1.11.第11章 股票市場

第11章股票市場第一節股票市場概述第二節計算普通股的價格第三節市場如何決定證券價格第四節估值誤差第五節股票市場指數第六節購買外國股票第七節股票市場的管制1ChapterPreviewInvestinginStocksComputingthePriceofCommonStockHowtheMarketSetsSecurityPricesErrorsinValuationStockMarketIndexesBuyingForeignStocksRegulationoftheStockMarket2第一節股票市場概述1.股票代表公司的所有權。2.股票的收益有兩種方式：股票價格的上漲，資本利得。公司向股東發放的紅利。3第一節股票市場概述3.股東擁有的權利剩余索取權：所有索取權得到滿足后，股東對剩余資產和收入擁有索取權。投票權。4第一節股票市場概述4.股票的兩種類型Twotypes（1）普通股Commonstock擁有投票權Righttovote能夠獲得紅利Receivedividends（2）優先股Preferredstock獲得固定股息Receiveafixeddividend沒有投票權Donotusuallyvote索取權優先于普通股，但在債券之后5SampleCorporateStockCertificate6股票的交易在股票市場上，信息、股票所有權、資金井然有序的流動是發展良好的高效金融市場的關鍵特征。這種效率能夠鼓勵投資者購買股票，因此為那些具有發展機會的工商企業提供權益資本。7有組織的證券交易所

Organizedexchanges全美國股票交易的72%。最大美國交易所是紐約股票交易所NYSE日本東京交易所Nikkei,倫敦證券交易所LSE,德國證券交易所DAX,etc.鼓勵大公司掛牌交易場外市場

Over-the-countermarkets納斯達克NASDAQ交易商“造市”8美國主要證券交易市場上市條件9有組織的證券交易所和場外交易

Organizedvs.OTCOrganizedexchanges(e.g.,NYSE)具有拍賣市場的特征。25%的交易是由專家執行的。剩下的是通過SuperDOT系統執行的。Over-the-countermarkets(e.g.,NASDAQ)造市商提供買賣報價。造市商有義務執行交易。10電子通訊網絡:ECNsECNs

將經紀人和交易商連結起來，避過中間人，進行直接交易。透明性:每個人都可看到未完成的訂單。降低交易成本:避開中間人。執行速度快。閉市后也能交易。11電子通訊網絡:ECNsECNs

的不足:只對大額的股票交易提供良好的服務。

ManyECNscompetingforvolume,whichcanbeconfusing。

MajorexchangesarefightingECNs,withanuncertainoutcome。12第二節計算普通股的價格理論上講普通股的定價與其他債務工具沒有區別：通過未來現金流的折現確定現值。下面介紹幾種股票定價方法。13單期估值模型最簡單的模型，僅考慮1個周期。只需預存未來1年的股票紅利和1年后的股票價格，進行貼現。14單期估值模型預計一支股票1年后支付的紅利和股票價格分別是$0.16和$60，假設要求的回報率是12%，問這只股票的價格。15一般紅利估值模型更一般的模型，考慮股票所有未來紅利支付的現值。16戈登增長模型戈登模型假設股票支付的紅利按照一個固定比例增長。假設g表示紅利增長率，則紅利可表示為：17戈登增長模型戈登模型的兩個假設：紅利一直以固定水平增長。紅利增長率g，低于股權投資的必要回報率ke。18市盈率估值方法市盈率(PE)是一種受到廣泛關注的指標。它是衡量市場愿意為公司1元錢的盈利支付多少錢。PERatio=Price/Earning高市盈率意味著：預期公司未來的收益會增加；公司的風險很低。19市盈率估值方法如果一個公司的市盈率是16，每股收益是$1.13，那么該公司的股票價格是多少? Answer: Price=16x$1.13=$18.0820市盈率估值方法如果預計該公司下一年每股收益增加到$2，而且市盈率保持不變，那么預計股票會漲到多少？Price=16x$2=$3221長期來看，同一行業的公司應該具有相似的市盈率水平。對于私有公司和不支付紅利的公司，市盈率方法尤為有效。缺點在于，使用行業平均市盈率忽視了一些公司的長期市盈率高于或低于行業平均水平的特有因素。22第三節市場如何決定證券價格一般而言，在一個競爭的市場當中，資產的價格是由購買者中愿意出的最高價格決定的。對于某種資產愿意給出最高價格的購買者，往往是能夠使資產物盡其用的人。信息優勢可能扮演著重要的角色。23第三節市場如何決定證券價格價格有出價最高的買主決定。成交價格未必是商品能夠達到的最高售價，但卻比其他買家愿意支付的價格高。市場價格由能夠充分利用資產的買主決定。信息在資產定價中起到重要作用。某項資產的信息優勢能夠降低其風險，提高其價值。24Considerthefollowingthreevaluationsforastockwithcertaindividendsbutdifferentperceivedrisk:Bud,whoperceivesthelowestrisk,iswilling

topaythemostandwilldeterminethe

“market”price.25第四節估值誤差在實際應用中這些模型的誤差很大，有很多因素導致誤差：增長率估計不準確風險估計不準確紅利預測不準確26第五節股票市場指數股票指數用于監測一組股票的表現。進而監測市場整體走勢。主要的股票指數包括道瓊斯指數DIJA，標準普爾theS&P500,納斯達克指數。Thesecuritiesthatmakeupthe(current)DJIAareincludedonthenextslide.27道瓊斯指數

theDowJonesIndustrialAverage28第五節股票市場指數ThenexttwoslidesshowtheDowJonesIndustrialAveragefrom1980–2004.Ascanbeseen,$1.00investedintheDJIAbackin1980,whentheDJIAwasaround800,wouldhavegrowntoabout$12.50in2004,whentheDowreached10,000.Thisrepresentedanannualgrowthratearound10.6%.29道瓊斯指數30道瓊斯指數31http:///intlindices?e=asia32第六節購買外國股票就投資多樣話而言，購買國外股票是個不錯的選擇。然而如果股票不在本國交易，購買國外股票可能就比較麻煩。33美國存股證

(ADRs)美國存股證(AmericandepositoryreceiptsADRs)使得美國以外的股票可以在美國市場上進行交易美國的商業銀行購買國外企業的股票并保持起來，然后以這些股票為支持的憑證。這些憑證在美國市場上進行交易。34第七節股票市場的管制美國證券交易委員會SEC的基本任務是保護投資者并保持證券市場的誠信和公平。美國證券交易委員會SEC每年都會處理大約500起對個人或公司的民事訴訟案。美國證券交易委員會有四個部門組成。35DivisionsoftheSEC公司金融監管部:收集上市公司需要提交的文件，并審查是否符合各項規定。證券市場管理部:建立能夠維護一個有序有效的市場所需的各種規章。投資管理部:對投資管理行業進行監督和管理。（金融機構）調查執行部:對任何違反規定和管制條例的行為進行調查。36ChapterSummaryInvestinginStocks:wedevelopedanunderstandingthestructureofthevarioustradingsystems,includingexchangesandOTCmarketsComputingthePriceofCommonStock:varioustechniquesforvaluingdividendsandearningswerepresented37ChapterSummaryHowtheMarketSetsSecurityPrices:thebasicideathatpricesaresetbythe“highestbidder”wasreviewedErrorsinValuation:difficultiesindeterminingdividends,growthrates,and/orrequiredreturnscanhaveasignificantimpactinthepricingmodels38ChapterSummaryStockMarketIndexes:awaytotrackchangesinvaluati