策略深度研究：如何看待TMT高倉位？-2026年二季度基金持倉分析

策略研究策略研究正文目錄專題：TMT倉位創歷史新高，如何理解其抱團程度？ 3專題一、如何理解電子及通信的高倉位？ 3專題二、配置時鐘如何指示26Q3的配置方向？ 626Q2公募持倉分析：風格向成長遷移 9持倉風格及因子拆分：風格向成長遷移 9基金加倉方向：共識加倉通信、基礎化工等方向 10行業視角（全部基金：通信、基礎化工等行業加倉共識度較強 產業鏈視角（全部基金：TMT、地產基建鏈是基金主要的加倉方向 主題賽道視角（全行業基金主題型基金：各類基金共識加倉半導體 指數視角：科創50、中證1000配置系數提升幅度居前 17基金配置邏輯：基金共識加倉半導體等 17倉位主要變動方向：基金共識加倉半導體 17加倉基金的配置方向：26Q2主要加倉半導體、通信、消費電子 1926Q2基金配置總覽：A股倉位繼續回落 20概況：26Q2A股倉位回落，港股倉位回落 20分行業：A股加倉建筑材料、電子、機械設備等 22TMT：整體配置系數上升，大幅減倉傳媒 23消費：各板塊普遍減倉，食品飲料大幅減倉 26制造：整體配置系數回落，減倉國防軍工 29周期：整體配置系數明顯回落，有色金屬減倉幅度居首 31公共產業：配置系數小幅回升，僅環保板塊減倉 33大金融：整體配置系數環比小幅回落 35風險提示 37策略研究專題：TMT倉位創歷史新高，如何理解其抱團程度？策略研究專題一、如何理解電子及通信的高倉位？2010年以來，基金重倉行業經歷食飲醫藥（11Q3-13Q1）→TMT（13Q1-16Q1）→食品飲料醫藥（16Q1-21Q1）→電新（21Q3-22Q4）→電子/通信（23Q2）五階段轉變，其持倉的變遷通常對應著核心資產（茅指數寧指數→AI）的變遷。圖表1：基金重倉行業變遷食品飲料及醫藥倉位 電力設備倉位 TMT倉位 AI倉位 地產及銀行倉位60%60%50%50%60%60%50%50%40%36%30%32%34%20%20%10%0%2005-032005-102006-052006-122007-072008-022008-092009-042005-032005-102006-052006-122007-072008-022008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-112024-062025-012025-082026-03201020%-30%）首先，從產業趨勢上來講，與食品飲料、醫藥等主要由國內需求和資金偏好驅動的歷次抱團不同，本輪AI行情是中美產業趨勢、資本開支和市場定價共同推動的全球周期，其覆蓋范圍、持續時間和資金容量都相對偏高。因此，不能簡單套用過去幾輪國內行業抱團的倉位高點來判斷本輪行情是否已經過度擁擠。當前倉位雖處于歷史高位，但更應結合全球產業周期、行業市值擴張和盈利增長綜合判斷。其次，進一步拆解高倉位數據，其抱團程度并沒有市場預期的那么極致。我們認為可將單AIAI動提升，倉位剔除標配比例后的超（低）配比例單季度雖創新高，但與歷史抱團的超配比（20%AI例為%。圖表2：食品飲料及醫藥行業的歷史超（）配比例 圖表3：電力設備行業的歷史超（低）配例食品飲料+醫藥 平均閾值

電力設備 平均閾值15%

12%10%8%6%4%2%0%2010-032011-032012-032013-032014-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03圖表4：TMT行業的歷史超（低）配比例 圖表5：的歷史超（低）配比例TMT 平均閾值 AI10%2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03

35%32.96%30%32.96%25%20%15%10%5%0%2010-032011-032012-032013-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03策略研究策略研究AI的加倉是否大幅偏離歷史閾值？我們認為其主動抱團仍在歷史均值區間，以配置系數（倉位/標配）衡量基金對抱團行業的TMT2.5x26Q2，AI2.21x的幅度并未脫離歷史抱團區間。圖表6：食品飲料及醫藥行業的配置系數 圖表7：電力設備行業的配置系數食品飲料及醫藥配置系數 平均閾值

電力設備配置系數 平均閾值

300%250%200%150%100%50%2010-032011-032012-032013-032014-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03圖表8：TMT行業的配置系數 圖表9：的配置系數TMT配置系數 平均閾值 AI配置系數 平均閾值

300%250%200%150%100%50%策略研究策略研究2010-032011-032012-032013-032014-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03因此，倉位指標和配置系數分別回答兩個不同問題。倉位本身是一個名義變量，其創新高AI60%2.5x閾值之或表明基金相對市場偏好加倉的程度并未突破歷次抱團階段常見的區間。當前的高倉位或并非是基金的抱團程度突破歷AI的市值占比突破歷史高位，疊加基金主動加倉所致。107個百分25%AI圖表10：歷史典型抱團瓦解階段的基金倉位與超配比例變化0.0%

基金倉位變化 超配比例變化-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%

2015年TMT

2021

2022年新能源瓦解圖表11：歷史典型抱團瓦解階段的行業絕對收益與相對收益0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%

2015年TMT

2021

2022年新能源瓦解行業絕對收益 相對中證全指收益專題二、配置時鐘如何指示26Q3的配置方向？在《從基金“配置時鐘”看科技倉位空間（202655日）中，我們沿著基金超（低）配比例的思路將基金持倉劃分為初始加倉、基金抱團加倉、基金分歧初現、后期減倉四階段。圖表12：基金配置時鐘 超（低）配比例實際 超（低）配比例初期加倉初期加倉基金抱團加倉基金分歧初現 后期減倉超（低）配比例度（一階差分）超（低）配比例加度（二階差分，右）6%4%2%0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%

1 2

4 5 6 7 8 9基金加倉持續時間

10 12 13 14

0.8%0.3%0.2%0.7%策略研究策略研究，Datayes策略研究策略研究在本篇報告中，我們將上述思路系統化為可量化落地的策略，旨在增配處于抱團加倉期和分歧期初期的行業，并對其進行了進一步優化，一是將“配置時鐘”適用范圍由具備產業（配比例進行了平滑，削弱單季度波動噪音對于策略的影響。圖表13：超（低）配比例 超（低）配比例實際超（低）配比例7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年42019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月，DatayesQ46年7月2-15.1圖表14：策略累計凈值與相對凈值6.005.004.003.002.001.000.002012Q4 2014Q2 2015Q4 2017Q2 2018Q4 2020Q2 2021Q4 2023Q2 2024Q4策略凈值 中證全指 相對凈值圖表15

相對回撤 策略回撤 中證全指回撤策略研究策略研究-5%-15%-25%-35%-45%2012Q42013Q22013Q42014Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q22024Q42025Q22025Q42026Q2基金季報披露后，策略組合的配置重心進一步向半導體、通信硬件及高端裝備方向集中。102026Q1，組合繼續保留半導體設備和分立器件，新增通信網絡設備及器件、印制電路板、集成電路制造、數字芯片設計、被動元件、儀器儀表、激光設備和能源及重型設備。但在權重安排上，從高頻數據來7月以來存在大幅減倉跡象，其增倉邏輯或存在一定考驗，可適圖表16：26Q2信號對應的行業篩選超配比例加度提升能重源型備超配比例加度提升能重源型備及設激光設備初期加倉儀器儀表抱團加倉超配比例度波后期減倉基金分歧初現半設頻導備視體角高集制頻成造視數片頻角字芯高視電角路高印路頻制板視通設信備電角高超配比例加度降分件視立高器角頻被動高角元頻件視度波26Q2公募持倉分析：風格向成長遷移持倉風格及因子拆分：風格向成長遷移風格漂移角度，二季度公募基金持倉風格向成長方向遷移。我們以個股過去的營收增、凈利潤增、資產收益率來量化個股的成長因子，以股息率、每股經營現金流、每股凈資產及股價、ROE、ROE波動率、估值分位數、ROE/估值等因子來量化個股的價值，并根據每只基金的所有重倉股在成長因子、價值因子的相對表現來評估一只基金的風格表現。26Q1（。圖表17：26Q2公募基金風格散點圖 圖表18：26Q1公募基金風格散點圖5大市值45大市值43成長2平衡價值101)大市值43成長 價值2 平衡10((6) (4) (2) 0 2 4 6小市值

(1)

(6)

(4)

(2)

0 2 4 6小市值注：橫為標準化后的久期風格因子，縱為標準化后的市值風格因子，紅點代表規模達到百億的基金

注：橫為標準化后的久期風格因子，縱為標準化后的市值風格因子，紅點代表規模達到百億的基金202655科技倉位空間》中，我們基于重倉股財務、估值等因子，得出主動偏股型基金對業績相對2026Q22026Q1，26Q226Q1變動26Q226Q1變動PE估值分位數PB估值分位數0.10-0.060.170.02-6.28-8.06圖表19：26Q226Q1變動26Q226Q1變動PE估值分位數PB估值分位數0.10-0.060.170.02-6.28-8.06主營業務0.030.021.12資產收益率TTM0.210.210.32凈利潤0.150.140.92ROE波動率0.090.090.00資產收益率TTM0.400.390.85凈利潤0.100.10-0.01ROE/PE-0.03-0.02-0.21ROE/PE-0.03-0.03-0.02ROE波動率0.060.06-0.23每股收益與價格比率0.070.07-0.03ROE0.130.13-0.23主營業務-0.01-0.01-0.03ROE/PB0.000.01-1.25ROE0.120.12-0.04每股收益與價格比率0.050.07-2.01ROE/PB0.010.01-0.14每股凈資產與價格比率-0.29-0.20-9.42每股經營現金流與價格比率0.020.03-0.91每股經營現金流與價格比率-0.100.00-10.30股息率0.130.14-1.00股息率-0.29-0.09-20.11每股凈資產與價格比率-0.04-0.02-2.19波動率-0.58-0.19-38.72波動率0.000.04-4.10PE估值分位數-0.360.05PE估值分位數-0.360.05-41.02PB估值分位數-0.75-0.33-42.85策略研究注：PB估值分位數/PE估值分位數/ROE波動率/策略研究分越高，凈利潤增/股息率/ROE100*（26Q1-25Q4）；資產收益率為ROA

注：PB估值分位數/PE估值分位數/ROE波動率/分越高，凈利潤增/股息率/ROE100*（26Q1-25Q4）；資產收益率為ROA26Q2，基金重倉股數量環54.6%（VSQ1%、0重倉股持股集中度回升至%（S2Q15%，剔除股票漲TOP50TOP10026Q1升幅度較高的季度，其回升并非因為重倉股上漲導致基金重倉股占比被動回升，而是基金基金重倉股數據環比明46%的抱團程度。圖表21：26Q2，基金持股集中度大幅提升 圖表22：剔除漲跌幅后主動偏股型基金持倉集中度仍有所回升重倉股數目：2642支（環比回落）重倉股數目：2642支（環比回落）Top50重倉股持倉集中度：54.62%（VS.26Q145.66%）Top100重倉股持倉集中度：67.26%（VS.26Q158.24%）80%70%60%

重倉前50占比 重倉前100占比

70%65%

剔除漲跌幅后26Q1基金持股集中度剔除漲跌幅后26Q1基金持股集中度26Q2基金持股集中度67.3%58.0%54.6%54.1%46.1%41.5%2010Q12010Q42010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q22025Q12025Q4

60%55%50%45%40%

TOP前50

TOP100基金加倉方向：共識加倉通信、基礎化工等方向行業視角（全部基金：通信、基礎化工等行業加倉共識度較強從配置系數（倉位/標配、超配比例（倉位-標配）兩個角度來看基金加倉。無論從相對還是絕對加倉力度來看，電子、建筑材料提升幅度均居前，電力設備、有色金屬回落幅度居前；差異在于建筑材料、機械設備配置系數提升幅度排名高于超（低）配比例的排名，或表明后續基金加倉空間有限，而銀行的配置系數排名低于超（低）配比例排名，或表明基金后續仍有加倉空間。圖表23：電子、通信、銀行、建筑材料超比例提升幅度居前 圖表24：建筑材料、電子、機械設備系數升幅度居前14.012.010.0-2.0-4.0-6.0

提升幅度（超配比例，pct）提升幅度（超配比例，pct）

-0.2-0.4-0.6-0.8

提升幅度（配置系數）建電機房公計銀紡非煤輕環石建交美商國社農通醫鋼綜家汽傳基有食電筑子械地用算行織銀炭工保油筑通容貿防會林信藥鐵合用車媒礎色品力提升幅度（配置系數）材石設事料化備業

產機裝金服飾融飾

制護零服造理售務

牧運電軍漁輸器工

飲生化金設料物工屬備

材設產事機料備業

服金制飾融造

石裝運護零軍服牧生 化飾輸理售工務漁物

化金飲設工屬料備策略研究策略研究策略研究策略研究26Q2ATMTAI擁擠度持續位于歷史高位，分板塊來看：TMT1.76（后同）59%78%、56%，消費電子基本持平、7%3.4798%93%、20%0.220%，游戲和影5%、0%0.320%；內部僅計算機設備IT服務繼續回落。周期板塊中，除建筑材料（玻璃玻纖）外，配置系數環比均有上升。201683%，主要受玻璃玻纖配置系數提升帶動，26Q2玻璃玻纖配置95%201668%、61%、20%。細分方向中，僅有能源金屬配0%39%。制造板塊中配置系數整體回落，僅機械設備行業配置系數小幅改善。機械設備行業配置系201666%的分位水平，增量主要來自通用設備和專用設備。電1.590.9817%；電池、電網設備、配置系數分位數約為%%；乘用車和汽車零部件配置系數均較上季度降。20160%的分位水平；其中白酒配置系數分位數已降至0%。醫藥生物行業26Q2配置系數分位數回落至0%，細分方向中，僅中藥配置系數小幅回升，醫療服務、生物制品、化學制藥和醫療器械20%。20165%的分位水平；航運港口、航空機場、物流和鐵路公路的配置系數均出現降，但航運港口配201680%，處于自身歷史較高水平。公用事業行業配置系數0.100.07，26Q22%0.300.16，26Q215%。20165%，20160%、10%、10%的低位%%。圖表25：2026Q2，通信、建筑材料、石油石化等板塊的配置系數分位數較高

98%

2016Q1以來配置系數分位數 配置系數

83%68%83%68%66%61%59%41%39%27%22%20%17%15%12%12%7%7%5%5%5%5%2%2%0%0%0%0%0%0%0%0%80%60%40%20%-0.1

通建石機煤信筑油械炭材石設料化備

金 融

電環國建商美紡力保防筑貿容織設軍裝零護服備工飾售理飾

房銀交地行通產 運輸

社公基食會用礎品服事化飲務業工料

0%醫農家輕計傳藥林用工算媒生牧電制機物漁器造策略研究策略研究產業鏈視角（全部基金：MT、地產基建鏈是基金主要的加倉方向TMTTMT和1.771.960.4983%、20%201655%、13%、3%、0%0%。圖表262026Q2、地產基建鏈配置系數提升（%）出口鏈醫藥出口鏈醫藥先進制造TMT內需消費地產基建鏈2.52.01.51.00.52010-062010-112011-042011-092010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04注：地產基建鏈包括普鋼、水泥、房屋建設、專業工程、特鋼、黑色家電等；出口鏈包括摩托車、商用車、種植業等；TMT包括計算機設備、IT服務、軟件開發、游具體來看：（2016年以來20%2016年以來較高分位，房地產開發、家居用品配置系數處于較低分位；3%100%，小家電、其他家電等配置系數處于低位；TMT83%。其他電子、元件、半導體和計算機設備配置系0%75%，醫藥商業和醫療器械配置系數處于歷史低位；先進制造配置系數分位數回落至約13%。通用設備、能源金屬、專用設備、地面兵裝空裝備、風電設備、光伏設備、家電零部件和地面兵裝配置系數處于低位；0%圖表27：地產基建2016年以來配置系數分位數環比回升至20% 圖表28：2026Q2，地產基建鏈細分環節超（低）配比例概覽地產基建鏈地產基建鏈配置回升至10%2018-092019-022018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03

流通市值占比 基金倉位 配置系數（右

10.90.80.70.60.50.40.30.20.10

-0.5-1.5

玻房黑基璃地色礎玻產家建纖開電設發

工裝家水程居泥咨裝用Ⅱ詢飾品服ⅡⅡ務Ⅱ

建產Ⅱ設服務Ⅱ

業鋼衛鋼工ⅡⅡ

120%26Q2配置系數26Q2配置系數-26Q1配置系數2016年以來配置系數分位數（右） 100%88%73%75%50% 53%45%48%50%30%25%5%0%80%60%40%20%0%注：地產基建鏈包括普鋼、水泥、房屋建設、專業工程、特鋼、黑色家電、家居用品、基礎建設、玻璃玻纖、房地產開發、裝建材、化學原料

注：地產基建鏈包括普鋼、水泥、房屋建設、專業工程、特鋼、黑色家電、家居用品、基礎建設、玻璃玻纖、房地產開發、裝建材、化學原料策略研究策略研究圖表29：出口鏈2016年以來配置系數分數環比回落至3% 圖表30：2026Q2，出口鏈細分環節超（低）配比例概覽流通市值占比 基金倉位 配置系數（右

26Q2配置系數-26Q1配置系數 2016年以來配置系數分位數（右）2018-092019-022018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03

2.5出口鏈26Q2出口鏈26Q2環比回落至3%1.510.50

-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7

ⅡⅡ

照橡小摩明膠家托設電車Ⅱ備 Ⅱ其他

化白種工商學色植程用制家業機車品電械

120%100%83%100%83%85%50%53%53%45%45%30%30%0%15%80%60%40%20%0%注：出口鏈包括摩托車、商用車、種植業、工程機械、紡織制造、白色家電、橡膠、化學制品、小家電、化學纖維

注：出口鏈包括摩托車、商用車、種植業、工程機械、紡織制造、白色家電、橡膠、化學制品、小家電、化學纖維圖表31：TMT2016年以來配置系數分位數環比回升至83% 圖表32：2026Q2，TMT細分環節超（低配比例概覽TMTTMT配置系數分83%20%2018-092019-022018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03

流通市值占比 基金倉位 配置系數（右

2.521.510.50

-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0

其元半計消他件導算費電體機電Ⅱ子 設Ⅱ備

通 IT信服ITⅡ服務Ⅱ務

數電光游通字子學戲信媒化光設ⅡⅡ體學電備品子ⅡⅡ

120%26Q2配置系數26Q2配置系數-26Q1配置系數2016年以來配置系數分位數（右）88%100%63%55%53%38%43%20%15%23%8%0%0%80%60%40%20%0%注：TMT包括計算機設備、IT件、半導體、消費電子

注：TMT包括計算機設備、IT服務、軟件開發、游戲、通信服務、通信設備、元件、半導體、消費電子圖表33：醫藥2016年以來配置系數分位環比回落至0% 圖表34：2026Q2，細分環節超（低）配比例概覽流通市值占比 基金倉位 配置系數（右

26Q2配置系數-26Q1配置系數 2016年以來配置系數分位數（右）2018-092019-022018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03

2.5醫藥配置醫藥配置0%1.510.50

0.175%38%75%38%28%20%13%3%-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7Ⅱ中藥Ⅱ

醫 醫 生 療 藥 物 服 商 制 務 業 品

80%70%60%50%40%30%20%10%0%醫療器械策略研究策略研究注：醫藥包括中藥、醫療器械、化學制藥、醫藥商業、生物制品、醫療服務 注：醫藥包括中藥、醫療器械、化學制藥、醫藥商業、生物制品、醫療服務圖表35：先進制造2016年以來配置系數分位數環比回落至13% 圖表36：內需消費2016年以來通信配置系數分位數回落至0%先進制造配置系數分先進制造配置系數分2018-092019-022018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03

流通市值占比 基金倉位 配置系數（右

1.81.61.41.210.80.60.40.20

流通市值占比 基金倉位 配置系數（右

內需消費內需消費配置系數分0%21.510.52018-092019-022018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03注：先進制造包括汽車零部件、乘用車、航空裝備、電網設備、航海裝備、家電零部件、電池、軍工電子、農化制品、小金屬、金屬新材料、風電設備、光伏設備、自動化設備、專用設備、通用設備、軌交設備、能源金屬、航天裝備

注：內需消費包括休閑食品、造紙、航空機場、非白酒、個護用品、服裝家紡、調味發酵品、養殖業、農產品加工、文娛用品、廣告營銷、飾品、飲料乳品、旅游及景區、化妝品、白酒、教育、食品加工、醫療美容圖表37：2026Q2，先進制造細分環節超（低）配比例概覽

26Q2配置系數-26Q126Q2配置系數-26Q1配置系數2016年以來配置系數分位數（右）100%98%88%73%73%68%60%55%58%55%53%55%45%33%35%28%28%28%25%18%10%10%-0.4-0.6-0.8

80%60%40%20%-1.0

通能專用源用設金設Ⅱ備屬備Ⅱ

地金軌航自軍小電乘面屬交海動工金機用兵新設裝化電屬車裝材備備設子ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ

家航電汽電天網車零裝設零部備備部件 件

0%航風其電農空電他池化裝設電制Ⅱ備備源 設ⅡⅡ備Ⅱ策略研究策略研究Ⅱ注：先進制造包括汽車零部件、乘用車、航空裝備、電網設備、航海裝備、家電零部件、電池、軍工電子、農化制品、小金屬、金屬新材料、風電設備、光伏設備、自動化設備、專用設備、通用設備、軌交設備、能源金屬、航天裝備Ⅱ圖表38：2026Q2，內需消費細分環節超（低）配比例概覽26Q2配置系數26Q2配置系數-26Q1配置系數 2016年以來配置系數分位數（右）93%83%68%70%65%60%55%50%43%45%48%48%40%33%35%28%28%30%33%5%8%0% 0%0.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2-1.4

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Ⅱ包服影裝裝視印家院刷紡線Ⅱ

品售

調汽旅味車游發服及酵務景品區

文養飾非娛殖品白用業酒品

個休白飼廣酒旅護閑酒料告店游用食營餐零ⅡⅡ品品銷飲售ⅡⅡ注：內需消費包括休閑食品、造紙、航空機場、非白酒、個護用品、服裝家紡、旅游零售、包裝印刷、飼料、酒店餐飲、一般零售、物流、專業服務、影視院線、調味發酵品、養殖業、農產品加工、文娛用品、廣告營銷、飾品、飲料乳品、旅游及景區、化妝品、白酒、教育、食品加工、醫療美容、化學原料主題賽道視角（全行業基金&主題型基金：各類基金共識加倉半導體考慮到主題型基金持倉風格相對極致，我們提供全行業配置型基金26Q2的加倉視角，其與全部基金的差異主要集中在通信設備、半導體、消費電子中，具體來看：通信設備（光模塊于全行業基金。電子（半導體、消費電子：主題型基金和全行業基金共識加倉半導體，其中全行業配置型基金是加倉半導體的主力基金或并未大幅減倉。圖表39：全行業配置基金是減倉通信設備主力 圖表40：主題型基金和全行業基金共識加半導體通信設備全行業配置基金配置系數通信設備全部基金配置系數半導體全行業配置基金配置系數通信設備全行業配置基金配置系數通信設備全部基金配置系數半導體全行業配置基金配置系數半導體全部基金配置系數5.0

3.0

2.52.01.51.00.5策略研究策略研究2016-032016-092017-032017-092018-032018-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03消費電子全行業配置基金配置系數消費電子全部基金配置系數圖表41：全行業基金大幅減倉消費電子 圖表42：消費電子全行業配置基金配置系數消費電子全部基金配置系數2016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

4.5白酒Ⅱ白酒Ⅱ全行業配置基金配置系數白酒Ⅱ全部基金配置系數3.53.02.52.01.51.00.52010-032010-122010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-12策略研究策略研究 圖表43：基金共識減倉電池 圖表44：基金共識減倉光伏3.5電池全行業配置基金配置系數電池全部基金配置系數3.5電池全行業配置基金配置系數電池全部基金配置系數3.02.52.01.51.00.50.0光伏設備全行業配置基金配置系數光伏設備全部基金配置系數4.54.03.53.02.52.01.51.00.52010-032010-122011-092010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-122010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-12指數視角：科創50、中證1000配置系數提升幅度居前501000A500成分股配置系數提升幅度26Q21000A500505002016年以來90%、90%、88%、88%的相對高位。圖表45：科創50、中證1000配置系數提升幅度居前24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2趨勢26Q2-26Q12016年以來分位數科創500.971.071.051.000.950.960.971.0810.788%中證10000.380.430.510.560.490.480.530.596.190%中證A5000.590.590.580.590.610.630.640.661.790%滬深3000.500.500.500.490.500.490.470.470.217%上證500.310.320.330.330.310.310.300.29-1.210%中證5000.600.600.650.740.750.800.870.83-3.488%中證A500.470.520.470.510.450.510.470.28-19.90%基金配置邏輯：基金共識加倉半導體等倉位主要變動方向：基金共識加倉半導體從倉位的主要變動方向來看，26Q226Q1的差異在于，26Q1通信的主要加倉為成長型基金的內部切倉，但本輪電子行業的加倉或為成長、價值型基金的共同加倉，尤其以電力設備為主的基金切倉或相對明顯。圖表46：26Q2加倉半導體的基金減倉電力設備、醫藥生物、基礎化工24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q1-25Q4半導體6%8%11%9%11%10%12%29%18%元件3%3%2%4%5%7%5%12%通信7%6%4%6%10%13%17%19%2%建筑材料0%0%0%1%1%1%1%2%1%機械設備3%3%3%3%3%4%5%6%0%消費電子4%5%4%3%7%5%3%3%0%環保0%0%0%0%0%0%0%0%0%公用事業2%2%1%1%0%0%0%0%0%建筑裝飾0%0%0%0%0%0%0%0%0%煤炭1%0%0%0%0%0%0%0%0%社會服務2%2%1%1%0%0%0%0%0%美容護理0%0%0%0%0%0%0%0%0%鋼鐵0%1%1%0%0%0%0%0%0%紡織服飾0%1%0%1%0%0%0%0%0%房地產1%1%0%0%0%0%0%0%0%計算機2%3%4%3%2%1%1%1%0%農林牧漁1%1%1%1%1%1%1%0%0%輕工制造1%1%1%2%1%1%1%0%0%銀行2%3%3%4%1%1%1%0%-1%家用電器4%4%4%3%2%2%1%0%-1%交通運輸2%1%1%1%1%1%1%0%-1%商貿零售1%1%3%2%4%2%1%0%-1%貴金屬1%0%1%1%1%1%1%0%-1%國防軍工4%4%4%5%3%2%2%1%-1%非銀金融2%1%1%2%2%3%2%1%-1%石油石化1%1%1%1%0%0%2%0%-1%食品飲料6%5%5%3%2%2%2%0%-2%工業金屬3%2%2%2%3%5%3%1%-2%汽車6%7%8%6%4%3%3%1%-2%傳媒5%5%8%8%8%6%3%1%-2%基礎化工3%2%2%2%1%2%4%1%-3%醫藥生物7%5%5%7%6%4%6%2%-3%電力設備13%13%10%9%11%11%13%6%-7%注：圖中數據為持股總市值占比，同圖表47：26Q1減倉電力設備的基金加倉半導體、通信、建筑材料26Q2減倉電力設備的基金倉位統計26Q2減倉電力設備的基金倉位統計20%10%0%半通建消機計有美公房商輕社紡環銀農煤鋼交傳國建石家非貴食工醫基汽導信筑費械算色容用地貿工會織保行林炭鐵通媒防筑油用銀金品業藥礎車體 材電設機金護事產零制服服 牧 運 軍裝石電金屬飲金生化料子備

屬理業

售造務飾

漁 輸 工飾化器

料屬物工26Q2減倉電力設備的基金26Q2減倉電力設備的基金26Q1倉位統計20%10%0%半通建消機計有美公房商輕社紡環銀農煤鋼交傳國建石家非貴食工醫基汽電導信筑費械算色容用地貿工會織保行林炭鐵通媒防筑油用銀金品業藥礎車力體 材電設機金護事產零制服服 牧 運 軍裝石電金屬飲金生化 設料子備

屬理業

售造務飾

漁 輸 工飾化器

料屬物工 備策略研究策略研究加倉基金的配置方向：26Q2主要加倉半導體、通信、消費電子26Q1位%Q2倉位提升ct以上且Q2末權益倉位%的基金Q2的加倉方向，5.2億元，26Q1主要加倉交通運輸、基礎化工、煤炭等。圖表48：26Q2大幅加倉的基金：加倉半導體、通信、消費電子行業26Q2大幅加倉的基金倉位統計26Q2大幅加倉的基金倉位統計30%20%10%0%半通消機計醫非有紡建鋼商環社公輕美房銀農煤國建家石貴交食傳有汽基電導信費械算藥銀色織筑鐵貿保會用工容地行林炭防筑用油金通品媒色車礎力體 電設機生金金服材

服事制護產

牧 軍裝電石屬運

金 化設子備 物融屬飾料

務業造理

漁 工飾器

輸料 屬 工備

26Q226Q2加倉基金26Q1倉位統計半通消機計醫非有紡建鋼商環社公輕美房銀農煤國建家石貴交食傳有汽基電導信費械算藥銀色織筑鐵貿保會用工容地行林炭防筑用油金通品媒色車礎力體 電設機生金金服材

服事制護產

牧 軍裝電石屬運

金 化設子備 物融屬飾料

務業造理

漁 工飾器

輸料 屬 工備策略研究策略研究26Q2基金配置總覽：A股倉位繼續回落概況：26Q2A股倉位回落，港股倉位回落3.90為1%Q103002026Q2表現弱于創業板，相對中小盤標的具備優勢，同時顯著跑贏大盤寬基指數。分板塊配置看，主動偏股型基金加倉創業板、科創板，減倉主板，當前創業板配置比例已20102019年中位數上一倍公募基金對港股的配置力度回落，26Q210.8%。圖表49：相比2026Q1，2026Q2偏股型基金A股倉位上升0.2pct 圖表50：2026Q2，普通股票型基金指數漲幅為16.28%(%)2026Q2漲跌幅 2026Q1漲跌幅普通+偏股混合+靈活配置型基金投資(%)2026Q2漲跌幅 2026Q1漲跌幅占資產總值比重（%,右） 30 2010年以來占比均值（%，右）60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

90 2585 2080 1575 1070 565 060 (5)55 (10)創2010-032010-122011-092012-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-12板指

深 偏 證 股 成 混 指 合 型 基 金

中 滬 上300小 深 證300板 綜指 指 圖表51：相比2026Q1，2026Q2偏股型基金減倉主板 圖表52：相比2026Q1，2026Q2偏股型基金加倉創業板-5.00%

超配:主板 超配：中位數 中位數+1倍標準差 中位數-1倍標準差

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%

超配:創業板 超配：中位數 中位數+1倍標準差 中位數-1倍標準差策略研究策略研究-20.00% 0.00%2010-032011-012011-112012-092013-072014-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-052025-032026-012010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-052025-032026-01注：中位數為2010Q1-2026Q2 注：中位數為2010Q1-2026Q2圖表53：相比2026Q1，2026Q2偏股型基金加倉科創板 圖表54：相比2026Q1，2026Q2偏股型基金繼續減倉港股14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%2021-062021-092021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06

超配:科創板 超配：中位數 中位數+1倍標準差 中位數-1倍標準差

19Q119Q320Q120Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1

港股倉位（%）26Q210.8%注：中位數為26Q210.8%（不含新發Q2均為凈贖回，贖回幅度進一步擴大。圖表55：主動偏股型基金、被動指數型基金的申購贖回情況主動偏股型基金（億份） 被動指數型基金（億份，右）主動偏股型基金（億份） 被動指數型基金（億份，右）0(500)

3,0002,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)策略研究策略研究2018-032018-062018-092018-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06分行業：A股加倉建筑材料、電子、機械設備等（看，A股方面，26Q2備配置系數提升幅度居前，主要加倉玻璃纖維、元件、通用設備等細分方向龍頭，有色金屬、家用電器、傳媒等板塊配置系數降幅度居前，主要減倉工業金屬、白色家電、游戲等細分方向龍頭。港股中，電子、生物醫藥、基礎化工等板塊配置系數提升幅度居前，傳圖表56：A股：2026Q2，建筑材料、電子、機械設備系數提升幅度居前加倉最多的個股減倉最多的個股24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2趨勢圖26Q2-26Q1Top1Top2Top3Top1Top2Top3建筑材料0.60.60.60.80.90.90.80.91.01.440.87宏和科技東方雨虹海螺水泥中國巨石中材科技科順股份電子1.62.01.92.02.01.92.01.91.82.021.14寒武紀北方華創源杰科技京東方ATCL科技彩虹股份機械設備0.91.00.80.91.00.80.80.90.91.05.64徐工機械精測電子精智達冰輪環境大族激光應流股份房地產0.70.70.90.60.60.60.50.30.30.3-0.46招商蛇口保利發展濱江集團先導基電南京高科華聯控股公用事業0.60.60.40.30.30.30.10.10.10.1-2.83新奧股份國電電力川投能源華能國際中國核電京能電力計算機0.90.70.60.60.70.50.50.40.40.3-4.81紫光股份華大九天海康威視德賽西威科大訊飛金山辦公銀行0.20.20.20.30.30.40.20.20.20.1-6.73民生銀行渝農商行工商銀行招商銀行成都銀行建設銀行紡織服飾0.90.70.60.70.60.60.40.30.40.3-7.70比音勒芬海瀾之家錦泓集團富春染織匯潔股份老鳳祥非銀金融0.10.10.20.20.20.30.30.40.30.2-8.47江蘇金租中信證券渤海租賃中國平安招商證券國泰海通煤炭0.60.60.50.40.30.20.20.20.40.3-10.02中煤能源陜西煤業新集能源江鎢裝備潞安環能昊華能源輕工制造1.10.90.91.00.90.80.50.50.50.4-13.44太陽紙業岳陽林紙晨光股份王子新材悍高集團天安新材環保0.50.50.50.50.50.50.30.30.30.2-14.27偉明環保山高環能中國天楹美埃科技朗坤科技上海洗霸石油石化0.30.30.20.20.10.10.10.20.40.2-14.72中國石油廣匯能源恒力石化恒逸石化東方盛虹桐昆股份建筑裝飾0.30.30.30.30.30.30.30.20.30.1-14.87中國建筑鴻路鋼構中國化學亞翔集成東南網架匯綠生態交通運輸0.60.60.60.50.50.60.40.50.60.3-24.16中國東航廣深鐵路中國國航招商輪船密爾克衛山東高美容護理1.00.80.60.60.70.70.50.50.50.2-25.89延江股份珀萊雅百亞股份錦波生物穩健醫療潔雅股份商貿零售0.60.40.40.50.70.70.50.40.40.2-26.08農產品蘇美達小商品城中國中免吉宏股份華凱易佰國防軍工1.11.31.41.31.31.41.10.90.80.6-26.30中航光電鋮昌科技國博電子睿創微納航發動力菲利華社會服務0.90.80.70.70.80.60.30.50.60.3-26.95三峽旅游首旅酒店錦江酒店蘇驗行動教育零點有數農林牧漁1.51.51.21.11.01.20.90.70.80.5-27.37海南橡膠溫氏股份天康生物海大集團中寵股份路德科技通信1.92.42.52.01.01.82.93.13.53.2-29.41中際旭創新易盛劍橋科技中天科技亨通光電永鼎股份醫藥生物1.61.61.61.61.61.61.51.41.51.2-30.59泰格醫藥凱萊英美年健康海思科信立泰惠泰醫療鋼鐵0.40.50.30.50.60.40.40.50.60.2-36.19包鋼股份南鋼股份華菱鋼鐵方大炭素甬金股份三鋼閩光家用電器2.12.32.62.72.52.31.61.41.20.8-40.30華帝股份老板電器格力電器美的集團三花智控石頭科技傳媒0.50.40.50.60.81.11.40.80.60.2-41.03分眾傳媒世紀華通完美世界愷英網絡昆侖萬維巨人網絡汽車1.31.31.41.51.71.41.01.21.00.6-41.25春風動力金龍汽車恒帥股份濰柴動力比亞迪銀輪股份基礎化工0.80.80.80.70.80.80.60.81.00.5-46.89博源化工華魯恒升寶豐能源巨化股份昊華科技東材科技有色金屬1.71.81.71.21.41.41.51.81.30.8-53.53紫金礦業天山鋁業山金國際株冶集團北方稀土盛新鋰能食品飲料1.81.41.31.41.51.41.11.11.10.5-56.05燕京啤酒伊利股份新乳業貴州茅臺五糧液山西汾酒電力設備1.71.71.92.01.71.51.61.51.61.0-61.62德福科技隆基綠能晶澳科技寧德時代思源電氣天賜材料注：“26Q2-26Q1”列為配置系數季度差值乘100后得到；加倉、減倉計算均對個股漲跌幅進行過調整圖表57：2026Q2偏股型基金各大類板塊置系數及其分位數 圖表58：2026Q2偏股型基金各宏觀鏈條置系數及其分位數

配置系數分位數（自2016年以來，右） 26Q2配置系數（x）1.921.260.87 0.860.451.921.260.87 0.860.450.17 0.160.1190%80%70%60%50%40%30%20%10%TMT0%TMT

配置系數分位數（自2016年以來，右） 26Q2配置系數（x）1.771.461.181.151.771.461.181.150.830.4990%80%70%60%50%40%30%20%10%TMT0%TMT中 必 游 需 材 消 料 費

可 金 公 上&選 融 共 游&消 產 資費 地 業 產

醫 先 出 內 藥 進 口 需 制 鏈 消 基造 費 鏈策略研究策略研究注：配置系數分位數為自2016年以來 注：配置系數分位數為自2016年以來圖表59：2026Q2偏股型基金申萬二級行業加減倉情況：玻璃纖維、其他電子、元件等細分方向配置系數提升幅度居前0玻（玻纖

其 元 他 件 電 Ⅱ子 Ⅱ

專 半 化 業 導 學 連 體 纖 Ⅱ鎖 維 Ⅱ

專 證 Ⅱ用 券 Ⅱ設 備 備

地 包 面 裝 兵 印 Ⅱ裝 刷 材料Ⅱ

中 服 Ⅱ藥 裝 Ⅱ家 品紡 加工

林 電 Ⅱ業 視 Ⅱ廣 產Ⅱ播 開Ⅱ發航伏裝電光 空 伏裝電Ⅱ設 備 Ⅱ備

其他電源 工 休設 業 閑 Ⅱ備 金 食 Ⅱ屬 品

醫療 游 白ⅡⅡ器 戲 酒 電 ⅡⅡ械 池

廣 通 告 信 營 設 銷 備

油 旅氣 裝 酒 游ⅡⅡ開 店 零 采 建 餐 售 材 飲 屬ⅡⅡ策略研究0策略研究-50-100-150-200注釋：上圖為加倉Top20行業，圖為減倉Top20行業，縱由各行業26Q2配置系數與2Q1配置系數之差乘100后得到。圖表60：港股：2026Q2，加倉電子、生物醫藥、基礎化工等方向注釋：“26Q1-25Q4”列為配置系數季度差值乘100后得到；加倉、減倉計算均對個股漲跌幅進行過調整TMT：整體配置系數上升，大幅減倉傳媒整體來看，26Q2TMT595%分位數，主要因對電子板塊加倉所致。除電子配置系數大幅上行外，其他主要板塊配置系數均行，二級行業層面，元件、半導體等細分板塊配置系數提升幅度居前，通信設備、廣告營銷、游戲等細分板塊配置系數降幅度居前。配置系數分位數來看，通信設備、元件當前配置系數580%分位數以上，影視院線、出版、計算機設備、軟件開發、消費電540%表61：TMT板配置系數上升至過去5年約95%分位數水平24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2趨勢圖26Q2-26Q1電子1.892.002.041.921.981.881.761.9821.1計算機0.590.630.700.540.540.370.360.32-4.8通信2.462.000.951.832.883.143.473.17-29.4傳媒0.520.560.831.141.450.830.630.22-41.0

基金倉位 配置系數（x，右）

TMT2.0TMT1.81.61.41.22016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03注：表格內為配置系數（x），“26Q2-26Q1”列為配置系數季度差值乘100后得到表62：TMT各細分板配置系數及配置系數分位數（滾動5年）ⅡⅡ

配置系數分位數（滾動5年，右） 26Q2配置系數（x）

3.732.993.732.992.290.940.510.31 0.320.300.380.250.190.020.15 0.13半導體消費電子元件光學光電子計算機設備軟件開發服務游戲廣告營銷影視院線數字媒體出版通信服務通信設備電子 計算機 傳媒 通信90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%策略研究IT Ⅱ策略研究IT Ⅱ圖表63：26Q2，消費電子配置系數處于動5年以來分位數 圖表64：26Q2，半導體配置系數處于滾動5年以來分位數消費電子配置系數（x）消費電子配置系數分位數（滾動56543212010-032011-032012-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

半導體配置系數（x）半導體配置系數分位數（滾動5

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2010-032011-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03圖表65：26Q2，游戲配置系數處于滾動5年以來分位數 圖表66：26Q2，通信設備配置系數處于動5年以來分位數通信設備配置系數（x）通信設備配置系數分位數（滾動5年，右）游戲Ⅱ配置系數（x通信設備配置系數（x）通信設備配置系數分位數（滾動5年，右）

游戲Ⅱ配置系數分位數（滾動5

100% 590%80% 470%60% 350%40% 230%20% 110%2010-032011-032012-032013-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2010-032011-032012-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03影視院線配置系數（x）影視院線配置系數分位數（滾動5年，右）圖表67：26Q2，影視院線配置系數處于動5年以來分位數 圖表68：26Q2，出版配置系數處于滾動5年以來影視院線配置系數（x）影視院線配置系數分位數（滾動5年，右）出版配置系數（x） 出版配置系數分位數（滾動5年，右）7 90%680%5 70%4 60%3 40%2 30%20%110%2015-032015-102016-052016-122015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092026-04

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2015-032015-102015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092026-04策略研究策略研究消費：各板塊普遍減倉，食品飲料大幅減倉整體來看，基金對消費內部各板塊普遍減倉，其中食品飲料大幅減倉。二級行業層面，僅飲料乳品等細分板塊配置系數降幅度居前。配置系數分位數來看，調味發酵品、專業連580%540%圖表69：26Q2基金對消費內部多個板塊小幅加倉24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2趨勢圖26Q2-26Q1紡織服飾0.630.690.550.570.350.330.350.27-7.7輕工制造0.921.020.900.810.460.540.490.36-13.4美容護理0.590.580.720.680.500.460.470.21-25.9商貿零售0.420.540.700.710.470.440.450.19-26.1社會服務0.730.730.770.590.290.500.560.29-27.0農林牧漁1.231.141.041.160.890.750.760.49-27.4醫藥生物1.581.561.651.651.511.381.461.15-30.6家用電器2.622.652.472.341.581.441.170.76-40.3食品飲料1.321.381.491.361.131.131.080.52-56.12016-032016-122016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-12

基金倉位 配置系數（x，右

商品消費2.0商品消費1.51.00.50.0

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

基金倉位 配置系數（x，右

服務消費2.5服務消費2.01.51.00.52016-032016-122016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-032025-12注：表格內為配置系數（x），“26Q2-26Q1”列為配置系數季度差值乘100后得到圖表70：消費各細分板塊配置系數及配置系數分位數（滾動5年）：第一部分ⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡⅡ

配置系數分位數（滾動5年，右） 26Q2配置系數

2.611.552.611.550.560.660.330.420.380.450.280.440.150.140.090.250.210.130.11白 非 休 酒 白 閑 酒 食 乳品 調味發酵品化醫醫醫酒學藥療療店制商器服餐藥業械務飲旅游及景區教 貿 一 育 易 般 零 售 互聯網電商旅游零售食品飲料醫藥生物社會服務商貿零售90%80%70%60%50%40%30%20%10%Ⅱ0%Ⅱ策略研究策略研究圖表71：消費各細分板塊配置系數及配置系數分位數（滾動5年）：第二部分1.41.2100%90%1.201.01.070.960.950.880%70%60%0.61.41.2100%90%1.201.01.070.960.950.880%70%60%0.60.590.620.650.40.420.32 0.280.30 0.3050%40%30%20%0.20.240.160.150.22%100.00.020.04養 動 農 紡 服 飾 造 包 家 殖 物 產 織 裝 品 紙 裝 居 業 保 品 制 健 加 造 工印 用 用刷 品 品黑 小 廚色 家 衛家 電 電0.03醫 化 個療 妝 護美 品 用0%種 飼植 業白色家電電器容品農林牧漁紡織服飾輕工制造家用電器美容護理Ⅱ圖表72：26Q2，白酒配置系數處于滾動5年以來分位數 圖表73：26Q2，調味發酵品配置系數處滾動5年以來分位數Ⅱ

100%白酒Ⅱ白酒Ⅱ配置系數（x）白酒Ⅱ配置系數分位數（滾動5年，右）80%70%60%50%40%30%20%10%2015-032015-102016-052015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092026-04

100%調味發酵品Ⅱ調味發酵品Ⅱ配置系數（x）調味發酵品Ⅱ配置系數分位數（滾動5年，右）80%70%60%50%40%30%20%10%2015-032015-102015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092026-04圖表74：26Q2，酒店餐飲配置系數處于動5年以來分位數 圖表75：26Q2，旅游及景區配置系數處滾動5年以來分位數

18酒店餐飲配置系數（x酒店餐飲配置系數（x）酒店餐飲配置系數分位數（滾動5年，右）90% 16