美國貨幣政策

美國近年來的貨幣政策——量化寬松貨幣政策什么是量化寬松貨幣政策？量化寬松是一貨幣政策，由中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供應，可視之為“無中生有”創造出指定金額的貨幣，也被簡化地形容為間接增印鈔票。其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。美國的兩次量化貨幣寬松政策第一次量化寬松：在雷曼兄弟于2008年月倒閉后，美聯儲就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個月中，美聯儲創造了超過一萬億美元的儲備，主要是將儲備貸給它的附屬機構，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。第二次量化寬松：自2010年4月份美國的經濟的數據開始令人失望，進入步履蹣跚的復蘇以來，美聯儲一直受壓于需要推出另一次的量化寬松——第二次量化寬松。伯南克在今年八月份的杰克遜霍爾的聯儲官聚會中為第二次量化寬松打開了大門。但他同時謹慎的指出，量化寬松不是一個成熟的補救辦法。而且，也不是所有人都支持量化寬松貨幣政策。重啟量化寬松貨幣政策將通過多種途徑推動美國經濟增長。直接作用是推升美國股市，從而提高美國企業的盈利預期來刺激投資和降低失業率；股市的上升也會增加家庭凈財富從而擴大消費支出；通過降低美國長期利率來降低家庭債務負擔和刺激房地產市場。美元基礎貨幣投放將提高美國通脹預期，間接產生刺激消費和投資的作用。通過擴大美元流動性造成美元相對貶值來提升美國的出口。另一個隱蔽的目標則是降低美國實際對外債務負擔。美國重啟量化寬松貨幣政策還將通過對其他經濟體產生的溢出效應對美國的回振效應來擴大美國的出口。對于經濟增長較慢、通脹水平較低的發展中經濟體來說，將被迫干預匯率或者控制資本流動來阻止本幣升值。干預匯市而信貸寬松就意味著國內流動性擴大，將會推升國內資產價格和國內需求，導致經濟增長加快和收入水平增加，從而擴大進口需求，其中包括對美國產品的需求。對于經濟過熱或有過熱趨勢的經濟體來講，可能會容忍本幣升值，盡管不會在當期擴大國內需求和進口需求（中期內仍會遏制出口和擴大進口需求），但美國仍然可以從美元貶值中獲取相對比較優勢從而擴大對第三者的出口。無論何種選擇，美國均可擴大出口，從而刺激本國經濟增長。對世界經濟的負面影響(一)量化寬松貨幣政策埋下全球通脹隱患量化寬松貨幣政策實質上是在脫離實體經濟需求的情況下，開動印鈔機向市場輸入流動性。在市場信心缺失，投資萎縮的情況下，量化寬松貨幣政策向市場釋放的流動性不會導致通貨膨脹，但是一旦經濟好轉，投資信心恢復，過度釋放的流動性則可能會轉化為通貨膨脹。尤其是對于美國而言，由于美元是世界儲備貨幣，而且世界主要商品定價均以美元為基準，美聯儲實施量化寬松貨幣政策將導致美元大幅貶值，從而引發新一輪資源價格上漲，埋下全球通脹的隱患。另外，美聯儲的巨額購債計劃推倒了多米諾骨牌。其他經濟體為了阻止本國貨幣相對于美元升值，沖擊本國出口行業，進一步惡化本國經濟，而競相仿效實施量化寬松貨幣政策，進一步加劇了未來通脹的壓力。這也是為什么短期內量化寬松貨幣政策風靡全球主要經濟體的原因。如果量化寬松貨幣政策未能使美國經濟走上復蘇之路，經濟不景氣會導致滯漲局面出現。二)量化寬松貨幣政策惡化相關貿易體的經濟形勢量化寬松貨幣政策的最直接的表現之一便是使本國貨幣大幅貶值，有利于本國的出口行業，但是相反也導致相關經濟體的貨幣升值。例如，美聯儲宣布巨額注資計劃當日，世界主要貨幣就針對美元大幅升值，其中歐元升值3．5％，日元升值2．4％，英鎊升值1．6％，加元升值1．7％。這將削弱相關貿易體對美國的出口能力，尤其對于那些處于金融危機漩渦中的出口導向型新興經濟體而言，英美日等全球主要經濟體的量化寬松貨幣政策對其造成雪上加霜的打擊，并有可能引發貿易摩擦。(三)美聯儲量大舉購買國債降低相應持債國家的外匯資產價值雖然本次金融危機起源于美國，但是由于美國強大的經濟實力和美元獨一無二的國際地位，美債一度因避險功能而大受歡迎。包括中國在內的多國政府的外匯資產中，美國國債占有重要地位。美聯儲大舉購買美國國債，將推升美國國債價格，降低其收益率，從而使相應持債國家的外匯資產存在非常大的貶值風險。3月18日當日，美國基準l0年期政府債券收益率從3．01％降至2．5％，創1981年以來最大日跌幅。對于美國而言，美元貶值和國債收益率降低都將會導致巨額外資從美國流出，對于當前仍處于金融危機漩渦中的美國經濟而言，也是不得不面對的殘酷現實。量化寬松貨幣政策是一種非常激進的政策，雖有利于幫助深陷金融危機中的發達經濟體緩解信貸緊張的狀況，增加經濟擴張的動力，但是從對全球經濟的影響來看，世界主要經濟體，尤其是美國實施量化寬松貨幣政策是一種以鄰為壑的行為，它埋下了全球通脹的種子，并可能導致外向型新型經濟體經濟進一步惡化、外匯儲備資產大幅貶值等問題的產生。四）壓縮發展中國家的貨幣政策空間。面對這一形勢，增長較快的發展中經濟體已被逼上“三難”境地，即匯率穩定、資本自由流動與獨立的貨幣政策難以兼顧，貨幣政策空間被大大壓縮。目前，經濟增長較快的經濟體大多實現的是聯系匯率制或有管理的浮動匯率制，要阻止本幣過快升值而削弱出口競爭力，就必須在控制資本流動和放棄貨幣政策獨立性之間作出抉擇。從貨幣政策來看，如果追隨發達國家降息，就會進一步擴大國內流動性，助長資產價格泡沫和提升通脹水平，這與實際宏觀調控需要背道而馳；如果升息，則會擴大與發達國家的息差，助長國際資本流入并提高本幣升值預期，同樣不可取；如果干預匯市則會擴大基礎貨幣投放，與降息效果相似。控制資本流動可能在短期內維持匯率穩定，但這將強化本幣升值預期，也非長久之計。（五）美元泛濫和貶值將會推高國際市場初級產品價格。美元貶值無疑會推高以美元計價的初級產品價格。泛濫的游資將會通過期貨市場炒作石油、糧食和其他重要工業原料，給廣大發展中國家造成輸入型通脹壓力，也會給初級產品進口國造成更大的負擔。（六）損害全球應對國際金融危機的合作機制。本次國際金融危機爆發之后，全球在很短的時期內凝聚