的-2.4% 增長至 12 月份的 13.7%，2013 全年基建投資增速超 21%。3）2014Q4-2016 年，國際 市場需求乏力，國內(nèi)地產(chǎn)高庫存壓力顯現(xiàn)，基建穩(wěn)增長政策再次加碼，2015 年政府再次 邊際放松融資平臺監(jiān)管，并大力推廣新融資工具 PPP，2015-2017 年基建投資始終維持 在 15%-20%的較

14、高增速水平。1.1.4.基建邁入低增長時期（2018-至今）地方融資平臺監(jiān)管趨緊，基建投資增速大幅放緩。2014 年 9 月，國務院出臺加強地方 政府性債務管理的意見（43 號文），明確發(fā)行地方債為地方政府舉債的唯一合法形式， 且必須進行額度控制和預算化管理，在 43 號文基礎上各部門陸續(xù)出臺了多個文件推動 地方政府性債務管理及隱性負債化解。2015-2016 年間，由于地方融資平臺受到監(jiān)管， 地方政府開始依托 PPP、政府投資基金、政府采購服務等模式進行融資，“明股實債”問 題突出，地方隱性債務風險仍存。2017 年 5 月，財政部 50 號文再次重申嚴格限制地方 政府違規(guī)擔保、違規(guī)舉債；同

15、年 6 月發(fā)布 87 號文，要求嚴格禁止以政府采購服務模式 開展工程；11 月發(fā)布 92 號文進一步規(guī)范 PPP 項目模式。2018 年 3 月，財政部發(fā)布 23 號文，全面規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為，提出在預算法框架下，除 地方政府債券外不得提供任何方式融資，并對資本金進行穿透式監(jiān)管，地方債務管理進 一步趨嚴。2018-2021 年間我國基建投資額分別增長 1.8%/3.3%/3.4%/0.2%，期間為 應對中美貿(mào)易摩擦（2018Q3-2019Q1）及新冠疫情（2020）壓力共采取兩次穩(wěn)增長舉措， 但由于地方政府隱形負債管控未明顯放松，整體基建投資增速仍保持低位。1.2. 細

16、分行業(yè)變遷：交通與能源占比下降，市政基建占比明顯提升我國廣義基建投資口徑包括電熱水、交通運輸及公共設施三大領域，2021 年三大領域 分別完成投資額 3.5/6.8/8.6 萬億元，占基建投資總額的 18%/36%/46%。分行業(yè) 看，電力、熱力、燃力及水的生產(chǎn)和供應業(yè)中約有 67%資金投向電力及熱力領域，其次 為供水領域（占比 25%）。交通運輸業(yè)以道路運輸業(yè)投資為主，占比達 72%，其次為鐵 路運輸（11%）、裝卸倉儲（11%）、航空運輸（3%）及水上運輸業(yè)（3%）。水利、環(huán) 境及公共設施管理業(yè)中近 80%投向公共設施領域，其余兩項占比較小。基建三大分項重心逐步轉(zhuǎn)移。從基建投資結(jié)構(gòu)變化看，

17、2003-2006 年我國基建投資額主 要集中于電熱水及交通運輸領域，占比分別高達 30%/40%，其中電熱水投資增速于 2004 年升至 45.2%，達到峰值。2006 年起，隨能源體系建設日趨完善，電熱水領域投資增 速大幅放緩，占比逐年下降，2015 年起降至 20%以下。同期，交通基礎設施迎來建設 高峰，投資增長明顯提速，2006-2012 年交通運輸業(yè)投資占比維持在 40%以上。 2012-2021 年，水利、環(huán)境及公共設施管理業(yè)逐步取代交通建設成為第一大投資領域， 投資占比由 38%增至 46%。1.2.1.電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)近三年投資增速有所回彈，水務投資占比大幅提

18、升。2018-2021 年，電熱水領域分別完 成投資額 2.9/3.4/3.5 萬億元，同增 4.5%/17.6%/1.1%，三年 CAGR 達 7.5%，較全口 徑基建增速高出 5.2 個 pct，景氣度明顯提升。細分來看，近年來水務投資占比大幅提升， 2021 年占比達 25.2%，較 2011 年提升 12.9 個 pct；電力、熱力投資增速近兩年明顯回 彈，2020-2021 年同比增速分別達 17.0%/3.2%，占電熱水總投資額的 66%/9%，后續(xù) 隨新型電力系統(tǒng)建設加速推進，電力建設投資額有望呈現(xiàn)較快增長。1.2.2.交通運輸、倉儲和郵政業(yè)鐵路投資占比下滑，整體投資增速放緩。受

19、“四萬億”基建刺激政策驅(qū)動，我國交通基 礎設施建設于 2008 年起迎來新一輪投資高峰期，2009 年我國道路運輸及鐵路運輸投資 額分別同比增長 48%/42%，增速達近二十年最高點。2015 年起，我國公路及鐵路布局 日趨完善，交通建設投資增速逐步放緩，鐵路投資占比逐年降低。2021 年，我國交通運 輸、倉儲和郵政業(yè)共完成投資額 6.8 萬億元，同增 1.6%，其中道路/鐵路/水路/航空運 輸投資額分別同比變動-1.2%/-1.8%/+17.9%/+18.8%，占比分別為 71%/11%/3%/3%。1.2.3.水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)市政基礎設施投資維持高位，生態(tài)水利占比小幅提升。水利、

20、環(huán)境及公共設施管理業(yè)主 要分為水利工程、環(huán)境治理及市政基礎設施三大領域，2021 年各領域占比分別為 79%/12%/9%。近十年來市政基礎設施占行業(yè)總投資比保持在 80%左右，占全口徑基 建投資總額的比例持續(xù)提升（2021 年占比達 36.2%，較 2003 年提升 12.6 個 pct）。水 利工程及環(huán)境治理投資占比近三年小幅抬升，合計約占行業(yè)總投資額的 20%。2021 年 7 月，中共中央、國務院提出應“加快補齊市政基礎設施和公共服務設施短板”，目前我國 不同地區(qū)市政基建水平差異較大，縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域市政建設空間廣闊，未來相關領域建 設投資額有望維持高位。1.3. 投資地域變遷：西部擴張

21、，華北東北占比萎縮，華東華南維持高位基建投資區(qū)域分化：華東占比達 30%，北部地區(qū)投資規(guī)模較小。根據(jù)統(tǒng)計年鑒披露的 各地基建投資增速數(shù)據(jù)，我們匯總計算了國內(nèi)六大區(qū)域（華北、東北、華東、華南、西 南、西北）的基建投資完成額：2020 年華東地區(qū)完成基建投資額 5.63 萬億元，占總投 資額的 30%，排名第一，其次為華南地區(qū)（27%）及西南地區(qū)（19%）。華北、西北、 東北三大北部地區(qū)基建投資額分別占比 10.9%/9.0%/3.5%，整體投資規(guī)模較小。行政區(qū)域劃分視角：近十年縣城基建增速緩慢，對比城市縣域基建投資空間廣闊。2020 年縣城市政公用設施建設固定資產(chǎn)投資完成額總計 3884 億元，

22、同比增長 26.2%，為基 建年總完成額的 2.1%，年度增速表現(xiàn)亮眼。但從近十年數(shù)據(jù)來看，縣城市政基建水平 整體增長緩慢，投資額 CAGR 僅 4.2%，市/縣市政基建水平 2020 年達 5.7 倍，仍存在較 大差距。對比人均，2020 年縣城人均市政基建投資額為 1013 元，不足城市人均（4298 元）的四分之一，長期基建投資空間廣闊。5 月 6 日央辦國辦發(fā)布關于推進以縣城為 重要載體的城鎮(zhèn)化建設的意見，大力推動縣域建設新路徑，有望帶動相關地區(qū)基建投資 額快速增長。1.4. 投融資模式變遷：從集中到分散，“開正門、堵偏門”1.4.1.基建資金來源分析從統(tǒng)計局的口徑看，投向基建的資金來

23、源主要有國家預算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金、 利用外資、其他資金五類。以 2020 年的數(shù)據(jù)看，占比最大的為自籌資金，比例為 55%， 其次為國家預算內(nèi)資金，占比 21%，國內(nèi)貸款占比 13%，其他資金占比 11%，利用外 資金占比 0.2%。從各項資金占比的變動趨勢來看，1）預算內(nèi)資金占比由 2004 年的 9.85%提升至 2020 年的 21.12%，特別是在 2014 年后加速提升，預計主要系 2014 年預算法改革后，所有 政府債務均需要納入預算內(nèi)進行管理。2）國內(nèi)貸款占比自 2004 年的 34.66%逐步下降 至 2020 年的 13.36%，預計主要和城投融資方式逐漸多元化，以

24、及社會資本參與投資基 建有關。此外在實際中，有時投資主體（如城投公司等）的資金來源是貸款，但并沒有 以國內(nèi)貸款來統(tǒng)計，而是計入了自籌資金，因此整體上投入基建的貸款占比可能被低估。 3）自籌資金：主要包括企事業(yè)單位自有資金、股東投入資金、借入資金等幾類。這部分 主要是依靠城投融資投入。自 2008 年四萬億以后城投大幅擴張，自籌資金在基建中的 占比逐漸走高。而 2015 年后，由于地方融資平臺開始受到監(jiān)管，自籌資金占比開始出 現(xiàn)下降。4）其他資金：包括社會集資、個人資金、無償捐贈的資金及其他單位撥入的資 金等。1.4.2.建國-1993 年：投融資主要依靠中央政府財政在改革開放之前，我國長期處于

25、計劃經(jīng)濟體制，所有的基建項目全部納入國家統(tǒng)一計劃， 以國家行政投資方式為主，中央政府是唯一的投資主體。國家不僅決定關系國民經(jīng)濟結(jié) 構(gòu)的新建項目的決策，對于所有項目的改建擴建、更新等也全部包攬，各地政府和實際 使用基建的單位沒有自主投資決策權。此時來自中央的預算撥款是投資資金的主要來源， 項目的虧損由國家財政予以補助。1.4.3.1994-2013：城投逐漸成為主力，隱債風險積累分稅制改革后，地方城投平臺應運而生。1994 年實行分稅制改革以后，中央部分事權下 放地方，各地龐大基建投資逐步交由地方政府承擔。但地方政府融資渠道十分有限，且 不能直接向銀行借貸或者發(fā)行債券，因此在基建投資訴求強烈與財

26、政資金短缺的雙重壓 力下，地方融資平臺應運而生。最初，城投平臺規(guī)模較小，發(fā)展較為緩慢。1998 年亞洲 金融危機爆發(fā)，國家對于基建投資穩(wěn)定經(jīng)濟的需求短期內(nèi)較強，城投平臺發(fā)展迎來了第 一次重要機遇。1998 年國家開發(fā)銀行與蕪湖建投進行“打捆貸款”的試點合作大獲成功， 隨后“蕪湖模式”以及和蕪湖建投類似的城投平臺在全國各地推廣開來。2008 年四萬億推出，城投平臺正式成為基建主力。2008 年四季度為應對次貸危機推出 的四萬億投資是以政府主導的基建、市政類項目為主，在轉(zhuǎn)移支付的過程中，需要地方 政府配套融資，項目投資落實缺乏快速有效渠道。2009 年 3 月，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合提出： “支持有條件

27、的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中 央政府投資項目的配套資金融資渠道。”地方融資平臺開始井噴式出現(xiàn)，基建貸款迅速落 實，城投債發(fā)行規(guī)模明顯增長，2009 年全年發(fā)行規(guī)模 1896 億元，超過歷史之和，地方 政府運用融資平臺逐步成為支持基建的重要力量。隨后城投平臺監(jiān)管也有收緊，但整體 仍保持大幅擴張的趨勢，對基建投資形成了主要的支撐。這一階段城投平臺借助貸款、城投債、非標等多種形式大規(guī)模擴張，隱性負債風險逐漸 累積。在 2009 年-2010 年時期，城投平臺主要是依靠貸款及城投債來擴張負債，2010 年起中央也出臺了一些文件來約束城投負債的過快增長，主要包括清理不

28、規(guī)范的平臺、 限制銀行貸款、清理 BT 融資等方面。隨著監(jiān)管的趨嚴，貸款、債券等渠道受限，信托、 券商、基金資管等影子銀行渠道快速膨脹，繞過監(jiān)管來為城投補充資金。地方城投平臺 一大特點便是依靠地方政府信用進行超額融資、超額投資，而銀行等金融機構(gòu)因為地方 融資平臺背靠地方政府信用，所以愿意超出其資產(chǎn)負債表能力、超額為其融資。地方融 資平臺超出其自身資產(chǎn)負債表能力的投融資導致多年以來積累了較大的隱性負債，且游 離在預算體系之外，中央無法切實掌握地方政府的債務規(guī)模和投向，為了防范地方政府 債務可能存在的風險，中央決定對現(xiàn)有地方政府舉債機制進行改革。1.4.4.2014-2017 年：頂層設計開正門，

29、PPP 爆發(fā)式增長43 號文與新預算法構(gòu)建地方債務改革的頂層設計。2014 年以來，財政部推動修訂預算 法、提請國務院印發(fā)國務院關于加強地方政府性債務管理的意見（國發(fā)201443 號），從頂層設計層面構(gòu)建了地方政府債務管理的法律制度框架。 其中 43 號文規(guī)定，明確：第一、政府和企業(yè)責任，政府債務不得通過企業(yè)舉借，企業(yè) 債務不得推給政府償還，切實做到誰借誰還、風險自擔。實質(zhì)切斷了融資平臺與地方政 府的直接聯(lián)系，限制了這些融資平臺公司的新增融資能力。第二、地方政府可以發(fā)行債 券舉債，但必須向上級政府報備、接受監(jiān)督。意即地方政府可以負債，但不要通過融資 平臺違規(guī)在體外負債，要在上級政府監(jiān)督范圍內(nèi)負

30、債。第三點便是大力推廣 PPP。意即 如若政府財政收入、土地收入、政府債券都不能滿足基建投資，可以與社會資本合作， 依靠后者的資本實力來完成投融資。此外從 2015 年 1 月 1 日起實施的新修訂的中華 人民共和國預算法規(guī)定，除發(fā)行地方政府債券外，地方政府及其所屬部門不得以任何 方式舉借債務，所有政府債務必須全部納入預算管理，接受人大監(jiān)督。PPP 投資規(guī)模大幅擴張，粗放增長引來監(jiān)管。PPP 的推廣的初衷是好的，該模式提供一 種新的合法融資渠道，在融資平臺被嚴格限制后，地方政府融資能力也將明顯下降，但 基建民生支出相對剛性，可以通過引入社會資本補充部分資金，同時可以發(fā)揮市場在資 源配置中的地位

31、，有望大幅提升基礎設施和公共服務的效率和品質(zhì)。 在政策支持下，PPP 項目實現(xiàn)爆發(fā)式增長。財政部 PPP 項目庫數(shù)據(jù)顯示，到 2016 年底 PPP 入庫額已達到 13.5 萬億，投資個數(shù)達 1.13 萬個。同時據(jù)明樹數(shù)據(jù)顯示，2016 年全 國 PPP 項目成交總額 3.23 萬億元，是 2015 年的 3.4 倍，2014 年的 22 倍，2016 年成 為 PPP 模式爆發(fā)年。但與此同時，PPP 操作也暴露出諸多隱患，例如：地方政府大量采 用政府購買服務方式替代合規(guī) PPP 方式以逃避“兩個評價”等規(guī)范程序、PPP 資本金融 資杠桿幅度過大、政府付費與項目績效脫鉤導致存在剛性兌付變相增加

32、地方政府債務、 國企央企市占率居高不下導致民企參與度始終偏低等。這些隱患也直接導致了 2017 年 以來的系列 PPP 規(guī)范政策。1.4.5.2018-2021 年：隱性負債持續(xù)監(jiān)管，專項債加快發(fā)行2014 年出臺 43 號文改革地方政府債務管理，嚴控債務，但經(jīng)濟下行壓力較大，后續(xù) 執(zhí)行存在放松。2015 年 5 月 15 日，國務院轉(zhuǎn)發(fā)財政部、人民銀行、銀監(jiān)會關于妥善 解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見。意見要求：地方政府和銀行 要妥善處理融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題；鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)支持融資平臺公 司在建項目的存量融資需求，確保項目有序推進；要求銀行依法合規(guī)積極支持融

33、資平臺 公司在建項目后續(xù)融資，銀行業(yè)金融機構(gòu)要在全面把控風險、落實信貸條件的前提下， 繼續(xù)按照合同約定發(fā)放貸款，不得盲目抽貸、壓貸、停貸。2015 年，中國證監(jiān)會正式發(fā) 布公司債券發(fā)行與交易管理辦法，將公司債發(fā)行主體從上市公司擴大到所有公司制法 人，城投平臺通過發(fā)行公司債，債務規(guī)模再次大幅增長。2018 年起專項債加快發(fā)行，是基建投資近年來資金的主要增量來源。2018 年起，地方 政府專項債發(fā)行放量，2018 年新增發(fā)行專項債 1.35 萬億，較 2017 年增長 76%，隨后 2019 年、2020 年均保持 50%以上的高增速。2017-2021 年累計發(fā)行新增專項債 11.2 萬億。由于

34、 2018 年以來城投融資受限、PPP 嚴監(jiān)管，其他渠道資金來源整體處于收縮 中，專項債的大規(guī)模發(fā)行成為近幾年基建資金的主要增量來源。2. 基建的現(xiàn)在2.1. 全面加強基礎設施建設，“十四五”邁入新發(fā)展時代中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào)，全面加強基礎設施建設構(gòu)建現(xiàn)代化基礎設施體系， 為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎。會議定調(diào)加強基建的重大戰(zhàn)略意義，上 升至國家發(fā)展與國家安全的新高度。會議指出全面加強基礎設施建設，對保障國家安全， 暢通國內(nèi)大循環(huán)，促進國內(nèi)國際雙循環(huán)，擴大內(nèi)需，推動高質(zhì)量發(fā)展，都具備重大意義。 因此當前與今后一個時期，調(diào)動全社會力量，加快新基建建設，提升傳統(tǒng)基建水平，適

35、度超前。中央財經(jīng)委會議近幾次會議討論的主題包括共同富裕、碳中和等中長期重大戰(zhàn) 略問題。因此我們認為此次研究的全面加強基礎設施建設也會是一個中長期戰(zhàn)略規(guī)劃， 將開啟“十四五”基建建設新時代。財經(jīng)委會議提及五大重點，全面部署未來建設任務：1）要加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡型基礎設施建設，把聯(lián)網(wǎng)、補網(wǎng)、強鏈作為建設的 重點，著力提升網(wǎng)絡效益。交通方面：加快建設國家綜合立體交通網(wǎng)主骨架，加強沿海 和內(nèi)河港口航道規(guī)劃建設，優(yōu)化提升全國水運設施網(wǎng)絡。能源方面：發(fā)展分布式智能電 網(wǎng)，建設一批新型綠色低碳能源基地，加快完善油氣管網(wǎng)。水利方面：加快構(gòu)建國家水 網(wǎng)主骨架和大動脈，推進重點水源、灌區(qū)、蓄滯洪區(qū)建設和現(xiàn)

36、代化改造。2）要加強信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎設施建設，布局建設新一代超算、云計算、 人工智能平臺、寬帶基礎網(wǎng)絡等設施，推進重大科技基礎設施布局建設，加強綜合交通 樞紐及集疏運體系建設，布局建設一批支線機場、通用機場和貨運機場。3）要加強城市基礎設施建設，打造高品質(zhì)生活空間，推進城市群交通一體化，建設便 捷高效的城際鐵路網(wǎng)，發(fā)展市域(郊)鐵路和城市軌道交通，推動建設城市綜合道路交通 體系，有序推進地下綜合管廊建設，加強城市防洪排澇、污水和垃圾收集處理體系建設， 加強防災減災基礎設施建設，加強公共衛(wèi)生應急設施建設，加強智能道路、智能電源、 智能公交等智慧基礎設施建設。4）要加強農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎設

37、施建設，完善農(nóng)田水利設施，加強高標準農(nóng)田建設，穩(wěn)步推 進建設“四好農(nóng)村路”，完善農(nóng)村交通運輸體系，加快城鄉(xiāng)冷鏈物流設施建設，實施規(guī)模 化供水工程，加強農(nóng)村污水和垃圾收集處理設施建設，以基礎設施現(xiàn)代化促進農(nóng)業(yè)農(nóng)村 現(xiàn)代化。5）要加強國家安全基礎設施建設，加快提升應對極端情況的能力。我們認為“十四五”期間基建發(fā)展可總結(jié)為三個方向：第一、 老基建提質(zhì)：從總量上看，以鐵公基為代表的傳統(tǒng)基建預計保持平穩(wěn)增長，未來 老基建更注重質(zhì)的提升，主要是對于短板的補齊、存量的改造更新、智能化升級 等方面將展現(xiàn)較好的成長性機會，具體來看：1）針對城市基礎設施短板的補齊： 典型細分高成長賽道是地下管網(wǎng)。2）對于存量基礎

38、設施的改造和更新：代表方 向為已上升至國家戰(zhàn)略的城市更新。3）智慧型基建：如智慧交通等“十四五” 將迎來突破。第二、 新基建加量：新基建投資效率更高，自身盈利水平較好，投資主體更加多元，可 以避免大幅增加地方政府債務，預計在“十四五”期間將迎來快速增長：具體來 看：1）“雙碳”戰(zhàn)略下新型電力系統(tǒng)將迎來重要發(fā)展機遇，電源、電網(wǎng)、儲能等 能源基建有望實現(xiàn)高速增長。2）以 5G、數(shù)據(jù)中心為代表的新型基礎設施：如 5G、IDC、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方向。第三、 國家安全基礎設施：中央財經(jīng)委會議定調(diào)加強基建的重大戰(zhàn)略意義，上升至國家 發(fā)展與國家安全的新高度，國家安全內(nèi)涵豐富，我們理解的國家安全基礎設施

39、主 要包括以下幾個方面：1）提高應對重大自然災害能力的基礎設施：比如減隔震 技術、水利防洪等。2）糧食安全相關的基礎設施：比如高水平糧倉、糧食物流 系統(tǒng)等；3）能源、信息、金融安全等其他方向相關基礎設施。2.2. 老基建提質(zhì)2.2.1. 傳統(tǒng)交通投資平穩(wěn)，智慧交通快速發(fā)展“十四五”預計鐵路投資投資約 4 萬億，與“十三五”基本持平，結(jié)構(gòu)以高鐵投資為主。 鐵路投資已經(jīng)多年維持在 8000 億左右規(guī)模，2021 年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資 7489 億元，同比減少 4.22%，為近 8 年來最低。截止 2021 年末，我國高鐵里程累計達 4 萬 公里，由于高鐵規(guī)劃至 2035 年為 7 萬公里，比

40、 2021 年預計增加約 3 萬公里，因此我們 預計十四五實際建設新增高鐵里程數(shù)比十三五仍會有增加，預計可達 1.8 萬公里，而普 通鐵路基本建設完畢或進入升級改造狀態(tài)。我們預計“十四五”鐵路投資與“十三五” 大致持平，年均 7500-8000 億左右。老基建提質(zhì)包含對傳統(tǒng)基礎設施的智能化改造。智慧基礎設施是傳統(tǒng)基礎設施與數(shù)字技 術相融合的結(jié)果，可以依據(jù)大量傳感器采集的信息和數(shù)據(jù)，實時地監(jiān)控、測量、分析， 并依據(jù)檢測結(jié)果進行反應，為基礎設施使用者提供更精確的決策以及更好的使用體驗。 傳統(tǒng)的基礎設施包括能源、交通、水利等，數(shù)字技術包括傳感器、物聯(lián)網(wǎng)、BIM、大數(shù) 據(jù)、人工智能等。未來傳統(tǒng)基建的建

41、設需要考慮與數(shù)字技術的銜接，智能型基礎設施將 在“十四五”迎來較快發(fā)展。智慧交通是智能基礎設施的重要方面。根據(jù)中國交通運輸部規(guī)劃研究院觀點，智慧交通 指的是在城市已有的道路基礎設施的基礎上，將信息技術集成運用于傳統(tǒng)的交通運輸管 理中，整合交通數(shù)據(jù)資源的同時協(xié)同各個交通管理部門，由此形成的結(jié)合虛擬與現(xiàn)實的， 提供一體化的綜合運輸服務的智慧型綜合交通運輸系統(tǒng)。智慧交通是智能基礎設施的重 要組成部分。預計 2025 年智慧交通市場規(guī)模可達 6948 億元，2020-2025 年復合增長率為 14%。 根據(jù) 2021 年第四屆進博會分論壇“第四次工業(yè)革命與智慧出行”商務部副部長任鴻斌 發(fā)言，2020

42、年中國智慧交通市場規(guī)模 3547 億元，預計 2025 年將達到 6948 億元，年均 增速 14.39%，未來將保持持續(xù)快速增長。2.2.2. 地下管網(wǎng)補短板地下綜合管廊是城市地下用于集中鋪設電力、通信、廣播電視、給水、排水、熱力、燃 氣等市政管線的公共隧道，是綜合利用城市地下空間的有效途徑。近期部分地區(qū)地下管 網(wǎng)老化，出現(xiàn)燃氣爆炸事件引起高層重視。支持政策方面，2021 年中央經(jīng)濟工作會議上， 最高管理層要求“十四五”期間，必須把管道改造和建設作為重要的一項基礎設施工程 來抓，今年政府工作報告也提出要繼續(xù)推進地下綜合管廊建設。住建部發(fā)布通知進一 步做好市政基礎設施安全運行管理工作，積極推進

43、城鎮(zhèn)燃氣管道老舊更新、供排水安全 管理、城鎮(zhèn)供熱運行安全及城鎮(zhèn)老舊供熱管網(wǎng)節(jié)能改造，“十四五”行業(yè)有望邁入景氣加速周期。2.2.3. 城市更新改存量何為城市更新？城市更新是指對特定城市建成區(qū)進行綜合整治、功能改變或拆除重建的 活動，主要改造對象包括舊工商業(yè)區(qū)、老舊小區(qū)、城中村等基礎功能退化、設施亟待完 善的城市區(qū)域，可分為居住更新、環(huán)境更新、文化更新及產(chǎn)業(yè)更新四大類型。對比棚改、 舊改等大規(guī)模拆除重建行動，城市更新囊括范圍更廣，在增量拆建的基礎上進一步強調(diào) 存量提質(zhì)改造的重要性，是一種小規(guī)模、漸進式、可持續(xù)的有機更新，核心目標在于建 設宜居城市、綠色城市、人文城市以及智慧城市。配套政策陸續(xù)出臺

44、，試點城市加速推動更新改造進程。自城市更新納入“十四五”規(guī)劃 以來，住建部等各部門陸續(xù)出臺多項支持性政策及配套措施推動城市更新發(fā)展，歸納來 看主要包括以下三大方面：1）進一步明確城市更新發(fā)展戰(zhàn)略，細化2021年改造目標。2021年4月發(fā)改委出臺2021 年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務，提出加快在老城區(qū)推進以“三區(qū)一村”改 造為主體的城市更新行動，2021 年規(guī)劃新開工老舊小區(qū)改造共 5.3 萬個；同時鼓勵 在城市群、大城市等經(jīng)濟優(yōu)勢地區(qū)探索老舊廠區(qū)和大型老舊街區(qū)改造，因地制宜將 一批城中村改造為城市社區(qū)或其他公共空間。同年 9 月，發(fā)改委、住建部發(fā)布關 于加強城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造配套設施建設的

45、通知，要求各地認真摸排 2000 年底前建 成的需改造老舊小區(qū)存在的配套設施短板，做到符合改造范圍的老舊小區(qū)應入盡入。2）規(guī)范城市更新行動，嚴防過度房地產(chǎn)化及大拆大建。2021 年 8 月住建部發(fā)布關于 在實施城市更新行動中防止大拆大建問題的通知，指出“各地在城市更新推進過程 中，出現(xiàn)繼續(xù)沿用過度房地產(chǎn)化的開發(fā)建設方式，大拆大建，急功近利的傾向”，并 要求“城市更新項目內(nèi)拆除建筑面積不應大于已有面積的 20%”、“項目拆建比不應 大于 2”。該文件進一步明確了城市更新行動與此前大規(guī)模棚改的差異，要求各地應 將以往“拆改留”的思維轉(zhuǎn)變?yōu)椤傲舾牟稹保凑铡耙员Ａ舯Ｗo為主”原則穩(wěn)妥推進 城市更新。9

46、 月 3 日中央及國務院印發(fā)的關于在城鄉(xiāng)建設中加強歷史文化保護傳承 的意見再次劃定城市更新中“禁止大拆大建”的底線要求，強調(diào)城市更新應以“繡 花織補等微改造方式”進行，盡可能保留當?shù)貧v史文化特色。3）全面推行城市更新試點，探索因城施策發(fā)展模式。2021 年 11 月，住建部發(fā)布首批 城市更新試點城市名單，包含北京、南京、蘇州、寧波、滁州等共 21 個城市。自試 點工作開展以來，各城市因地制宜快速構(gòu)建城市更新配套政策體系，并積極落實具 體項目投資規(guī)劃，同時部分非試點城市（如上海、武漢、深圳、廣州等）自發(fā)成立 城市更新局，統(tǒng)籌配合城市更新行動，2021 年以來全國已有超 30 個省市出臺城市 更新

47、相關政策。根據(jù)住建部披露，截止 2021 年底，全國已有 411 個城市實施共 2.3 萬個城市更新項目，總投資達 5.3 萬億元；出臺地方條例、管理方法和指導意見等 超 200 個，項目落地流程持續(xù)細化，各地政策體系逐步完善。根據(jù)改造程度差異，城市更新項目可分為整治類、改建類和拆建類三種類型。整治類項 目主要以消除安全隱患、完善現(xiàn)狀功能為目的，不改變建筑主體結(jié)構(gòu)和使用功能，改造 力度最弱，其項目審批流程也相對精簡，主要由區(qū)政府負責審批、實施、竣工驗收和后 續(xù)監(jiān)管，改造資金來源于市/區(qū)政府或權利人。改建類項目主要為局部拆除或加建，可能 涉及土地用途變更，但一般不改變土地使用權的權利主體及使用期

48、限，改造力度居中， 項目需由市級城市更新管理部門審批，房企可通過改造、持有運營等方式參與項目。拆 建類項目改造力度最強，通常需要對城市更新單元內(nèi)原有建筑物進行拆除并重新規(guī)劃建 設，可能改變原有土地使用權的權利主體及土地性質(zhì)，因此項目審批流程較為復雜，涉 及計劃立項、專項規(guī)劃審批、實施主體確認、用地出讓等多個環(huán)節(jié)。從上海、深圳、廣 州等城市更新體系成熟地區(qū)的實踐經(jīng)驗來看，大型拆建類項目主要分為政府主導、市場 主導、多元合作三大模式：政府主導模式：由政府直接組織、統(tǒng)籌建立相關推進機制，項目實施主體由政府遴 選或直接指定，常見的融資渠道包括：1）財政資金（資金需求較低的公益類項目）； 2）城市更新專

49、項債（具備一定盈利能力，可覆蓋專項債本息的項目）；3）地方政 府授權國企進行一、二級開發(fā)，由國企利用自有資金、銀行貸款等融資方式籌集資 金（地方城投參與土地一二級開發(fā)的重要形式之一）。市場主導模式：由政府提供政策指引，將部分權利和收益讓渡給市場，實施主體獨 立或合作按政府要求負責項目運作，參與方主要包括房企、銀行及各類金融機構(gòu)， 各主體自主融資，同時平等合理分配利益，運作模式市場化。多元合作模式：允許地方政府、房企、產(chǎn)權所有者等多方主體按照“政府主導、市 場運作，統(tǒng)籌規(guī)劃、節(jié)約集約，利益共享、公平公開”的原則共同參與項目，融資渠道相對多元，包括：1）PPP 模式，由政府出資聯(lián)合社會資本成立項目

50、公司作為項 目建設運營主體，資金來源主要為股東資本金及市場化融資；2）F+EPC 模式，由 政府委托下屬國企與工程建設企業(yè)共同出資成立合資公司；3）城市更新基金，由政 府或企業(yè)主導成立的產(chǎn)業(yè)投資基金，通過非公開方式向特定投資者募集資金，主要 服務于城市更新建設項目。投資測算：“十四五”期間城市更新有望帶動投資額超 18 萬億。按照現(xiàn)有城市更新項目 分類，我們分別選取了老舊小區(qū)改造（整治類）、市政設施改擴建（改建類）、棚改及保 障房（拆建類）三大領域作為城市更新投資規(guī)模的測算依據(jù)。經(jīng)測算，“十四五”期間整 治類/改建類/拆建類項目投資額分別達 6.9/7.5/3.7 萬億元，合計投資規(guī)模約 18

51、 萬億元， 年均投資額約 3.6 萬億元。各細分領域測算過程如下：1）老舊小區(qū)改造：按改造套數(shù)*單位改造成本（基礎+完善+提升類）計算，“十四五” 期間年均投資額約 1.4 萬億元。改造套數(shù)：“十四五”期間我國擬完成共 21.9 萬套、5400 萬戶老舊小區(qū)改造，改造 面積約 52 億平米。根據(jù) 2022 年政府工作報告披露，2021 年我國新開工改造城鎮(zhèn) 老舊小區(qū) 5.6 萬套，假設剩余舊改任務平均分配于 2022-2025 各年，對應年均改造 套數(shù)約 4.1 萬套、戶數(shù) 1005 戶，平均改造面積為 9.7 億平米。單位改造成本：據(jù)國務院關于全面推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導意見中指 出城

52、鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造內(nèi)容可分為基礎類、完善類、提升類 3 類。其中基礎類投資主 要包括房屋基礎設施改造，根據(jù)北京市老舊小區(qū)綜合改造技術經(jīng)濟指標（2017）， 若只考慮多層房屋的抗震、節(jié)能、電氣、給排水四項改造工程，單位改造投資金額 為 724.8 元/平，按 70%折算成全國水平約為 507.4 元/平。完善類投資主要包括為 滿足居民生活便利需要和改善性生活需求內(nèi)容，測算中僅考慮加裝電梯和停車場， 其中電梯按每部 60 萬元、一梯 3 戶、每棟 6 層估算；停車場按 6 萬元/車位、每兩 戶 1 個車位保守估算。提升類投資主要包括小區(qū)公共服務設施配套建設及智慧化改 造，測算時按 400 萬元/套測算

53、。2）市政設施改擴建：根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的中國統(tǒng)計年鑒，公共設施管理業(yè)下包含 市政設施管理、環(huán)境衛(wèi)生管理、城市市容管理、綠化管理、城市公園管理等子行業(yè)，基 本涵蓋城市更新概念下改擴建類項目范圍。因此我們選取固定資產(chǎn)投資（基建投資）中 公共設施管理業(yè)口徑下的改建+擴建投資作為改建類城市更新項目投資額。考慮到政策 推動下后續(xù)市政設施更新進程有望加快，我們假設 2021-2025 年相關投資增速分別為 8%/10%/12%/14%/15%。3）棚改及保障房：近年來大規(guī)模棚改行動正逐步退潮，全國新開工棚改總套數(shù)于 2018 年達到峰值后逐年下降，2021 年棚改套數(shù)僅 168 萬套，投資規(guī)模約 618

54、7 億元。我們假設后續(xù)棚改投資延續(xù)下滑趨勢，2022-2025 年棚改新開工減至 143/121/103/88 萬套， 投資規(guī)模分別為 5259/4470/3799/3229 億元。棚改投資規(guī)模下滑的同時保障房市場有望 迎來快速發(fā)展，2021 年以來，我國陸續(xù)出臺多項政策加速推動保障房建設，2022-2025 年相關建安投資有望達 2399/3856/3863/3050 億元。2.2.4. 冷鏈物流加速完善消費升級促冷鏈物流快速發(fā)展，冷鏈基礎設施持續(xù)完善。冷鏈物流是以冷凍工藝學為基 礎、以制冷技術為手段的低溫物流過程，近年來受城鎮(zhèn)消費水平提升、生鮮電商興起等 因素驅(qū)動，行業(yè)規(guī)模快速擴張。根據(jù)中

55、物聯(lián)冷鏈委統(tǒng)計，2021 年我國冷鏈物流市場規(guī)模 達 4184 億元，同增 9.2%，近五年 CAGR 為 13.2%，維持較快增長。目前我國冷鏈物流 行業(yè)已形成較完整產(chǎn)業(yè)鏈，上游為冷鏈材料、設備及技術生產(chǎn)環(huán)節(jié)，中游包括冷鏈物流 運輸及倉儲，為產(chǎn)業(yè)鏈核心組成部分，下游應用以食品、醫(yī)藥、化工等領域為主。根據(jù) 交通運輸部統(tǒng)計，截止 2021 年末我國冷藏車累計保有量達 34 萬輛；冷庫容量合計共 1.96 億平米，近五年 CAGR 分別為 25%/10%，冷鏈基礎設施持續(xù)完善。“十四五”冷鏈物流規(guī)劃出臺，行業(yè)發(fā)展有望提速。2021 年 11 月國務院印發(fā)“十四 五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃，目標：1）到

56、2025 年初步形成銜接產(chǎn)地銷地、覆蓋城市鄉(xiāng)村、 聯(lián)通國內(nèi)國際的冷鏈物流網(wǎng)絡，基本建成符合我國國情和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點、適應經(jīng)濟社會 發(fā)展需要的冷鏈物流體系。布局建設 100 個左右國家骨干冷鏈物流基地，基本建成以國 家骨干冷鏈物流基地為核心、產(chǎn)銷冷鏈集配中心和兩端冷鏈物流設施為支撐的三級冷鏈 物流節(jié)點設施網(wǎng)絡。2）到 2035 年全面建成現(xiàn)代冷鏈物流體系，設施網(wǎng)絡、技術裝備、 服務質(zhì)量達到世界先進水平，行業(yè)監(jiān)管和治理能力基本實現(xiàn)現(xiàn)代化。2022 年以來，為加 快“十四五”冷鏈物流建設規(guī)劃落地，多部門出臺配套發(fā)展政策，部署冷鏈體系建設具 體任務，同時為行業(yè)提供項目審批、優(yōu)先信貸等多方位支持。根據(jù)發(fā)改

57、委 2020 年披露 的部分國家骨干冷鏈物流基地項目投資額數(shù)據(jù)顯示，單個中小型國家骨干冷鏈基地的投 資額約為 21.50 億元，部分大型項目（如青島國家骨干冷鏈基地）體量可達百億，若按 平均投資額 60 億元估算，“十四五”期間冷鏈基地建設累計投資額可達 6000 億元，年 均投資額 1200 億元。2.3. 新基建加量2.3.1. 雙碳戰(zhàn)略下，以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)加快發(fā)展我國電力投資隨經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)增長。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2021 年我國電力基本建設投資完 成額 10481 億元，同比增長 5.4%，近 10 年復合增速為 3%。展望“十四五”期間，我 國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長趨勢不變，“雙碳

58、”政策下電力供應結(jié)構(gòu)中風電、光伏等新能源占比 持續(xù)上升，電網(wǎng)系統(tǒng)中特高壓及配電網(wǎng)不斷完善，儲能等配套投資加碼，多因素將驅(qū)動 電力投資增速上移，預計“十四五”復合增速有望到達 10%-15%左右。電網(wǎng)側(cè)配網(wǎng)建設有望成為重點。南方電網(wǎng)印發(fā)南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，提 出“十四五”6700 億元投資目標，較“十三五”投資完成額 4433 億元大幅增長 51%（“十 三五”較“十二五”電網(wǎng)建設投資增長約 33%），年化增長約 10%，其中配電網(wǎng)規(guī)劃投 資 3200 億元占比近半（“十三五”期間南方電網(wǎng) 110KV 及以下電網(wǎng)建設投資額 3105 億 元），并重點強調(diào)智能輸、配、用電等數(shù)字化領域建

59、設，骨干網(wǎng)特高壓建設，從南網(wǎng)規(guī)劃 看，電網(wǎng)投資提速，配網(wǎng)建設是重點方向。抽水蓄能中長期規(guī)劃落地，2025 年規(guī)劃累計裝機翻倍，2030 年裝機規(guī)劃達到 1.2 億 千瓦。近期國家能源局發(fā)布抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年），文件提出到 2025 年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十三五”翻一番，達到 6200 萬千瓦以上；到 2030 年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達到 1.2 億千瓦左右；到 2035 年， 形成滿足新能源高比例大規(guī)模發(fā)展需求的，技術先進、管理優(yōu)質(zhì)、國際競爭力強的抽水 蓄能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企業(yè)。根據(jù)規(guī)劃十四五預計總投資可 到 180

60、0 億元，年均約 360 億左右。2021-2030 年 CAGR=15%。2.3.2. “七大”新基建，IDC、5G、AI、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等是重點新基建的含義。新型基礎設施建設（簡稱新基建）的概念，最早見于 2018 年中央經(jīng)濟 工作會議，會議強調(diào)：“加大制造業(yè)技術改造和設備更新，加快 5G 商用步伐，加強人工 智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設，加大城際交通、物流、市政基礎設施 等投資力度，補齊農(nóng)村基礎設施和公共服務設施建設短板，加強自然災害防治能力建設”。新基建的投資規(guī)模： 城軌:根據(jù)軌道交通協(xié)會數(shù)據(jù)，2020 年全年城軌建設投資額為 6286 億元，同比增長 5.49%。假設十四五