監測韓國股市資金動態

正文目錄監測韓國股市資金動態 3近期資金流向 4杠桿力量：資金 5信用交易融資/融券VS委托買賣 5潛在多空力量 7未有指定用途的杠桿資金 7杠桿力量：產品 8市場情緒 10去杠桿路徑推演 風險提示 13圖表目錄

圖表1：近期韓國監管表態 3圖表2：韓國股市波動顯著 3圖表3：散戶“螞蟻”是韓國股市的重要交易力量 3圖表4：KOSPI市值集中于三星和海力士 3圖表5：外資股票月度凈買賣，近月持續流出 4圖表6：外資凈流出收斂（trillionKRW） 4圖表7：機構溫和承接（trillionKRW） 4圖表8：散戶買入力度回落（trillionKRW） 4圖表9：成交額縮量、市場交投降溫（trillionKRW） 5圖表10：融資余額從歷史高點下降（millionKRW） 6圖表融資余額占市值比例并不極端，融資余額收縮速度小于市值下跌速度 6圖表12：融券影響有限 6圖表13：委托交易繼續去杠桿（millionKRW） 7圖表14：爆倉強度仍在相對高位（millionKRW左軸，%右軸） 7圖表15：投資者存款隨指數下降（millionKRW） 7圖表16：借券余額隨指數下降（millionKRW） 7圖表17：證券擔保貸款余額變化有限（millionKRW） 8圖表18：韓國住房貸款持續走高（millionKRW） 8圖表19：其它貸款在5月出現明顯新增（millionKRW） 8圖表20：韓國和香港的單股杠桿ETF 9圖表21：單股杠桿ETF的規模（millionKRW） 9圖表22：單股杠桿ETF的規模占三星和海力士自由流通市值比重 9圖表23：杠桿ETF的份額沒有明顯下降（百萬份） 10圖表24：杠桿ETF成交額占三星和海力士成交額比重 10圖表25：近期KOSPI和VKOSPI同步 圖表26：標普500和VIX長期反向 圖表27：波動率與指數相關性統計 圖表28：7月16日韓國出臺的單股ETF監管措施 12監測韓國股市資金動態AI2026622個月內，擁擠的韓國股市在監管密集介入下持續調整，“去杠桿”成為韓國市場的焦點。韓國股市去杠桿利于市場結構回歸健康，當韓股企穩后，全球科技投資情緒或也將出現回暖。因此，我們有必要對韓國股市資金動態進行跟蹤。杠桿交易之外，韓國市場也有其本身的脆弱性特點。（1）被稱為“螞蟻軍團”的散戶是韓國股市的重要力量，“散戶化”程度高易放大市場波動。624日韓國1.08772（2）市場結構單一。KOSPI市值集中于三星電子和海力士兩只股票，二者占比從長期以來20%左右的中樞，一路提升至50%之上。這意味著，KOSPI指數也成為三星和海力士兩家存儲芯片龍頭的放大器。圖表1：近期韓國監管表態 圖表2：韓國股市波動顯著、紅星資本局、財新、財聯社、第一財經、華爾街見聞，華福證券研究所圖表3：散戶“螞蟻”是韓國股市的重要交易力量 圖表4：KOSPI市值集中于三星和海力士Bloomberg近期資金流向從投資者結構看，外資的持續撤離是韓國股市近一月下跌的重要推手之一，而6月外資撤離之際（累計-48.43萬億韓元），42.467月，散戶的承接力量也出現衰減。目前資金合力尚未出現。外資凈流出收斂，散戶凈買入力度回落，多空力量均邊際減弱，成交額縮量、市場交投降溫。圖表5：外資股票月度凈買賣，近月持續流出 圖表6：外資凈流出收斂（trillionKRW）CEIC Bloomberg圖表7：機溫和承接（trillionKRW） 圖表8：散戶買入力度回落（trillionKRW）Bloomberg Bloomberg圖表9：成交額縮量、市場交投降溫（trillionKRW）Bloomberg、杠桿力量：資金韓國股市的杠桿力量可以劃分為來自杠桿資金，以及杠桿產品兩類。杠桿資金中，此處重點關注場內券商兩融、委托買賣，以及無法識別用途的證券擔保貸款、存款類機構家庭貸款。

信用交易融資/融券VS委托買賣韓國的信用交易融資（??????，marginloan）保證金比例分級設定在40%-60%2.5140%；資金使用期限可達90天；借款利率以Kiwoom為例，按照資金使用時間不同分布在5.4%-9.7%。50%。（2）美國開立信用交易賬戶，投資者需要持有至少2000美元的自有資金，而韓國無此類資金門檻。目前韓國的融資余額已經從6月24日的高點38.63萬億韓元下降至7月21日33.56萬億韓元，降幅約13%。20219月-20232月的去杠桿幅度36%，仍有距離。KOSPIKOSPI市值比重看（KOSDAQ數據存在缺失，KOSPI數據），融資余額對本輪行情的杠桿推動有限，721日讀數僅為0.48%2023年以來的波動區間。且KOSPI融資余額占KOSPI市值比重隨著市值下跌，實際上從6月24日的0.43%出現抬升。這意味著，市值下跌的速度要快于投資者償還融資借款的速度，給融資賬戶擔保比例增加負擔，賬戶實際杠桿倍數被動走高，表明融資余額處于被動去杠桿的階段。圖表10：融資余額從歷史高點下降（millionKRW） 圖表融資余額占市值比例并不極端，融資余額收縮速度小于市值下跌速度KOFIA KOFIA、信用交易融券（??????）對于股市的影響較低。2026年以來，KOSPI融券余額占KOSPI市值的比率中樞在0.00074%。圖表12：融券影響有限KOFIA、90天的信用交易融資之外，委托交易由于周期短（T+2運作），被視作一種押注2日內股價上漲的超短期杠桿行為30%（Securities為例3（???????，brokeragereceivables），MA56101.6933%7211.13萬億韓元，但是爆倉強度MA5仍處于相對高位水平。圖表13：委托交易繼續去杠桿（millionKRW） 圖表14：爆倉強度仍在相對高位（millionKRW左軸，%右軸）KOFIA KOFIA潛在多空力量投資者存款（??????，investordeposits）是投資者在證券交易過程中、臨時存入證券公司賬戶的資金，被視作韓國股市的潛在入市力量。這部分資金仍處于64139.69721106.69萬億韓元，24%。（??????，stock-lendingbalancecalledthereservefundsforshortselling）

易是賣空的前提，也被視作一種潛在的賣盤壓力。借券余額從6月15日的195.3萬722150.6823%，與投資者存款降幅相當。由此可見，韓國股市的潛在多空力量均處于回落階段，后續需要觀察哪一方力量率先企穩。圖表15：投資者存款隨指數下降（millionKRW） 圖表16：借券余額隨指數下降（millionKRW）KOFIA、 KOFIA、未有指定用途的杠桿資金除了上述能夠直接觀察到用于股市交易的杠桿資金外，還有部分杠桿資金用途不限，但也可能最終流入股市，成為隱形的杠桿資金。（????年以0.43%。圖表17：證券擔保貸款余額變化有限（millionKRW）KOFIA存款類機構家庭貸款包括住房貸款和其它貸款，可以發現伴隨著韓國股市的強勁增長，其它貸款新增金額在5月出現顯著回升。圖表18：韓住房貸款持續走高（millionKRW） 圖表19：其它貸款在5月出現明顯新增（millionKRW）BOK BOK杠桿力量：產品杠桿產品可能是這一輪韓國杠桿的更大隱患。此前，由于韓國對分散投資規則的監管要求（ETF至少有十項標的資產，ETF52716SK2倍杠桿及反向ETF產品。ETFAUM及份額自此之后出現了快速增長。圖表20：韓國和香港的單股杠桿ETF追蹤目標證券代碼證券簡稱基金全稱交易所基金管理人三星電子0198B0.KSHana1QF-三星電子單一股票杠桿ETFHana1QF-三星電子單一股票杠桿ETF韓國證券交易所HanaAssetManagementCoLtd.0193L0.KSHanwhaPLUSF-三星電子單一股票2倍做空ETFHanwhaPLUSF-三星電子單一股票2倍做空ETF韓國證券交易所HanwhaAssetManagementCoLtd0193K0.KSHanwhaPLUS三星電子單一股票杠桿ETFHanwhaPLUS三星電子單一股票杠桿ETF韓國證券交易所HanwhaAssetManagementCoLtd0192M0.KSKBRISE三星電子單一股票杠桿ETFKBRISE三星電子單一股票杠桿ETF韓國證券交易所KBAssetManagement0194M0.KSKIMACE三星電子單一股票杠桿ETFKIMACE三星電子單一股票杠桿ETF韓國證券交易所KoreaInvestmentManagementCo.,Ltd0194N0.KSKIWOOMF-三星電子單一股票杠桿ETFKIWOOMF-三星電子單一股票杠桿ETF韓國證券交易所Kiwoom投資資產管理有限公司0195R0.KSMIRAEASSETTIGER三星電子單一股票杠桿ETFMIRAEASSETTIGER三星電子單一股票杠桿ETF韓國證券交易所MiraeAssetGlobalInvestmentsCo.,Ltd.0193W0.KSSAMSUNGKODEX三星電子單一股票杠桿ETFSAMSUNGKODEX三星電子單一股票杠桿ETF韓國證券交易所SamsungAssetManagement7347.HKXI二南三星南方東英三星電子每日反向(-2x)產品香港交易所南方東英資產管理有限公司7747.HKXL二南三星南方東英三星電子每日杠桿(2x)產品香港交易所南方東英資產管理有限公司海力士0198D0.KSHana1QF-SKHynix單一股票杠桿ETFHana1QF-SKHynix單一股票杠桿ETF韓國證券交易所HanaAssetManagementCoLtd.0192L0.KSKBRISESKhynix單一股票杠桿ETFKBRISESKhynix單一股票杠桿ETF韓國證券交易所KBAssetManagement0194T0.KSKIMACESKHynix單一股票杠桿ETFKIMACESKHynix單一股票杠桿ETF韓國證券交易所KoreaInvestmentManagementCo.,Ltd0194R0.KSKIWOOMF-SKHynix單一股票杠桿ETFKIWOOMF-SKHynix單一股票杠桿ETF韓國證券交易所Kiwoom投資資產管理有限公司0193T0.KSSAMSUNGKODEXSKHynix單一股票杠桿ETFSAMSUNGKODEXSKHynix單一股票杠桿ETF韓國證券交易所SamsungAssetManagement0197X0.KSShinhanSOLF-SKHynix單一股票2倍做空ETFShinhanSOLF-SKHynix單一股票2倍做空ETF韓國證券交易所ShinhanAssetManagementCo.,Ltd.0197W0.KSShinhanSOLSKHynix單一股票杠桿ETFShinhanSOLSKHynix單一股票杠桿ETF韓國證券交易所ShinhanAssetManagementCo.,Ltd.0195S0.KSMIRAEASSETTIGERSKHynix單股杠桿ETFMIRAEASSETTIGERSKHynix單股杠桿ETF韓國證券交易所MiraeAssetGlobalInvestmentsCo.,Ltd.7709.HKXL二南方海力士南方東英SK海力士每日杠桿(2x)產品香港交易所南方東英資產管理有限公司6ETFAUM也呈現快速下降，AUM62248.5772221.58萬億韓元，56%。但AUM的下跌更多跟隨股市被動變化，若從反映凈申贖的份額角度看，韓國本土單股杠桿ETF在一個月內仍增長了57%。這反映出不少韓國投資者仍在逆勢申購，也意味著部分存量持有人仍未主動離場，與融資余額呈現的被動去杠桿狀況一致。

不過目前韓國已經收緊對于單股ETF交易監管，新增杠桿壓力有望減輕：（1）最低保證金從1000萬韓元提高至3000萬韓元，且僅認可現金作為保證金。（2）將禁止新的單一股票杠桿產品上市。圖表21：單股杠桿ETF的規模（millionKRW） 圖表22：單股杠桿ETF的規模占三星和海力士自由流通市值比重圖表23：杠桿ETF的份額沒有明顯下降（百萬份）注：（1）份額=AUM/單位凈值。（2）香港份額在7月3日出現劇降，是因為南方兩倍做空三星電子“20合1”合并買賣單位。ETFETF自身波動遠高于個股