電子公司資本結構分析

武漢凡谷電子技術股份有限公司資本結構分析蔣璐丁林呂俊欽張博偉

1.公司簡介武漢凡谷電子技術股份有限公司是湖北一家上市公司，公司是移動通信天饋系統射頻器件獨立供應商，主要經營范圍有通訊、電子、計算機軟件開發、研制、技術服務；通訊設備制造；線路安裝、儀器儀表、電子元件、計算機零售兼批發；自營和代理各類商品和技術的進出口，但國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外；外匯遠期結售匯業務。

公司歷程1989年集資創辦武漢凡谷電子技術研究所1999年改制成為武漢凡谷電子技術有限責任公司2002年凡谷有限整體變更為股份有限公司。注冊資本人民幣8000萬2007年12月07日公司上市，發行價格21.10元，注冊資本變更為21,380萬元2007年12月31日,向全體股東以資本公積金轉增股本,每10股轉增10股,資本公積金轉增股本后總股本增至42,760萬股2009年4月16日向全體股東以資本公積金轉增股本,每10股轉增3股,資本公積金轉增股本后總股本增至55,588萬股。2.凡谷電子資本結構分析2.1資產負債表變化分析資產負債率16.2%15.7%12.8%10.16%11.01%

凡谷電子公司的資產負債率五年之中，前兩年負債率相對較高，在15%左右，主要的原因在于08、09兩年的負債多于后三年。隨著公司上市后，再加上經營能力的提升，依靠自身內部資金的周轉，減少對外負債，公司在最后的兩年，負債率相對有所降低。年份2008200920102011利潤總額355,370,374.53399,380,348.78255,920,652.43137,570,366.12I2,613,785.1919,328,114.1513,484,374.452,588,105.06EBIT357,984,159.72418,708,462.93269,405,026.88164,738,677.65DFL1.0071.0481.0531.0162.2財務杠桿（1）凡谷電子2008年至2011年的DFL一覽表可以看出，2008年至2011年財務杠桿系數略大于1，每股收益因息稅前利潤變動而變動的幅度較小，企業的負債利息較小，財務杠桿效應還不是很明顯，同時說明企業的潛在財務風險較小。（2）對于凡谷電子來講，杠桿效應在2008年至2011年還沒有得到有效的發揮，可以適當的調整其資本結構中負債的比重，充分發揮財務杠桿效應。3.1償債能力分析指標名稱20082009201020112012流動負債359,228,825.72362,291,481.21297,029,397.52229,433,746.25239,553,443.68長期負債6,759,623.624,548,344.386,454,900.925,380,388.453,580,342.90負債合計365,988,449.34366,839,825.59303,484,298.44234,814,134.70243,133,786.58長期負債比率1.88%1.26%2.17%2.34%1.49%單位（元）3.指標分析20082009201020112012流動資產（萬元）173541.3180575.89185563.82181773.12170972.04現金資產（萬元）90710.24132798.56119974.48114289.8471588.55流動負債（萬元）35922.8836229.1529702.9422943.3723955.34流動比率4.38314.98426.24737.92267.1371速動比率4.26344.69275.93056.78196.0381現金比率2.52513.66554.03914.98142.98841.數據顯示凡谷電子公司在流動比率和速動比率這兩個指標上，五年中都遠遠超過了4，且10年后甚至基本在6以上。如此過高的流動比率表明了該公司流動資產占用較多,影響資金使用效率和企業的獲利能力，我們發現公司流動比率過高的原因在于以下幾個方面：1）存貨積壓,2012年和11年的存貨分別為2.633億、2.617億元。2）應收賬款過多且收賬期延長，2012年為3.6億，而11年也有2.8億。此外，過高的流動比率也間接顯示了該公司流動資產管理水平低下，管理層沒有積極尋找投資機會。2.現金比率一般認為在20%以上為好，但凡谷公司的現金流量遠遠超過這樣數值，這意味著企業流動資產未能得到合理運用，而現金類資產獲利能力低，現金資產金額太高會導致企業機會成本增加。

3.2獲利能力分析從上表可知，從2009年開始主營業務收入和凈利潤都有下降趨勢，預計2012年1-12月份凈利潤降至1604.65萬元~6418.6萬元，同比下降60%~90%。

主營業務利潤率、總資產收益率近五年來呈遞減趨勢，銷售凈利潤率從2007年到2009年上升，然后下降，2011年下降明顯。盡管如此仍然大于15%的凈利率，表明企業仍有很強獲利能力。此時，鑒于資產負債率明顯低于同行業平均水平，因此企業可以加強負債擴大企業規模。3.3成長性分析主營業務收入增長率分析凈利潤增長率變化趨勢營業利潤增長率變化趨勢財務指標2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31主營業務收入增長率-1.51%1.08%-26.74%-4.13%30%2008年公司整體經營狀況良好，主營業務收入較上年的增長幅度達到了30%。2009年公司營業收入較上年微幅下降4.13%，但整體經營保持穩定。2010年，隨著全球經濟的逐步回暖，公司海外市場有所復蘇，但總體需求依然不大，同時國內三大運營商資本開支計劃同比縮減，部分3G網絡招投標工作推遲，在這些綜合因素的影響下，公司上半年營業收入464,863,652.61元，較上年同期下降26.74%。2011年整體經營較為穩定，主營業務收入較上期同比增長1.08%，而2012相比上期又下降了1.51%。財務指標2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31營業利潤增長率（%）-84.19-26.09-36.5113.7336.52凈利潤增長率（%）-80.85-24.80-37.403.643.322010-2012年三年的營業利潤、凈利潤下降幅度較大，經分析其原因主要有以下幾點：1）部分老產品毛利率下降

2）本期職工薪酬增長導致營業成本增加

3）由于歐元、美元的匯率變動導致的匯兌損失

4)市場需求變化導致存貨跌價準備有所增長

5)研究開發費用投入同比增加。

2009年營業利潤、利潤總額和凈利潤較上年同期分別增長13.73%、8.90%、3.6%。其凈利潤增長幅度低于營業利潤與利潤總額的增長幅度其原因是由于上年度獲批技術改造國產設備投資抵免企業所得稅沖減所得稅費用較大，因此本年所得稅費用較上年大幅上升。

2008年公司營業利潤、利潤總額和凈利潤分別比上年增長32.75%、33.86%和43.32%。公司營業收入的增長主要源于客戶整體需求的穩健增長。本年度凈利潤的增長幅度高于利潤總額的增長幅度，主要是由于當年公司獲批技術改造國產設備投資抵免企業所得稅沖減所得稅費用金額較往年有較大增加以及所獲各種政府補助的金額較往年有較大增加所致。凈資產增長率變化趨勢總資產增長率變化趨勢財務指標2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31凈資產增長率(%)

-5.431.044.503.898.70總資產增長率（%）-4.52-2.001.073.3011.82公司2008年到2011年其凈資產呈正增長趨勢，2012年有小幅下降。2008年其總資產增長率達11.82%，而2009年和2010年總資產漲幅不大，2011年到2012年9月30日其總資產呈負增長趨勢。武漢凡谷電子公司近年來走向了下坡路，種