2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）題庫及答案(云南省)

2026年注冊國際投資分析師（CIIA）考試（試卷一）題庫及答案(云南省)一、經濟學綜合題（共25分）云南省作為我國面向南亞東南亞的輻射中心，2025年宏觀經濟運行呈現開放型經濟水平提升、綠色能源產業成支柱、外需波動與內需恢復不均衡并存的特征。以云南經濟為原型構建開放宏觀經濟模型，經濟關系如下：消費函數：C=200+0.75Y投資函數：I=400?2000政府購買支出G=500定量稅T0=200億元，比例稅稅率t=20%，政府轉移支付貨幣需求函數：L名義貨幣供給Ms=1200經濟體實行有管理的浮動匯率制度，資本不完全流動，BP曲線斜率為正。請回答以下問題：(1)推導該經濟體的IS曲線與LM曲線方程，計算產品市場與貨幣市場同時均衡時的國民收入水平Y和均衡利率r。（8分）(2)若云南省加大沿邊鐵路投資力度，政府購買支出增加100億元，計算均衡產出的變動規模，判斷是否存在擠出效應，并分析當前制度下擠出效應的核心影響因素。（9分）(3)2026年美聯儲持續加息導致南亞東南亞貿易伙伴貨幣貶值，云南面臨外需下滑壓力，同時東盟進口大宗商品價格上升推高輸入型通脹。結合AD-AS模型分析該沖擊對短期均衡產出和價格水平的影響，并提出針對性的政策搭配建議。（8分）答案：(1)IS曲線推導：將消費、投資、政府收支代入產品市場均衡條件Y=C+I+G：Yd=YLM曲線推導：代入貨幣市場均衡條件Ms/P=L：1200聯立方程解得均衡利率r=5.625%，均衡國民收入政府購買增加100億元后，新IS曲線為Y=2812.5?5000r，聯立原LM曲線，解得新均衡利率r=8.125%，新均衡產出Y=2406.25億元，實際產出增長125億元。不考慮利率變動時，政府購買乘數kG=1/[1?c(1?短期影響：外需下滑推動總需求曲線左移，輸入型通脹推動短期總供給曲線上移，兩者共同作用下均衡產出明確下降，價格水平變動取決于兩類沖擊的相對力度——結合云南以大宗商品進口為主的貿易結構，更可能呈現產出下行、價格溫和上漲的類滯脹格局。政策搭配建議：①財政政策加力提效，實施擴張性財政政策，加大文旅、高原特色農業、民生保障領域支出，對沖外需缺口；對受成本沖擊的中小微企業實施稅費減免，降低經營負擔。②貨幣政策實施穩健偏寬松的結構性工具，保持流動性合理充裕，定向支持外貿、特色產業，避免總量大水漫灌，同時運用匯率調節工具保持匯率基本穩定，降低輸入型通脹傳導。③產業政策層面加快跨境貿易、跨境產能合作，培育對南亞東南亞的出口新增長點，降低外需波動風險。二、財務會計與財務報表分析綜合題（共25分）云南某高原特色食品加工上市公司（簡稱A公司）主營咖啡、堅果加工銷售，2025年度財務資料如下：利潤表部分項目（單位：萬元）：營業收入120000，營業成本72000，稅金及附加1800，銷售費用12000，管理費用8000，財務費用1200（其中利息費用1000），公允價值變動收益500（交易性金融資產浮盈），投資收益1200（處置長期股權投資收益），營業外收入300，營業外支出600，所得稅費用4500，凈利潤30000。資產負債表部分項目（單位：萬元）：|項目|2025年初|2025年末||——|———–|———–||應收賬款（賬面余額）|15750|21840||存貨（賬面余額）|13200|18900||應付賬款|9000|12600||使用權資產|0|8659||租賃負債|0|8659|部分交易事項的會計處理存在偏差：①2025年1月1日簽訂5年期倉庫租賃合同，用于存儲出口商品，每年年末支付租金2000萬元，租賃期滿無優惠購買權，公司增量借款利率5%，(P/A,5%,5)=4.3295。公司將每年支付的租金直接計入銷售費用，未確認使用權資產與租賃負債。②2025年12月公司將成本3000萬元的咖啡產品以4000請回答以下問題：(1)判斷事項①的會計處理是否正確，說明理由，編制初始確認的正確分錄，并計算該事項對2025年利潤總額的影響。（8分）(2)判斷事項②的合并報表處理是否正確，說明理由，計算其對合并凈利潤、存貨金額的影響，編制調整分錄。（7分）(3)不考慮上述會計差錯，計算公司2025年銷售毛利率、應收賬款周轉天數（賒銷占營業收入80%，按360天/年計算）、存貨周轉天數、利息保障倍數。（5分）(4)結合事項③的會計估計變更，說明分析A公司盈利質量時的關注要點。（5分）答案：(1)公司會計處理不正確。理由：根據新租賃準則，除短期租賃和低價值資產租賃外，承租人需在租賃期開始日確認使用權資產和租賃負債，不得將租金直接全額計入當期損益。租賃負債初始入賬金額=2000×4.3295=借：使用權資產8659租賃負債——未確認融資費用1341貸：租賃負債——租賃付款額100002025年該租賃應確認折舊費用8659/5=1731.8萬元，應確認利息費用8659×5%=公司合并報表處理不正確。理由：合并報表層面母子公司為單一會計主體，內部商品未對外出售前不應確認銷售收入與成本，未實現內部損益需全額抵銷，同時考慮所得稅影響。未實現內部利潤1000萬元，應調減合并凈利潤1000×(1?25%借：營業收入4000貸：營業成本3000存貨1000借：遞延所得稅資產250貸：所得稅費用250指標計算：①銷售毛利率=(120000?72000)/120000=40%②應收賬款平均余額=(15750+21840)/2=18795萬元，賒銷收入=120000×80%=盈利質量關注要點：①壞賬計提比例下調的合理性：核查客戶信用狀況是否實際改善，計提比例與同行業是否可比，是否存在業績壓力下調節利潤的動機；②利潤的可持續性：會計估計變更帶來的利潤增長屬于非經常性損益，不代表核心盈利能力提升，分析經常性損益時應予剔除；③應收賬款實際風險：關注應收賬款賬齡、境外客戶信用水平、逾期賬款占比，判斷壞賬準備計提是否充分；④會計估計的一貫性：若公司在業績下行期頻繁調整會計估計，說明存在盈余管理傾向，盈利質量較低。三、公司財務綜合題（共25分）云南某綠色能源企業（簡稱B公司）主營光伏、水電項目投資運營，計劃在滇西投資20萬千瓦光伏電站項目，相關資料如下：項目初始投資85000萬元，其中設備購置安裝80000萬元，營運資本墊支5000萬元（項目期末全額收回），無建設期，運營期20年；稅法規定設備按直線法折舊，折舊年限20年，凈殘值率5%，項目期末設備變現價值預計2000萬元。項目投產后預計年發電量3億千瓦時，上網電價（含新能源補貼）0.45元/千瓦時，年付現運營成本3000萬元，所得稅稅率25%，項目必要報酬率8%。B公司目標資本結構為債務占40%、權益占60%，長期債券稅后資本成本3.75%，公司股票貝塔系數1.0，無風險利率3%，市場組合預期收益率10%，公司采用剩余股利政策。項目運營5年后存在兩項選擇權：一是將電站出售給東南亞能源企業，可得凈現金流70000萬元；二是追加投資20000萬元擴建，擴建后年營業現金流增加8000萬元，剩余運營期15年。請回答以下問題：(1)計算項目初始現金流、年營業現金流、終結點現金流，并計算項目凈現值（NPV），判斷項目可行性。（10分）(2)計算B公司加權平均資本成本（WACC），說明使用公司WACC作為項目折現率的前提條件。（8分）(3)判斷兩項選擇權所屬的實物期權類型，說明最優決策規則。（7分）答案：(1)現金流計算：①初始現金流（t=0）：設備投資+營運資本墊支，合計現金流出85000萬元。②年折舊額=80000×(1?5%)/20=3800萬元，年營業收入=30000×0.45=13500萬元；年營業現金流=(13500?3000凈現值計算：(P/A,8%,20)股權資本成本根據CAPM計算：re=rf+使用公司WACC作為項目折現率的前提：①項目經營風險與公司現有資產平均經營風險一致，即項目屬于公司主營業務范疇，不涉及新領域的額外風險；②項目融資后公司資本結構保持目標水平，財務風險不發生顯著變化；③項目適用所得稅稅率與公司一致，債務稅盾價值不發生改變。實物期權類型與決策：①運營5年后出售電站屬于放棄期權，本質是看跌期權，當項目未來現金流現值低于放棄價值時，行權可及時止損；②追加投資擴建屬于擴張期權（增長期權），本質是看漲期權，當項目運營超預期時，行權可擴大收益。決策規則：對比三種選擇的價值，選擇價值最高的方案：若擴建帶來的增量現金流現值大于20000萬元追加投資，且擴建后總價值高于出售價值、持續運營價值，選擇擴建；若持續運營的剩余現金流現值低于70000萬元出售收入，且擴建凈現值為負，選擇放棄出售。四、股票估值與分析綜合題（共25分）云南某文旅上市公司（簡稱C公司）運營核心景區、酒店及文旅衍生業務，2025年每股收益（EPS）0.8元，每股凈資產（BPS）6.4元，每股股利0.32元，當前股價16元/股。相關估值參數如下：2026-2028年為文旅復蘇期，依托入滇游客與跨境旅游增長，公司ROE保持20%，股利支付率保持40%；2029年及以后行業進入成熟期，公司ROE降至12%，股利支付率提升至70%，之后保持永續增長；無風險利率2.8%，市場風險溢價6%，公司貝塔系數1.2，債務占比極低，估值中忽略債務影響；A股文旅行業可比公司2026年平均估值：PE22倍，PB2.8倍。請回答以下問題：(1)計算C公司股權資本成本。（4分）(2)采用兩階段剩余收益模型計算C公司每股內在價值。（10分）(3)分別用PE、PB相對估值法計算合理股價，結合絕對估值結果判斷當前股價合理性，給出投資建議，并說明剩余收益模型應用于文旅公司估值的優缺點。（11分）答案：(1)股權資本成本按CAPM計算：r剩余收益（RI）核心公式：RIt=EPSt?re×B2025年末BPS2026年末：BPS1=6.42027年末：BPS2=7.1682028年末：BPS3=8.028穩定增長階段（2029年起，ROE=12%，股利支付率70%，留存率30%）：長期增長率g=12%×30%=3.6%2029年剩余收益R每股內在價值=期初凈資產+高增長階段RI現值+穩定階段RI現值：第一階段RI現值=0.64/1.1+0.717/1.12+0.803/1.13≈1.778解析：剩余收益模型的核心邏輯是公司價值等于賬面凈資產加上未來創造的超額收益現值，當長期ROE僅略高于股權資本成本時，公司估值會接近賬面凈資產，反映低超額收益的價值特征。相對估值計算：①PE估值：2026年預期EPS=0.8×(1+20%×60%)=0.896估值對比與投資建議：相對估值顯示市場對文旅復蘇給予樂觀溢價，PE、PB估值均高于當前16元的股價，但剩余收益模型測算的內在價值僅為10.29元，主要因為穩定階段ROE僅12%，僅能創造少量超額收益。當前股價顯著高于絕對估值水平，反映了市場對復蘇的高預期，若未來入境游、消費復蘇不及預期，或ROE無法達到預測水平，股價存在回調風險，短期給予“中性”評級，建議持續跟蹤景區客流、客單價等運營數據驗證成長邏輯。剩余收益模型對文旅公司估值的優缺點：優點：①錨定賬面凈資產，適配文旅公司景區、酒店等重資產占