教學材料《初級財務(wù)管理》-第一章

1.1財務(wù)管理的概念“財務(wù)”一詞是19世紀從西方引入的概念，原詞為finance，也譯為“金融”。新帕爾格雷夫的《經(jīng)濟學詞典》對finance作了如下解釋:“金融以其不同的中心點和方法論而成為經(jīng)濟學的一個分支。其基本的中心點是資本市場的運營、資本資產(chǎn)的供給和定價。其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價。對那些有時間連續(xù)特點和收益取決于解決不確定性的價值工具來說，這一方法很實用。金融不是研究實物經(jīng)濟中所發(fā)生的問題，因此，也不是研究在靜態(tài)和確定性世界中所發(fā)生的問題。但是，一旦引入時間的因素，交易就形成了兩個方面。當達成貸款協(xié)議時，為了保證償還，數(shù)量和條件都記錄在案。記述和法定約束借款人償還貸款的文件或計算機賬目本身也成為一種‘持票’工具。在債務(wù)首次交易時刻，資本市場和金融學科便產(chǎn)生了。”下一頁返回1.1財務(wù)管理的概念

按照財務(wù)活動的不同層面可以把財務(wù)分成三大領(lǐng)域:一是宏觀層面上通過政府財政和金融市場進行的現(xiàn)金資源的配置。現(xiàn)金資源的財政配置屬于財政學的范疇，現(xiàn)金資源的市場配置通過金融市場和金融中介來完成。二是中觀層面上的現(xiàn)金資源再配置，表現(xiàn)為現(xiàn)金資源的所有者的投資行為，屬于投資學的范疇。投資學研究投資目的、投資工具、投資對象、投資策略等問題，投資機構(gòu)為投資者提供投資分析、投資咨詢、投資組合、代理投資等服務(wù)。三是微觀層面，企業(yè)籌集、配置、運用現(xiàn)金資源開展營利性經(jīng)營活動，為企業(yè)創(chuàng)造價值并對創(chuàng)造的價值進行合理分配，形成企業(yè)的財務(wù)管理活動。本書所討論的是微觀層面的企業(yè)財務(wù)管理。上一頁下一頁返回1.1財務(wù)管理的概念

企業(yè)財務(wù)，是指企業(yè)財務(wù)活動，即企業(yè)在生產(chǎn)過程中的資金運動及資金運動所形成的企業(yè)同各方面的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)財務(wù)管理(financialmanagement)是基于在生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理與各方面財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作，人們又稱之為理財。上一頁返回1.2財務(wù)管理的內(nèi)容1.2.1籌資管理所謂籌資是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌集和集中所需資金的過程。企業(yè)的經(jīng)營活動必須以一定的資金為前提，從這個意義上講，籌資管理是企業(yè)財務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)。企業(yè)從各種渠道以各種形式籌集資金是資金運動的起點。事實上，籌資以及籌資管理貫穿企業(yè)發(fā)展的始終。無論是企業(yè)創(chuàng)立之時，還是在企業(yè)擴張規(guī)模之際，乃至在日常經(jīng)營之中，都需要籌措資金。任何企業(yè)都可以從兩方面籌資并形成兩種性質(zhì)的資金來源:①企業(yè)權(quán)益資金。②企業(yè)債務(wù)資金。下一頁返回1.2財務(wù)管理的內(nèi)容

籌資管理應(yīng)該做好3個方面的工作:①籌資管理必須注重資本結(jié)構(gòu)的合理安排，以保證企業(yè)財務(wù)既有穩(wěn)定性又有靈活性。②籌資管理還必須注重成本的控制，因為任何資金的提供者都要求獲得報酬，同時還會存在差異，所以企業(yè)必須進行比較與選擇。③籌資管理還應(yīng)該密切注意投資和生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，做到適時和適量。1.2.2投資管理企業(yè)取得資金后，必須將資金投入使用，以謀求最大的經(jīng)濟效益。投資是將資金投放于一定的對象，以期取得未來收益的行為。投資管理是企業(yè)財務(wù)管理的又一重要環(huán)節(jié)，投資決策的成敗對企業(yè)經(jīng)營成敗具有根本性的影響。上一頁下一頁返回1.2財務(wù)管理的內(nèi)容

投資按回收期的長短可以分為短期投資和長期投資。短期投資(short-terminvestment)是指回收期在一年以內(nèi)的投資，主要指對貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、短期有價證券等的投資。長期投資(long-terminvestment是指投資回收期在一年以上的投資，主要是指固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、對外長期投資等。投資按形式可以分為直接投資和間接投資。直接投資(directinvestment)是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以期獲取營業(yè)利潤的投資。間接投資(indirectinvestment)是指把資金投放于證券等金融性資產(chǎn)，以期獲得股利或利息收入的投資。投資按對象可以分為對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資是指把資金投放于企業(yè)范圍內(nèi)的投資。對外投資是指把資金投放于本企業(yè)以外的其他單位的投資。上一頁下一頁返回1.2財務(wù)管理的內(nèi)容

投資按照項目的現(xiàn)金流量是否相關(guān)，可以分為獨立性投資和相關(guān)性投資。獨立性投資是指各投資項目現(xiàn)金流量互不相關(guān)、互不影響的投資。相關(guān)性投資是指各投資項目現(xiàn)金流量具有相關(guān)性，一項投資會受到其他投資影響的投資。相關(guān)性投資可以分為相容性和不相容性兩類。相容性投資是互補性投資，不相容性投資是互斥性投資。投資管理的基本內(nèi)容是投資決策分析。投資管理的首要任務(wù)是進行投資方向的選擇。不同的投資選擇意味著不同的企業(yè)發(fā)展方向和路徑，因此，投資方向選擇是一個具有戰(zhàn)略意義的問題。其次，在具體的投資決策分析中，既要謹慎地考慮現(xiàn)金流量，又要分析估計投資風險，確定適當?shù)耐顿Y規(guī)模，選擇合理的投資結(jié)構(gòu)，以最低的風獲得最大的收益。最后，在投資項目形成之后，還應(yīng)加強跟蹤管理，確保投資項目實施取得預期效益。上一頁下一頁返回1.2財務(wù)管理的內(nèi)容1.2.3利潤分配管理企業(yè)通過投資或資金運營活動取得收入。投資成果表現(xiàn)為取得的所有收入扣除各種成本費用后的利潤，利潤分配就是對投資成果的分派過程。企業(yè)的收入首先要彌補經(jīng)營中的各種耗費，形成的利潤必須按照規(guī)定的程序進行分配。企業(yè)利潤首先要依法繳納所得稅，稅后利潤還要彌補以前年度的虧損，并提取公積金和公益金，剩余的利潤可以分配給投資者或者留存企業(yè)。利潤分配管理主要研究企業(yè)實現(xiàn)的稅后凈利潤如何進行分配，即多少用于發(fā)放給投資者，多少用于企業(yè)留存。利潤分配決策的關(guān)鍵是如何在股東的近期利益和長遠利益中進行權(quán)衡。股利發(fā)放過少使股東的近期利益得不到滿足，而股利發(fā)放過多又使得企業(yè)留存過少，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。上一頁下一頁返回1.2財務(wù)管理的內(nèi)容

具體來說，利潤分配管理要解決的問題包括以下幾個方面。

(1)股東對股利分配的要求。

(2)企業(yè)發(fā)展對保留盈余的要求。

(3)影響股利政策的各種因素。

(4)股利政策的選擇和連續(xù)性。1.2.4營運資金管理企業(yè)的營運資金(workingcapital)是指為滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動所需要的資金，由流動資產(chǎn)和流動負債構(gòu)成。營運資金管理的基本任務(wù)是短期資金的籌措和短期資金周轉(zhuǎn)效率的提高。營運資金管理的基本目標是通過有效地進行資金的日常調(diào)度和調(diào)劑，合理地配置資金，以提高資金使用效率，增強短期資金的流動性。上一頁下一頁返回1.2財務(wù)管理的內(nèi)容

營運資金管理的主要內(nèi)容包括以下3個方面。

(1)合理安排流動資產(chǎn)與流動負債的比例關(guān)系，確保企業(yè)具有較強的短期償債能力。

(2)加強流動資產(chǎn)管理，提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，改善企業(yè)財務(wù)狀況。

(3)優(yōu)化流動資產(chǎn)以及流動負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)得以順利進行和短期信用能力得以維持。以上財務(wù)管理的4個方面，不是互相割裂的，而是互相依存、有機地聯(lián)系在一起的。上述互相聯(lián)系又有一定區(qū)別的4個方面構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)管理的基本內(nèi)容。財務(wù)管理人員必須將這4個方面加以綜合分析、考慮、統(tǒng)籌安排，才能取得財務(wù)管理的良好效果。上一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理1.3.1財務(wù)職業(yè)生涯財務(wù)學包括3個相關(guān)的領(lǐng)域:其一，貨幣市場與資本市場，涉及證券市場和金融機構(gòu);其二，投資，主要關(guān)注個人投資者和機構(gòu)在選擇證券投資組合時所做出的投資決策;其三，財務(wù)管理，或稱為“企業(yè)財務(wù)”，涉及企業(yè)內(nèi)部決策。每一領(lǐng)域涉及的職業(yè)機會有很多且各有不同，但是財務(wù)經(jīng)理要做好企業(yè)財務(wù)管理工作，必須通曉這3個領(lǐng)域。

1.貨幣市場與資本市場許多財務(wù)專業(yè)畢業(yè)生都會到一些金融機構(gòu)工作，包括銀行、保險公司、基金公司以及投銀行，要獲得成功，需要通曉評估技巧、影響利率變化的因素、金融機構(gòu)必須遵守的規(guī)定和各種金融工具，也需要了解企業(yè)管理的各方面知識，因為金融機構(gòu)的管理同樣包括會計、銷售、人事、計算機系統(tǒng)與財務(wù)管理各個方面。下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理

另外，口頭和書面的溝通能力也非常重要。還有，帶動其他人做好工作也是至關(guān)重要的。

2.投資從事投資的財務(wù)專業(yè)畢業(yè)生常常會去證券公司，做銷售或證券分析師;另外一些則會為銀行、基金或保險公司管理證券投資組合;也有一些為財務(wù)顧問公司工作，為個人投資者或機構(gòu)提供投資建議;還有一些在投資銀行工作，幫助企業(yè)籌集資金，或作為財務(wù)籌劃者為個人和機構(gòu)提供長期財務(wù)目標和投資組合方面的幫助。在投資領(lǐng)域主要有3種職業(yè)選擇，即營銷、證券分析和為特定的投資者提供最優(yōu)的投資組合。

3.財務(wù)管理上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理

財務(wù)管理在這三個領(lǐng)域中，范圍最廣，工作機會也多。財務(wù)管理對于各種企業(yè)都是很重要的，包括銀行、其他金融機構(gòu)，還有工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務(wù)管理對于在非營利機構(gòu)也很重要，如學校和醫(yī)院。財務(wù)管理領(lǐng)域的工作機會涉及從生產(chǎn)擴張決策到財務(wù)擴張時選擇何種證券的決策。財務(wù)經(jīng)理也有責任決定:給予客戶何種信貸條件，保存多少存貨，應(yīng)持有多少現(xiàn)金，是否要收購其他公司，以及公司盈利多少用于再投資、多少用于股利發(fā)放。財務(wù)學專業(yè)的學生不論進入哪個領(lǐng)域，都需要具備以上3個領(lǐng)域的知識。1.3.2財務(wù)管理的組織機構(gòu)上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理

健全的財務(wù)管理組織機構(gòu)是企業(yè)有效開展財務(wù)管理活動，實現(xiàn)財務(wù)管理目標的重要條件。由于財務(wù)決策在企業(yè)戰(zhàn)略決策中的重要地位，企業(yè)應(yīng)單獨設(shè)立財務(wù)管理機構(gòu)，并設(shè)一名公司副總經(jīng)理負責企業(yè)全面的財務(wù)工作。企業(yè)與企業(yè)之間的組織結(jié)構(gòu)并不完全相同，不同企業(yè)因業(yè)務(wù)差異而側(cè)重點有所不同，不同的企業(yè)機構(gòu)設(shè)置的層次也有不同。圖1-1展示了一種典型的公司制企業(yè)的財務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)。風險管理、保險、兼并與收購活動以及制定財務(wù)制度也是財務(wù)部門的職責，財務(wù)主管負責的財務(wù)部門一般下設(shè)財務(wù)分析與預算、籌資管理、投資管理、現(xiàn)金管理和信用與風險管理等分部。會計主管主要負責會計和稅務(wù)方面的活動，會計部門一般下設(shè)財務(wù)會計、成本核算與管理和稅務(wù)會計等分部。上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理1.3.3財務(wù)管理人員的職能與能力

1.財務(wù)管理人員的職能概括地說，財務(wù)管理人員的職能是為股東、企業(yè)和相關(guān)利益者創(chuàng)造更大的價值，貫穿于企業(yè)價值創(chuàng)造活動的全過程。從企業(yè)價值創(chuàng)造活動的不同層次出發(fā)，可以將財務(wù)管理人員的職能分為基本職能與高級職能;從與財務(wù)管理工作的相關(guān)度考慮，可以將財務(wù)管理人員的職能分為核心職能和相關(guān)職能。與企業(yè)戰(zhàn)略層次相關(guān)的財務(wù)職能稱為高級職能，包括業(yè)績管理、決策支持以及決策參與。與企業(yè)核心經(jīng)營流程以及資源管理流程相關(guān)的職能稱為基本職能，包括財務(wù)核算與控制、財務(wù)服務(wù)、財務(wù)信息管理以及資產(chǎn)管理等。上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理

財務(wù)管理人員的基本職能和高級職能均可包括核心職能和相關(guān)職能。財務(wù)管理人員的核心職能可以概括為以下5種。

(1)決策支持，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供財務(wù)分析、分析性模型工具以及動態(tài)和實時的經(jīng)營信息。

(2)業(yè)績管理，為公司的戰(zhàn)略目標確定體系及相關(guān)的激勵措施。

(3)財務(wù)戰(zhàn)略，為公司實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標提供最優(yōu)的財務(wù)手段。

(4)財務(wù)服務(wù)供應(yīng)，財務(wù)部門作為后勤部門提供融資、資金調(diào)度、稅務(wù)、收付商業(yè)收款、客戶信用評估等服務(wù)。

(5)會計核算與控制，主要是內(nèi)部控制、預算管理、成本控制以及交易和事項的會計處理。

(6)財務(wù)信息提供，為外部信息使用者提供財務(wù)信息。上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理(7)相關(guān)關(guān)系維護，包括股東、債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商、審計師和稅務(wù)部門等關(guān)系的維護。

(8)資產(chǎn)管理，履行財產(chǎn)的經(jīng)管責任，以保證公司財產(chǎn)的完整性，同時又促進資產(chǎn)的有效運營。資產(chǎn)管理包括了流動資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)等管理。除核心職能外，財務(wù)管理人員還參與其他管理活動。財務(wù)管理人員的職能框架可以用表1-1來加以概括。2.財務(wù)管理人員的能力財務(wù)管理人員的能力同樣可以分為核心勝任能力和相關(guān)勝任能力。核心勝任能力直接影響到財務(wù)管理人員能否勝任其財務(wù)管理工作;相關(guān)勝任能力不是財務(wù)管理人員特有的能力，而是每個勝任工作的人必須具備的能力，如自我提高能力和創(chuàng)新能力等。上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理

財務(wù)管理人員的核心職能決定了其相應(yīng)的核心勝任能力，包括決策能力、戰(zhàn)略規(guī)劃能力、分析能力、協(xié)作能力、控制能力和資源管理能力。核心職能與核心勝任能力的關(guān)系可以用表1-2加以概括。財務(wù)管理人員應(yīng)具備的7項核心勝任能力的具體內(nèi)容見表1-3所示。3.核心勝任能力的構(gòu)成要素財務(wù)管理人員核心勝任能力的構(gòu)成要素包括職業(yè)知識、技能和職業(yè)價值觀3個方面。首先是職業(yè)知識。包括下列相關(guān)知識:行業(yè)知識、經(jīng)濟學、經(jīng)濟法、統(tǒng)計法、統(tǒng)計學、國際商務(wù)、行為學、信息技術(shù)等。一名稱職的財務(wù)管理人員需要經(jīng)過院校學習和工作實踐，并不斷接受后續(xù)教育來獲取和更新職業(yè)知識。上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理

其次是技能。技能是支持財務(wù)管理人員感知環(huán)境，綜合運用知識，形成財務(wù)管理職業(yè)能力的特長。它不能僅僅從課程中獲得，而是教育與職業(yè)經(jīng)驗共同作用的結(jié)果。財務(wù)管理人員最重要的技能包括:溝通與協(xié)商、領(lǐng)導與團隊建設(shè)、系統(tǒng)思維與問題解決。此外，還要求財務(wù)管理人員具有靈活性、創(chuàng)造性和鑒別力等技能。再者是職業(yè)價值觀。IFAC(國際會計師聯(lián)合會)認為職業(yè)價值觀是職業(yè)會計師作為一名專業(yè)人士的態(tài)度，包括與職業(yè)行為相關(guān)的行為原則。IFAC認為職業(yè)會計師最重要的職業(yè)價值觀在于其職業(yè)道德。IFAC發(fā)布的《職業(yè)會計道德準則》認為，職業(yè)會計師應(yīng)遵循的基本原則有:①誠信;②客觀;③具備職業(yè)能力和盡職;④保密;⑤職業(yè)行為合規(guī)。上一頁下一頁返回1.3作為一種職業(yè)的財務(wù)管理

在我國現(xiàn)有環(huán)境下，財務(wù)管理人員在職業(yè)道德上應(yīng)遵循下列原則:①遵循法律、法規(guī)和職業(yè)規(guī)范;②維護公司正當利益;③不提供虛假的信息;④信息保密;⑤不參與舞弊或行賄、受賄;⑥不利用內(nèi)幕信息謀利;⑦避免參與有利害關(guān)系的交易;⑧當能力不足時，承認職業(yè)水平或能力的限制。

圖1-2是對上述財務(wù)管理人員職能與能力的總結(jié)。上一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

財務(wù)管理的原則，是組織企業(yè)財務(wù)活動及處理各種財務(wù)關(guān)系所應(yīng)遵循的基本規(guī)范。財務(wù)管理所應(yīng)遵循的原則，一定程度上取決于企業(yè)性質(zhì)及企業(yè)所面臨的環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)管理的共性決定了現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)遵循以下10條一般原則。雖然需要先學完財務(wù)管理才可以理解這些原則，但是卻必須先理解這些原則才可能明白財務(wù)管理。所以盡管這些原則乍看起來很簡單甚至微不足道，但卻是所有后續(xù)知識的出發(fā)點。原則一:風險一收益權(quán)衡—除非可以預期得到額外的收益，否則人們就不會去承擔額外的風險。下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

通常來說，人們都有存錢的習慣。為什么要存錢呢?答案很簡單:人們想增大將來消費的機會—例如，存錢來買房、買車，或者為了退休養(yǎng)老的需要。人們也可以拿這些儲蓄去投資賺錢取回報，因為總有人會寧愿放棄將來消費的機會來換取今天的消費，或者是有的人要借錢開公司，或者是有的公司要融資建新廠。假設(shè)有很多不同的人想借用他人的儲蓄，那儲蓄者要怎樣決定投資呢?

首先，投資者要求一個至少高于預期通脹率的最低收益率來彌補他們的延期消費。如果他們不能得到彌補通脹的回報，那么投資者寧愿提前購買所有需要的東西或者投資于那些會受通脹影響的資產(chǎn)以獲得等同于通脹率的收益。因為當儲蓄的購買力降低時，人們就沒有動機去推遲消費了。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

不同的投資選擇有不同程度的風險和預期收益。投資者有時選擇高風險的投資項目是因為這些項目能帶來更高的預期收益。高風險，高回報，這種風險和預期收益的關(guān)系可以通過圖1-3體現(xiàn)出來。請注意，這里一直都在說預期收益而非實際收益。人們可以預期從投資獲得的收益有多少，但是卻不能未卜先知，提前知道將來的實際收益是多少。直到實際情況發(fā)生之前，也不可能確定投資收益有多少。這也是同期的通用公司債券利息會高于美國國庫券利息的原因，正是這高出的報酬使一些投資者甘愿承受比國庫券更高的風險去購買通用公司的債券。風險一收益的關(guān)系是衡量股票、債券和投資方案的一個重要概念。本書將會用相當篇幅來討論怎么衡量風險。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

原則二:貨幣時間價值(tithevalueofmoney)—今天收到的一元錢比將來收到的1元錢更值錢。財務(wù)管理的基本概念是貨幣具有時間價值:今天收到的1元錢比一年后收到的1元錢更值錢。因為人們可用今天收到的錢去賺取利息，所以早收到錢比晚收到錢要好。財務(wù)管理關(guān)注財富的創(chuàng)造和計量。要計量財富，就要使用貨幣時間價值的概念將項目的未來收益及其成本拆算成今天的價值。如果收益大于成本，這個項目就能創(chuàng)造更多的財富，應(yīng)被接受;如果成本高于收益，這個項目就不能創(chuàng)造財富，應(yīng)被否決。如果沒有意識到貨幣是存在時間價值的，就無法合理評估項目的未來收益和成本。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

為了把項目的未來收益和成本拆現(xiàn)，我們必須設(shè)定一個具體的貨幣成本，或者說是利率。而原則一風險一收益權(quán)衡決定了該用哪種具體的利益。根據(jù)原則一，投資者對高風的項目會要求更高的收益率。所以，當決定未來收益和成本的現(xiàn)值時，應(yīng)該考慮到高風險高回報這一原則。原則三:決定一切的是現(xiàn)金流量，而非會計盈余。在計量財富或者價值的時候，將以現(xiàn)金流量作為計量工具而不是會計盈余。企業(yè)實際收到的并可以拿去再投資的是現(xiàn)金流量，而不是會計盈余。會計盈余是當賺取時就應(yīng)計的而并不代表錢已經(jīng)到手。所以，企業(yè)的現(xiàn)金流量和會計盈余可能不一樣。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

原則四:增加的現(xiàn)金流量—只有變量才有意義。在做商業(yè)決策時，人們就是在考慮這些決策帶來的結(jié)果是什么。如果贊成會怎樣?否決又會怎樣?原則三說要用現(xiàn)金流量來衡量投資新項目所帶來的收益，現(xiàn)在對使用現(xiàn)金流量進行決策的過程稍加調(diào)整，即只考慮增加的現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金就是進行和不進行某項目所帶來的現(xiàn)金流量的差額。這里的重點是要從增量的角度去思考問題。指導人們確認現(xiàn)金流量有否增加的準則是判斷接受和不接受新項目時結(jié)果分別會怎樣。其實，對于增量概念的運用并不局限于現(xiàn)金流量而且會擴展到所有決策中。原則五:競爭市場的詛咒—為何難以找到一個異常有利可圖的項目?上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

在現(xiàn)實中，評估一個項目總是比找到有利可圖的項目容易得多。如果一個行業(yè)能賺取高額利潤，通常就會吸引新的進入者，而由此新增的競爭和產(chǎn)能就會使利潤降低到正常的回報率。相反地，如果一個行業(yè)的回報率低于正常回報率，部分市場參與者就會被淘汰，因此產(chǎn)能和競爭減少，就會反過來使價格上漲，利潤又開始回升到能賺取正常回報率的水平。在競爭市場上，是不可能長期維持異常高額的盈利水平的。那么怎樣才能找到好項目—也就是在既定風險水平中可以賺取比正常回報率更高回報的項目呢?在完全競爭市場中很難找到這些項目，但是可以在非完全競爭市場中尋找機會。有兩種常見的方式可以使市場競爭降低，那就是改進產(chǎn)品使其脫穎而出或者擁有成本優(yōu)勢。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

產(chǎn)品的差異化可以使它在競爭對手中脫穎而出，得到獲取更高回報的機會。如果該產(chǎn)品與其他同類產(chǎn)品有差異，消費者的選擇就不會只受價格影響，就像他們喝星巴克的咖啡不會過多地考慮價格一樣。在醫(yī)藥行業(yè)中，專利權(quán)就設(shè)立了競爭的壁壘。服務(wù)和質(zhì)量也可以構(gòu)成產(chǎn)品的差異性。無論產(chǎn)品的差異化是基于廣告、專利、服務(wù)或是質(zhì)量，只要它們越能與其他競爭產(chǎn)品區(qū)分開來，就越能減少競爭，從而賺取高額利潤的可能性就越大。規(guī)模經(jīng)濟以及能以低于平均成本生產(chǎn)的能力可以有效地推遲新參與者進場的時間，所以能減少競爭。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

無論成本優(yōu)勢是如何創(chuàng)造的，是因為規(guī)模經(jīng)濟、專利技術(shù)還是對原材料的壟斷控制，只要以低于行業(yè)平均的成本進行生產(chǎn)所帶來的成本優(yōu)勢都能抑制市場進入者，也使企業(yè)擁有賺取高額利潤的潛力。尋找有利可圖的投資項目的關(guān)鍵是要明白這些項目怎樣在競爭市場中存在以及在哪里存在，然后就必須利用市場的缺陷(非完全競爭)，通過產(chǎn)品的差異化或者降低成本來獲得優(yōu)勢。原則六:有效資本市場(efficientcapitalmarket)—市場反應(yīng)是迅速的，定價是正確的。財務(wù)經(jīng)理的目標之一是要使股東財富最大化。那如何計量股東的財富呢?股東財富就是其所持有股票的價值。為了理解導致股價波動的原因以及債券和股票等證券在資本市場中是如何定價的，必須先理解有效市場的概念。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

市場是否有效是與證券價格反映信息的速度有關(guān)的。一個有效市場的特征是有大量逐利且獨立行事的個人。此外，與證券有關(guān)的新信息以隨機的方式到達市場。在此條件下，投資者立即對新信息做出反應(yīng)并買賣有價證券直到他們認為市場價格正確反映了新的信息為止。在有效市場假說之下，證券價格反應(yīng)信息的速度如此之快以致投資者無法從公開信息中獲利。有效市場意味著以下兩點。首先，價格是正確的。股票的價格反映了關(guān)于公司價值的所有公開信息，所以，在其他條件不變的情況下，可以通過關(guān)注每一個決策對股價的影響來實現(xiàn)股東財富最大化的目標，也就是長期向好的決策能提高股價。原則七:代理問題(agencyproblem)—為股東工作的管理者追求自身利益最大化。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

雖然公司的目標之一是要使股東財富最大化，但是在現(xiàn)實中，代理問題卻妨礙了這一目標的實現(xiàn)。代理問題是由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離而形成的。首先，代理人是指被授予權(quán)限、以被代理人的名義實施法律行為的個體。在企業(yè)中，股東是被代理人，因為他們是企業(yè)的實際所有者。董事、首席執(zhí)行官、公司的高管人員以及其他所有擁有決定權(quán)的人都是股東的代理人。但是不幸的是，這些董事、首席執(zhí)行官和公司的其他高管人員并不總從股東利益最大化出發(fā)，相反，他們會從自身利益最大化出發(fā)來行事。他們不但會通過薪水和津貼得益，也可能會回避任何給他們自身帶來風險的項目—即使這些項目有很大的潛在收益且僅有很小的可能性失敗。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

這些由代理問題產(chǎn)生的成本是難以計量的，但是有時候能在市場上看到這些問題所來的影響。如果公司的管理層是為其所有者即股東而工作的話，那么為什么他們不從股東利益最大化出發(fā)卻不會被解雇呢?理論上，股東選出公司董事，然后由董事會選出管理層。但在現(xiàn)實中通常是反過來操作的，由經(jīng)理提名董事會成員然后再發(fā)選票。實際上股東只是在由管理層指定的候選人名單中選擇而已。最終的結(jié)果就算管理層能有效地控制董事會成員的競選，最后當選者也會更忠于管理者而非股東。這樣，董事會難以盡到代表股東監(jiān)督管理者的職責。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

因此，需要花很多的時間去監(jiān)督管理層以及盡力把股東的利益與管理層的利益結(jié)合在一起。可以用財務(wù)報表審計和薪酬制度去監(jiān)管經(jīng)理人，也可以通過設(shè)立股票期權(quán)、獎金和津貼等來使管理者和股東的利益結(jié)合在一起。除非能有機制把二者利益完全結(jié)合在一起，不然代理問題將繼續(xù)存在。換句話說，除非同時對股東和管理者有利，否則，管理者做決定時就會從自身利益最大化出發(fā)而不會考慮能否使股東財富最大化。原則八:稅收會影響決策。幾乎沒有任何一個財務(wù)經(jīng)理做決定時是不考慮稅收的影響的。原則四說過在決策過程中應(yīng)該只考慮增加的現(xiàn)金流量。更確切地說，所考慮的現(xiàn)金流量是以公司作為一個整體的稅后現(xiàn)金流量。上一頁下一頁返回1.4財務(wù)管理的原則

在評估新項目時，將看到所得稅發(fā)揮很大的作用。企業(yè)在分析是否要購買廠房或設(shè)備時，投資回報應(yīng)該是在稅后的基礎(chǔ)上計量的，否則公司將不能真實地評估出該項目所創(chuàng)造的增量現(xiàn)金。政府也意識到稅收可以影響決策，所以會用稅收來鼓勵某種投資。如果政府想鼓勵在研發(fā)項目上的投資，它可能會給這種投資提供稅收減免。這樣會使研發(fā)項目的稅收降低，從而增加這些項目的稅后現(xiàn)金流量，而增加的現(xiàn)