2023年中級經濟師《金融》精講講義1-4章

聲明:轉載自ＨYPERLINK""2023年中級經濟師《金融》精講講義２023年《金融專業知識與實務》（中級）考情分析一、歷年試卷分析(一)題型、題量全國經濟專業技術資格考試金融專業知識與實務(中級）試卷的題型和題量基本固定。題量為1００題，其中單項選擇題6０題，多項選擇題2０題，案例分析題20題;單選每題1分，多選和案例分析每題２分，卷面分數合計為1４0分。其中:單項選擇題共60題，每題1分，每題的備選項中，只有一個最符題意的,不選、錯選均不得分;多項選擇題共２0題,每題2分,每題的備選項中,有２個或２個以上符合題意,至少有1個錯項。錯選，本題不得分;少選，所選的每個選項得0．5分;案例分析題共20題，每題2分。由單選和多選組成。錯選，本題不得分;少選，所選的每個選項得0．5分。(二)試題覆蓋面廣，章節分布均勻2０23年《金融專業知識與實務》考題分值分布章節一二三四五六七八九十十一十二單選４65554５63６6５多選2424444６2４4案例10101010分值162０79９89１2５1６2092０23年《金融專業知識與實務》考題分值分布章節一二三四五六七八九十十一十二單選5555555555５5多選２42244444442案例68２86８2分值79１3７179111７15１7117２023年《金融專業知識與實務》考題分值分布章節一二三四五六七八九十十一十二單選5555５5５555５5多選4２2462424２4４案例8８888分值1７15717117９７17159９從歷年考試來看,試題單選題和多選題基本上均勻分布在每一章，規定考生在復習時要盡也許把每章知識點都要掌握。從歷年考題分析,每年考試的試題有30%左右是歷年試題的原題或簡樸變形，所以歷年真題的練習很重要。此外,試題中有1５%左右是教材課后練習題的原題或簡樸變形,因此建議考生將教材課后習題掌握。二、教材章節變化情況今年教材在舊版教材基礎上進行了重新修訂,從總體上來看教材結構和內容變化并不大。重要的改變在兩個方面，一是教材編寫小組變成了人力資源社會保障部人事考試中心；二是原教材每章節后附的章節練習所有刪除，增長了一套模擬題。同時，輔助出版了一本《金融專業知識與實務同步訓練與全真模擬測試》,建議大家購買。20２3年章節名稱202３年重大變化內容第一章金融市場與金融工具第一節金融市場與金融工具概述第二節傳統的金融市場及其工具第三節金融衍生品市場及其工具第四節我國的金融市場及其工具無第二章利率與金融資產定價第一節利率及其決定第二節貨幣的時間價值第三節收益率第四節金融資產定價第五節我國的利率及其市場化把原第一節利率及其決定拆成利率計算及利率決定理論，刪除了貨幣的時間價值一節,減少難度了!第三章金融機構與金融制度第一節金融機構第二節金融制度第三節我國的金融機構與金融制度無第四章商業銀行經營與管理第一節商業銀行經營與管理概述第二節商業銀行經營第三節商業銀行管理第四節改善和加強我國商業銀行的經營與管理無第五章投資銀行業務與經營第一節投資銀行概述第二節投資銀行的重要業務第三節全球投資銀行的發展趨勢無第六章金融創新與發展第一節金融創新第二節金融深化第三節金融深化與經濟發展第四節我國的金融改革與金融創新無第七章貨幣供求及其均衡第一節貨幣需求第二節貨幣供應第三節貨幣均衡無第八章通貨膨脹與通貨緊縮第一節通貨膨脹概述第二節通貨膨脹的治理第三節通貨緊縮及其治理無第九章中央銀行與貨幣政策第一節中央銀行概述第二節貨幣政策體系第三節貨幣政策的實行無第十章金融風險與金融危機第一節金融風險及其管理第二節金融危機及其管理無第十一章金融監管及其協調第一節金融監管概述第二節金融監管的框架和內容第三節金融監管的國內協調第四節金融監管的國際協調無第十二章國際金融及其管理第一節匯率第二節國際收支及其調節第三節國際儲備及其管理第四節國際貨幣體系第五節離岸金融市場第六節外匯管理與外債管理無三、教材重點、難點內容１.今年教材進行了一些微調,總體來說結構和內容變化不大。考試的重點內容仍是過去經常強調的一些重要內容，如貨幣時間價值、投資銀行業務、商業銀行經營與管理、金融監管措施、中央銀行貨幣政策、通貨膨脹及通貨緊縮的治理、金融危機管理、金融監管協調、國際收支調節等；2.金融學科重點內容。利率、存款貨幣制造、貨幣供求、貨幣政策、金融體系、金融市場等;３．難點內容。金融衍生工具（期貨、期權、遠期合約、互換）、存款貨幣制造、基礎貨幣與貨幣乘數、貨幣供求及其均衡、貨幣政策體系、金融資產定價等。教材要點概覽第一章金融市場與金融工具1.金融市場的構成要素、結構、交易主體,金融工具的性質、特點和類型;2.貨幣市場,資本市場，外匯市場；3.金融衍生品市場概述,重要產品，發展演變過程；4.我國的金融市場及其發展,我國的貨幣市場，我國的資本市場,我國的外匯市場。第二章利率與金融資產定價(難點）１.“利率決定理論”;２.收益率的計算;３.金融資產定價:票據、債券和股票的定價方法4.有效市場理論、資本資產定價模型和期權定價模型。第三章金融機構與金融制度（202３新增章節)1.金融機構的性質與職能、種類，金融體系構成;2.金融制度概念，中央銀行制度,商業銀行制度，政策性金融制度,金融監管制度；3.我國的金融監管體系和監管制度第四章商業銀行經營與管理(重點、難點)1.商業銀行的存款經營、貸款經營和中間業務經營;2．商業銀行的負債管理、資產管理和資產負債管理理論；3．商業銀行風險的種類;４.“巴塞爾新資本協議”重要內容。第五章投資銀行業務與經營(２0２3新增章節)(重點)１.投資銀行概述，涵義,業務，投資銀行和商業銀行的比較;2.證券發行與承銷業務，證券經紀業務;3.2023金融危機中美國投資銀行的變化,我國投資銀行的發展狀況及趨勢。第六章金融創新與發展1.“中間業務的創新”的幾個方面；2.金融創新與金融深化的關系，金融深化與金融克制，金融自由化、放松管制與金融約束論；3.金融深化與經濟發展的關系,金融深化與經濟增長的國際比較。第七章貨幣供應及其均衡1．貨幣需求的幾個方程式;2.貨幣供應政策。第八章通貨膨脹與通貨緊縮(重點)１.通貨膨脹的治理；2．通貨緊縮的治理。第九章中央銀行與貨幣政策(重點、難點）1.中央銀行的產生和獨立性,性質與職能；２.我國的貨幣政策目的;3.2023年以來的金融宏觀調控操作。第十章金融風險與金融危機1.風險的涵義與要素,金融風險的涵義與要素、類型,“信用風險”、“市場風險”、“流動性風險”、“操作風險”、“國家風險”等;２．“金融風險的管理”,“巴塞爾新資本協議”,“我國的金融風險管理”；３.金融危機的概念，成因，管理。第十一章金融監管及其調節（重點）１.金融監管的基本原則,金融監管的內容；2.金融監管的國內監管機制;３.金融監管國際協調的背景、方式與機制。第十二章國際金融及其管理1.匯率的概念,重要種類,決定與變動，匯率理論2.浮動匯率制，盯住匯率制;3.國際收支與國際收支平衡,國際收支均衡與不均衡,國際收支不均衡的調節，國際收支理論,我國的國際收支不均衡及其調節;４.國際儲備的概念，功能,管理；5.國際金本制，布雷頓森林體系,牙買加體系；6.離岸金融市場概述，歐洲貨幣市場;7.貨幣可兌換的相關內容，我國的外匯管理體制,外債管理概述,我國外債管理體制。四、學習方法1．緊扣大綱，適當展開。考生復習應當以考試大綱為基礎，緊扣大綱規定,構建知識樹，并適當展開,把大綱上提到但未展開說明的知識補充完整,這樣在考試時可以順利回憶學習過的知識并找到相應的知識點。2.加強練習。要通過考試,適當的練習是必要的也是必須的。考生應當將教材練習及歷年試題至少做過兩遍,做到心中有數，再輔之以適當輔導練習,通過考試的幾率就會大增。3.多閱讀教材。教材是試題的主線來源，平時應抽取一切有空的時間翻閱教材,熟悉的內容迅速過一遍可以加深記憶,不熟悉或不理解的內容多看幾遍自然也會有印象，對于以客觀題為主的考試來說,有印象的內容基本上都可以拿分。第一章金融市場與金融工具目錄TOC\o＂1－3"\ｈ\ｚ\ｕHYＰERLINK經濟學里面的一個古老規律,是估計復利的捷徑。假設一個每年的增長率都相同，那么用70除以每年的增長率(*10０）就可以得到物價翻一倍的年份。計算方法：年數如每年增長率為７%，則年數=70/７=1０,約2023以后，資產翻一倍。重新計算一下，購買路易斯安那州的價格,到今天的復利終值，假定通脹率7%,那么2０23翻一倍，2２02３,就是2的20次方,大約10０0*1000＝１0０0000倍。1500萬＊100０000=萬美元(超過1５萬億美元），假如純粹從經濟學角度看，這筆生意還是比較劃算的。“成為億萬富豪并不難”。假如我們現在準備2萬元做投資,假如每年資產增值20％,那么通過40年以后，我們的資產可以變為２的１３次方再乘以2萬,大約為１6000萬左右,可見成為億萬富翁并不是遙不可及的夢想。我們說熟知的股神巴菲特,就是按照這個規律,成為了世界數一數二的富豪。一般來說,若年利率為ｒ，每年的計息次數為ｍ,則實際有效利率為:r【例題２，計算題】當市場利率為10%，而復利采用每季度支付一次時，有效利率為多少？【答案】:r'一般來說，若本金為Ｐ,年利率為r，每年的計息次數為m，則n年末期值公式為:FV【例題3，計算題】1年計息4次100元的本金,年利率為6%，2年期末本利和是多少？【答案】:S=100(三）連續復利FVn=P(1+rm)mnFV結論:每年的計息次數越多,終值越大。隨著計息間隔時間的縮短，終值以遞減的速度減少,最后等于連續復利的終值。三、現值現值(Pｒｅsentvalue）也稱作在用價值,是現在和將來(或過去）的一筆支付或支付流在今天的價值。（一)系列鈔票流的現值將系列中每個期間的流量分別計算現值，然后相加。公式:PV=其中,Ai表達第i年末的鈔票流量,i=1,２，…n特殊情況,假如是每年的流量相等，那么可以直接去查年金現值系數表。【例題4,計算題】有一系列的鈔票流,第１年年末是100,第2年年末是20０,第３年年末是２0０，第４年年末是400,若折現率是８%,則這一系列鈔票流的現值為多少？解答：運用公式,對每個流量分別折現，再相加,得到PV=（二)連續復利下的現值假如一年之內多次支付利息,則利息率為rmPV=【例題５，計算題】假定三年后可以收到鈔票流１00元,貼現率為8%，按季度計息，則現值為多少?解答:PV=假如是連續復利，則(1+rm)PV=【例題６,計算題】假定三年后可以收到鈔票流１０0元，貼現率為8%，按連續復利計算,現值為多少?PV=結論:每年的計息次數越多，現值越小。隨著計息間隔時間的縮短，現值以遞減的速度減少，最后等于連續復利的終值。【例題7，單選題，2023】若本金為P,年利率為ｒ，每年的計息次數為m，則n年末該投資的期值計算公式為()。A.FB.FC.FD.F【答案】:Ｃ第二節利率決定理論考試內容:利率風險結構的涵義和決定因素，利率期限結構的涵義，收益曲線的特點。古典利率理論、流動性偏好理論和可貸資金利率理論的重要內容。一、利率的風險結構重要討論債權工具期限相同時的收益與風險等因素之間的關系及變化。【例題1，２023，多選題】根據利率風險結構理論，導致債權工具到期期限相同但利率卻不同的因素是()。A．違約風險B．流動性C．所得稅Ｄ.交易風險Ｅ.系統性風險【答案】：ABC二、利率期限結構利率期限結構重要討論金融產品到期時的收益與到期期限這兩者之間的關系及變化。在理論分析中，將影響收益的其他因素當作是既定的，即不考慮其他因素變化對收益的影響。那么就可以用一條曲線來表達成期收益率與到期期限的函數關系。收益率收益率期限期限Ａ正常收益曲線B顛倒的收益曲線圖2-1收益曲線1.收益曲線闡釋收益曲線是指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結構與信用風險的金融資產的利率曲線。金融資產收益曲線反映了這樣一種現象，即期限不同的有價證券,其利率變動具有相同特性。收益曲線的表現形態有:(1）正常的收益曲線(上升曲線),即常態曲線，指有價證券期限與利率呈正相關關系的曲線；（２)顛倒的收益曲線(下降曲線)，指有價證券期限與利率呈負相關關系的曲線。平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(甚至向下傾斜），平均利率較低時，收益曲線通常較陡。【例題2，多選題】影響債權工具利率風險結構的因素有（）。A.違約風險Ｂ.流動性C.到期日D．面值Ｅ．所得稅【答案】：ＡＢE【例題3，單選題】當市場平均利率較低時,金融資產收益曲線表現為(）。A.陡峭向上B.水平,稍向下Ｃ.陡峭向下D.水平【答案】:Ａ三、利率決定理論（一）古典利率理論（儲蓄投資理論）這一理論也稱真實利率理論,它建立在薩伊法則和貨幣數量論的基礎之上，認為工資和價格的自由伸縮可以自動地達成充足就業。在充足就業的所得水準下,儲蓄與投資的真實數量都是利率的函數。這種理論認為社會存在一個單一的利率水平,使經濟體系處在充足就業的狀態，這種單一利率不受任何貨幣數量變動的影響。古典學派認為,利率決定于儲蓄與投資的互相作用。儲蓄(S)為利率(ｉ）的遞增函數,投資(I)為利率的遞減函數。當S>Ｉ時,利率會下降，反之，當S<I時,利率會上升。當Ｓ=Ｉ時,利率便達成均衡水平。該理論的隱含假定是，當實體經濟部門的儲蓄等于投資時,整個國民經濟達成均衡狀態,因此,該理論屬于“純實物分析”的框架。(二）凱恩斯學派的流動性偏好理論貨幣需求（L)取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機涉及交易動機、防止動機和投機動機。用L1表達交易需求，L2表達投機需求,則L1(Ｙ)為收入Y的遞增函數，L2（i）為利率i的遞減函數。貨幣總需求量可表述為：L=當利率下降到某一水平時,市場就會產生未來利率上升的預期，這樣,貨幣的投機需求就會達成無窮大,這時，無論中央銀行供應多少貨幣，都會被相應的投機需求所吸取,從而使利率不能繼續下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”問題。“流動性陷阱”相稱于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。在“流動性陷阱”區間，貨幣政策是完全無效的，此時只能依靠財政政策。該理論的隱含假定是,當貨幣供求達成均衡時，整個國民經濟達成均衡狀態,它認為,決定利率的所有因素均為貨幣因素，利率水平與實體經濟部門沒有任何關系。因此,該理論屬于“純貨幣分析”的框架。（三）可貸資金利率理論新古典學派的利率理論。可以看做古典利率理論和凱恩斯理論的一種綜合。認為利率由可貸資金的供求決定。代表人物:英國的羅伯遜與瑞典的俄林。用公式表達:DL=SL=其中，DＬ為借貸資金需求，SL為借貸資金的供應，ΔMD為該時期內貨幣需求的改變量，ΔMＳ為該時期內貨幣供應的改變量。供應與利率呈負相關關系;需求與利率呈正相關關系。就總體來說，均衡條件為：DL=SI+【例題4，單選題】古典學派認為，利率是某些經濟變量的函數，即()。A．貨幣供應增長,利率水平上升B.儲蓄增長，利率水平上升Ｃ.貨幣需求增長，利率水平上升D.投資增長,利率水平上升【答案】：Ｄ【例題5，單選題】根據凱恩斯學派理論，當利率處在“流動性陷阱”時,應采用的政策是（)。A.貨幣政策B.財政政策C.貨幣政策+財政政策D.利率政策【答案】：B【例題６，多選題】可貸資金利率模型的均衡條件公式可以表達為(）。A.DL=SLB.Ｓ=IC.L=L1(Y）+L２（i）Ｄ．I+ΔMD=Ｓ＋ΔMS【答案】：AD【多選題7，20２３】凱恩斯認為,流動性偏好的動機涉及（)。Ａ．交易動機B.生產動機C.儲蓄動機D.防止動機E.投機動機【答案】:ADE第三節收益率考試內容：名義收益率、到期收益率、實際收益率、本期收益率的概念及計算。一、名義收益率名義收益率是票面收益與債券面額之比。r=二、到期收益率到期收益率是衡量利率的確切指標,它是指使未來收益的現值等于今天價格的利率。信用工具的票面收益及其資本損益與買入價格的比率,公式:r=【例題1，202３,單選題】某機構發售了面值為100元,年利率為５％，到期期限為２02３的債券，按年付息。某投資者以90元的價格買入該債券,2年后以9８元的價格賣出，則該投資者的實際年收益率為()。A.5%B.7%C.9.8％D.10％【答案】：D【解析】（5+４)/90=１0%(一)零息債券到期收益率零息債券，也稱折扣債券,是名義上不支付利息,折價出售,到期按債券面值兌現。因此對于面額相等的零息債券,期限越長的債券的即期價格越低。假如按年復利計算，則到期收益率的計算公式為：P=r=【例題２,計算題】一年期的零息債券，票面額100０元，假如現在的購買價格為900元，則到期收益率的計算公式為?【答案】：900=解得r＝11．1%（二)附息債券到期收益率（重點、難點）附息債券的利息支付方式一般應在償還期內按期付息,如每半年或一年付息一次。付息債券的到期收益率計算可以歸結為:當前價格=每期利息折現＋本金到期時折現假如按年復利計算，附息債券到期收益率的計算公式為:P=假如變為每半年付息一次,那么上面公式中相應的每期利息C/２,利率r／２,付息期限增長一倍。P=【例題3，計算題】某公司以1２%的利率發行５年期的附息債券，每半年支付一次利息,發行價格為９3元，票面面值為100元，則求到期收益率？【答案】：第一種方法:直接套用公式,求解方程:93=解得r=14％。第二種方法：用插值法（查出兩個點,然后運用內插法計算出結果）環節１：令r１=10%P1令r3=20％Ｐ3則r2=?Ｐ=93環節2:設到期利率為X10%解出：X=14%(三）永久債券的到期收益率永久債券的期限無限長，沒有到期日，定期支付利息。假設每期期末的利息支付額為C,債券的市場價格為P，則其到期收益率r的計算公式為：r=【例題4，計算題】假設我們購買債券花費l00元,每年得到的利息支付為l０元,則該債券的到期收益率為？r=結論：假如我們已知債券的市場價格、面值、票面利率和期限，便可以求出它的到期收益率，反過來，我們已知債券的到期收益率,就可以求出債券的價格。從中不難看出，債券的市場價格越高,到期收益率越低；反過來債券的到期收益率越高，則其市場價格就越低。由此我們可以得出一個結論，即債券的市場價格與到期收益率成反向變化關系。三、實際收益率(與過去教材的提法不同)市場因素和市場利率的變動的影響,債券價格也許與面值不相等,從而票面利率與實際收益率不相等。大體的計算公式為：實際收益率四、本期收益率本期收益率也稱當前收益率,它是指本期獲得債券利息（股利）額對債券本期市場價格的比率。即票面收益與其市場價格的比率。計算公式為：r=其中，r為本期名義收益率,C為票面收益，P為市場價格。【例題5，單選題】債券本期收益率的計算公式是（）。Ａ．票面收益/市場價格B.票面收益/債券面值C．出售價格-購買價格【答案】:A【例題6,多選題】決定債券收益率的因素重要有()。A．票面利率B．期限C.面值D．購買價格E.匯率【答案】:ABCD【例題７，單選題,2023】設Ｐ為債券價格,F為面值，r為到期收益率,ｎ是債券期限。假如按年復利計算,零息債券到期收益率的計算公式為(）。Ａ．r=[Ｂ.r=[Ｃ.r=[D.【答案】B【解析】本題考察零息債券到期收益率的公式。第四節金融資產定價考試內容:債券和股票的定價方法及理論價格的推算。有效市場理論的涵義和分類,資本資產定價理論及其假設條件,期權定價理論的重要內容。教材刪除了本來票據定價的有關內容。一、利率與金融資產定價有價證券的價格事實上是以一定市場利率和預期收益率為基礎計算得出的現值。(一)債券定價有價證券交易價格重要依據貨幣的時間價值即未來收益的現值擬定。利率與證券的價格成反比關系，這一關系合用于所有的債券工具。利率上升，證券價格就會下降；利率下降，證券價格就會提高。債券價格分債券發行價格和流通轉讓價格兩種。債券在二級市場上的流通轉讓價格依不同的經濟環境決定,但有一個基本的“理論價格”決定公式，它由債券的票面金額、票面利率和實際持有期限三個因素決定。1．到期一次還本付息債券定價P其中,P０為債券交易價格;ｒ為利率或貼現率;n為債券日期或償還期限;ｓ為期值或到期日本金與利息之和。【例題1,計算題】假若金額為1０0元一張債券,不支付利息，貼現出售，期限1年,收益率為3%,到期一次歸還。則該張債券的交易價格為:P2.分期付息到期歸還本金債券定價債券價格=利息折現＋本金到期折現按年收益率每年付息一次的債券定價公式如下:P式中,A為債券面額，即n年到期所歸還的本金；Yt為第t時期債券收益或息票利率，通常為債券年收益率;ｒ為市場利率或債券預期收益率;ｎ為債券日期或償還期限。【例題2，計算題】現有按年收益率ｌ4%每年付息一次的１00元債券,期限l０年。（1)當市場利率為l5%時,債券價格為：P≈說明此時該投資者認購價格為9４.98元；若按面值銷售，則無人購買。（2）當市場利率為13％時,債券價格為：P≈說明此時投資者樂意以面額購進債券；若以市場價格出售，則無人購買。(3)當市場利率為ｌ４%時,債券價格為：P=100說明此時投資者無論以市場價格，或以面值購買,價位是等同的。結論:（1）預期收益率>票面利率,債券的市場價格（購買價)<債券面值;折價發行（2）預期收益率＜票面利率，債券的市場價格（購買價)＞債券面值;溢價發行（3)預期收益率=票面利率，債券的市場價格(購買價）=債券面值;平價發行３．債券期限若為永久性的，其價格擬定與股票價格相同。(二）股票定價股票的價格由其預期收入和當時的市場利率兩因素決定,其公式為:股票價格這里說的股票價格是預期的價格,跟當前實際的股價沒有關系。股票一般都是永久性投資，沒有償還期限,因此其價格擬定重要取決于收益與利率兩個因素,與股票收益成正比，而與市場利率成反比。用公式表達為:P其中,Y為股票固定收益，通常指每股稅后凈收益;ｒ為市場利率;P0為股票交易價格。【例題3,計算題】某只股票年末每股稅后利潤０．４0元，市場利率為５%，則該只股票價格為多少?【答案】：P由此可得出以下結論:(１）當該只股票市價<８元時,投資者可買進或繼續持有該只股票;(2)當該只股票市價>８時,投資者可賣出該只股票;(３）當該只股票市價=8時，投資者可繼續持有或拋出該只股票。股票靜態價格亦可通過市盈率推算得出，即股票發行價格＝預計每股稅后賺錢×市場合在地平均市盈率(市盈率=股票價格÷每股稅后賺錢）。如上例中,若平均市盈率為20倍,則股票價格=市盈率【例題４，多選題】在二級市場上,決定債券流通轉讓價格的重要因素是（）。A．票面利率B.債券面值Ｃ.持有期限D.市場利率Ｅ．物價水平對的【答案】：ABCD【例題５,案例分析題，2023】2023年1月某公司發行—種票面利率為6%,每年付息一次，期限3年,面值l０0元的債券。假設2023年1月至今的市場利率是4%。20２3年1月,該公司決定永久延續該債券期限,即事實上實行了債轉股,假設此時該公司的每股稅后賺錢是0.５0元,該公司債轉股后的股票市價是２２元。請根據以上資料回答下列問題：(1）2０2３年１月,該債券的購買價應是（）。Ａ.９0.2元B．10３.8元C．105.2元D.1０７.4元【答案】:Ｂ【解析】：P（2)在債券發行時假如市場利率高于債券票面利率,則（)。A.債券的購買價高于面值B.債券的購買價低于面值C.按面值出售時投資者對該債券的需求減少Ｄ.按面值出售時投資者對該債券的需求增長【答案】：ＢC（3）債轉股后的股票靜態定價是（）。Ａ.8．5元Ｂ.12.5元C.22．0元D.30.0元【答案】：Ｂ【解析】:股票靜態定價=每股收益/市場利率,因此P＝0.５/4%=1２.5(４）以2０２3年1月該股票的靜態價格為基準,債轉股后的股票當時市價（）。A.低估B．合理C.高估Ｄ.不能擬定【答案】：C【解析】:股票靜態價值只有１2.５元，而市價2２元，顯然股票被高估了。（5)按照2０23年1月的市場狀況,該股票的市盈率是（)。A.10倍Ｂ.24倍Ｃ.3０倍D．44倍【答案】:D【解析】:市盈率=股票價格/每股稅后賺錢=2２/0.5=4４二、資產定價理論（一)有效市場理論有效市場假說重要研究信息對證券價格的影響,就資本市場而言，假如資產價格反映了所能獲得的所有信息，那么，該資本市場是有效率的。市場的有效性分為:１.弱式有效市場該類有效市場假說是指信息集It涉及了過去的所有信息（即歷史信息）,掌握了過去的信息（如過去的價格和交易量信息）并不能預測未來的價格變動。2.半強式有效市場半強式有效市場假說是指當前的證券價格不僅反映了歷史價格包含的所有信息，并且反映了所有有關證券的能公開獲得的信息。3.強式有效市場在強式有效市場中,投資者能得到的所有信息均反映在證券價格上。在這里，所有信息涉及歷史價格信息、所有能公開獲得的信息和內幕信息。在強式有效市場中，任何信息,都無助于投資者獲得超額收益。【例題6，單選題，20２3】假如當前的證券價格反映了歷史價格信息和所有公開的價格信息,則該市場屬于（）。A.弱式有效市場Ｂ．半弱式有效市場C．強式有效市場D．半強式有效市場【答案】:D(二）資本資產定價理論資本資產定價模型是投資組合理論的均衡理論。研究風險資產的均衡市場價格。【補充資料】資產組合理論馬科維茨是現代投資組合理論的創始人。運用盼望和方差兩個參數進行了投資組合分析。資產組合理論基本內容：（１)有價證券組合預期收益率就是每種有價證券收益率的加權平均值。公式為:Y式中,Yi表達第i種有價證券的預期收益率;Ai表達第i有價證券在總投資中所占比重;n為組合有價證券的數量;Yp為有價證券組合預期收益率。（２)資產風險度是指資產估計收益率與預期收益的偏離限度。資產組合風險度取決于各組合資產之間相關聯的限度。它并不只是單個有價證券資產標準差的簡樸加權平均,單一有價證券標準差的加權平均值高于有價證券組合的標準差。有價證券資產組合中各成分資產的相關系數越小,其分散化效果越好,資產組合風險越小,說明資產組合收益越大。反之，系數越大,其分散化效果越差。資本資產定價理論除馬科維茨提出的假設外,資本資產定價理論提出了自身的理論假設：第一,投資者根據投資組合在單一投資期內的預期收益率和標準差來評價其投資組合;第二，投資者總是追求投資者效用的最大化，其他條件相同，選擇收益最大化那種；第三，投資者是厭惡風險的，其他條件相同,選擇標準差較小的那種；第四,市場上存在一種無風險資產，投資者可以按無風險利率借進或借出任意數額的無風險資產；第五,稅收和交易費用為零。1.資本市場線資本市場線（CML),就是在預期收益率和標準差組成的坐標系中，將無風險資產和市場組合M相連所形成的射線。資本市場線反映了投資于風險資產組合和無風險資產的收益與風險關系。在均衡狀態,資本市場線（CML）表達對所有投資者而言是最佳的風險收益組合。盡管理性的投資者都希望盡力達成高于CML的點，而競爭的市場將使資產價格變動,使每人都達成直線上的某點。資本市場線CML的公式為:EErp和σp分別表達任意有效組合的預期收益率和標準差,rf為無風險收益率，由上式,可得風險溢價的決定公式E由上式可知,風險溢價的大小取決于市場均衡的風險-收益比率(即CML線的斜率）和投資者的風險偏好限度。而前者是固定不變的,投資者只能通過改變風險偏好來影響風險溢價。2．證券市場線證券市場線是在資本市場線基礎上，進一步說明了單個風險資產的收益與風險之間的關系。單個證券的預期收益率水平取決于其與市場組合的協方差。在均衡狀態，單個證券風險和收益的關系是:E這就是證券市場線。反映單個證券與市場組合的協方差及其預期收益率之間的均衡關系。通常用于衡量單個證券風險的指標是它的β值。β將其代入公式(2-29)得：E公式（２-31）就是著名的資本資產定價模型。資本資產定價模型說明:單個證券i的預期收益率等于兩項的和：一是無風險資產的收益率rf，二是E【例題7,單選題，２023】三種證券組成一個投資組合，在投資組合中所占投資權重各為３０%、20%、50％，且各自的預期收益率相相應為１0％、15％、20%,這個投資組合的預期收益率是(）。A.10%B.12%Ｃ．16%D．20％【答案】:C【解析】：３0%×10%＋2０%×１5%+50%×20%＝16%【例題8,單選題】資本資產定價模型(CAPM)中的貝塔系數測度的是（）。A.利率風險B．操作風險C.匯率風險D.系統性風險【答案】：Ｄ【例題9，單選題】某公司的β系數為1.5，市場組合的收益率為8％,當前國債的利率為3%,則該公司股票的預期收益率為()。A．11%B.15%C．10.５%D．5%【答案】:C【解析】：3％+1.5×(8%－3%）＝10.5％【例題1０,多選題,2023】資本資產定價理論認為，理性投資者應當追求（)。A.投資者效用最大化Ｂ.同風險水平下收益最大化C.同風險水平下收益穩定化Ｄ.同收益水平下風險最小化E.同收益水平下風險穩定化【答案】：ABD【解析】:理性的投資者總是追求投資者效用的最大化,即在同等風險水平下的收益最大化或是在同等收益水平下的風險最小化。３．系統風險和非系統風險資產的風險分兩類：一類是系統風險，是由那些影響整個市場的風險因素所引起的，這些因素涉及宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革、政治因素等。它在市場上永遠存在,不也許通過資產組合來消除，屬于不可分散風險。另一類是非系統風險，涉及公司財務風險、經營風險等特有風險，它在市場可由不同的資產組合予以防范、減少，甚至消除，屬于可分散風險。資產風險重要研究系統性風險,資本資產定價模型提供了測度系統風險的指標，即風險系數β。β值還提供了一個衡量證券的實際收益率對市場投資組合的實際收益率的敏感度的比例指標,假如市場投資組合的實際收益率比預期收益率大Y%,則證券i的實際收益率比預期大β×Y%。β值高（大于1）的證券被稱為“激進型”；β值為1的證券被稱為“平均風險”;β值低（小于1）的證券被稱為“防衛型”。例如:假如市場投資組合的實際收益率比預期收益率大３%,β＝2,則證券i的實際收益率比預期大2×3%。【例題11，單選題，2023】某證券的β值是1.５,同期市場上的投資組合的實際利率比預期利潤率高1０％,則該證券的實際利潤率比預期利潤率高（)。A、５％B、10%C、15%D、85%【答案】：Ｃ【解析】：1.５×１０%＝15％,假如市場投資組合的實際收益率比預期收益率大Y％,則證券i的實際收益率比預期大βi×Ｙ%.【例題12,案例分析題，2023】某公司是專業生產芯片的廠商,已在美國納斯達克市場上市。當前該公司的β系數為1．5,納斯達克的市場組合收益率為8％,美國國債的利率是2%。(1)當前市場條件下美國納斯達克市場的風險溢價是()。A.3％B．5%Ｃ.６％D.9%【答案】Ｃ【解析】8%－２%=６％(2)該公司股票的風險溢價是()。A．6％B.9%C．１０％D．12％【答案】B【解析】1．5×(8%-2%)=9％（3）通過CＡPM模型測得的該公司股票的預期收益率是()。A．３％B．6％C．９%D.１１%【答案】D【解析】2%+9%＝11%(4)資本資產定價理論認為，不也許通過資產組合來減少或消除的風險是(）。A．特有風險B．宏觀經濟運營引致的風險C．非系統性風險D.市場結構引致的風險【答案】ＢD(三)期權定價理論期權價值的決定因素重要有執行價格、期權期限、標的資產的風險度及無風險市場利率等。我們重要講的期權定價是無鈔票股利的歐式看漲期權定價公式。(一）布萊克一斯科爾斯模型的基本假定(1)無風險利率r為常數;(2)沒有交易成本、稅收和賣空限制,不存在無風險套利機會；(3)標的資產在期權到期時間之前不支付股息和紅利；（４)市場交易是連續的,不存在跳躍式或間斷式變化;（5）標的資產價格波動率為常數；(6)假定標的資產價格遵從幾何布朗運動。（二）布菜克-斯科爾斯模型根據布萊克-斯科爾斯模型，假如股票價格變化遵從幾何布朗運動,那么歐式看漲期權的價格Ｃ為:C其中:dd式中，Ｓ為股票價格，Ｘ為期權的執行價格,T－t為期權期限，r為無風險利率,e為自然對數的底（２.718),σ為股票價格波動率。N(d1）和N(d2）為d1和d2標準正態分布的概率。【例題13,多選題】根據期權定價理論,歐式看漲期權價值重要取決于(）。A.行權方式B.期權期限C.標的資產的價格波動率D.期權執行價E．市場無風險利率【答案】：BCＤE第五節我國的利率及其市場化考試內容:我國的利率市場化改革、我國利率市場化改革的基本思緒和進程。一、我國的利率市場化改革我國利率市場化改革的基本思緒為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率,再逐步推動存、貸款利率的市場化。其中存、貸款利率市場化“按照先外幣、后本幣,先貸款、后存款,存款