注冊會計師《財務成本管理》資本成本計算題（帶評分標準）

注冊會計師《財務成本管理》資本成本計算題（帶評分標準）#注冊會計師《財務成本管理》資本成本計算題（本題共10分，符合歷年注會客觀題+計算題復合考點命題邏輯）題干甲公司為制造業上市公司，擬投產新能源零部件生產線，需籌集資金10000萬元，當前長期債務:普通股=4:6的資本結構為目標資本結構，公司適用所得稅稅率為25%。其他相關資料如下：1.債務籌資相關：公司現有上市長期債券，面值1000元，票面利率8%，每年年末付息，到期還本，剩余期限5年，當前市價1050元；新發行債券的發行費用為市價的2%。2.普通股籌資相關：（1）當前無風險利率3%，市場組合風險收益率5%；新項目經營風險與同行業可比公司乙公司一致，乙公司β權益為1.8，產權比率1，適用所得稅稅率20%；（2）甲公司當前普通股每股市價15元，剛發放的上年每股股利0.8元，股利固定增長率5%；新發行普通股的發行費率為5%。要求1.用到期收益率法計算甲公司新發行債券的稅后債務資本成本；2.用資本資產定價模型（CAPM）計算甲公司新項目適用的普通股資本成本；3.用股利增長模型計算甲公司新發行普通股的資本成本；4.假設股權資本成本取第2問和第3問結果的算術平均值，計算該項目的加權平均資本成本（WACC）。（注：計算過程保留4位小數，最終結果保留2位百分位，如X.XX%）參考答案及評分標準第1問：稅后債務資本成本（3分）步驟1：列債務稅前成本等式（1分）新債券籌資凈額=未來現金流量現值$1050\times(1-2\%)=1000\times8\%\times(P/A,r_d,5)+1000\times(P/F,r_d,5)$即$1029=80\times(P/A,r_d,5)+1000\times(P/F,r_d,5)$步驟2：內插法計算稅前債務成本（1分）-折現率7%時，現值=$80\times4.1002+1000\times0.7130=1041.02$-折現率8%時，現值=$80\times3.9927+1000\times0.6806=1000.02$內插法得：$r_d=7\%+(1041.02-1029)/(1041.02-1000.02)\times1\%\approx7.29\%$步驟3：計算稅后債務成本（1分）稅后債務資本成本=$7.29\%\times(1-25\%)\approx5.47\%$（誤差在±0.1%以內均得分，直接列對公式即使結果有偏差給2分）---第2問：CAPM下普通股資本成本（3分）步驟1：卸載可比公司財務杠桿，計算β資產（1分）$\beta_{資產}=\beta_{權益}/[1+(1-乙公司所得稅稅率)\times乙公司產權比率]=1.8/[1+(1-20\%)\times1]=1$步驟2：加載甲公司財務杠桿，計算項目適用β權益（1分）甲公司產權比率=40%/60%=2/3$\beta_{權益}=\beta_{資產}\times[1+(1-甲公司所得稅稅率)\times甲公司產權比率]=1\times[1+(1-25\%)\times2/3]=1.5$步驟3：CAPM計算股權成本（1分）$r_s=3\%+1.5\times5\%=10.50\%$（公式正確僅計算錯誤給2分，未卸/加載杠桿直接用原β系數計算不得分）---第3問：股利增長模型下普通股資本成本（2分）公式列示（1分）：$r_s=\frac{D_1}{P_0\times(1-f)}+g$代入計算（1分）：$D_1=0.8\times(1+5\%)=0.84$$r_s=0.84/[15\times(1-5\%)]+5\%\approx10.89\%$（未考慮發行費用扣1分）---第4問：加權平均資本成本（2分）步驟1：計算平均股權資本成本（1分）平均股權成本=$(10.50\%+10.89\%)/2\approx10.70\%$步驟2：計算WACC（1分）$WACC=40\%\times5.47\%+60\%\times10.70\%\approx8.61\%$（權重使用錯誤不得分，結果誤差±0.1%以內均得分