第2節 政府債券、機構債券、市政債券

金融市場學

FinancialMarketing第3章

債券市場TheBondsMarkets第2節政府債券、機構債券、市政債券公司債券

資本市場的作用：降低債務償還之前利率提高的風險。資本市場的參與者：發行人：政府、公司購買人：家庭

一、政府債券美國財政部大樓

政府發行國債的優點

彌補赤字增加稅收增發通貨發行債券收入投資通貨膨脹消費不滿中長期國債的種類劃分

戰爭國債赤字國債建設國債特種國債中期債券長期債券固定利率債券浮動利率債券付息票債券通脹保值債券剝離債券

1、中長期債券（付息票債券）美國中長期國債的發行市場發行方式：拍賣拍賣周期：2年期和5年期以月為周期10年期和30年期以季為周期競價方式：競爭性出價非競爭性出價不記名與記名：

美國中長期國債的交易市場是由一些主要的證券經紀人通過不斷地就現有債券的要價（asked）和出價（bid）構成的一個柜外市場（overthecountermarket）。美國中長期國債的報價方式付息國債的買賣報價傳統是按100美元的面值的百分比報價，小數點部分以1/32（偶然再加減1/64）表示。例如，某國債報價98-13，表示債券價格為面值的（98+13/32）%，即98.40625%。如果債券報價后面有“+”號，則表示在按1/32報價后，再加上1/64。如98-13+，則其價格為面值的（98+1/32+1/64）%，即98.421875%。美國中長期國債行情表

《華爾街日報》2004年11月4日星期三RateMaturityMo/YrBidAskedCheAskYId6.5May05n102:07102:08-12.156.750May05n102:11102:12-22.19....

100萬及以上的交易價格。收益率是有效年收益率。美國中長期國債利率利率%1410年期債券12108642通脹率0197476808486909496200004上圖表明，一是中長期國債的利率總體很低；二是中長期國債的利率有時甚至低于通脹率。美國短期國債和長期國債利率利率%16141220年期長期國債1086490天期短期國債201975198019851990199520002005上圖表明，長期國債與短期國債收益曲線有區別。一是在大部分年份里，長期國債的收益率要高于短期國債；二是短期利率的波動比長期利率的變動要大。

2、通貨膨脹指數債券指債券利率在其存續期間內保持不變，但用來計算利息支付的本金額會隨著消費價格指數的變動而變動。————————消費價格指數是以美國勞工局每月發布的非季節性調整的城市平均綜合消費指數為基礎計算的綜合物價指數。通貨膨脹債券的調整方式：財政部根據息票金額和到期值每半年調整一次債券的本金。例：某債券的息票利率為6%，通脹率為5%，某投資者按面值買進了10000美元該種債券。由上可知，半年的通脹率為2.5%。計算半年后該債券的利息時，其本金調整為：10000×（1+2.5%）=10250美元其利息額為：10250×（6%÷2）=307.50如果出現負值時，美國財政部規定，債券到期時按面值償還本金。

3、本息剝離債券面值1000息票利率5%期限：10年利息25元收到時間：0.5年利息25元收到時間1年利息25元收到時間1.5年本金1000元受到時間10年利息25元收到時間10年…………到期值：25元收時間：0.5年到期值：25元收到時間：1年到期值：25元收到時間：1.5年…………..到期值：25元收到時間：10年到期值：1000元收到時間：10年附息票國債的剝離過程剝離債券首先是1982年由美林公司和所羅門兄弟公司發行的本息剝離的國債收據。

國債利息發行若干份國債收據

（面值等于本金）

公司發行國債收據

儲蓄銀行本金發行1份國債收據

（面值等于本金）二、聯邦機構債券即政府授權一些機構以自己的名義而不是以政府或國家的名義發行債券。聯邦有關機構：美國進出口銀行商品信用公司農場主住宅管理局海上管理局私人出口融資公司農業電氣化管理局小企業管理局政府國民抵押協會（吉利美）華盛頓都市運輸局田納西流域管理局聯邦資助機構：聯邦國民抵押協會（房利美）聯邦家庭貸款抵押公司聯邦家庭貸款協會（房地美）學生貸款營銷協會（薩利美）聯邦農場信貸銀行體系農場信貸融資協助公司重組信托公司融資公司1、機構信用債券2、聯邦機構抵押擔保債券

三、市政債券市政債券是由地方政府發行的債券，在美國主要包括州、市、縣、鎮以及他們的授權機構或代理機構所發行的債券，所籌集的款項被用于公益項目，通常是建設學校、修建公路、建造體育中心和償還債務等。美國市政債券大部分是免稅債券等價免稅利率=應稅利率×（1-邊際稅率）例：有一種債券為某應稅公司發行的債券（甲），利率為9%，邊際稅率為28%。另有一種債券（乙）為免稅的市政債券，其利率為6.75%。比較投資者會買那種債券？等價免稅利率=應稅利率×（1-邊際稅率）式中：應稅稅率=0.09，邊際稅率28%因此等價免稅利率=0.09×（1-28%）=6.48%∵免稅的市政債券利率6.75%，∴投資者選擇市政債券。市政債券的發行市場聘請金融顧問出具法律意見書競爭性承銷承銷商協商承銷承銷部門交易商銷售人員檢查部門市政債券的交易市場經紀商（批發商、零售商）交易信息報價成交分類:

一般責任債券收益債券美收益債券和一般責任債券的發行發行數量100億美元4035收益債券30□一般責任債券2520151050198485