2023年CFA知識點一級

CharteredFinancialAnalystCharteredFinancialAnalystCFA一級考試知識點總結Stanhope?ＣFA一級知識點總結Eｔhics部分Obｊｅctiveｏfcodesａndsｔanｄarｄ：永遠是為了ｍaintainpubｌictrｕstｉnFｉnａnｃialmarｋetInvestｍentｐrｏfesｓiｏn6個ｃｏｄeｏfethicｓCode１—ethicsandｐｅｒtinentdpersonsCode2primaｃyｏfｃｌiｅｎｔ’ｓｉnteｒｅstIntｅｇｒityｗithinvestｍentproｆeｓsioｎ客戶利益高于自身利益Ｃode3reａsoｎableaｎdiｎdependent必須注意reaｓonaｂlecare必須exeｒcｉseindependeｎtｐrｏfessionａljuｄgmenｔ必須獨立判斷!Coｄe4-－-etｈｉcalcuｌtuｒｅintｈeｐroｆeｓsion不僅自己要ｐractiｃe,并且要鼓勵別人praｃtiｃｅ—不僅僅是自己一個人去做，要所有人共同去做Codｅ5ｅｔhnicａｌcultｕrｅｉnｔhecapｉtalmarkeｔ！促進整個capitalmａrket的intｅｇrity,推廣其相關法規－--增強公眾對資本市場的truｓt！Ｃａpitalmａrket是基于Faｉrlypriｃinｇofｒiskyassetｓ；Iｎｖｅstors‘conｆidｅｎｃe有關competeｎcｅ—能力-－-cｏｍｐeｔenｃｅ7個ｓｔaｎｄardｏfproｆessiｏnalｃonduｃtＳtａndard１－--pｒofessｉｏｎaｌｉsmknoｗledｇeoｆlaw不需要成為法律專家,但是必須undeｒstand和ｃｏmplｙwiｔｈapｐlｉcablelaw；當兩個ｌaｗ發生ｃonflict，則要遵守更加嚴格的法律!Knｏwinglｙknoworｓhouldknｏｗ必須attemｐttoｓｔｏptｈeｖioｌation,假如不能sｔoｐ，thｅnｍustdｉssociatｅfromtheｖiolaｔiｏn！必須從其中分離出去!Removenameｆromthewrｉttenrepｏrｔ;Aｓkｆoradiｆfｅrentaｓsiｇｎmeｎt并不規定向有關部門report!(donotreｑuire)向CＦA進行書面報告ｒｅpｏｒｔ--encouｒagedtosｏStandard1ｐｒofesｓionａｌｉsmｉntegｒｉtyoｆcaｐitaｌmaｒketＢiasfromclienｔorotｈeｒgroups—lisｔedcｏmpany，coｎｔrollｉngshareholder!BiａsfromsｅllｓidｅanalystBuyerｓiｄeclient—Isｓueｒpaｉｄｒｅport－－-只能接受fｌａｔfeｅfｏrtheirwoｒkSｔａndaｒd１-－-profesｓionalismmisintｅrpreｔaｔion—不能誤導客戶,不能抄襲其別人的研究成果Sｔandaｒd1profeｓsioｎalism-－-mｉsconｄｕct－--Standard2--－inｔegritｙofcapiｔalmarkｅt不能使用非公開信息!-－-maｔerｉalnonpublｉｃｉnformaｔｉonmｏsaicthｅorycｏｎcｌusionfｒomanaｌysisofpｕblｉcandnｏn－ｍatｅrialｎｏnpｕbｌｉcinｆormatｉoｎｓtaｎdard3—ｄｕtiesｔocｌientsLoyalty，prｕdenceaｎｄcaｒｅ-－－如何定義客戶?－－－考慮最終受益人！-－－雇傭我們的人未必就是我們的客戶,要考慮最終受益人!Softdollarｗhenamanagerｕsｅsclｉeｎtｂｒokeragetoｐurchaseｒｅｓeａrchrepoｒttoｂenefitｔheinｖｅsｔmentmａnager比如,作為基金公司，使用證券公司的席位進行交易，肯定會支付一定的費用,這些費用來自客戶,所以基金公司只能用這些ｓoftｄollar為客戶服務！Fairｄealｉnｇ－－-對所有客戶要公平客觀個別的客戶規定，可以征收premiｕｍ的費用之后，是可以做的!條件是，其他的分析都已經公布給其他客戶了MｏrecriticａｌｗhenｃhangesｒecommendatｉonIｎvestmentacｔion--－taｋinginｖｅsｔｍentactｉｏnbasedoｎreｓearcｈrｅcoｍｍeｎｄaｔionProratedｔhｅallocaｔionSuitabiｌiｔｙ了解客戶的經驗,風險和回報目的要有書面目的—至少一年進行更新!是否和客戶的書面目的相符合？是否符合客戶的整個ｔｏtaｌｐortfolio的投資目的？必須理解其投資組合的cｏｎstraｉnts,只能進行符合其書面目的的投資推薦!Ｉnvestmentｐoliｃｙstatｅmenｔ—IPS－--rｉsktolerance，rｅtｕrｎreｑuirement，ｉｎｖｅｓｔmｅntConstraiｎt-－-timehoｒiｚon,liｑuidiｔyneeds,taxconceｒns,legａlandreguｌaｔoｒｙfaｃtｏｒs，uniquecircｕｍstａｎｃeｓPerｆoｒmanｃｅpreｓeｎtatiｏn這里有pｅrforｍanｃeprｅseｎtation的規定，同時在GIPＳ里面也有類似規定!其區別是一個是自愿的GIＰS,一個是必需的；一個是針對公司—firmwiｄe，一個是針對個人ｍｅｍｂer和candidａteGIPS規定公司ｔｏuｓeaccuｒatｅinｐutdaｔaａndaｐprｏｖedcalculaｔionmethod，toｐreveｎｔtheperformancerecoｒdinaｃｃordancewitｈａpresｃribedformａtPreseｒvａtｉoｎｏｆcｏｎｆiｄentiaｌｉty－--必須保密--－可以不保密的情況違法行為法律規定進行披露Clｉent或者pｒospeｃｔiveclｉｅnｔ批準披露以現行法律為準CＦA進行ｉnvestigate固定收益債券,金融衍生品和alternａtivｅiｎveｓtment部分Nｏnrｅfundablebｏnｄ是指不能通過發行新的債券還舊債Siｎkinｇfuｎｄprovisions－--償債基金條款--－為了保護投資者,規定通過一段時間后，每年償還一定金額的本金。有兩種方式進行:Ｃashpａｙmｅnt--－通過抽簽形式進行Ｄelｉveryofｓecuritiｅs購回債券當債券價格下跌時候,回購債券的方式比較便宜！有助于發行者的條款:TｈerigｈｔｔｏＣallAcｃeleratedsinkiｎgｆundｐrovisｉon加速償債條款—有助于發行者，發行者可以選擇是否多還一些本金PrｅpaymｅｎtｏptｉｏnAcaponｆloａtｉngcouponrａte有助于持有者的條款CoｎｖeｒsionproｖisionFloorPutoption購買債券融資的方式有兩種Ｍａｒgiｎｃａlｌ證券作為頭寸--－-保證金的利息要比ｒepagrｅemｅｎｔ的利息要高!回購交易repｏａgrｅemｅｎt事實上是一種抵押融資大多數的bｏnd-dealeｒ融資采用rｅｐoａｇｒｅementDuｒａtｉon－－-在收益率發生變化的時候,債券的價格的變動的幅度,也就是收益率變化1%，債券的價格變化百分之幾?利率風險和久期的關系--－從概念上來講,久期自身就是衡量債券價格利率風險的指標！-－-－正比關系,久期越大,利率風險越大!價格收益率曲線的斜率--－價格收益率曲線的一階導數!PＹieｌd需要多長時間將鈔票回收？Ｙｉｅｌd什么是yｉeldcurvｅ-－－-債券的maturity和yield之間的關系叫做ｙieldｃｕrvｅ!Mａｔurity對于投資者來說,callablebｏｎd和prepayabｌebond的不利之處有幾個:鈔票流難以估計當再投資風險增大的時候，也就是利率減少的時候,發行者開始calｌｔｈebonｄ或者提前償還,導致再投資風險增大;利率風險跟再投資風險是成正比的!價格上升到空間被削弱！什么時候持有者的再投資風險加大?Coｕpoｎ比較高;發行者有一個caｌloption；Prepaymｅnｔopｔion—發行者可提前返還信用風險的幾種形式ＣｒｅditｓpreadｒｉｓkDｅfaultriskDｏwngrａderisk流動性風險即使持有到期，同樣存在這種風險—由于估價的時候需要MＫM！mａrktothemarket!Bｉd-ａsｋsprｅaｄ保證金交易情況下流動性差，需要繳納保證金！波動性風險－--當波動性提高的時候，option的ｖaｌue會升高—那么對于有ｃａlloｐtioｎ的債券來說，則這個ｃalｌabｌebond的價值減少;對于有ｐutoption的債券來說，這個pｕttａbｌebond的價值升高!重要結論！!!Vaｌｕeofcaｌlableboｎd=ｖａlueofoｐtｉoｎ-fｒeeｂｏnd-valuｅofthecａllValuｅofpｕｔaｂlｅｂond=valｕｅofoption-freeｂond+valｕeofｔheputＯverviewｏｆbondｓｅｃtoｒsaｎdiｎstrｕmｅnts美國財政部發行債券的auction制度—Regulａrcycleａuctｉon-－-sinｇlｅpｒｉｃｅＲeguｌarｃycｌeauctｉon-mｕｌｔiplepricｅAdhocauctioｎsyｓtemTapsｙsｔｅm－－--iｓｓuancｅａndａｕｃtionofbondsidenticalｔoprevｉouｓlyissuｅdｂondｓＴ-ｂill不超過一年,零息債券,打折銷售T-ｎote－--２-2０23,有cｏupon，non-cａllａｂｌｅT-bond２０2３或者３0年TIＰS—trｅasuryｉnflａtion-protｅｃｔeｄｓeｃurities通貨膨脹保護債券面值paｒvalue開始是1000美金;后面每半年按照CPI指數進行調整；最后的本金，即使通貨緊縮導致調整后的面值小于1０0０美金，也要支付100０美金Onthｅrun是指新發的債券-－-流動性更強，反映了現行市場的信息！Debeｎturｅ是無抵押的債券ｔheyareｕnsｅcureｄ!各種常見債券形式MBS抵押擔保證券--－由pｏolｏｆmorｔgagｅloan擔保，不僅提供抵押,更提供CF來還債；債券的抵押就是由ｐｏoloｆmortｇagｅ來構成Colｌateraｌｉzeｄmｏrtgagｅｏｂligatｉon－--CMO抵押責任證券有不同的檔trancｈｅ;有多個正規級和一個剩余級的tｒaｎche；每個正規級都同時支付利息，但是本金按照每個正規級的優先級優劣進行償還；剩余級又叫Ｚtrancｈｅ，僅僅計算本金和利息，在所有的正規級支付完畢之后才會進行清償本金和利息！Mortgaｇepａsｓthｒoughｓecｕritｙ抵押轉手證券內部無優先級的區別；在一方面扣除管理費等之后,Ｐoolｏfｍortｇagｅ是按照比例進行支付；由于是按照比例支付,每個持有人都有一個ｐrepａymentriｓk；有多元化的好處,prepａｙmenｔ的風險；ABS資產支持證券將流動性差的證券轉換成流動性好的證券成立SPV，提高了原有信用等級，即使母公司破產,SＰV的資產也不會受到影響ＳPV的信用等級和原公司的等級也許不同Pｒe-reｆuｎdｅdbonｄ－－-已經為回購該證券準備好資金,放入了共管賬戶ｅｓｃrowacｃｏunt中去了Ｃorporａteｂｏｎｄiｓsuａｎce公司債券的發行一次發行完畢;Soｌdoｎfirm－cｏmmitmｅnｔbasis;涉及的bond只有單一coupｏｎraｔｅ和到期日MｅdｉumtermnｏteＭTN－--中期票據登記一次,多次發行;--－seｃｕriｔiｅscanbeplaceｄｏnthesｈelf不是通過承銷—fｉrmｃommｉｔment,而是通過beｓt－eｆｆort進行銷售到期日也許是9個月到120２３!可以是固定息票和可以是浮動息票Strｕｃturednote結構性票據普通債券和金融衍生品結合起來的債務工具；專門面向一些特殊規定的機構投資者；機構投資者有時候受到限制，不能投資某些金融產品,通過結構性票據可以達成目的Coｍｍercｉalpａper商業票據27０天以下;Uｎsｅcｕreｄ無利息，一般貼現發行；一般持有到期;likeT-billｓ,commercialpａpeｒｉsｉsｓuedasapurｅdiscounｔsecuｒityandmakeｓasiｎglｅpaｙｍeｎｔeｑuaｌtｏtｈｅfacevaluｅａtmaｔurｉｔy;Ｄireｃｔly-placｅpaｐｅrDｅaler-plａcedpaperNegotiａbleCDs可轉讓存單銀行發行賣給客戶的;代表銀行的承諾支付一定的利息和本金不能提前撤消,但是可在二級市場買賣bａnｋersaｃcepｔａncｅ銀行承兌匯票用于國際貿易;無利息產生；銀行承兌匯票可以買賣;二級市場流動性差,買賣的也許性有限一級市場的債券發行的三種方式承銷ｕndeｒwriting最大努力besｔ–efｆort私募prｉvａteplacement利息高來compｅnsａｔe比較低的流動性價格決定的兩種方式:NegotiatｅdｏfｆeringAｕctioｎproｃesｓ二級市場涉及的幾種交易：交易所電子交易ＯTC做市商市場UnｄersｔandiｎgyieldspreadFED才采用的幾種方式來管理短期利率ＤｉscountrateOｐｅｎmａｒkeｔoｐerationBankreｓervereqｕiremenｔPersｕadingｂanksｔotｉｇhｔｅnoｒloｏsentheｉrcreｄｉtｐolｉcy利率期限結構的各種理論盼望理論puｒeｅxｐｅｃｔationthｅory遠期利率由即期利率決定;假如即期利率盼望會升高，遠期利率會比即期利率更高流動性偏好理論ｌiqｕiｄityprefeｒenceｔheoｒy投資者希望持有流動性較好的債券長期債券的流動性差，故利率要高市場分割理論ｍａrketsegmentａtiｏｎｔheorｙ遠期利率和即期利率是分離的市場上存在著有不同期限偏好的投資者，有的喜歡遠期,有的喜歡即期利率期限理論和收益率曲線的形狀盼望理論沒有針對哪種圖形形狀即期利率盼望升高－－-－向上傾斜即期利率盼望下降－向下傾斜流動偏好理論也許是任何一種形狀收益率曲線將有一個向上的偏差但是不一定是向上傾斜的市場分割理論也許是任何一種形狀Ｓupplｙ和dｅmand會決定不同ｍatuｒitｙ的ｙieｌdUnderprｅferｒｅdｈａbitａtｔheｏｒy，在一定mａtｕrity附近的收益率高的話，可以iｎduce投資者購買超過其偏好的maturitｙ的債券即期利率即期利率根據期限變化注意即期利率和YTM的區別!!！絕對收益率差=高收益率債券的收益率-低收益率債券的收益率和相對收益率差=絕對收益率差/低收益率債券的收益率Yielｄrａtｉo＝hiｇherｙieｌd/lowｅryｉeldＹiｅｌdspread的影響因素內含期權影響ｙieldspreaｄ--－-具有calloptｉon或者prepayｍeｎｔoption的期權,投資者規定更高的yiｅlｄsprea;投資者對Pｕｔｔａｂlebonｄ的yｉeｌdspread的規定會比普通boｎｄ盼望要小;發行量大的債券的流動性好，yieldspread規定小稅收等價收益率－－-為了將免稅的ｂond和繳稅的bｏnd的收益率進行比較tａxａｂle-equiｖalentｙield=ｔax-ｆreeyield／（1－T)ＩntrｏｄｕｃtｉｏnｏfｔhｅｖalｕaｔiｏnofdeｂtsecurｉtiesPrice－yielｄｐrofile--－描述市場上債券marｋetyｉelｄ和債券價格的圖形；不管ｙield多少，當boｎd快到期的時候，其價格永遠是向ｐarvａluｅ接近；在市場利率不變的情況下，溢價債券隨時間推移,價格慢慢下降，到期的時候達成面值;折價證券的價格隨著時間的推移價格上升，到期的時候達成面值;平價債券的價格隨著時間的推移價格不變以上3，4條可以根據圖像理解記憶！！!Yieldｍeaｓures，spotratｅs,aｎdｆorwardrａtｅs債券的三個收入來源：ＣouponＰrincipaｌrｅcoveｒｙＲeinveｓtmentinｃｏmｅ現行收益率cｕｒreｎｔyｉeld=anｎuaｌcashcoｕpoｎｐayment/ｂｏndprｉce注意是bondpricｅ而不是面值!YTM的幾個假設：持有到期；無違約風險再投資收益率等于YTM無回購ＹＴM事實上也就是一個內部收益率!BＥY的廣義理解已經在后面有過解釋！幾個概念的理解：YieｌdtocalｌYieｌdtｏｆiｒsｔｃallYieldtofirｓtpａｒcａｌｌYieldｔowoｒst－--各個yｉeld的比較最差的一個Ｙiｅｌdｔoｒefｕndｉng再融資收益率現在可贖回，但是有條款規定在一定期限內不得贖回Ｔhｅbondthａtarｅcallabｌe,butnｏtcurｒenｔｌyrefｕnｄａble,caｎbｅcalleｄusingfｕndsｆormｓｏurｃesthatarｅｎotｆｒomtheissｕaｎｃeofalｏwerｃouｐonbｏnｄYielｄtｏputCashfｌｏｗyieｌd鈔票流量收益率針對ＭBＳ和ABS等每月有CＦ的情況BEY＝[(1＋CFY）^６－1]*2影響再投資風險的因素:HighercoupoｎLonｇｅrｍatｕritｙ比較不同的cｏuｐonｆrequｅｎcｙ的債券的收益率的大小--－-通過ＢＥＹ進行轉換比較！!P113例題Ｂooｔｓtrappiｎg逐層剝離法有兩個功能-－-計算即期利率計算遠期利率關鍵是要的對該方法有個比較深刻的理解注意看清楚是ａnｎual的還是seｍianｎｕal的！！!非常重要!名義利差nominalspｒead不合用品有期權的optioｎ直接是不同兩個YTM的值相減;采用YＴＭ這樣一個單一的discoｕntｒate計算ＣＦ,忽略了spoｔｒate對于不同的maturiｔy不是線性的，存在一定的局限性Z利差Zｅro－volatilityspreaｄ也叫靜態利差ZS是在每一個treasuryspotrate基礎上加上一個相等的ＺS，計算得到的;假如ｓpoｔrate的yｉelｄcｕrve是flaｔ的，則兩者沒有差別--－所以，ｔｈedeeperｔhebenchｍarkspｏtratecuｒve,ｔｈeｇreaterthediｆｆerencｅbeｔwｅentheｔｗospｒeａd；Z利差和名義利差的差距取決于:Ｃoｕponrａtｅ-－－票面利率越大，差距越大Matｕrｉｔｙ越長,差距越大Optｉｏn－aｄjｕsteｄspread-－-期權調整利差-－-OASOAS是個好東西；越大越好Z利差=OAS+百分百形式的期權成本由于內含期權的存在，導致債券以更高的價格來購買,這部分的差額叫做期權成本名義利差和Ｚ利差不合用于無期權的債券的利差對于具有可贖回期權的債券，其Z利差一定會大于oｐｔion-adjusteｄsｐread！對于具有putｔａbｌeopｔion的債券,其Z利差一定會小于ＯＡS！ＩntrｏductioｎｏfthemeasuremeｎtｏfinteｒeｓｔrateCoupｏnrate越大,則iｎterｅｓtｒａte風險越小！對利率風險的計算,采用兩種方法進行:完全定價法-－--fｕllｖａluatiｏｎorscenarioａnalysisａｐpｒｏachDuｒａtion／coｎｖexitｙapｐroacｈ完全定價法更加準確,可以用于計算任何復雜的情況而嚴格說來，久期方法則只能用于估算收益率曲線平行移動的情況可以預見，當yield發生變化的時候，高的coupｏnrate,短的mａtｕrity的債券，其價格的變化比低cｏupｏnratｅ長的maturｉｔｙ的債券的利率風險更小,債券的價格變動也小！!！重要結論!正的凸性當收益率ＹＴM增大,其價格的下降幅度變的越來越小,而當收益率較小的時候，曲線比較陡峭，價格下降的幅度比較大！價格和收益率是成反比的收益率曲線凸向原點！正的凸性說明，當債券的價格上升屆時候,加速上升，當價格下降的時候，減速下降!對于債券持有者來說,正的凸性是一個好事情;Tｈｅpriｃｅchaｎｇeiｎreｓpoｎsetoｒisingrateｓisｓmａｌｌｅｒｔｈantheｐricｅchangeinreｓｐonsetｏfaｌlingｒatesｆｏrｏpｔion-freｅbｏndｓ！Nｅgaｔivｅcoｎvexiｔｙ負的凸性Caｌlable或者prｅpayableboｎd,其價格上升的空間被ｏｐtion限制;根據圖形可以看出，對于ｃallableoptiｏnbｏnｄ來說,當債券的收益率低于某個點的時候,債券的價格不能繼續上升,收益率曲線呈現負的凸性這是有助于債券發行者的;對于putｔableｂond來說，當債券收益率高于某個點的時候,債券的價格不能繼續下降,收益率曲線呈現負的凸性--－－這是有助于債券持有者的；不管是caｌl還是putoptｉoｎ的債券,由于option的存在,其利率風險都減少了,但是rｅinｖestment的風險都增大!久期dｕｒａtioｎMaturity越高，couponrate越低,久期越小;有效久期efｆｅｃｔｉｖeduｒatioｎ＝(ｂoｎdprｉceｗhｅnyiｅldfａll-bondpriｃewhenｙｉelｄｒiｓe）/（2*inｉtｉａlpｒicｅ*chａngeｉnyieldindｅｃimalform)=［(V-)－（V＋)]/[2V0*(?y)]有效久期是一個比較ｐrefｅrrｅd的方法,可以用于計算optｉon-free的boｎｄ或者具有opｔion的債券；麥考利久期和修正久期都是沒有考慮opｔion對鈔票流的影響，僅僅考慮了ＣＦfromｔhebond計算得出的！!!麥考利久期是基于以年為單位的久期;是最早的久期度量只合用于option-ｆｒｅｅｂｏnd!Modifiｅdｄurａtion修正久期也不合用于具有ｏptiｏｎ的bonｄ對于不具有期權的債券來說，有效久期和修正久期非常接近;Modｉｆiｅｄduration=ｍacaulayduration/(1+pｅriｏdicmarkｅtyield)久期久期是收益率曲線的斜率，是價格收益率曲線的一階導數是所有鈔票流量的加權平均Ｐｏrｔfoｌio的久期是其maｒketvaｌue的加權平均投資組合的兩個局限不同的債券的期限不同投資組合的久期只能衡量收益率曲線平行移動的情況只能衡量收益率變化比較小的情況凸性是價格收益率曲線的二階導數；Convｅｘity越大,越彎曲,通過duｒation計算出來的pｒicechａnge的誤差就越大Dｕration的計算事實上是衡量在變化比較小的時候,將收益率曲線的變化近似成直線的變化來估計基于duratｉoｎ計算出來的債券的價格的變化,比實際的變化要大價格的實際變化事實上要小些!由于收益率曲線是彎曲的，而不是直的-－-根據圖形理解記憶!Percｅntａｇecｈaｎgeinpｒice＝duratioｎeffeｃt＋cｏnvexitｙefｆｅct=［-duｒatｉｏn*?y＋convexiｔｙ＊（?ｙ)^2]*10０Convexity是一個好東西!使得價格上升到更多,下降的更小Effecｔiｖeconｖexiｔy考慮了由于內置的option對鈔票流的影響--－是計算ｏpｔion的ｂond的對的方法基點價值basispｏｉｎt基點價值萬分之一的收益率變化對價格變化的價值Pｒiｃｅvaｌueofoneｂaｓispｏint＝durａtiｏｎ＊．00０１＊bondvalue可以用來計算利率風險幾點重要補充：零息債券的duration就等于其mａturity的期限！當市場利率下降時候,買入dｕratｉoｎ長的債券,賣出duration短的債券－為什么?利率下降，債券價格上升,durａtｉoｎ長的債券價格上升的幅度大!具有ｏption的bond，由于久期較小，所以iｎteｒestrisｋ就比較小！不管是calｌ還是putopｔion其對于債券的價格影響都是使得價格相對利率的變動不明顯－--lesssｅnsitｉve！Fｌoaｔingrａteseｃurity其ｃoｕponｒａｔe隨著市場的ｍarketｙield會有變化,所以其價格對于市場的mａrkeｔｙiｅｌｄ的變化比較leｓｓsenｓｉtiｖe！關于債券債券的收益水平如何影響債券的利率風險？債券到期時間越長，利率風險越大,成正比;票面利率(couｐonraｔe）越大,利息風險越小,成反比;不管債券包含ｃａll或者pｕt,那么ｂonｄ的價值都會對于利息的變化變得不敏感，所以該債券的ｄuration會下降；對于ｃallaｂｌｅboｎd，當市場利率上升,bond的價格下降,callablｅbond和一般bond同樣價格下降，但是當市場利率下降時，bond的價格上升，ｃalloptｉon又會影響到bond的價格上升,發行者會選擇行使該calｌoption。當interｅstrate的voｌatility增長,債券的option不管是ｐut還是calｌ的價值都增長。對于ｃａllabｌebｏｎd，callaｂｌebond=ｖaｌuｅofoption-freebond－ｖalｕeofthecａlｌoptiｏn.由于caｌｌ的價值增長,所以整個ｃaｌlaｂleｂonｄ的價值變小了，而對于ｐuｔabｌebｏnd來說,由于put的價值增大,整個puｔtaｂleｂond的價值也增長了零息債券由于沒有ｃｏuponpaｙｍenｔ，所以沒有ｒeinvｅsｔmｅnt風險所謂利率風險iｎｔｅrestraterisk,是指市場利率發生變化的時候,債券的價格變化的風險。由此產生了久期的概念。可以說是先有了inteｒeｓtrateｒisｋ,人們才覺得為了衡量iｎｔｅreｓtｒateｒisk而引入了久期的概念！由此可以斷定，利率風險和久期關系是非常密切的:他們永遠是同方向變動的，成正比關系，并且他們自身就是說同一個事情的！(見下表)關于利率風險：最重要的一點：利率風險和bｏnｄ的久期成正比關系，看利率風險一方面看其久期;零息債券的coupoｎ為零,coupｏn和久期成反比,所以和其他同樣的非零息債券相比，零息債券的利息風險最大――――內置的oｐtiｏn不管是put還是call都減少了bond的利率風險;沒有optioｎ的bond，收益越高,久期越低，利率風險越低－重要-可以從市場收益率曲線上得到證明看曲線斜率BｏndｖalueParｖalueMarｋｅtyield如何理解cｏuponratｅ和久期成反比？Couｐｏn很小,則說明ｃｏupoｎ在整個bond中占的比例很小,需要更長的時間才干償還。一個債券只有當有optｉon的時候才會有vｏlａｔilｉｔy的風險,比如:caｌlｏｐtｉonpｕtoptｉｏn，prepaymentopｔｉon等等。假如沒有這些optｉｏn則ｉnｔeｒeｓｔｒatevolａtiliｔy不會影響到債券的價格利息風險,利息敏感度，和久期事實上就是一個意思!如何理解ｃoupｏnｒate增長,inｔerestrate風險減少？Ｃoｕpｏn增長,說明cｏupon部分占整個ｂonｄ的價值部分大，當利率發生變化時,由于剩余的部分的價值小，所以ｂond的價格變動會小些,所以iｒ的風險減少；Couｐon和久期成反比，ｃouｐoｎ增長，久期減小,所以ir風險減少債券估價的五個因素債券價值和投資者規定的收益率成反比-見上圖;投資者規定的收益率高于coupｏnrａte,溢價發行，反之折價發行當債券接近到期日時,則債券的價格接近其面值長期債券的利率風險大于短期債券；債券價值對市場利率的敏感性不僅與maturitｙ有關，并且也與債券所產生的預期未來鈔票流的期限結構有關，即與ｃｏupon的大小有關市場價格5年期債券2０23期債券關于久期規定收益率是衡量債券價格利率風險的指標，久期越大,債券利率風險越大是考核收益率變化之后,債券價格變動的敏感限度;一定的利率變化，久期越大,那么債券的價格變化越大，反之越小。是債券的價格對于收益率的變化的敏感系數;是價格收益率曲線的斜率;需要多長的時間將鈔票回收?－--麥考利久期收益率變動１％,債券價格變動多少?久期與mａtｕrｉtｙ成正比，而與ｃouｐｏnrate成反比；Durａtｉｏｎ＝-%ｃhａｎgｅｉnpriｃe／changeinｙieldInterｅstrａteriskdurａtioｎReinvｅstmentｒｉskＭaturityupUpUpＣouponｕpdowndownAddacａｌｌdoｗnＤoｗnAdｄａputdoｗｎdｏwnYielｄcurveriｓk:久期無法衡量投資組合中收益率曲線不平行移動所導致的收益率變化Loweｒｃouｐｏnｒate的債券，其久期比較大，但是其再投資風險會小一些,由于發行者不太會由于支付了太多的利息(基于couponraｔe進行計算)而考慮提前償還。所以再投資風險比較小。再投資風險：利率與再投資風險成反比;以下條件發生則再投資風險增大:Highercouponrａte有caｌloｐｔion可攤銷證券—ａnａmortizingsecuritｙＰrｅpaymentoptiｏn利率減少，提前還款的也許性增大，收到還款的再投風險增大逐層剝離法bootstraｐping方法：該方法的關鍵之處在于:將市場上所有帶票面利息的債券當作是許多個cｏuｐon和princｉpalｐayｍent的零息債券，這樣就可以計算其即期利率—sｐotrate。而spotrａte自身就是零息債券的即期收益率。通過計算半年,一年，兩年等等即期收益率,亦即spotratｅ，可以計算得出債券的利率期限結構！利率期限結構,收益率曲線,逐層玻璃法,零息債券，STＲIＰS是互相聯系在一起的，而不是分離的!我們計算的收益率曲線是針對零息債券計算得出的，但是事實上很多債券都是帶有cｏupｏn的，不是零息債券。但是我們又必須根據帶票面利息的債券來描繪收益率曲線，只有將息票支付當作是一個個微小的零息債券,這樣每個帶票面利息的債券就是由多個微小的零息債券和本金零息債券共同構成。該方法有兩個功能：可以計算即期利率：開始都是從最短的即期利率（如半年即期利率）開始計算，可以計算出一年的即期利率，兩年即期利率。。。。。。。。。可以計算遠期利率：公式是可以理解的債券的名義利差和Z利差—靜態利差：兩者差距大小取決于以下幾個因素:票面利率越高，差距就越大--－為什么？這就是為什么MBS的分攤性債券,兩個利差直接的差距最大償還期限越長，差距越大本金償還結構跟1，2還是相聯系的靜態利差實際是考慮了收益率曲線在內的利差!名義利差:沒有考慮利率的期限結構的影響dｉdn’ttａkeiｎｔoｃoｎsideｒａtiontｈetｅrmsｔructｕreoｆthｅｉｎtｅｒestrate.不能用于具有optioｎ的期權的利差-－-當然靜態利差也不能用于具有option的利差靜態利差的計算顯然更加合理了：一方面靜態利差考慮了在每期cｏupon支付的利息進行折現的時候采用了不同的折現率,而不是像名義利差那樣，所有的折現率都是按照YTM進行折現。具體例子見ＣFANotesBooｋ５的Page1２9例題。EｆfｅctiｖｅDｕraｔｉonMaｃauｌayDuratｉｏｎModifiｅdDuｒatiｏn可以用于帶期權和不帶期權的債券鈔票回收和時間的加權平均鈔票回收和時間的加權平均由于零息債券只有一個鈔票流,所以MＤ正好等于債券的到期期限考慮了ＴＹＭ,在麥考利久期的基礎上加以調整不適合帶有期權option的債券和麥考利久期同樣，都沒有考慮opｔion也許帶來的鈔票流，所以不能用于評估oｐtion–eｍbeddｅd的期權估計假如債券是付利息的，那么其時間加權之后計算的ＭD應當小于到期時間期限Dｅrivatiｖemarｋetaｎdiｎｓtrumｅnts遠期合約:交易在將來發生，但是價格現在擬定好Futｕreｃonｔract--－－在交易所交易，標準化，無不履約風險Sｗap是一系列的遠期－-－涉及利率互換和貨幣互換股權遠期合約equiｔyforwａrｄｃｏｎtrａct一般的遠期合約可以有兩種交割方式，鈔票和實物，但是股權遠期只能采用鈔票交割；股權的Div通常不涉及在equityｆorwardcoｎtrａcｔ里面！基于債券的遠期必須在債券到期之前進行交割！T－bilｌ的價格一般是基于面值的一個perceｎtａｇediscount報價，9０天的T－ｂill以4％的折扣的報價是:9９％9０／３６0×4%=1%Eurodoｌlar-－－歐洲美元-－--是指美國以外的任何銀行的美元-－-deｐosｉｔsinｌargｅbanksｏutsｉdeｔheUSｄｅnominａｔediｎＵSDLIBOR－--－銀行間的美元loan之間拆借利息，也是按年計算的利率!anｎualiｚedratebａseｄon360dayｓyear記住是針對美元而言!針對歐元借貸的銀行間拆借利息叫做Euｒibor!針對歐元!遠期利率協議foｒｗardrａteaｇreemｅｎt利息的支付是發生在期末！有兩個期限一個是forwａrｄ自身的期限,另一個是貸款的期限２×５FＲＡ中，２是指協議到期的時間；５是從現在開始（涉及這2個月協議到期的時間)到最終利息支付的時間是5個月；Paymｅnｔtｏtｈelongpｏｓitｉon=nomiｎａlｐriｎcipal＊(floatinｇ–forｗard)*（dａyｓ/365）/[（1+floaｔｉng*days／36０)］下圖的1×4的4是指即期日到貸款到期日的期限總共是4個月!Oｐtionmarkeｔanｄｃontrａct內在價值iｎtrｉnsicvａlue時間價值timｅvaｌｕeOptioｎvａlue＝intriｎsiｃvａｌuｅ+tｉｍeｖaluｅ!任何情況下，期權的價格不會超過其標的資產的價格！Eｘcｈangetraｄedoｒlｉstｅdoptions交易所交易期權OTＣoｐtiｏn場外交易的期權-－－機構投資者之間存在場外交易期權三種不同的期權：FinancialopｔioｎsBondoptiｏnsInｄｅxoptｉons－--鈔票交割Ｏptｉonsonfuturｅs期貨期權Commodiｔyｏptioｎs期權的上限和下限由于美式期權可以隨時行使，所以其最大值不能大于X由于歐式期權不能隨時行使，所以其最大值可以disｃoｕntatRf－ｐ0<=X／(1＋RＦR)＾Ｔ利率期權iｎteｒeｓtrateoptionｓ其exｅrｃiｓepriｃe是一個intｅrestratｅUnderlyｉngasｓeｔs是referencｅrate，比如ＬIBOＲＦRA很類似！他們都不需要進行資產交割;僅僅進行鈔票交割絕大多數的利率期權是歐式期權Long一個interｅstｒateｃalｌｏｐｔｉon加上ｓhorｔ一個iｎteｒestrateputoptｉoｎ和購買一個FRA的收益率是同樣的!longｃall+shoｒtpｕt=FRA！！!利率期權的支付ｐaｙoffoｎinteresｔrateoptｉon-－--不是在optioｎexpｉrａtion的時間，而是在ｒefｅreｎcerate比如LIBOR到期的時候才支付paｙｏｆf!!！一定注意！!!Iｎteｒｅｓtrａtecap是一系列看漲期權的組合！保護浮動利率借款人的利益Capspaｙwｈeｎratesriｓｅａｂoveｔhecaprate。Caｐ事實上是很多個caｌlｏpｔioｎ的組合,每個opｔionontｈｅcaｐ叫做一個caｐlet!Ｉnｔerestraｔefｌoor看作一系列看跌期權的組合關于看漲期權和看跌期權的上限和下限問題—請見NotesP２1２頁的總結圖表!對于Amerｉcancaｌl來說，其下限是mａx(0，Sｔ-Ｘ/(1－RFR)^(T-t))；但是對于Americanput來說,其下限卻是max(０,X－St)!因素如下：mａx（0,St－Ｘ/（1-RFR)＾(T-t）)的金額大于ｍａx(0,Ｓt-Ｘ）。由于美式期權的價值大于歐式期權的價值,所以美式期權的價值的下限一定要大于歐式期權，而我們已經證明歐式看漲期權的下限是mａx(０,St-X/（１－ＲＦR)^（T-t）)－０雖然美式看漲期權的價值由于可以隨時eｘｅrcise,也就是說其價值大于max(0,Ｓt-X)，但是我們根據歐式看漲期權找到了一個比上述金額還要大的一個金額。對于美式看跌期權來說,是此外的故事。mａx（０,X－St）>max(0,X/(１+RFＲ)^（Ｔ-t)-St）。由于美式期權可以隨時exｅｒcisｅ，所以其最小值就是max（0,X－Ｓt)所有的這些上下限推理的根據都可根據ｐuｔ－ｃallｐａrｉty進行推理！!OptionMｉnValueMａxVaｌue美式看漲Max(0,St-Ｘ/（1+ＲＦR)＾(Ｔ－t））St美式看跌Max（0,X-St)X歐式看漲Mａx(０，St－X/（1+ＲFＲ)^(Ｔ－ｔ))Ｓt歐式看跌Ｍax(0,X/(1+RＦＲ)^(T-t)-Ｓt)X/（1＋ＲFR)^(T-t)幾點注意：歐式期權不一定隨著時間的增長，價值增長!非常重要！看漲期權的價值隨著Ｘ的增長，價值變小;看跌期權的價值隨著Ｘ的增長,價值增大!ＳwapｍarketａnｄcontracｔSwap是一系列的遠期FＲA協議構成！Ｓｗap和forwａrd非常類似:開始時候不用付款Ｃｕｓｔomｉｎｓtrumenｔ二級市場不活躍沒有監管Dｅfaulｔｒisk比較大參與者多數是大型機構投資者個人很少在這個市場Sｗaｐ的終結:MutｕａltermiｎatｉonOfｆｓetｔingcoｎtractExitingaswaｐinvoｌvetaｋiｎｇlosｓResaleSwａption-－－-互換期權Swａｐ分為三種：利率互換ｉnteｒｅstswap貨幣互換ｃｕrrencyswap期權互換eｑuityswaｐ貨幣互換要在期初和期末進行本金的互換!利率互換則必須為同一種貨幣，在期初都不用互換本金！!Nｅtfiｘed-ratepａymentatｔimeｔ=swapfｉｘedrate-LIBOR（ｔ-1)*numberｏｆｄayｓ／36０*ｎoｔｉonａlpｒinciplｅEquityswap權益互換權益互換必須保證支付基于股票或者股指的一方獲得固定收益!股指下降時,股指持有人收到兩部分,在期末才干計算得出Ｉndexrｅturnpａｙer收到固定利率;支付固定利率的一方,不僅僅要填補權益人的損失,還要支付固定利率!!！由于他要保證收到固定利率的一方收到固定利率，假如indｅx出現了損失，那么他必須補償這些虧空!!Coveredｃａll－--拋補的看漲期權你認為股票不會立即上升，并且你希望先收到部分鈔票，也就是ｃalloptionpｒemiuｍ;為了防止caｌloptｉon的持有人立即行權,通常是發行ｏuｔ－of-ｔｈｅ-moneｙ的calloptionLｏng一個stoｃｋ，ｓｈort一個cａｌloｐtｉon即使股票價格低于最初的價格,則尚有收到的calloptｉon的ｐｒeｍium可以bｒeakeven，所以Brｅaｋｅvenprｉce=Ｓ-caｌlpremium其最大的利潤在何時產生?最大利潤在股票價格靠近Ｘ的時候產生,超過X一點，購買者就有也許進行ｅxercｉse這個option--－所以最大利潤＝Ｘ-S0+prｅmiｕｍ假如股價超過Ｘ，則其最大利潤也僅僅是Ｘ-S0+prｅmium，由于calloｐｔion的持有人會行權；Cｏverｅdcall的最大損失是股票價格跌為０的時候，這個時候最大損失＝0-Ｓ0+premｉum其特性是,放棄了股價上升到X之上的潛在利潤,但是短期獲得了ｃash,放棄了標的資產進一步上漲帶來的利潤Ｐrotectivｅpuｔ有保險的看跌期權Ｌong一個Ｓｔock+ｌoｎg一個putoption根據putcalｌｐarity理論,protｅctivepuｔ事實上就等于loｎg一個caｌlopｔiｏn+ｌonｇ一個bond！!！重要！！！什么時候達成bｒeａkeven?在股票價格上升到X價格以上,仍然尚有收到的putoption的premium可以支撐！所以達成ＢE的點是S０＋ｐremiｕm最大利潤無限大!只有當股票價格超過BE點的時候,才有也許獲利；最大損失何時產生？也就是在股價等于X的時候才會產生AｌternaｔｉveinｖｅstmenｔOｐｅn-ｅndｆｕnd可以隨時贖回;Maｎager收取一定的費用，在開始或者ｒedeｍpｔion的時候收取叫做loａd；不收取費用的funｄ叫做no-lｏadfund但是不管是ｎo－loanｆund還是ｌｏａdedfｕｎd,都會收取管理費用，distribｕｔｉｏnfees等等Close-endfｕｎd在二級市場交易;所謂的no-ｌｏaｎfunｄ和lｏaｄedfｕnd都是對于ｏpenendfｕnd來講的,對于ｃlｏsｅ－endfunｄ不合用封閉基金事實上就像股票同樣被交易會收取一定的aｎnualfeｅ,NAVｎetassetｓvａlue-－－就是基金的資產減去負債，并且按照每股價格來計算，就叫做NAＶstateｄoｎapｅr－ｓhａrｅbasis!對于開放式基金來說，其shａｒeｐrice就是其NAV的價值;對于封閉式基金來說，sharｅｐｒicｅ和NＡV不一定相等－－--由于其是在二級市場交易的！在二級市場交易的pricｅ一般是有一個ｐrｅｍium或者discount四種費用LoadchargesMａnagemｅnｔfeesAｄｍinfｅｅ1２－b費用maｒｋeｔｉngｅｘpenｓesEＴFexｃｈaｎgeｔraｄedfund交易型開放式指數基金雖然交易型開放式指數基金像封閉基金那樣交易，但是其leｇalstrucｔurｅ卻是傳統的開放式基金；EＴＦ的雙重性格－－-可以像開放式基金那樣在場外申購和贖回，又可以像封閉式基金那樣在交易所內進行交易;其特殊的性質是：采用了一種“ｉｎ-kｉｎd”creａｔｉonaｎｄrｅｄempｔionｏfshares；In－kindｒedemｐtion和crｅatｉoｎ特性使得ＥTF的市場價格極其接近于其NAV,避免了封閉式基金的ｐreｍｉum和discｏｕnt的情況In－kindredｅmｐtioｎ有稅收優惠－taｘadvａntageExchａnｇｅspecialisｔ－--也就是autｈoｒizeｄparｔicipａｎt房地產NOIneｔｏpｅratinｇｉncoｍe方法房地產估值的方法有很多種：Cosｔmethod-－-成本法估算現有房產的rｅｐlacｅｍentcｏｓt+土地的價值Ｓaｌescompaｒiｓonmｅthod-－-銷售比較法收入法—inｃoｍｅmｅthoｄ計算NOInetoｐeratinｇincｏme，再用NOI除以estｉmatedmarketｒequirｅdraｔeｏfreturn！計算NＯI:考慮的因素有：GroｓsｒentalincomeVaｃaｎcｙrateInsｕrａnｃeＴaxUtiｌiｔiesMaiｎtｅnancｅ不考慮的因素有：DepｒeｃiａtionFinａnciｎｇcost土地使用費VCinｖeｓｔmenｔ分為不同的ｓtageSｅedEaｒlyｓtaｇｅFormaｔｉvestageLａtersｔageSｅcondsｔａgeiｎveｓting描述的是公司已經在賣出產品但是還沒有產生收入Thirdstageｆinａnｃｉｎｇ是指為公司的ｍajoｒexpaｎsioｎ融資Ｍezｚanineorbｒidｇefinaｎciｎｇ幫助公司上市風險投資的特點ＩlｌiｑｕiｄityLｏｎgｔerminveｓtmenthorizｏｎDｉfficulttoｖaluaｔｉｏｎLｉmｉｔedｄataEnｔreprｅneurial和管理的不ｍａtchHedgefund對沖基金尋找絕對高收益Mａnager從兩方面獲得回報Ｂaｓefｅearｏund1%不管風險如何都有該回報Incｅｎtiｖefee--－基于基金的實際回報有時候，iｎcenｔivefeｅ的支付只能發生在基金已經將之前的虧損扭轉后的利潤對沖基金的分類Ｓｈｏrt/longfund—多頭空頭基金--－使用杠桿放大效應,風險也增大Market-ｎｅutｒａlfund市場中性基金持有低估債券的多頭,賣空高估債券回避了系統風險全球宏觀基金-globａlmacrofuｎdEvent-drivenfｕndFuｎdoffｕｎd基金的基金使得個人可以投資于HF;使得人們可以投資由于人數限制而不能投資的基金收取比較高的mａnagementfｅe會計部分UｎdｅrstanｄｉｎgIncｏmeStatementＤiscｏntｉｎuedｏperａtｉons非連續經營項目在收入表中單獨列出來,顯示稅后數據,列在ｃｏntinuedoperatiｏns的后面;Unｕｓualｏrinfrｅquenｔitems和continuingopeｒatｉｏｎs放在一起!因此是稅前上報的Ｅxtraorｄinaryｉｔｅms—ｂotｈUｎusualandｉnfrequeｎtitｅms，，顯示稅后數據,列在ｃontinuedoｐeratioｎs的后面；EＰS的計算基本每股收益BａsicＥＰＳ＝(ＮI-Pref.Ｄiv)/（weigｈtedavｅrageofcomｍonshrsoutstａnｄｉng)平時說的每股股利都是指的是普通股的股利!和優先股沒有關系！并且是發行在外的—ouｔstａndinｇｓharｅs！－--優先股的股利一般都是固定的!注意股票分割和stｏcｋdｉvｉded僅僅合用于分割和stockdiｖｉdeｄ發放之前的outstandｉngｓhａre！非常重要!在調整的時候要將發放之前的所有股數按照注意股票分割和ｓｔｏckdiviｄed進行調整！發行之后的股票不進行調整！攤薄每股收益diｌutedEPＳ假如是反攤薄,則如何解決？--－-根據公司資本結構是否具有攤薄證券,分為簡樸資本結構和復雜資本結構!－-復雜資本結構的公司必須同時報告基本ＥPＳ和攤薄ＥPS的數據！復雜資本結構的四個組成部分:可轉換債券；可轉換優先股股票期權認股權證warrａnt總體分為以下兩類：ａ和b為一類-－-假如攤薄，則會對利潤有調整-－-分別調整為：ａ－可轉換債券的稅后利息;b-可轉換優先股股利c和d為一類--－采用庫藏股法進行股票數目的調整,但是對利潤沒有調整可轉換證券涉及可轉換債券和可轉換優先股,事實上也是一種期權，他們兩者的解決相似！-－-其區別僅僅是在于：對NI的影響是否是稅后數據對于convertibｌｅbｏnd來說,假如是dilutiｖｅ，則其稅后利息費用將不再是利息費用，因此要將稅后利息費用加回去;對于conveｒtiblｅpreｆerredstoｃk來說，假如是dｉlutivｅ，則可轉換優先股的股利將不再發放，應當加回去!股票期權和認股權證的解決是同樣的--－都是使用庫藏股法!以平均市價進行回購！!認股權證和股票期權的區別和聯系:認股權證一般不單獨發行，而是附在債券上一起發行!認股權證一定是公司發行；認股權證在被執行的時候，公司必須增發新股;公司在發行新股的時候會發一些認股權證給投資銀行,作為其承銷服務的一種補償!股票期權可以是由個人發行！期權在被執行的時候,公司的股票的數量沒有發生變化！判斷是攤薄還是反攤薄就是看，轉換成普通股的時候會增長EPS還是減小ＥPS！要再次閱讀P6７－71中的四個例題！特別要注意stockｏｐtioｎ被轉換成普通股的情況-－-要使用庫藏股法進行計算增長大的股數。每個會計區間結束,NI都要通過RE賬戶加到stoｃkholdｅrs‘eqｕitｙ賬戶中去。但是不是所有的賬戶交易都會在inｃoｍeｓｔatement中報告比如增發和回購股票影響SE賬戶但是不通過ＮＩ;Div的發放影響ＳＥ但是不影響NI；Oｔheｒcoｍprｅhensiｖeincｏｍe影響ＳE-ｅquity賬戶但是不影響NIAvａｉlable-ｆor-salｅssecuriｔies是那種不會持有到期的股票或者是可在近期賣掉的股票—其盈虧不會在NI中體現但是會在OＣI中反映！Compｒｅhensiveincome：涉及兩部分：NＩ(涉及opeｒａtｉngｉncｏme和非主營業務收入兩大類！!！)和oｔhercｏmprehensivｅincomeOCＩ（涉及四類：1．Foreｉｇncurrencyｔranslａtiｏngaiｎsorloss；2.Adjusｔmentforminｉｍuｍpensionliaｂilｉｔy；3.Unrealiｚedgainorｌossｆrｏmhedgｉngdeｒｉvativeｓ；４.Uｎrｅalizedgaｉｎsoｒlｏssesｆroｍａvailable－ｆor-sａｌｅssｅｃurｉty)－--這兩部分描述了業主股東的contribuｔion和distrｉbｕtｉon以外的所有影響所有者權益的變化!要加深理解！財務比率ReｃｅiｖableTO，IｎvｅntoｒyTO和paｙablｅＴO的區別和聯系－--三者結合可得ｃasｈcｏnvｅrｓioｎcycleAｓsｅtsＴO=revｅnue/averaｇetｏtaｌasseｔｓFiｘedＡｓsetTＯ=rｅｖenue/averａgenetｆiｘedaｓsetsWorｋingｃapitalTＯ=rｅvenｕe/ａvｇ.workingcapiｔaｌＣuｒrｅntratiｏ,qｕｉｃkratｉo和cashratio一組非常類似Debt－to-ｃaｐｉtａl＝D/(D+E）所謂caｐitａｌ,即負債和權益之和！Finａｎciａllｅvｅｒage—財務杠桿--＝avｇ.totaｌassｅｔｓ/avg.tｏtａlｅquity是平均總資產除以平均總權益—顧名思義，是先有的權益所能撬動的總的資產的數量--－僅此叫做財務杠桿！利息保障倍數＝EＢＩT/I所謂ＥBIT即operatingiｎcｏme即oｐｅratingprofｉtRＯA的計算公式事實上并不統一,有多種不同的公式RＯA=NI/Aｖg.AssｅtsROＡ=EBＩＴ/ａvg.AsｓｅtsＲOＡ=(NI＋ｉnteｒest*(1-T))/avg．ａssetsReturnontotaｌｃａｐｉｔal＝ＥＢＩT/avg.ｔotalcapｉｔａl杜邦分析系統：RＯE＝NI／equity由此進行擴展RＯE＝NI/ｓales*saleｓ/aｓsets*assets／equｉty=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數權益乘數即levｅragｅrａｔio即financialleverage即ｅqｕiｔｙmultiplｉer，leｖeragemｕltｉpｌｉer進一步擴展:ROＥ=(NI/EBT)*(ＥBＴ/EBIT)*(ＥBＩT/Ｒｅvenuｅ)*(Rｅｖenue/TotaｌAssｅts)*(TotalAｓｓeｔs/TotalEquiｔy)稅務承擔×利息承擔×Ebitmargin×資產周轉率×權益報酬率ＵnderstａnｄiｎgbaｌancesheeｔＢalａnceｓheetAＳSEＴSａccountＢSLiabｉlityaccoｕｎtBSEｑuｉｔｙａccｏunｔCashandequivaｌｅntAcc.PayableCapitalstockAcｃ．ReceiｖableAccｒuｅdexpｅnseｓAdditionalｃapitalstockＩｎveｎtｏrｙＵnearnｅdrevenueTreasｕrystockPrepaｉｄｅxpｅnsｅNotespayａｂleRetainｅｄeaｒningｓＩｎｖestmentBondｐａyａbｌeAｃｃumｕlatｅdｏtherｃoｍpｒｅhｅnsiveiｎcome注意！!ＰPＥＣapitaｌｌｅａｓeobｌigatioｎｓIntangiblｅaｓseｔsPｅnsionliabｉlｉtyDeｆｅrｒｅdtaxaｓsetsDefeｒredtaxlｉａbiliｔyPeｎsionaｓsetsUSGAＡP對于mｉnoriｔyiｎｔｅresｔ的解決可以在lｉabiliｔy部分或者eｑuiｔy部分或者位于liａbiliｔy和eqｕity之間的meｚｚａnine部分進行體現!！!!表外信息披露－--ofｆ-ｂaｌaｎce-ｓheetdiｓclｏsｕrｅ—以下信息之foｏｔｎｏｔe披露:Aｃｃountingpolicy，iｎcluｄiｎgrevenueｒecogｎitｉon,otheraccｏｕntｉnｇmeｔhoｄsandjudgmentusedEstimationofuncertａinｔy，includiｎgkeｙａssumptionsthａtposeasiｇniｆｉｃanｔriｓkDebtａｇreemeｎｔterｍsLeａｓeａndｏfｆ-ｂａｌaｎcｅ-ｓheetｆｉｎaｎciｎgBusｉnessｓeｇmｅnｔsConｔingｅntassetsaｎｄlｉaｂilitｉｅｓＰｅnｓiｏnplansＢS上的資產的金額不能用于評估公司的價值！Fｉｎanｃialｓtatｅmｅntfoｏtｎotｅ應當涉及如下信息：BasisｆｏrｍｅａsｕrementCarｒyingｖａlｕeofinventｏryｂyｃａｔｅｇｏry……..見nｏte88頁ＧAAP規定，存貨的估計方法是最次成本法或凈實現值法!--－nｅtreａlｉzａblevaｕle=seｌliｎgpriceｏfinveｎtoｒy-estｉmatedｃoｓｔofｃｏmpletiｏｎ-disposaｌcoｓｔ!Aｃｃruedliabilitiｅs(ａcｃruedeｘpeｎseｓ)是指現在還沒有contｒactｕallyduｅ的債務或者費用。如到年終才到期的ｌｉａbiｌｉｔｙ，在第一個季度結束時就增長四分之一的Ａcｃrｕeｄliabilities，而這些ｌｉabｉlity在第一個季度末主線沒有duｅ！注意gｏoｄｗｉｌｌ的定義！excｅssofpurcｈaseprｉcｅoｖｅrfaｉｒvaｌuｅ！購買價格超過其faｉrvalue的部分－--不進行攤銷,每年進行測試test是否有impairｅｄ公司可以進行利潤操控-－-減少實物資產的價值,提高ｇooｄｗill,這樣可以減少折舊,從而增長凈利潤!公司內部形成的gｏoｄwill要按照產生的費用進行費用化！如重組了其養老基金，則該goodwilｌ直接exｐensedａsincurｒed！所以分析師在進行分析時,應當將goｏdwiｌｌ從BS以及將goodwill的impairment從NI表中扣除后再做比較Marｋtｏmarｋeｔ－--ＭTM是指將資產和負債按照fairvaｌｕｅ進行計入的方式TrａdingstockAｖailaｂlｅforｓaｌｅsＨeld-tｏ-maｔurｉｔy短期交易獲利不會持有到期,也不會短期買賣持有到期BSFaiｒvａｌue－--ＭTMFairvalue--MTMAmｏrｔｉｚedcｏｓtfacｅvalue-uｎaｍoｒtizedｄｉsｃouｎt或者=fａceｖalue＋unamoｒtiｚedpｒｅmiumNIDｉvidenｄs;ＩnｔeｒestReａlizeｄｇainorlｏss;UnrｅalｉｚedgainorlossＤividends；Ｉｎterｅsｔ;Realizedgａinｏrlosｓ對于沒有實現的gaｉn或者ｌosｓ會在OCI中體現，而不是在NＩ中體現Iｎterｅst；ReａlizｅdgainｏrｌossOＥ涉及五個部分:ＣontｒiｂutedｃａｐitａｌRｅtaｉnｅdeａrｎings;Ｍｉnorｉtyiｎｔeｒesｔ;Treasurystoｃk；Othercomｐｒehenｓｉveｉncoｍe！-－--accumuｌaｔedｏthｅｒcomｐrｅhenｓiｖeinｃome涉及了除去公司在NI中體現的正常交易產生利潤以及除去股東交易如增發新股，tｒｅasuｒysｔｏck回購，發放股利等以外的其他對OＥ產生影響的ｃomprehensivｅiｎｃoｍe涉及兩部分=netincoｍe+oｔhercomprｅhensiveinｃomeUnderｓtandingｔhecａshｆlowstaｔement三張重要表格中,只有鈔票流量表是根據鈔票收付制進行編制,其他資產負債表,利潤表都是根據權責發生制進行編制—accrualbasisGAＡP的規定:Trａdingsｔock的購買和收入屬于CFO；Iｎterest和ｄividｅd的收入都屬于ＣFO，收到的Diｖ是CFＯ,千萬別弄混！但是ｉｎｔerｅst的支出是屬于CFO，而Ｄivideｎd的支出則是屬于CFＦ。一定要注意區別!購買債券是CFI但是債券的收入則是CFO;向別人借款的本金是屬于CFF，但是支付的利息是屬于CＦO！向股東支付股利是ＣＦF非鈔票的invｅsｔｉnｇ和finaｎciｎg行為不會在CF中體現出來。如賣方提供信貸購買房地產，或者dｅbｔ和equitｙ的互換。但是這些non-ｃash的transaｃtion要做foｏtnote或者ｓuppｌeｍｅntaｒyscheｄule中說明；所有支付的tax都是CFＯ，同時涉及ｉnｖeｓting和fｉnａｎｃｉｎｇ交易中產生的tax都屬于CFＯ!流動負債中的應付票據屬于ＣFF,不應當反映在CFO中!重要!直接法：從收入開始五個方面的CF:Ｃashcolleｃtｉonsfromcuｓtoｍers;nｅtｓaleschangesiｎＡR;customｅrcａshadvancｅsCａｓhpaidtosupplｉｅrs;COGSChaｎgeininventｏｒｙＣｈangｅinAP;ChangeｉnotheｒliａbiliｔiesCashpaｉdfoｒｏperatingexpenses；ＳＧA;Ｐrepａｉdeｘpeｎｓes；CｈanｇesinａccrｕedlｉabiｌiｔiｅsＷaｇeｓ;WａｇespａｙablｅCａｓｈpaidforintereｓｔs;Interｅｓteｘｐenseｓ－ｆｒomISIｎteres